<<
>>

ПРИЛОЖЕНИЕ: СОСТАВЛЕНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ БЮДЖЕТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ

Ранее ь примере с Lifetiiue Сиге мы не учитывали влияние инфляции на величину релевантных доходов и расходов. Инфляция — это снижение покупательной способности денег. Если уровень инфляции сос тавляет 10%, это означает, что то, что вы покупали в начале года за S100, в конце года будет стоить вам $110 Рассмотрим, как инфляция влияет на составление капитальных бюджетов.

Почему так важно при составлении капитального бюджета принимать в расчет инфляцию? Потому, что в условиях инфляции снижение покупательной способности денег увеличит ожидаемый денежный лоток Это повысит привлекательность проекта, если только менеджер не признает, что этот увеличившийся денежный поток измеряется в обесцененных долларах, которые обладают меньшей покупательной способностью, чем те, которые были первоначально вложены в проект

При анализе инфляции следует учитывать реальную и номинальную нормы прибыли.

Ренльная норма прибыли — это норма прибыли, которая должна покрыть инвестиционный риск (без инфляции).

Она состоит из двух элементов:

1) безрисковый элемент: чистая норма прибыли на надежные долгосрочные государственные облигации, когда нет инфляции;

) рисковый элемент рисковая премия за риск.

Номинальная норма прибыли состоит из трех элементов

безрисковый элемент, когда нет инфляции;

рисковый элемент:

инфляционный элемент.

Элементы 1 и 2 составляют реальную норму прибыли и покрывают инвестиционный риск Инфляционный элемент — это надбавка к реальной норме прибыли, котооая необходима для того, чтобы спрогнозировать снижение покупательной способности денег. Норма прибыли, которую получают участники финансовых операций, является номинальной, потому что инвесторы лотят компенсировать как инвестиционные риски, так и инфляционные риски, т. е. связанные с обесце ниванием денег.

Предположим, что реальпая норма прибыли на инвестиции в рисковый проект по закупке оборудования сотовой связи для компании Network Commu.nx.a- йопз равна 20% а ожидаемый уровень инфляции соотаьляет 10%.

Номинальная норма прибыли равна:

номинальная норма прибыли - (1 + реальная норма)(1 + уровень и.іфляцин) - 1 -

-(1 + 0,20) (1 +0,10) - 1 - (1,20 X 1,10)- 1 - 1,32 - 1 -0,32.

Номинальная норма прибыли связана с реальной нормой прибыли и уровнем инфляции

Реальная норма прибыли 0,20

Ур иисію инфляции 0,10

Произведение (0,20 х и,10) С.02

Номинальная норма прибыли С,32

Произведение первых двух составляющих показывает, как взаимодействуют реатьная норма прибыли и уровень инфляции.78

Можно отметить тот факт, что номинальная норма прибыли несколько выше, чем реальная (0,20) плюс уровень инфляции (0,10) Почему? Так как номинальная норма прибыли учитывает, что инфляция понижает покупатечьную способность реальной нормы прибыли

Метод расчета чистой приведенной стоимости в условиях инфляции

При учете инф пяции в методе расчета чистой приведенной стоимости необходимо руководствоваться внутренней согласованностью. Существуют два внутренне согласованных подхода:

номинальный подход — прогнозирует денежные потоки в номинальных денежных единицах и в качестве требуемой нормы прибыли использует номинальную норму;

реальный подход — прогнозирует денежные потоки в реальных денежных единицах и в качестве требуемой нормы прибыли использует реальную норму.

Рассмотрим только номинальный подход. Пусть при осуществлении проекта планируется производить и продавать ЮС ед. продукции по цене $10 за штуку (тогда сумма выручки составит $ 1 тыс.), в течение двух лет инфляции отсутство вала вовсе Если ежегодный уровень инфляции равен 10%, денежные поступления от продажи одной единицы составляют $11 ($10 х 1,10) в первый год и $12,10 ($11 х 1,10 или $10 х 1,102) во Еторой год, или же общий объем денежных поступлений в первый год составит $1100 и во второй — $1210. Денежные поступления $1100 и $ 1210 являются номинальными так как учитывают члияние инфляции. В бухгатгерском учете учитываются именно номинальные денежные потоки.

$1 тыс. — это реальные денежные поступления, они не учитываются ь бухгалтерском учете. Некоторые менеджеры считают, что номинальный поход больше понятен, и используют его, чтобы соотносить номинальный денежный поток, поступающий в систему бухгалтеоского учета, и номинапьную норму прибы ли финансовых рынков.

Предположим, что компания. Network Communications покупает оборудование для передачи информации по средствам сотовой связи. Первоначальные вложения составили $750 тыс., срок полезного использования составляет 4 гсда, про дажная стоимость оборудования в конце срока полезного использования pi-вна 0. Ежегодный уровень инфляции 10%. Компания Network Communicatwns установила номинальную норму прибыли с учетом налога на прибыль 32%.

