Рациональная структура источников средств предприятия

Бизнес начинается с денег, постоянно требует денег и делается ради приумножения денег. Поэтому важной стороной финансового менеджмента является - формирование рациональной структуры источников средств предприятия с целью финансирования необходимых затрат и обеспечения желательного уровня доходов.

Возможности предприятия по формирования структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно больше оставлять нераспределенной прибыли на развитие.

Формирование капитала на предприятии идет за счет внешних источников: заимствования и эмиссия акций и внутренних: за счет нераспределенной прибыли. Однако они не взаимозаменяемы, так как с целью укрепления независимости предприятие должно наращивать удельный вес собственных средств в финансировании стратегических потребностей.

Рассматривая возможность выдачи кредита предприятия банкир прежде всего обращает внимание при рассмотрении баланса на соотношение между заемными и собственными средствами.

Внеэкстремальных условиях предприятие не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Должен всегда оставаться резерв “заемный силы”, чтобы в случае острой необходимости можно было бы покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

Финансовые менеджеры США не доводят удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 % - такому накоплению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Для зрелых предприятий новая эмиссия акций расценивается как негативный сигнал инвесторам, а привлечение заемных средств - как нейтральный или благоприятный. Существуют четыре способа внешнего финансирования: Закрытая подписка на акции между прежними акционерами по цене ниже рыночного курса акций. При этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход.

Первый способ может оказаться неприемлемым из-за отсутствия средств у акционеров, а критерием между вторым и третьим является риск утраты контроля над предприятием. При обращении к заемным средствам определяют пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так идея варианта с использованием исключительно собственных средств, т.е. на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства. При этом уровень эффекта финансового рычага равен нулю - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет). Пороговое значение определяется по уравнению

НРЭИ

ЭР =              100              =              СРСП,

ЗС + СС

относительно НРЭИ

НРЭИ

ЭР =                                          100 = 14 % ^ НРЭИ = 2 800 000 р.

20 000 000 Для достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. выгоднее использовать только собственные средства: прямая ЗС = 0

ЗС

располагается над прямой “              =              1 ” и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. предприятию выгоднее привлекать долговые средства: прямая

ЗС

“ — = 1 ” располагается над прямой “ЗС = 0” и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.

В указанных правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия. Количественные соотношения тех или иных источников в этой структуре определяется для каждого предприятия на основе указанных критериев, сугубо индивидуально и с непременным учетом целого ряда взаимозависимых факторов: Темпы наращивания оборота предприятия. Стабильность динамики оборота. Уровень и динамика рентабельности. Структура активов. Тяжесть налогообложения. Отношения кредиторов к предприятию. Приемлемая степень риска для руководителя. Стратегические финансовые цели предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Состояние рынка кратко- и долгосрочного капиталов. Финансовая гибкость предприятия.

8 Эффект операционного рычага.