<<
>>

8.3. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта

Проверка финансовой реализуемости проекта на основе разработанной схемы финансирования необходима на этапе оценки эффективности участия в проекте, когда анализируемый инвестиционный проект признан эффективным в целом (см.

рис. 8.2).

Схема финансирования должна обеспечивать такую структуру денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточно денежных средств для его продолжения. Схема финансирования разрабатывается в прогнозных ценах и позволяет определить потребность в привлеченных средствах. При разработке схемы финансирования предусматривается создание дополнительных фондов (вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги), в том числе за счет амортизации и чистой прибыли. Эти фонды предназначены для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижении на них

Рис. 8.2. Схема оценки эффективности инвестиционных проектов

приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отгок по инвестиционному виду деятельности, а поступление средств является притоком по операционной деятельности (см. табл. 8.1).

Финансовая реализуемость — показатель, характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта и принимающий два значения — «да* или «нет». При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и. возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477 от 21 нюня 1999 г.).

Финансовая реализуемость проекта проверяется с учетом денежного потока, генерируемого самим инвестиционным проектом. а также денежных потоков всех его участников (предприятий, государства, банков, других кредитных организаций). Денежные потоки, поступающие от каждого из участников в проект, а также доходы (выручка и др.). образующиеся в результате реализации проекта, формируют приток и учитываются со знаком «плюс*.

В отток со знаком «минус* входят денежные потоки из проекта к каждому из участников, а также расходы, необходимые для реализации проекта. Инвестиционный проект признается финансово реализуемым. если денежный поток всех участников п генерируемый самим проектом (как алгебраическая сумма притоков и оттоков) является неотрицательной величиной на каждом шаге расчета. формирование денежных потоков для оценки эффективности инвестиционных проектов Вил ЛЄЯТЄЛМІОСТИ Характеристика денежного потока для опенки коммерческой эффективности Формирование денежных потоков для оценки эффективности участия в проекте проекта в целом нрелпрнягий акционеров Операционная

деятельность Притоки: выручка от реализации продукции; доходы от сдачи имущества »аренду, лизинга; возврат займов; поступление средств, вложенных в дополнительные фонды4; выручка от продаж нематериальных актинов, созданных в ходе реализации проекта; поступления от возмездной передачи прав интеллектуальной собствен- ности (например, по лицензионному договору).

Оттоки: производствен и ыг расходы, калош, затраты на создание нематериальных активов (и случае создания собстиснныин силами) В оттоке учитываются дивиденды Выплаты дивидендов не учитываются В притоке учитываются дивиденды, а в конце расчетного периода ненспольх)ванная амортизация и нераспределенная прибыль.

В отток входят расходы на приобретение акций Инвестиционная

деятельность Оттоки; средства на приобретение и создание основных фондов; затраты на пусконаладочные работы; средства на возмещение выбывающих основных средств; ликвидационные затраты в конце проекта; затраты на увеличение оборотного капитала; средства, вложенные в дополнительные фонды; расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры; затраты на приобретение у третьих лиц нематериальных активов, а также не капитализируем ье затраты на прочие нематериальные активы (НИОКР, налоги за пользонзние хмельными участками, природными ресурсами и пр.).

Притоки: продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала Финансовая Денежный поток Притоки: вложеннясобственного (акционерного) капитала: привлеченных и заемных деятельность - по финансовому виду средств, н том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых пенных бумаг. операции со деятельности при Отпхжи: возврат н затраты на обслуживание займов и выпушенных предприятием средствами. оценке коммерческой долговых ценных бумаг (независимо от того, были они включены в притоки или в внешними по эффективности дополнительные фоты) отношению к проекта в ИСЛЭМ НС проект)1, т.е. учитывается поступающими не за счет осуществления проекта * Дополнительные фонды могут создаваться при разработке схемы финансирования для компенсации отрицательных значений сальдо денежного потока на отдельных будущих шагах расчета путем вложения части положительного сальдо денежного потока и дол гопы е пенные бумаги или на депозиты.

891

Рассмотрим условный пример проверки финансовой реализуемости инвестиционного проекта, в котором принимают участие ряд предприятий, два банка и страховая компания (рис. 8.3).