В приведенной ниже таблице представлены ожидаемые реальные (бея учета инфляции) и номинальные (с учетом общего уровня инфляции) денежные потоки от осуществления четырехлетнего проекта (первоначальные ьложения в сумме $750 тыс. и налог на прибыль не учитываются). Год Реальные денежные поступления io вычета налога на прибыль, $ Обший

уровень

инфляции Номинальные денежные поступления до вичети налога на прибыль, $ 1 500000 (1,10) 550000 2 600000 (1,10) 726000 3 6000Ои (1,10) /9&000 4 $300000 (1,10) 43923С Как и раньше, для упрощения расчетов мы предполагаем, что денежные потоки поступают в конце каждое года. Ставка налога на прибыль равна 40%. Для определения налога на прибыль амортизация начисляется линейным способом В табл. 21.8 представлен расчет чистой приведенной стоимости (Л'РУ) денежного потока, выраженного в номинальных долларах, с использованием номинального коэффициента дисконтирования. Первоначальные вложения, ежегодный операционный денежный поток за ьычетом налога, экономия на налоге в результате амортизационных вычетов не учитыьались. Чистая приведенная стоимость проекта равна 3202 513, это означает, что проект следует осуществлять. Терминология

Accounting rate of return Capital budgeting

Customer retention rate Discounted саьЬ flow (DCT) method Discount rate

Inflation

Internal rate-ol-return (IRR) method

Учетная норма прибыли Капитальное бюджетирование, составление капитальных бюджетов Коэффициент постоянства клиентов Метод дисконтирования (DC F)

Ставка дисконтирования денежных

потоков

Инфляция

Внутренняя норма прибыли (IRR) Таблица 21.8

Метод рас .«та чистой приведенной стоимости и номинальный подход Оощчы Коэффициент График релевантных денежных потоксв (с учетом налога) в конц,.

года, $ приведенная

стоимость, $ дисконтирования (при 32%)* 0 1 2 3 4 1. Первоначальные вложения Год Приобретение

оборудования 0 (5750000) 750000 1,000 (750000) 2. Ежегодный операционный денежный поток погле /платы учета налога (амиртизацн 1 учитываете*), $ Год Ьжеюдные

операционные

денежные

поступления Выбытие денежных средств в связи с уплатой налога на прибыль Ёжегоднынопе

рациоиныйден

ежныйпо.ок

гучегомналога

наирибыль (1) (2) (3) = 0,40 х (2) (4М2НЗ) 1 550000 220000 ЗЗОООО 250140 0,758 ЗЗООЫ) 2 726000 290400 435600 250034 0,574 4356У0 3 798600 319440 479160 208435 0,435 479160 4 439230 175692 263538 86704 0,329 263538 795313 * Номинальный коэффициент .".нсконтирооаьия 32% состоит из реальной юрмы прибыли 20% и уровня инфляции 10% [(1 + 0,20) х (1 +0,10)]- 1 =0.32 Общая приведенная СЮИМОСТь, $ Коэффициент днсконтирова- нм (прь 32*/•)* Грофьк релевлнтьых денежпых потоков (с учетом налога) в конце гом, $ 0 1 2 3 4 3. Прибыль от экономии на ежегодных амортизационных отчислениях (после оплаты налога на прибыль), $ Год Амортизация Экономия на налоге О) (2) (3) = 0,40 х (2) 1 187500 75000 56850 0,758 75000 2 187500 75000 43050 0,574 7500С 3 187500 75000 32625 0,435 7?000 4 187500 7500и 2чб75 0,329 75000 157200 Чистая приведение стоимость, $ 202513 * Номинальный коэффициент дисконтирования 52% состоит из реальной нормы прибыли 20% и уровня инфляции 10% [(1 + 0,20) х (1 -* 0,10)]-1 = 0,32. 906 Часть VI. Инвестиционные решения и системы управленческого контроля

глава 21. Составление капитальных бюджетов и анализ затрат 907

Nominal rate of return (Opportunity) cost of capital payback

Net present value (NFV) method

Real rate of return Required rate of return (RRR) Time value of money

Метод расчета чистой приведенной стоимости (МРХ’)

Номинальная норма прибыли Период окупаемости

Реальная норма прибыли Требуемая норма прибыли (RRR) Временная стоимость денег Упражнения

Вопросы

21-1.

Согласны ли вы с утверждением: «Цели капитального бюджетирования схожи с целями бухгалтерского учета»?

21-2. Ькратце опишите шесть этапов составления капитального бюджета.

21-3. В чем заключается сущность метода дисконтирования денежных потоков?

21-4. Согласны ли вы с утверждением: «В ходе составления капитального бюджета в расчет стоит принимать только количественные факторы»?

21-5. Какое отношение к методу дисконтирования денежных потоков имеет анализ чувствительности?

6. В чем заключается сущность метода расчета периода окупаемости? Какие преимущества и недостатки ему свойственны?

7. В чем заключается сущность метода расчета учетной нормы прибыли? Какие преимущества и недостатки ему свойственны?

8. Согласны ли вы с утверждением: «Основной недостаток метода дисконтирования денежных потоков состоит в том, что он не учитывает амортизационные расходы»? Почему?

9. Согласны ли вы с утверждением: «Нужно быть практичным. В конце концов, кроме метода дисконтирования денежных потоков есть и другие методы. Менеджерам не следует так сильно увлекаться методом дисконтирования, потому что в результате не учитыв?ются стратегические цели»? Почему?

10. Согласны ли вы с утверждением: «Метод расчета чистой приведенной стоимости учитывает все косвенные расходы»?

11. Билл Уотс, президент компании Western Publications, одобрил решение отдела X об осуществлении капитального проекта. Именно в этом отделе еще в начале своей карьеры президент проработал порядка десяти лет. В этот же день президент отверг решение отдела У об осуществлении другого капитального проекта. Менеджер отдела У обиделся, так как внутренняя норма прибыли его проекта была на 10% выше, чем внутренняя норма прибыли проекта отдела У. Он подумал: «Зачем мы использовали этот метод дисконтирования, если цифры всегда можно интерпретировать с выгодной для себя стороны!» Что вы можете посоветовать менеджеру отдела У?

12. Назовите, какие категории денежных потоков должна принимать во внимание коммерческая компания, решая заменить оборудование?

13.

