15. Опционные сделки
Одним из видов срочных сделок являются опционы. Рынок валютных опционов получил широкое распространение в середине 70-х г.г. XX в. после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).
Впервые сделки по биржевым валютным опционам были осуществлены на Филадельфийской товарной бирже (Philadelphia Stock Exchange - PHLX), на Чикагской коммерческой бирже (Chicago Mercantile Exchange - CME), затем на Лондонской международной финансовой бирже (London International Financial - LIFFE).
Первая специализированная опционная биржа - Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange - CBOE) появилась в 1973 г.Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный срок в будущем.
Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.
В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.
В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий: •
исполнить опционный контракт; •
оставить контракт без исполнения; •
продать его другому лицу до истечения срока опциона.
Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или
продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее определенной цене.
Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением
валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю.
Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.
Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется следующими факторами:
внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог бы получить владелец опциона при его немедленной реализации; •
сроком опциона; •
подвижностью валют - размером колебаний валютных курсов;
процентными издержками - изменением процентных ставок в
валюте, в которой должна быть выплачена премия.
Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.
Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.
Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для которых характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».
При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.
Величина отдельных контрактов на биржевых площадках различная.
На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта на EUR/USD, например, составляет 62500 евро, на GBR/USD величина контракта - 12500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже контракт составляет сумму 125000 евро, контракт на GBR/USD - 25000 фунтов.Реже встречаются «розничные опционы», которые предлагают своим клиентам крупные коммерческие банки. Высокие обороты имеют опционы в долларах, а также в наиболее распространенных кроссвалютах: БиЯ/ІРУ, БиК/СНБ и ОБР/БиЯ. Отдельные контракты заключаются на определенные суммы торгуемой валюты. Долларовый контракт, например, заключается на сумму в 50000 долл. или кратную этой величине.
Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.
Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл- опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл - опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион дает право на продажу валюты при тех же условиях.
Таблица 10
Опционы колл и пут Опцион колл Опцион пут Покупатель Право купить Выплата премии Право продать Выплата премии Продавец Обязанность продать Получение премии Обязанность купить Получение премии Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион - опцион пут-колл, или «стеллаж», по условиям этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.
Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному. Если покупатель имеет право решать только в день исполнения, исполнит он опцион или откажется от него, в зависимости от текущего курса валютного рынка, то речь идет о европейском опционе.
Если покупатель наделен правом исполнить опцион в любое время до даты экспирации, то речь идет об американском опционе.
Еще несколько лет назад в Европе торговали преимущественно европейскими опционами, теперь же все большее распространение получают американские опционы.
Цена опциона зависит от ряда факторов: •
базисной цены (цены страйк); •
текущего валютного курса (спот); •
изменчивости (волотильности) рынка; •
срока опциона; •
средней банковской процентной ставки; •
соотношения спроса и предложения.
Цена опциона включает в себя: •
внутреннюю (действительную) стоимость; •
внешнюю (временную) стоимость.
Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем.
Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностранную валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий курс, будет дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого ближе к курсу спот или даже выше его.
Точно так же опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем текущий курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого соответствует текущему курсу.
В зависимости от соотношения между текущим курсом и ценой исполнения опционы имеют различные названия.В приведенных далее примерах используются форвардный курс ШБ/аБР 1,6500.
Таблица 11.
Внутренняя стоимость опциона Опцион
колл: цена
исполнения 1,6300 -> опцион с выигрышем (in the money) 1,6500 -> опцион без выигрыша (at the money) 1,6700 опцион с проигрышем (out of the money) Опцион пут: цена
исполнения 1,6300 опцион с проигрышем (out of the money) 1,6500 опцион без выигрыша (at the money) 1,6700 опцион с выигрышем (in the money) Внутренняя стоимость опциона колл - это величина, на которую курс спот превышает цену страйк.
Внутренняя стоимость опциона пут - это величина, на которую цена страйк превышает курс спот.
Вторая составляющая цена опциона - это временная стоимость.
Временная стоимость, или цена ожидания, отражает риски в торговле опционами. Она является премией, которую покупатель опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости. Временная стоимость отражает ожидания, что опцион до срока экспирации выиграет в цене. На момент исполнения опцион имеет только внутреннюю стоимость и не имеет временной.
Еще по теме 15. Опционные сделки:
- Опционные сделки
- 7.4 ОПЦИОНЫЕ СДЕЛКИ С ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ.
- 5.8. Форвардные сделки с временными опционами
- 4.2.4. Спекулятивные стратегии в опционных сделках
- 32. Фьючерсные и опционные сделки на рынке ценных бумаг.
- 2.3. Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)
- 2.3. Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)
- 60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски
- 60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски
- 7.5. КРУПНЫЕ СДЕЛКИ: ВИДЫ, ПРЕДМЕТ СДЕЛКИ, УЧАСТНИКИ
- § 2. Внутреннее законодательство Республики Беларусь по внешнеэкономическим сделкам. Применение к внешнеэкономическим сделкам иностранного права
- Глава 11 ОПЦИОНЫ: "ПРАВА", ВАРРАНТЫ, ОПЦИОНЫ "ПУТ" И "КОЛА"
- 1) Виды опционных контрактов. Покупатель и продавец опционов.
- ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
- 3.3. Опционный рынок 3.3.1. Общая характеристика опционного рынка
- 3.3.3. Спекулятивные опционные стратегии, или как программировать прибыль при опционной торговле
- Сложный «арочный» опцион (адаптивный опцион)
- Применение опционов Покупка опционов
- 5.3. СВОБОДНООБРАЩАЮЩИЙСЯ, ИЛИ БИРЖЕВОЙ ОПЦИОННЫЙ, КОНТРАКТ (БИРЖЕВОЙ ОПЦИОН)
- Нижняя граница премии американского опциона пут. Раннее исполнение американского опциона пут