<<
>>

8.7. Оценка эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте

Инвестиционный проект, получивший положительную оценку его коммерческой эффективности в целом, должен найти заинтересованных инвесторов. Далее следует разработать схему финансирования. убедиться в финансовой реализуемости проекта и применительно к локальным инвестиционным проектам дать № п/п Показатели Номер шага расчета (т) 0 1 2 3 1 2 3 4 5 6 Операционная деятельность 1 Выручка с НДС 0 300,00 350.00 400.00 2 Выручка без НДС 0 254,24 296.61 338.98 3 НДС 1\ выручке 0 45.76 53,39 61,02 4 Производственные затраты без НДС В том числе: 0 -121,42 -158,98 -199.06 5 материальные заграгы без НДС 0 -100,00 -130,00 -160.00 6 заработная плата 0 -17 -23 -31 7 нзноеы к фонды 0 -4,42 -5,98 -8.06 8 НДС по материальным активам 0 -18.00 -23.40 -28.80 9 Перво начал ьная стой мост ь основных производственных фондов 0 100 170 170 10 Амортизационные отчисления (15%) 0 3,75 6,38 6.38 И Осгаточная стоимость основных производственных фондов: на начато года 0 100 155 125,5 12 на конец гола 0 96.25 148.63 119.13 13 Валовая прибыль (стр. 2 + +? стр. 4- стр. 10) 129,07 131,26 133.55 14 Налог на имущество 0 -2.159 -3,34 -2.69 15 Налогооблагаемая прибыль (стр. 13 + стр. 14) 0 126,91 127.92 130.86 16 Налог на прибыль(0,2-стр. 16) 0 -25.38 -25.58 -26,17 17 Чистая прибыль (стр. 15 + + стр. 16) 0 101,53 102.33 104.69 18 Сальдо потока от операционной деятельность Фи(/я)

(стр. 17 + стр. 10) 0 105,28 108.71 111.06 Инвестиционная деяте. іьность 19 Притоки 0 0 0 0 20 Капиталовложения -100 -70 0 0

ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (млн руб.) Номер шага расчета (ж) 4 5 6 7 8 Всего 7 8 9 10 11 12 420.00 450,00 470.00 440.00 0 2830 355.93 381,36 398,31 372,88 0 2398.31 64,07 68.64 71,69 67,12 0 431.69 -212.84 -240.40 -255.44 -214.10 0 -1402.24 -170.00 -190,00 -200.00 -170.00 0 -1120 -34 -40 -44 -35 0 -224 -8,84 -10.40 -11,44 -9,10 0 -58,24 -30.60 -34.20 -36.00 -30.60 0 -201.60 170 230 230 230 0 6,38 8,63 8.63 8.63 0 164 138.5 104 69.5 0 157.63 129.88 95,38 60.88 0 136.72 132,33 134.24 150.16 0 -3,54 -2,95 -2.19 -1.43 0 133.18 129.38 132.05 148.72 0 -26.64 -25.88 -26.41 -29.74 0 106.54 103,50 105.64 118.98 0 112.92 112,13 114.26 127.60 0 755 0 0 0 0 0 10 -60 0 0 0 0 -230 1 2 3 4 5 6 21 Сальдо потока ог инпестниной ноП деятельное™ Фн(да) (стр. 19 + стр. 20) -100 -70 0 0 22 Сальдо суммарного потока Ф(я») (стр. 18 + стр. 21) -100 35.277 108.71 111.06 23 Сальдо накопленного погока (сумма по сгр. 22) -100 -64.72 43,98 155.04 24 Притоки (стр. 2 + стр. 19) 0 254,24 296.61 338.98 25 Коэффициент дисконтирования 1 0,8333 0.6944 0.5787 26 Дисконтнропанные притоки (стр. 24-стр. 25) 0 211,86 205.98 195.17 27 Оттоки (сумма стр. 4.14. 16. 20) -100 -219 -187.90 -227,9 28 Дисконтированные опоки (стр. 27 - стр. 25) -100 -182.5 -130.49 -131,9 29 Дисконтированное сальдо суммарного погока (стр. 22 - стр. 25) -100 29,397 75.49 64,27 30 Дисконтированное сальдо накопленного суммарного потока (сумма по стр. 29) -100 -70,6 4,89 69,16 31 Дисконтированное сальдо ог инвестиционно!! деятельности (стр. 20 - стр. 25) -100 -58.33 0.00 0.00 32 Дисконтированное сальдо погока от операционной деятельности (стр. 18 - стр. 25) 0 87.73 75.49 64.27 оценку эффективности участия предприятий (или акционеров) в этом проекте, а также проанализировать динамику финансовых показателей нредприятий-участников.