Как в компании, являющейся объектом нглогоооложения, налог на прибыль влияет на денежный поток при замене транспортного средства? Назовите три аспекта

14. Как с помощью инструментов капитального бюджетирования можно оценить деятельность менеджера, ответегвенного за поддержание клиентской базы?

15. В чем заключается различие реальной и номинальной норм прибыли? Задачи

16. Порядок расчета сложного процента (налог на прибыль не учитывается). Используя таблицы приложения А, выполните следующие упражнения (правильные ответы приведены в конце главы).

Требуется ответить:

Предст авьте, что вы выи1 рали $5 тыс. и вложили их в банк под: (1) 6% годовых; (2) аод 14% годовых. Какую сумму вы получите через 10 лет?

Через 10 лет сумма невыплаченного ипотечного кредита за дом составит $89 550. Какую сумму необходимо вложить сейчас, чтобы при ежегодно начисляемых 6% (расчет производится по формуле сложного процента) через 10 лет сумма возросла до $89 550?

Если через 10 лет сумма невыплаченного ипотечного кредита за дом составит $89 550, какую сумму вы должны ежегодно вкладывать в банк по ставке 6% годовых, чтобы через 10 лет получить $89 550?

В течение 10 лет вы собираетесь ежегодно экономить $5 тыс. и вкладывать их в банк поставке 12% годовых Какую сумму вы получите по истечении 10 лет?

Вы только что получили от страховой компании страховое возмещение в сумме $200 тыс и вложили их пс ставке 6% годовых. Вьг собираетесь ежегодно снимать деньги со своего счета равномерными частями, чтобы через 10 лет на счету ничего не осталось. Каков размер ежегодно снимаемых денежных средств?

Вы рассчитали, что после ухода на пенсию ежегодно будете снимать $50 тыс. Какую сумму вы должны чложить (1) по ставке 6% годовых; (2) по ставке 12% годовых, чтобы ежегодно снимагь эту сумму?

В таблице представлены два графика поступления денежных средств, первоначальные вложения в обоих случаях равны $10 тыс. Год Ежегодные денежные поступления, S гоабик А график Б 1 1000 5000 2 2000 4000 3 3000 3000 4 4000 2000 5 5000 1000 Итого 15000 15000 Ставка равна 6% годовых (расчет производился по формуле сложного процента). Денежные поступления происходят в конце каждого года. Оценить, какой график денежных поступлений более выгоден с точки зрения расчета чистой приведенной стоимости (NPV)?

17. Сравнение методов составления капитальных бюджетов (налог на прибыль не учитывается). Компания Distributor Group собирается приобрести новое оборудование для упаковки стоимостью $220 тыс. При этом она надеется ежегодно экономить $50 тыс. на операционных расходах денежных средств. Предполагаемый срок использования сос тавляет 10 лет. Продажная стоимость в конце срока полезного использования равна 0. Требуема* норма прибыли 16% (налог на прибыль не учитывается)

Требуется определить

Чистую приведенную стоимость.

Период окупаемости.

Внутреннюю норму прибыли.

Учетную норму прибыли (амортизация начисляется линейным способом).

18 Методы составления капитальных бюджетов (налог на прибыль не учитывается). Городская больница является некоммерческой организацией. Менеджер больницы рассчитывает на то, что при покупке офтальмологического аппарата операционные расходы денежных средств сократятся (экономия) на $28 тыс. Аппарат ctohi $110 тыс. Продажная стоимость ? конце срока полезного использования равна 0. Требуемая больницей норма прибыли 14%.

Требуется определить:

а) чистую приведенную стоимосп ,

б) период окупаемости;

в) внутреннюю норму прибыли;

г) учетную норму поибыли (амортизация начисляется линейным способом).

2. Какими факторами должен руководствоваться менеджер пои принятии решения о покупке?

19. Составления каптал иного бюджета » учитывается ьалог на прибыль). Условия предыдущей задачи о таются неизменными. За исключением того, что больница яйляется коммерческой организацией. Ставка налога на прибыль равна 30%.

Требуется-.

С учетом ноьых данных пересчитать требуемые в предыдущем задании показатели.

Как изменились бы результаты в п Л, если бы продажная стоимость аппарата в конце 1U года составила $10 тыс.?

20. Составление капитального бюджета в условиях неравномерных денежных потокиj (налог на прибыль не учитывается). Компания Coca- Cola собирается купить за $28 тыс. аппарат по производству бутылок. Ожидается, что срок полезного использования этого аппарата составит 7 лет Продажная стоимость в конце срока полезного использования оавьа 0. Менеджер завода рассчитывает, что при покупке аппарата операционные расходы денежных средств ежегодно будут сокращаться следующим образом (т. е. произойдет экономия): Г од Сумма экономии, S 1 10000 2 О000 3 6000 4 5000 5 4000 6 3000 7 3000 Итоге 39000 Требуемая компанией норма прибыли 16% (налог на прибыль не учитывается).

Требуется определить:

Чистую приведенную стоимость.

Период окупаемое ги.

Внутреннюю норму прибыли.

Учетную норму прибыли (амортизация начисляется линейным способом). В качеств? числителя при расчете учетной иормы прибыли используйте ежегодную экономию денежных средств.

