<<
>>

11.5. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Для восстановления своих позиций в мировом хозяйстве в качестве индустриальной державы России, как уже упоминалось, требуются крупные капитальные вложения со стороны как внутренних, так и внешних инвесторов.

Портфельные инвестиции, которые связаны с приобретением контрольного пакета акций или его существенной части, могут в существенной мере решить эти проблемы.

Авторы предлагают оригинальную методику формирования и оптимизации портфеля ценных бумаг (методику БиП — Быстрова и Перцова).

Пусть часть финансовых средств с целью их сохранения и приращения вкладывается в ценные бумаги российских предприятий.

Из шести видов ценных бумаг сформируем и оптимизируем портфель инвестиций (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Показатели №

п/п Вид ценных бумаг Годовая доходность (%), ^ Риск потери инвестиций, W2 1 Ценные бумаги венчурного предприятия № 1 (Ц1) 22 Н — низкий 2 Ценные бумаги венчурного предприятия № 2 (Ц2) 24 ОВ — очень высокий 3 Ценные бумаги венчурного предприятия № 3 (Ц3) 23 О — отсутствует 4 Ценные бумаги венчурного предприятия № 4 (Ц4) 25 ОВ — очень высокий 5 Ценные бумаги венчурного предприятия № 5 (Ц5) 23 ОН — очень низкий 6 Ценные бумаги венчурного предприятия № 6 (Ц6) 24 В — высокий

Решение:

1. Проведем ранжирование показателей по важности, Яі: W 1 2 2. Рассчитаем весовые коэффициенты R. -1

формуле С. = 1 - , М = 2 :

1 М показателей (С) по W W1 W2 С 1 0,5 3. Нормируем весовые коэффициенты показателей: W W1 С 0,667 0,333 4. Рассчитаем весовые коэффициенты вариантов (видов) ценных бумаг по каждому показателю (С..):

W (Су) Ц1 Ц2 Цз Ц4 Ц5 Цб W1 (Су) 0,157 0,171 0,164 0,179 0,164 0,171 W2 (С2у) 0,190 0,071 0,285 0,071 0,238 0,142 Здесь - — номер показателя,. — вид (номер) ценных бумаг.

4.1. Рассмотрим случай, когда показатель С.. имеет количест-

венное выражение и рассчитаем по формуле:

С С- =-

1I С,’

тогда показатель С11 будет иметь значение С11 = 0,156.

4.2. Рассмотрим случай, когда показатель С2. не имеет количественного выражения.

4.2.1. Ранжируем варианты по второму показателю, R2.. — получим следующие зависимости: Цу Ц1 Ц2 Ц3 Ц4 Ц5 Цб К2у 3 5,5 1 5,5 2 4 4.2.2. Рассчитаем варианты по второму показателю, Я2. по , К = 6:

К Ц ЦІ Ц2 Цз Ц4 Ц5 Ц6 Сі 0,667 0,25 1 0,25 0,833 0,5 Получим результат:

К2 І -1

формуле С2 І = 1 -

С,, = 1 - — = 0,667 21 6

и т.д.

Нормируем полученные значения весовых коэффициентов вариантов по второму показателю и запишем их во вторую строку С. (Ж2). 5.

Рассчитаем значения обобщенного показателя для каждого варианта:

Щ = У С.С...

I I .

.

Получим следующие результаты:

Щ = (С • Сп) + (С2 • с12).

Щ = (0,667 • 0,157) + (0,333 • 0,190) = 0,168;

Щ = (0,667 • 0,171) + (0,333 • 0,071) = 0,138;

Щ = (0,667 • 0,164) + (0,333 • 0,285) = 0,204;

Щ = (0,667 • 0,179) + (0,333 • 0,071) = 0,143;

Щ = (0,667 • 0,164) + (0,333 • 0,238) = 0,188;

Щ = (0,667 • 0,171) + (0,333 • 0,142) = 0,161. 6.

