14.2. Пять теорий дивидендной политики
Теория независимости дивидендов. Другие названия: ирреле- вантности дивидендов; начисление дивидендов по остаточному принципу: теория ММ (по первым буквам фамилий авторов теории — Ф.
Модильяни и М. Миллера): теория отсутствия значимости.Основные положения
Богатство акционеров в большей степени зависит от эффективности инвестиционной политики АО. чем от распределения прибыли на реинвестированную часть на развитие производства и выплаченную в виде дивидендов.
Оптимальная дивидендная политика не может повысить стоимость компании.
При одинаковой доходности деятельности АО и возможных инвестиций оно с одинаковым успехом всю прибыль может направить как на развитие производства, так и на выплату' дивидендов.
В других случаях дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу, только за счет оставшейся после направления на инвестиции прибыли. При целесообразности направления всей прибыли на реинвестирование дивиденды не выплачиваются. И наоборот, при нецелесообразности — вся прибыль направляется на выплату дивидендов. Именно такую дивидендную политику авторы этой теории называют оптимальной. 2.
Теория существенности дивидендной политики. Другое название: теория предпочтительности дивидендов (авторы — М. Гордон, Дж. Линтнер).
Основные положения
Дивидендная политика существенна и влияет на богатство акционеров.
Принцип «синицы в руках». Акционеры всегда предпочитают дивиденды возможным доходам в будущем, увеличивающим стоимость имущества и, соответственно, акций. Главный фактор — меньший риск.
Выплата дивидендов уменьшает неопределенность в отношении данного АО. а невыплата — увеличивает.
Дивидендная политика играет главную роль. Увеличение прибыли. направляемой на выплату дивидендов, способствует повышению рыночной стоимости АО и его акций и, следовательно, увеличению богатства акционеров.
В то же время, как показали исследования французских экономистов, изменяется курс акций в зависимости от изменения размера дивиденда примерно в 60% случаях7. 3.Теория налоговой дифференциации. Другие названия: теория минимизации дивидендов: теория налоговых предпочтений (авторы — Р. Литценбергер и К. Рамасвами).
Основные положения
Главный принцип дивидендной политики — минимизация налоговых выплат. При более высоких налогах на дивиденды АО должно их выплачивать в минимальном размере, и наоборот. Сравнение налога на дивиденды обычно бывает с налогами на прирост капитала. В большинстве зарубежных стран в отношении дивидендов установлена более высокая ставка налога, чем на прирост капитала8. 4.
Сигнальная теория дивидендов. Другие названия: теория сигнализирования: гипотеза информационного или сигнального содержания.
Основные положения
Дивиденды — это проводники информации, сигналы о состоянии АО. о том. каковы намерения его руководства. Однако, учитывая. что дивиденды выплачиваются один раз в год. частота этих сигналов явно недостаточна по сравнению, например, с финансово» отчетностью АО. 5.
Теория клиентуры, т.е. соответствия дивидендной политики составу акционеров, ожиданиям большинства акционеров. Таким образом, в основе дивидендной политики лежит состав акционеров и их желания.
Существующие пять теорий дивидендной политики следует рассматривать не с точки зрения «какая лучше», а с точки зрения того, какая из них и в какой ситуации будет наиболее эффективна у различных АО.
Еще по теме 14.2. Пять теорий дивидендной политики:
- 8.3.2. Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию Анализ дивидендной политики
- Дивидендная политика
- 7.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
- § 11.1.3. Дивидендная политика предприятия
- Глава 8 ФОРМИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
- Глава 11 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ФИРМЫ
- ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ
- 5.6. Дивидендная политика
- ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
- Дивидендная политика
- 1. Дивидендная политика и ее направления.
- Лекция 11. Дивидендная политика. Финансовые риски.
- ЧАСТЬ VI СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
- ГЛАВА 18 • ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
- Глава 14. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
- ГЛАВА 7. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
- ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И БЛАГОСОСТОЯНИЕ АКЦИОНЕРОВ
- 5.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ
- ВОПРОС: Дивидендная политика на предприятии.