21. Сравнение проектов (налог на прибыль не учитывается). Fox Valley Health Саге является некоммерческой организацией Она управляет восьмью домами престарелых и десятью поликлиниками. За три года организация расширилась и собирается расширяться дальше, для этого необходимо построить дополнительные здания для администрации,

Джим Раффало, президент fox Valley Health Care, планирует осуществить проект по строительству здания для тол-менеджеров. Он обратился к подрядчику, фирме Vukacek Constru( don. Подрядчик согласился приступить к работе тотчас же и завершить ее через 2 года. Oh предлижил Fox Valley health Саге выбрать один из трех графиков осуществления выплат:

График 1. Выплатить $201) гыс. сразу же после подписания контракта и $3 млн после завершения пабот

График 2. Выплатить $ 1 млн сразу же после подписания контракта и в течение цвух лет ежегодно выплачивать по $ 1 млн

График 3. Выплатить $100 тыс. сразу же после подписания контракта и в течение трех лет ежегодно выплачивать по $1 млн.

Джим Раффало не знает, какой график предпочесть. Поэтому за советом он обратился к Лизе Монро, финансовому менеджеру. Fox Valley Health Саге собирается финансировать этот проект, взяв в банке кредит, ставка кредита 12%.

Требуется:

Используя метод расчета чистой приведенной стоимости (NPV), сравнить стоимости осуществления проекта в зависимости от выбранного графика выплат.

Определить, какой из графиков является самым выгодным.

Определить, какие еще финансовые факторы следует иринять в расчет при выбире графика Еыплат.

22- Период окупаемости и метоц расчет» чистой приведенной стоимости

(налог на прибыль не учитывается). Cording manufacturing — это небольшая компания, которая проводит текущий анализ целесообразности осуществления вложений в оборудование Капитальным бюджет ограничен $500 тыс., большая ~ум- ма компании не посредствам.

Ричард Кинг, внешний советник по финансовым вопросам, проводит англиз четырех потенциальных проектов, предложенных ему на рассмотрение президентом Уолтером Миндсном. Информация, которой он располагает, следующая: Проект А Проект Б Проект В Проект Г Ожидаемое выбытие денежных средств Пеовоначальные вложения, $ 200000 190000 250000 210000 Ожидаемое поступление денежных средств, $ Год 1 50000 40000 75000 75000 Год 2 50000 50000 75000 75000 1 од 3 50001 70000 60000 60000 Год 4 50000 75000 80000 40000 Год 5 5ОО00 750ОО 100000 20000 Требуется.

Поскольку компания Cording manufacturing располагает ограниченной суммой денежных средств, Уолтер Минден считает, что метод расчета периода окупаемости лучше всего подойдет для оценки проектов.

а) Объяснить, когда и для чего применяется метод расчета периода окупаемости. Укажите, в чем состоят его преимущества и недостатки.

б) Рассчитать период окупаемости цля каждого из четырех проектов.

Ричард Кинг решил сравнить лроекты, используя метод расчета чистой приведенной стоимости. Требуемая норма прибыли р компании Coming manufacturing равна 12% Все денежные потоки поступают в конце кажгого года. Рассчитать чистую приведенную стоимость каж юго проекта (налог на прибыль не учитывается).

Какой из проектов можно осуществлять? Прокомментировать свое решение.

23. Чистая приведенная стоимость (NPV), варианты разделения доходов и расходов, оценка проекта по строительству стадиона (налог на прибыль не учитываемся! Округ Санта Клара собирается скроить новый стадион для звездной футбольной команды San Jose Wafers. Строительство завершится к 1 января 2001 г. Независимая аудиторская фирма составила прогноз поступления h выбытия денежных средств при условии, что жизнь проекта равна 5 годал (конечно же, эга цифра взята для упрощения расчетов).

Футбольная команда SanJose Wafers будет арендовать стадион в течение 5 лет. Расходы на строительство составили $120 млн, они были произведены 1 января 2000 г. Ежегодные поступления (выбытие) декъ’жных средсгь Доходы' доходы от продажи входных билетов І52 млн доходы тг рекламы, использования Ьренда и продажи напитков и прочей еды на территории стадиона 538 млн доходы от функционирования стоянки автомобилей $ 12 млн Ра^лсды: операционные расходы $35 млн Юридическая фирма предложила округу следующие варианты разделения расходов и доходов.

Вариант 1. Округ оплачивает все расходы на с гроительство, а футбольная команда оплачивает все операционные расходы. Округ получает доходи от функционирования стоянки автомобилей, футбольная команда получает доходы от продажи билетов, рекламы, использования бренда и продажи напитков и еды на территории стадиона.

Вариант 2. Футбольная команда оплачивает 20% раеходоь на строительство, а округ оплачивает 80% операционных расходов. Остальные усювия остаются прежними, как в варианте 1

Требуется определить'.

Чистую приведенную стоимость (.?РУ) осуществления проекта с позиции футбольной команды, если: (1) выбран вариант 1; (2) выбран вариант 2, при условии, ч го требуемая норма прибыли равна 10%.

Какую долю расходов на строительстьо может нести футбольная команда, чтобы при этом чистая приведенная стоимость проекта оставалась положительной, если: (1) выбран вариант 1; (2) выбран вариант 2?

Должен ли округ принять участие в проекте? Какой качестьенный фактор может повлиять на его решение?

24. Мегод дисконтирования денежных потоков, учетная норма прибыли (. 1А/Ц?ЧГ, оборотные средства, оценка финансового положения (наюг на прибыль не учитывается). Компгнии НаттегИпк предложили приобрести металлорежущий станок за $110 тыс. Срок полезного использования станка равен 8 го- чам. Стоимость продажи в конце срока полезного использования составит $30 тыс. Ежегодная экономия денежных расходов равна $25 тыс. Помимо этого, для функционирования станка необходимы оборотные средства (смазочный материал, подшипники, приводные ремни и т. д.) Эги оборотные средства необходимо постоянно поддерживать на определенном уровне Поэтому на протяжении всего срока осуществления проекта вложения в оборотные средства составят $8 тыс и будут возмещены только через 8 лет. Требуемая норма прибыли равна 14%. Налог на прибыль в расчет не принимать

Требуется определить'.