Специфика формирования денежных потоков для оценки эффективности участия предприятия в проекте и подходы к определению финансовой реализуемости инвестиционного проекта с позиции предприятия изложены выше (см.

п. 8.2 н 8.3 этой главы). Показатели эффективности инвестиционного проекта носят универсальный характер и рассчитываются аналогично примеру, рассмотренному в п. 8.6. с учетом особенностей формирования денежного потока. Одно из основных отличий денежного потока при расчете эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте — учет потока от финансовой деятельности. Кроме того, принципиально важна схема финансирования и, в част- 7 8 9 10 11 12 -60 0 0 0 0 -230 52.918 112,13 114.26 127.60 0 561.96 207.96 320,09 434.35 561.96 561,96 561.96 355.93 381,36 398,31 372.88 0 2398.31 0.4823 0.4019 0.3349 0,2791 0,2326 171.65 153,26 133.39 104.06 0 1176,38 -303 -269.2 -284 -245.28 0 -1636.3 -146,1 -108.2 -95,13 -68.45 0 -962.76 25,52 45.06 38,27 35,61 0 213.62 94.68 139,74 178.01 213.62 213,62 -28.94 0.00 0.00 0.00 0.00 -187.27 54.46 45.06 38.27 35.61 0.00 400.89 ности. возможность создания дополнительных фондов и получения депозитного дохода для покрытия отрицательного сальдо денежного потока на отдельных шагах расчетного периода.

Оценка финансового состояния предприятий необходима, если в проектных материалах требуется отразить устойчивое финансовое положение участника инвестиционного проекта, его способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом финансовые обязательства: а также если оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. В этом случае расчет проводится по предприятию в целом, и необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает (не ухудшает) финансовое положение этого предприятия.

Значения показателей финансового анализа целесообразно анализировать в динамике и сопоставлять с показателями аналогичных №

п/п Название показателя Значение пока теля Комментарии к расчету 1 Чистый доход 561.96 млн руб. Итоговый столбец стр. 22 2 Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) 213,62 млн руб. Итоговый столбец стр. 29 3 Потребность и дополнительном финансировании (ПД) 100 млн руб. Столбец 1 стр. 23 4 Потребность н дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) 100 млн руб. Столбец 1 стр. 30 5 Срок окупаемости (РР) 3 года Столбец 3 стр. 30 6 Срок окупаемости с учетом дисконтирования 3 года Столбец 3 стр. 30 7 Индекс доходности заграг (ИДЗ) 1,31 Столбец 12 стр. 24 Столбец 12 стр. 27 8 Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДЦЗ) 1.22 Столбец 12 стр. 26 Столбец 12 стр. 28 9 Индекс доходности инвестиций (ИД) 3.44 Столбец 12 стр. 18 Столбец 12 стр. 21 10 Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) 2,14 Столбец 12 стр. 32 Столбец 12 стр. 31 И Внутренняя норма доходности (ВИД) 72% Алгоритмы расчета изложены и п. 8.4 предприятий. Каждый участник проекта, а также кредитующие банки и лизингодатели могут иметь собственное представление о предельных значениях этих показателей, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом положении фирмы. Однако в любом случае эти предельные значения существенно зависят от технологии производства и структуры иен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому использовать сложившиеся на момент расчета представления о предельных уровнях финансовых показателей дня оценки финансового положения предприятия в течение длительного периода реализации инвестиционного проекта не всегда целесообразно.