По критерию наибольшего результата произведем выбор лучшего вида ценных бумаг для инвестиционных вложений: Щ = 0,204. 7.

Отобразим результаты расчетов на диаграмме: 0,25

0,20

0,15

0,10

0,05

0,00

0,204

.0,188.

0,168

0,161 0,167

0,143"

-0,138-

Ж,

W,

к

Жг

ср

(Цх) (Ц2) (Цз) (Ц4) (Ц5) (Цб)

Из диаграммы находим среднюю величину коэффициента:

= 0,167.

Все значения выше средней величины Жср = 0,167 дают хорошие результаты, которые можно включить в портфель для вложения в ценные бумаги, к которым относим варианты Ц1, Ц3, Ц5. 8.

Определим долю финансовых вложений в каждый вид ценных бумаг, отобранных для инвестирования.

Для этого нормируем выделенное множество ценных бумаг. В нашем примере получилось три вида ценных бумаг (Ц1, Ц3, Ц5). Их доля в портфеле соответственно равна: Ц =

Цз = Ц5 =

0,168

0,168 + 0,204 + 0,188 0,204 0,168 + 0,204 + 0,188 0,188 0,

168 + 0,204 + 0,188

•100 =

100 = 36,429%; •100 = 33,571%. Проверка: 30% + 36,429% + 33,571% = 100%; результаты расчетов приведены на диаграмме:

? Ряд 1; Ц;

30%

По результатам расчетов вывод может быть скорректирован с учетом финансовых возможностей инвестора и временным горизонтом его деятельности.

В качестве примера выделено три проекта. Для исходного множества проектов выделяются варианты, которые рассчитываются по формуле сочетаний:

^т _ П

п т!(п- т)!

где п — число элементов множества рассматриваемых альтернатив; т — число элементов, которые выбираются по множеству п.

В данном случае имеем:

с2 _^^ _ ^ _ 3 _ 3,

2 1!(3 -1)! 1 1 • 2 1

т.е. в инвестиционную программу (без учета оговоренных ограничений) можно включить либо первый, либо второй, либо третий проект.

В случае, если = 3, в программу включены первый и второй проекты, второй и третий либо первый и третий проекты.

В случае если С 3 = 1, в программу включено все три проекта.

В результате расчетов получим семь вариантов.

Очевидно, что время реализации программы может быть определено сроком окупаемости самого продолжительного по времени реализации проекта.

Объем инвестиций в программу

Объем инвестиций в программу можно оценить как сумму инвестиционных вложений на проекты, включенные в нее (табл. 11.3).

Таблица 11.3 Номер варианта программы Проекты, включенные в программу Стоимость

программы,

С Продолжительность реализации программы, t В1 1 3,3 5,5 в2 2 6,6 3,3 В3 3 2,4 0,6 В4 1,2 9,9 5,5 В5 2,3 9 3,3 В6 1,3 5,7 5,5 В7 1,2,3 12,3 5,5 с 20

Графическое отображение табл. 11.3 приведено на рис. 11.8. + в7 * в5 X в4 ? в2 • в6 Ж В3 ? в1 18 -

16 -

14 -

12 - + В7

10 ? * В5 * В4 8

- 5 6

' В • Вб 4

* ‘ В1

о 1 1 1 1 1 1 1 1 г

0123456789 10 Рис. 11.8. Графическое отображение табл. 11.3

Область допустимых значений (С и ^ выделена полужирным шрифтом и для нашего примера принимает значение: С = 15 млн у.е., t = 4 года. Из рисунка следует, что допустимыми вариантами программы являются В2, В3 и В5.

Вместе с тем В5 включает в себя В2 и В3. Следовательно, с учетом ограничений финансового характера и ограничений на временной горизонт планирования следует остановиться на пятом варианте (В5).

Современное развитие вычислительной техники позволяет решать подобные задачи любой размерности.