Чистую приведенную стоимость (ЫРУ) проекта. Внутреннюю норму прибыли (IRR) проекта.

Учетную норму прибыли (AARR) проекта при условии, что применяется линейная равномерная амортизация.

С чем может быть связано нежелание менеджеров использовать метод дисконтирования денежных протоков при оценке капитальных проектов?

25. Приобретение оборудования, расчет налога на прибыль. Компания Presentarion Crafics занимается изютовлением слайдов для проведения презентаций. По оценке менеджера, компания сможет экономить ежегодно в течение пяти лет $35 тыс., егли приобретет за $75 тыс. оборудование для показа цветных слайдов. В конце срока полезного использования продажная стоимость оборудования будет равна $0. Вложений в оборотные средства осуществлять не требуется Требуемая норма прибыли после вычета налога равна 12%. Ставка налога на прибыль равна 40%.

Требуется.

Пусть компания Presentation Grafics использует линейный равномерный метод начисления амортизации, рассчитать:

а) чистую приведенную стоимость (NPV) проекта;

б) период окупаемости проекта;

в) внутреннюю норму прибыли (IRR) проекта.

Сравнить результаты, рассчитанные в п. 1.

26. Продажа завода, расчет налога на прибыль. Компания Waterford Specialties занимается пошивом одежды. У нее имеется завод, который 31 декабря

г, остановит свою работу. Джона Ландри, бухгалт ера-аналитика компании, попросили рассмотре гь гри варианта дальнейшей судьбы завода:

Вариант 1, Завод (полностью самортизированный) можно продать за $9 млн.

Вариант 2. Завод можно сдать в аренду сроком на 4 года компании Auburn Mills. Компания Auburn Mills обязуется ежегодно вносить аренную плату в размере $200 тыс. и предоставить компании Waterford Specialties 10%-ную скидку с продажной цены $2 за м2 производственной площади фабрики, которую собирается приобрести у нее сама компания Waterford Specialties (общая площадь фабрики составляет 2 370 ООО м2). Компания Auburn Mills согласна оплатить все расходы по оформлению прав перехода права собственности Через 4 гола, по окончании договора аренды, компания Waterford Specialties намерена продать завод за $2 млн.

Вариант ?. Завод можно было продолжать использовать для пошива суве нирных маек с эмблемой Олимпиады 2004 г. Ежегодная сумма постоянных косвенных расходов (т. е. выбытие денежных средств в течение 4 лет) составляет $200 тыс., продажная цена единицы продукции должна составлять $42. Переменные расходы на единицу: затраты основных материалов — $20,80; затраты на оплату труда основных рабочих, прямые затраты на рекламу и маркетинг — $6,40, затраты на оплату труда вспомогательных рабочих, косвенные затраты на рекламу и маркетинг — $5,80. Прогноз продаж: на 2000 г. — 200 тыс. ед„ на 2001 г. — 300 тыс. ед., на 2002 г. — 400 тыс. ед., на 2003 г. — 100 тыс. ед. Для того чтобы возобновить выпуск продукции, необходим ремонт оборудования, это обойдется комг.ании в $1 50С ООО, в дальнейшем в течение 4 лет эта сумма будет самортизирована (используется линейная равномерная амортизация). В результате проведения ремонта через 4 года компания Waterford Specialties сможет г.родать завод за $3 млн. Осуществления вложений в оборотные средства не потребуется.

Требуемая компанией норма прибыли после вычета налога равна 12%. Ставка налога на прибыль равна 40%.

Требуется определить'.

Чистую приведенную стоимость (NPV) каждого варианта и определить са мый выгодный.

Какими нефинансовыми качественными факторами должна руководствоваться компания Waterford Specialties?

27. Замена оборудования (налог на прибыль не учитывается). Компания Superfast Chips занимается производством микросхем и их доставкой в течение 24 часов. Ее завод расположен в городе Дублине в Ирландии Действующее оборудование былс приобретено еще р 1994 г. Оно морально устарело и препятствует дальнейшему росту компании. В 2о01 г. компания планирует продать 460 микросхем по средней цене $80 гыс. за одну микросхему Вице президент компании Superfasx Chips прогнозируеа что, в течение 10 лет будет происходить рост еже годного объема продаж на 50 микросхем. Таким образом, в 2001 г. будет продано 460 микросхем, в 2002 г. — 510, в 2003 г. — 560 и т. д.

Однако действующее оборудование не способно производить более 500 микоо схем в год. Поэтому менеджер должен реши гь- модернизировав существующее, сейчас его можно было бы продать за $3 млн. Расходы по проведенной модернизации могут быть капитализированы (включены в стоимость оборудования) и позже самортизированы Вот информация о двух алотернативных решениях Модернизация Замена Первоначальные вложения, $ 28000000 49000000 Стоимость ..род-лен ь 2007 г., ? 5?U000U 12000000 Срои полезного использования 7 лет 7 лет Ежегодные операционные расходы а расчете на одну микросхему, $ 62000 ЬЬООО Компания Superfast Chips применяет метод линейной равномерной гмортиза- ции. Цены на произведенную продукцию и затраты в течение последующих лет останутся неизменными. Вложения будут произведены в начале 2001 г., а все операции будут происходить в последний день года. Требуемая компанией норма прибыли равна 12%.

Величина средств, вложенных в низколиквидный оборотный капитал, при выборе любой из альтернатив будет оставаться неизменной. Компания Superfast Chips получила освобождение от уплаты иа^ога до 2010 г.

