П4.2. Оценка портфеля ценных бумаг методом р-оценки
Можно также произвести оценку всех имеющихся в портфеле инвестиций, для чего произвести анализ величины Р-коэффициента
всего портфеля (по аналогии с анализом по отдельному виду ценных бумаг): к
Рпи = 52 Х| (20)
1
где рпи — значение р — коэффициента портфеля инвестиций предприятия в целом,
Р1 — значение р коэффициентов ьго вида ценных бумаг в портфеле,
X; —доля Ьго вида бумаг в портфеле инвестиций,
N —количество разных ценных бумаг в портфеле инвестиций.
Соответственно, ожидаемая среднерыночная доходность портфеля инвестиций оценивается по формуле:
Э„п=КА+рпи(Дфр А). (21)
Таким образом, ожидаемая среднерыночная доходность портфеля инвестиций находится в прямой зависимости от р — коэффициента портфеля — рпи.
Величина Эрп характеризует рыночную доходность ценных бумаг при определенном составе портфеля инвестиций. Следует отметить, что Эрп соответствует среднерыночной доходности и не равна ожидаемой доходности ценных бумаг портфеля Эп, определенной статистическими методами на основе исследования прогнозируемой доходности каждого вида бумаг. Однако величина Эрп дает возможность сравнить среднерыночные тенденции доходности ценных бумаг с конкретной реализацией портфеля ценных бумаг предприятия и сделать выводы об эффективности портфеля. Зависимость среднерыночного ожидаемого уровня ДОХОДНОСТИ портфеля ОТ Рпи линейна (рис. П4.2.1) и минимальный ее уровень соответствует уровню доходности безрисковых ценных бумаг, вернее, кратна уровню доходности безрисковых ценных бумаг в размере N —количества различных ценных бумаг в портфеле инвестиций. Для анализа портфеля инвестиций инвестор должен ввести В модель конкретные значения 14, X; И р! для своего портфеля.При конкретных реализациях ожидаемой доходности портфеля инвестиций Эп соответствующая точка (Эп, рпи) находится на уровне среднерыночной доходности, выше ее или ниже.
Соответственно, портфель инвестиций называется:эффективным (Эп на среднерыночной линии), т. е. ожидаемая доходность портфеля инвестиций совпадает со среднерыночной доходностью;
сверхэффективным (Эп выше среднерыночной линии), т. е. портфель инвестиций сформирован так, что ожидаемая его доходность выше по сравнению со среднерыночным уровнем;
неэффективным (Эп ниже среднерыночной линии), т. е. портфель инвестиций сформирован не лучшим образом — ожидаемая его доходность ниже среднерыночной и состав ценных бумаг не обеспечивает оптимальную доходность, которая возможна при принятом уровне риска.
Данная модель позволяет проанализировать, каков минимальный
Ь- коэффициент
Рис. П4.2.1 График линии ожидаемой среднерыночной доходности
уровень риска портфеля при установленном приемлемом уровне его доходности, и произвести формирование портфеля, обеспечивающее относительную максимизацию ожидаемого уровня доходности, соответствующего этому уровню риска.
(22)
Оптимизация портфеля ценных бумаг в общем случае сводится к достаточно абстрактной задаче нахождения такого комплекта ценных бумаг, который обеспечил бы максимально возможный уровень доходности при минимально возможном уровне риска. Это выражается в математическом виде в форме:
М(Э„) -? Мах
при
Впи -* Min (23)
и
?Xi=l, Xi>0 при всех i6[О, N]. (24)
i
Теоретически эта задача имеет решение, однако практическое решение в общем случае сложно. Существует еще более слабая постановка этой задачи, когда минимизируется риск при условии обеспечения заданного значения доходности портфеля или значения доходности не ниже определенного значения:
Впи -* Min при условии обеспечения заданного уровня М(Эп) (25)
Для решения задачи в общем виде необходимо знание вероятностных распределений уровней доходности по каждой рассматриваемой ценной бумаге, исследование свойств корреляционных зависимостей между ними, вариантов возможного распределения структуры инвестиций в эти ценные бумаги.
Следует отметить, что наиболее доходный портфель обладает наибольшей степенью риска и наоборот. Выбор стратегии формирования инвестиционного портфеля зависит от целевых установок предприятия-инвестора. Решение задачи в общем виде осуществляется сложными математическими методами, целесообразно воспользоваться программами Для ЭВМ, которые в настоящее время используются не только за рубежом, но и в отечественной практике (например, пакет программ SAOF Экспертно-аналитического центра «Информстат»),Рассмотрим принципиальные положения по оптимизации портфеля ценных бумаг.
Мера риска оптимального портфеля растет с ростом требуемой его доходности, причем этот рост идет не линейно, а темп роста увеличивается.
С увеличением требуемой доходности портфеля растет вклад в более доходные, но менее надежные (более рисковые) ценные бумаги. Предельная доходность портфеля совпадает с максимальной доходностью по отдельным рисковым бумагам.
При наличии в портфеле рисковых, но высокодоходных ценных бумаг, обязательно наличие безрисковых ценных бумаг (типа государственных обязательств с фиксированным доходом).
Еще по теме П4.2. Оценка портфеля ценных бумаг методом р-оценки:
- Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг
- ПРИЛОЖЕНИЕ 4 ПОРЯДОК ОЦЕНКИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
- 4.6. Оценка доходности и риска портфеля ценных бумаг
- 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
- Ценные бумаги как объект оценки. Классификация ценных бумаг в целях стоимостной оценки
- Методы анализа и оценки стоимости долевых ценных бумаг
- П. 4.1. Формирование портфеля ценных бумаг на основе статистических методов
- 9.3.5. Методы упрощения портфелем ценных бумаг
- А.Ф. ЕРЕШКО. МЕТОДЫ ДЕКОМПОЗИЦИИ И ЛОКАЛЬНО - ОПТИМАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ В ЗАДАЧАХ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ, 2002
- 6.4.6. Основные рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг в рамках «классической» теории оптимального портфеля»