Результат формирования инвестиционной программы из пяти проектов приведен в табл. 11.4.

Таблица 11.4

Формирование инвестиционной программы П / ч П1 П2 П3 П4 П5 Wu — стоимость проекта (объем инвестиций) 9,6 3,3 2,1 3,6 5,8 — срок окупаемости 3,6 7,2 3,3 2,1 4,2 —. — значение комплексного показателя эффективности проекта 0,18 0,09 0,23 0,32 0,18 Результаты расчетов инвестиционной программы

Предположим, что инвестор может привлечь в инвестиционную программу 15 млн у.е., а период его деятельности ограничится 4 годами. Результаты расчетов приведены в табл. 11.5.

Таблица 11.5 №

программы Проект

программы С Т / = 1 — П1 9,6 3,6 0,18 п2 3,3 7,2 0,09 П3 2,1 3,3 0,23 П4 3,6 2,1 0,32 П5 5,8 4,2 0,18 П1П2 12,9 7,2 0,27 П1П3 11,7 3,6 0,41 П1П4 13,2 3,6 0,5 П1П5 15,4 4,2 0,36 П2П3 5,4 7,2 0,32 П2П4 6,9 7,2 0,41 П2П5 9,1 7,2 0,27 П3П4 5,7 3,3 0,55 П3П5 7,9 4,2 0,41 П4П5 9,4 4,2 0,5 П1П2П3 15,0 7,2 0,55 П1П2П4 16,5 7,2 0,59 П1П2П5 18,7 7,2 0,45 П1П3П4 15,3 3,6 0,73 П1П3П5 17,5 4,2 0,59 П1П4П5 19,0 4,2 0,68 П2П3П4 9,0 7,2 0,64 П2П4П5 12,7 7,2 0,59 П2П3П5 11,2 7,2 0,5 П3П4П5 11,5 4,2 0,73 П1П2П3П4 18,6 7,2 0,82 П1П2П3П5 20,8 7,2 0,68 П1П2П4П5 22,3 7,2 0,77 П1П3П4П5 21,1 4,2 0,91 П2П3П4П5 14,8 7,2 0,82 П1П2П3П4П5 24,4 7,2 1 Из анализа результатов расчетов следует, что в программу предпочтительнее выбрать вариант, включающий проекты В3 и В4 с общей стоимостью проектов 5,7 млн у.е. и сроком окупаемости 3,3 года. При этом суммарная эффективность проекта по комплексному показателю составит 0,55.

Программы с эффективностью выше 0,5 (В16—В31) могут быть исследованы на предмет включения в стратегический экономический план инвестора.

<< | >>
Источник: Быстров О.Ф., Поздняков В.Я., Прудников В.М., Перцов В.В., Козаков С.В.. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: Монография. — М.: ИНФРА-М. — 358 с. — (Научная мысль).. 2008

Еще по теме 11.5. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 6.4.6. Основные рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг в рамках «классической» теории оптимального портфеля»
  2. 9.3.4. Формирование портфеля ценных бумаг.
  3. П. 4.1. Формирование портфеля ценных бумаг на основе статистических методов
  4. 56. Классификация и этапы формирования портфелей ценных бумаг.
  5.               Формирование портфеля ценных бумаг с применением ЦМРК
  6. 10.1. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
  7. 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
  8. Инвестиционная политика банка. Портфель ценных бумаг банка, способы его формирования
  9. П4.3. Оптимизация соотношения между рисковыми и безрисковыми ценными бумагами в портфеле ценных бумаг
  10. КАКИМ ОБРАЗОМ ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ
  11. 9.3. Портфель ценных бумаг
  12. 6.1. Понятие «портфеля ценных бумаг»
  13. Основные свойства портфеля ценных бумаг
  14. ЧТО ТАКОЕ ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ?
  15. 6.4.4. Свойства портфеля ценных бумаг
  16. 5.1.2. Портфель ценных бумаг и его характеристики