Требуется определить:

График поступлений и выбытия денежных средств за период с 2001 по 2007 г. Период окупаемости проекта по модернизации и проекта по замене оборудовании.

В. ЧИСТУЮ приведенную ctohmoctd (NPV) проекта по модернизации и проекта но замене оборудоьания.

Какими факторами должен руководствоваться менеджер компании, осуществляя выбор между проектами?

28. Замена ооорудо&аиия. расчет налога на прибыль (продолжение упражнения 21-27). Оставим условие упражнения 21-27. Пусть завод компании Лире/- fast Chips располагается не ь Ирландии, а ь США в городе Остин, штат Техас, где освобождения от уплаты налога на прибыль ьет. Ставка налога на прибыль равна 30%. Прибыль, полученная в результате продажи оборудования, облагается налогом по той же ставке 30%.

Требуется определить:

График поступлений и выбытия денежных средств после вычета ьалога на прибыль ja период с 2001 по 2007 г.

Чистую приведенную сюимость (A/PV) проекта по модернизации и проекта по замене оборудования

Предположим, что компания bupeifast Chips планирует построить еще несколько згводов. Однако она также рассчитывает получить налоговые льготы при уплате налога на прибыль. Такие льготы ей согласились предоставить Малайзия, Австралия и Испания Используя информацию, представленную в упражнении 21 -27 и в данном упражнении, сформулируйте, какие встречные пред тожения названьым выше с.-ранам могла выдвинуть компания Superfast Chips (относительно величины и графика начисления затрат для расчета налога на прибыль).

29. Метод дисконтирования денежных потоков, анализ чувствительности (налог на прибыль не учитывается). Компания Bristol Engineering занимается производством электроники для автомобильной промышленности и промышленности средств вычислитечьной техники, а также производством и сбитом битовых элек! роприборов оптовым покупателям. Отдел исследований и разработок ком пании BristolEngmeenng предложил модифицировать глекгронные чипы с целью использовать их в дальнейшем для производства электронных игр.

Маркетологи и менеджеры по производству произвели следующие расчеты:

Ежегодный объем продаж, шт. 1 000 000

Продажная цена, $ шт. 10

Переменные денежные расходы, $ за шт 4

Постоянные денежные расходы, $ в год 2 000 000

Объем первоначальных вложений, $ 12 000 ООО

Срок жизни проекта 5 лет

Через 5 лет стоимость продажи проекта будет равна $0.

Компания Bristol Engineering ьри принятии решений относительно осуществления проекта применяет меюд дисконтирования. Требуемая компанией норма прибыли равна 14%.

Ранее компания никогда не работала на рынке электронных игр, поэтому ме неджеры компании с недоверием относятся к произведенным расчетам. Тогда бухгалтерам аналитикам предложили провести анализ чувствительности и рассмотреть возможные альтернативы При проведении расчетов налог на прибыль не учитывается

Требуется определить:

Чистую приведенную стоимость (NPV) пооектг,

Изменение чис гой приведенной стоимости (NPV) проекта, если:

продажная цена снизится на 10%;

б) объем продаж будет ежегодно снижаться на 10%;

переменные денежные расходы снизятся на 10%.

Как менеджеры могут использовать результаты, полученные в п. 1 и 2?

30. Чистая приьеденьая стоимость и рентабельность покупателя (налог

на прибыль не учитывается). Компания Christen Сгапие занимается продажей гранитных плит строительным компаниям. У нее есть три постоянных покупателя: компания Homebuilders — небольшая компания, занимающаяся строительством жилых домов, компания Kitchen Constructors — компания, занимающаяся дизайном столовых и бароь для ресторанов и отелей; компания Subdivision Erectors — компания, занимающаяся внутренней отделкой станций метрополитена. Доходы и расходы компании Christen Granite на 31 декабря 2000 г составили: Homebuilders Kitchen Constructors Subdivision Erectors Доходы, $ 45000 325000 860000 Стоимость товаров проданных, $ 22000 180000 550000 Операционные расходы, $ 10000 75000 23500U В операционные расходы включена стоимость обработки заказа, представи тельские расходы, затраты по доставке. Джей Гранит, владелец компании- пред полагает, что ежегодно доходы и расходы будут возрастать. Homebuilders Kitchen Constructors Subdivision Erectors Доходы, % 5 15 8 Стоимость товаров продаьных, % 4 4 4 Операционные расходы, % 4 4 4 Требуемая компанией норма прибыли 10%. Допустим, что (а) все операции произошли в конце года; (б) все доходы являются фактически поступившими денежными средствами, (в) все расходы являются фактическим выбытием денежных средств. Налог на прибыль не учитывается

Требуется определить:

Операционную прибыль от взаимодействия с каждым из покупателей за

г. и за период с 2001 по 2005 г.

Ч гобы определить рентабельность каждого из покупателей, компания применяет метод расчета чистой приведенной стоимости поступающих от лих

в течение пяти лет денежных потоков. Используя ранее рассчитанную операционную прибыль, определите рентабельность покупателей.

Компания Kitchen Constructor решает овраги гься к услугам другого поставщика, так как тот предложил ей большую скидку. Однако она согласна продолжать сотрудничать с Christen Granne, если та предложит ей 20%-ную скидку, которая будет действовать на период с 2001 по 2005 г. Необходимо ли предоставлять скидку компании Kucher Constructors? Чему будет равна чистая приведенная стоимость денежных потоков, которые поступят от нее в течение пяти лет, с учетом 20%-ной скидки? Какие еще факторь1 должна принять во внимание компания Christen Granite перед вынесением окончательного решения?