Денежный поток на шаге / формируется следующими притоками и оттоками (млн руб.): 1)

перечисление средств поставщикам за сырье, материалы, топливо и электроэнергию

(суммарная величина оттока) -300 2)

выплата заработной платы работникам, участвующим в инвестиционном проекте -40 3)

перечисление налогов в бюджет и внебюджетные фонды -50 4)

перечисление страховых платежей -20 5)

поступление выручки от реализации продукции, созданной в рамках инвестиционного проекта +600 6)

инвестиции предприятия А +70 7)

возврат займа предприятию Б -90 8)

перечисление процентов за кредит банку Б -8 9)

получение кредита банка А +100 Финансовая реализуемость проекта проверяется вычислением

алгебраической суммы притоков и оттоков для каждого шага.

В частности, на шаге / денежный поток равен

-300 + (—40) + (-50) + (-20) + 600 + 70 + (-90) + (-8) + 100 =

= 262 (млн руб.).

Инвестиционный проект финансово реализуем, если для каждого шага, как и для шага /', денежный поток будет неотрицателен. Государство If t Инвестиционный

проект

Страховая

компания

Покупатели

продукции

Работники

предприятия

Поставщики матери алоэ, сырья и т.п.

Предприятие А

БЕШК А Банк Б

В частном, но наиболее распространенном случае проект реализуется на одном предприятии. Оценка финансовой реализуемости такого проекта сводится к расчету величины обобщенного накопленного сальдо денежного потока, в который в качестве притоков входят получаемые кредиты и займы, средства из дополнительных фондов, а отток включает налоговые платежи, проценты по кредитам и займам, возврат основного долга, средства, перечисляемые в дополнительные фонды.

Необходимым и достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта на одном предприятии является неотрицательность для каждого шага расчета величины обобщенного накопленного сальдо потока денежных средств.

Оптимизация схемы финансирования инвестиционного проекта. реализуемого на действующем или создаваемом предприятии, аналогична оценке эффективности закрытого финансового проекта с позиции дебитора (более подробно о финансовых проектах см. в п. 8.2). Разработка оптимально!! схемы может быть представлена в виде следующих этапов: 1)

изучение кредитного рынка с целью определения ставок по кредитам в зависимости от схемы кредитования; 2)

расчет потоков платежей по разным схемам; 3)

выбор оптимального варианта кредитования.

В качестве критерия оптимальности рекомендуется использовать текущую стоимость потоков платежей по разработанным схемам:

где В,, — денежный поток платежей по /-й схеме финансирования на шаге /; с1; — коэффициент дисконтирования.

Оптимальной признается схема финансирования, имеющая максимальную текущую стоимость потока платежей.

Выбор оптимальной схемы кредитования по описанному алгоритму возможен потому, что во всех вариантах привлекается сумма средств, позволяющая профинансировать один и тот же проект.

<< | >>
Источник: А.А. Володин. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. — 2-е изд. / Под ред. A.A. Володина. — М.: ИИФРА-М. — 510 с. — (Высшее образование).. 2011

Еще по теме 8.3. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта:

  1. 4.6. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов
  2. 2.3. Финансовая реализуемость проекта
  3. 5.1. Методика анализа фактической эффективности инвестиционного проекта, реализуемого в рамках вновь созданного предприятия
  4. Тема 8. Бизнес-план инвестиционного проекта. Финансирование инвестиционного проекта
  5. ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  6. 3.2. Ценные бумаги как товар, реализуемый на финансовых рынках
  7. 34.6. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ПЛАНИРУЕМОЙ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ПРОГРАММЫ
  8. 1.5. Фазы инвестиционного проекта. Предынвестиционная фаза инвестиционного проекта
  9. Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов
  10. 3.1. Ценные бумаги как товар, реализуемый на финансовых рынках
  11. Влияние условий реализации проекта на его эффективность. Критические точки и анализ чувствительности инвестиционного проекта
  12. Тема 7. Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций. Инвестиционный проект как объект управления
  13. 1.2. Инвестиционный процесс и его участники. Инвестиционные проекты и их оценка
  14. Инвестиционные проекты. Инвестиционный цикл
  15. Риски инвестиционно-строительной деятельности и их влияние на формирование политики инвестиционного обеспечения строительных проектов
  16. Инвестиционные адреса Кредитование крупных проектов, в том числе кредитование крупных проектов предприятий
  17. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  18. 2. Разработка инвестиционных проектов.
  19. 3.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  20. Самофинансирование инвестиционных проектов