Наиболее распространенным случаем оценки эффективности участия предприятия (акционеров) в инвестиционном проекте является оценка проектов, реализуемых на действующем предприятии. Основные особенности таких проектов отражены на рис. 8.S.

При оценке инвестиционного проекта, реализуемого на действующем предприятии, можно использовать приростный метод или вести расчет по предприятию в целом (рис. 8.9).

Рис. 8.8. Особенности инвестиционных проектов нз действующих предприятиях

Приростный метод применим для финансово устойчивых предприятий и позволяет несколько упростить расчеты. Вместе с тем его использование не дает возможности выявить абсолютный эффект реализации проекта и недостаточно для обоснования эффективности проекта дня акционеров действующего предприятия. Расчеты приростным методом целесообразны, если стоит задача выявить выгодность инвестиционного проекта для предприятия-реципиента.

Ориентируясь на применение приростного метода, следует внести коррективы в расчеты на стадии обоснования финансовой реализуемости проекта. Рекомендуется дополнительно учитывать возможности финансирования проекта за счет средств предприятия, для чего в приток средств от операционной деятельности следует включить поступления от деятельности предприятия, не связанной с проектом.

Расчет эффективности приростным методом проводится так же, как и при оценке эффективности проекта в целом или эффективности реализации проекта на вновь создаваемом предприятии, но формирование денежных потоков имеет следующие особенности. В приток включается не вся выручка, а только планируемая благодаря реализации проекта (на некоторых шагах возможно уменьшение выручки за счет изменения условий оплаты и увеличения дебиторской задолженности), в оттоке не учитываются те расходы, которые имело бы предприятие без реализации проекта. В частности, в оттоке не следует отражать зарплату управленческого персонала, амортизацию основных фондов, если они не изменяются в связи с реализацией проекта (даже если действующие основные средства предполагается использовать в проекте). Нало- говые платежи рекомендуется отражать в составе денежного потока так же. только в части их изменения.

Расчет по предприятию в целом является более точным, но и более трудоемким. В соответствии с одним из основных принципов официальной методики оценки эффективности инвестиционных проектов сравниваются варианты «с проектом» (основной) и «без проекта» (нулевой). Проект принимается к исполнению, если основной вариант имеет более высокие показатели эффективности, чем нулевой.

Показатели эффективности инвестиционного проекта рассчитываются по шагам расчетного периода на основе прогноза денежных потоков нулевого и основного вариантов, при этом особое внимание уделяется анализу динамики обобщающих финансовых показателей. В случае когда инвестиционный проект реализуется в рамках программы финансового оздоровления предприятия, неудовлетворительные финансовые показатели на первых шагах реализации проекта не должны приниматься во внимание. При расчете показателей основного варианта, возможно, потребуется изменить норму дисконта, так как на нее влияют структура капитала, уровень риска и ряд других факторов.

Вопросы для самоконтроля 1.

Опишите концептуальную схему опенки эффективности инвестиционного проекта. 2.

Раскроите основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов. 3.

В чем особенности формирования денежного потока для оценки эффективности проекта? 4.

Какие показатели используются для оценки эффективности инвестиционного проекта? 5.

Как оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта при реализации его на одном предприятии? 6.

В чем особенности обоснования нормы дисконта при различной структуре капитала?

<< | >>
Источник: А.А. Володин. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. — 2-е изд. / Под ред. A.A. Володина. — М.: ИИФРА-М. — 510 с. — (Высшее образование).. 2011

Еще по теме 8.7. Оценка эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте:

  1. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  3. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  4. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  5. ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  6. 13.2. инвестиционный проект: оценка эффективности
  7. ГЛАВА4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. ГЛАВА 13 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. 8. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  10. 9. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  12. 3.1. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  13. 9.1. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  14. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  15. Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
  16. Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов
  17. 8.5 Схема оценки эффективности инвестиционных проектов