Какие неблагоприятные последствия может повлечь политика уступок, проводимая в отношении компании Kitchen Constructors?

21 -31 Чистая приведенная стоимосгь (NPV), расчет налога на прибыль. Компания Rosen Manufacturing занимается производством и сбытом оптовым дистри бьюторам мебели. Менеджеры компании рассматривают проект по внедрению системы J1T(«точно в срок») для оперативного обслуживания покупателей. Для этого она должна установить дополнительные компьютеры и за1 рузочно-разгру- зочное оборудование. Принятие решения будет зависеть от рентабельности этого проекта в течение следующих 5 лет.

Перроначальные вложения в приобретение и установку компьютеров составляют $1 250 тыс., в загрузочно разгрузочное оборудование — $450 тыс. Срок полезного использования и компьютеров и загрузочно-разгрузочного оборудования равен 5 годам, амортизация рассчитывается линейным равномерным способом, По окончании ср^ка полезного использования загрузочьо-разгрузочное оборудование можно будет продать по цене $150 тыс. компьютеры же продать не удастся (придажная стоимость будет равна $0).

Во внимание должны также быть приняты следующие факторы:

благодаря внедрению системы jTTдоходы компании у величатся на $800 тыс в первый же год. Ежегодно выручка будет увеличиваться на 10%;

требуемая норма прибы ни равна 6С%,

из-за увеличения продаж объем закупик материально-производственных запасов будет ежегодно увеличиваться на $50 тыс.;

в начале первого года произойдет единовоеменное снижение вложений в низколиквидные оборотные средства ? размере $150 тыс.;

в результате внедрения проекта необходимость в складской площади уменьшится, поэтому компания будет ежегодно экономить на складских расходах 20% от текущих расходов (текущие складские расходы — $300 тыс.).

Требуемая компанией норма прибыли после вычета налога на прибыль равна 10%. Ставка самого налога на прибыль составляет 40%. Все денежные потоки поступают в конце года, за исключением первоначальных вложений.

Требуется определить-.

Чистую приведенную стоимость (NPV) проекта по внедрению системы JIT.

Следует ли компании Rusen Manufacturing внедрять эту систему?

32. Замена оборудование, рас-іеі налога ыа прибыль и анализ чувствительности. У'7?! — это небольшой ресторанчик. В 1 января 1997 г он приобрел специальное оборудование для выпечки и использовал его в течение 3 лет. В дан ний момент ресторанчик собирается заменить старое оборудование новым, более производительным. Тогда он мог бы продазгть ежегодно в течение следующих четырех лет 300 тыс. штук пирожных. Цена каждого пирожного $С,50.

У ресторана \vIlL две возможности: (1) продолжать испол&зовать старый аппарат; (2) продать старый аппарат и купить новый. Для принятия решения менеджер ресторана обладает следующей информацией: Старым аппарат Новый аппарат Первоначальные вложения, I *0000 120000 Продажная стоимость аппарата в конце срока полезного использования, I 10000 20000 Срок полезного использования 7 лет 4 года Ежегодный ожидаемый операционный расход (в результате происходив выбытие тенежных средств): і.еременньїе расходы на производство одного пирожного, $ 0,20 0,14 общая сумма постоянных расходов, $ 15000 14000 Способ амортизации Линейный

равьомерный Линейный

равномерный Продажная стоимосіь на: 1 января 2000 г., $ 40000 120000 1 января 2003 г., $ 7000 20000 Ресторан коммерческая организация, по?тому платит налог на прибыль Ставка налога составляет 40% Предположим, чтс прибыль или убыток от прода жи оборудования также учитываются пру расчете налога на прибыль, они влияют на сумму налога в том же году, когда прибыль или убыток были выявлены. Требуемая рестораном норма прибыли после вычета налога равна 16%.

Требуется-.

Используя метод расчета чистой приведенной стоимости, определить, существует ли необходимость у М’Л1 покупать новый аппарат

Определить, на сколько больше или меньше дилжна быть экономия средств после уплаты налига, чтобы требуемая норма прибыли после уплаты налогов равнялась 16%.

Пусть разница в финансовых факторах настолько незначительна, что ресторанчику безразлично, какой проект осуществлять. Предложить, какими прочими нефинансовыми или качественными факторами в данной ситуа ции должен руководствоваться менеджер ресторанчика.

Зьдача АДЯ ґруппоього решения

Релевантные затраты, ссставтение капитального бюджета, расчет налога на прибыль. В данный момент компания 5гш6е/ гама выпускает летали № 789. Однако менеджер компании Strubel получил предложение от компании Gabriella на поставку ьтих деталей. Компания Gabriella должна выпустись 1 тыс. деталей и продать их компании Strubel по цене $50 за штуку. Поставки начнутся с 1 января

г. и будут осуществляться в течение 5 лет. Компания Gabriella готова поставлять эти детали в любом требуемом компанией Strubel количестве, но цена при этом меняться не будет.

$22 000 $11 000 $7000 $10 000 $4000

$2000 $5000 $61 000

Джек Тайсон, бухгалтер-аналитик компании Strubel, прои зврл расчет себестоимости производства 1 тыс деталей № 789'

Основные материалы

Затраты на оплату труда производственных рабочих Переменные общепроизводственные расходы Амортизационные отчисления

Затраты на конструирование деталей и технологическую разработку процесса Арендная плата

Распределенные общезаводские производственные расходы Всего затрат

Дополнительная информация:

Детали № 789 изготовляются на специальном станке. Станок стоимостью $60 тыс. был приобретен 1 января 2000 г. С рок полезного использования равен 6 годам, а продажная стоимость станка в конце срока полезного использования равна $0. Амортизация рассчитывается линейным равномерным спо< обом.

Продажная стоимость станка на текущий момент составляет $15 тыс.

Затраты на конструирование деталей и технологическую разработку процесса Необходимы для бесперебойного выпуска деталей № 789. Компания сможет сэкономит ь на этих расходах, если детали выпускаться не будут.

Расходы на выплату арендных платежей в размере $2 тыс распределяются на продукцию, базой распределения служит производственная площадь, используемая при производстве деталей В противном случае компания могла бы использовать эту площадь в качестве складских помещений и сэкономить $1 тыс. на ск (адских расходах.

Общезаводские производственные расходы распределяются на подразделения на основе затрат на оплату труда рабочих, занятых в данном подразделении. Если детали не будут производиться самой компанией, а будут поставляться со стороны, то в целом сумма общезаводских производственных расходов не уменьшится, но распределяться на детали N° 789 не будет.

Требуемая компанией Strubel норма прибыли равна 12%.

Требуется определить:

Следует ли компании Strubel принимать предложение о поставке деталей № 789 со стороны? Проведите анализ качественных факторов.

Какой аначиз чувс гвителыюсти можно провести менеджеру компании (расчетов гроводить не требуется)?

Какие прочие факторы должен принять во внимание менеджер компании?

Менеджер компании рассчитывает получить пс итогам 20011. премию. Она рассчитывается исходя из показателей финансового положения компании. Какое решение должен принять менеджер, чтобы максимизировал d величи ну премии?

ответы и упражнениям на расчет сложного процента

Чтобы решить эти упражнения, сперва надо ответить на вопрос, которой из четырех таблиц приложения А необходимо воспользоваться?

Из табл. 1. $5 тыс. — это текущая стоимость выигрыша, обозначим ее за F, Через 10 лет его стоимость возрастет следующим образом:

5-Рх(1 +г)\

Коэффициент наращения (1 + г)” расположен в 10-й строке табл. 1. Подставим данные:

при ставке 6%: 5 - $5000 х (1,791) - $8 955; при ставке 14%: 5 - $5000 х (3,707) - $18 535.

Из табт. 2. $89 550 - это будущая стоимосль. Вам же требуется найти перво начальную стоимость этой суммы. Р- 5/(1 + г)". Коэффициент дисконтирования 1/(1 + г)" расположен в с гроке 10 табл. 2. Тогда подставляя данные:

Р - $89 550 х (0,558) * $49 969.

Из табл. 3. ?89 550 — это будущая стоимость. Вам же фебуется найти величину аннуитета:

Sn - ежегодные поступления на счет х (F);

$89 550 - ежегодные поступления на счет х (13,181); ежегодные поступления на счет - $89 550/13,181.

Из табл. 3. Вам требуется найти будущую стоимость аннуитета в $5 тыс Если ежегодно в течение 10 лет вкладывать по $1 по ставке 12% годовых, то будущая стоимость такого аннуитета возрастет до $17,549:

- $5000 х F;

Sn - $5000 х (17,549) - $87 745.

Из табл. 4. Вам требуется найти ежегодно снимаемую сумму денег, при которой бы через 10 лет все $2оОтыс. были сняты. Если снимать по $1 ежегодно в течение I Олег при условии, что ставка равиа 6% годовых, первоначально на счету необходимо иметь $7,360:

Рп - ежегодная сумма выбытия (F);

$200 000 - ежегодная сумма выбытия х (7,360);

ежегодная сумма выбытия - $200 000/7,360 - $27 174.

Из табч. 4. Вам требуется найти приведенную стоимость аннуитета:

при ставке 6%: Р - ежегодная сумма выбытия (F);

Рп - $50 ООО х (7,360);

Рл - $368 ООО.

При ставке 20%: Рл - $50 ООО х (4 192):

Рп - $209 600.

График Б предпочт ительнее, поскольку чистая приведенная стоимость (NPV) графика Б выше, чем чистая приведенная стоимость графика А, на $980 ($3126 - -$2146). Год Коэффициент приведения при станке 6% Гра< <

X

X График Б еже! одные денежные поступления, $ приведенная

стоимость денежных поступлений, S ежегодные денежные поступления, $ приведенная

стоимость денежных поступлений, S 0 (10000) (10000) (10000) (10000) (10000) 1 0,943 юоо 943 5000 4175 2 0,890 2UU0 1780 4000 3560 3 0,840 зооо 2520 3000 2520 4 0,792 4000 3168 2U00 15в4 5 0,747 5000 3735 1000 747 2146 3126

<< | >>
Источник: Хорнгрен Ч., Фостер Дж.. Датар Ш.. Управленческий учет, 10-е изд. / Пео. с англ. — СПб.: Питер, 1008 с.. 2007

Еще по теме ПРИЛОЖЕНИЕ: СОСТАВЛЕНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ БЮДЖЕТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ:

  1. Глава 21 Составление капитальных бюджетов и анализ затрат
  2. § 2. Органы, осуществляющие составление проектов бюджетов. Этапы формирования бюджетов
  3. Цена капитала, составленного из различных источников финансирования капитальных вложений
  4. § 1. Основы составления проектов бюджетов
  5. 4.2.1. Составление бюджета
  6. 2. ОСНОВЫ МЕЖДУНАРОДНОГО КАПИТАЛЬНОГО БЮДЖЕТА ФИРМЫ
  7. 3. Особенности и порядок составления основных бюджетов
  8. 3.1 Организационный аспект составления бюджетов
  9. 3.2 Технический аспект составления бюджетов
  10. 3.3 Методологический аспект составления бюджетов