9.6. Анализ дивидендной политики предприятия
Дивидендная политика предприятия оказывает большое влияние не только на структуру капитала, но и на инвестиционную привлекательность субъекта хозяйствования.
Если дивидендные выплаты достаточно высокие, то это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитан. Но если при этом малая доля прибыли направляется на обновление и расширение производства, то ситуация может измениться.Одним из показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т.е. удельный вес прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход основывается на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются после того, как использованы все возможности эффективного реинвестирования прибыли, что предполагает рост их в перспективе. Второй подход вытекает из принципа минимизации риска, когда акционеры предпочитают невысокие дивиденды в текущий момент высоким в перспективе.
Источником выплаты дивидендов могут быть чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых лет и специальные резервные фонды, созданные для выплаты дивидендов по привилегированным акциям на случай, если предприятие получит недостаточную сумму прибыли или окажется в убытке. Поэтому могут быть случаи, когда дивидендные выплаты превышают сумму полученной прибыли.
Принятие решения о размере дивидендов — непростая задача. С одной стороны, в условиях рынка всегда имеются возможности для участия в новых инвестиционных проектах с целью получения дополнительной прибыли, а с другой — низкие дивиденды приводят к снижению курсовой стоимости акций, которая определяется как отношение суммы дивиденда на одну акцию к рыночной норме дохода
Анализ использования прибыли предприятия
313
(ставке банковского процента по депозитам), что нежелательно для предприятия.
В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат по обыкновенным акциям-
? постоянного процентного распределения прибыли;
? фиксированных дивидендных выплат, независимо от дохода;
? выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
? выплаты дивидендов акциями.
Первый вариант предполагает неизменность коэффициента дивидендного выхода, но уровень дивиденда может резко колебаться в зависимости от размера получаемой прибыли.
Политика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярную выплату неизменного размера дивиденда на одну акцию.
Третий вариант гарантирует регулярные фиксированные дивиденды, а в случае успешной деятельности предприятия — экстра-дивиденды.
По четвертому варианту акционеры вместо дивидендов получают дополнительный пакет акций, при этом общая величина капитала не изменяется, а на одну акцию падает.
В итоге акционеры не получают ничего, кроме возможности продать акции за наличные.На анализируемом предприятии практикуется третий вариант дивидендных выплат. В отчетном году они составляют 48 % от чистой прибыли предприятия. Поэтому уровень дивиденда на одну акцию зависит не только от факторов, формирующих чистую прибыль, но и от доли дивидендных выплат в общей ее сумме. Акционерный капитал предприятия представлен 10 ООО акций, номинальная стоимость каждой акции I тыс. руб. Размер дивидендной выплаты на одну акцию в отчетном году составляет 607,2 руб. (6072 тыс. руб. / 10 ООО). Норма дивиденда (отношение суммы дивиденда на одну акцию к ее номинальной стоимости) составляет 60,72 % (607,2 / 1000 х 100).
Курсовая Сумма дивиденда х 100 607,2 х 100
стоимость =——-=-———=3036 руб.
акции Процентная ставка 20
Курсовая стоимость акции, т е. рыночная (текущая) ее цена, выше учетной (номинальной) цены в 3 раза.
В процессе анализа изучают динамику дивиденда, курса акций, чистой прибыли на одну акцию за ряд лет, определяют темпы их роста или снижения, а затем производят факторный анализ изменения их величины.
314
Глава 9
Сумма выплаченных дивидендов зависит от изменения количества выпушенных акций и уровня дивиденда на одну акцию, величину которого в свою очередь можно детализировать по факторам, формирующим величину чистой прибыли (табл. 9.9).
Кроме данных факторов, дивиденды по обыкновенным акциям зависят еще и от структуры ценных бумаг, выпущенных предприятием. При увеличении удельного веса облигаций и привилегированных акций (более 50 %) риск снижения дохода на обыкновенные акции растет, и наоборот.
Например, предприятие выпустило облигаций на сумму 10 ООО тыс, руб. из расчета 8 % годовых и привилегированных акций на сумму 5000тыс.руб. при норме дивиденда 10 %. Если прибыль предприятия после выплаты налогов и процентов за кредиты составила 1400 тыс. руб., то после выплаты процентов по облигациям — 800 тыс. руб. и дивидендов по привилегированным акциям — 500 тыс.
руб., на выплату дивидендов по обыкновенным акциям останется всего 100 тыс. руб. При увеличении прибыли на 10 % для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям останется 240 тыс. руб., т.е. в2,4 раза больше.Уменьшение прибыли на 10 % не только не позволит выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты части дивидендов по привилегированным акциям придется использовать нераспределенную прибыль прошлого года или резервные фонды. Как видим, данная ситуация с высоким рычагом (высокой долей привилегированных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода) очень опасна для владельцев обыкновенных акций. Осторожные инвесторы обычно не рискуют вкладывать капитал в предприятия с высоким уровнем финансового левериджа, хотя последние привлекают тех людей, которые любят рисковать.
В заключение разрабатывают мероприятия, направленные на повышение дивидендной отдачи акционерного капитала. Это в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой прибыли и рентабельности собственного капитала.
Еще по теме 9.6. Анализ дивидендной политики предприятия:
- 8.3.2. Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию Анализ дивидендной политики
- § 11.1.3. Дивидендная политика предприятия
- Дивидендная политика предприятия
- ВОПРОС: Дивидендная политика на предприятии.
- 3.1.4. Анализ и разработка дивидендной политики
- 7.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
- Дивидендная политика
- ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ
- Глава 8 ФОРМИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
- Глава 11 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ФИРМЫ
- 5.6. Дивидендная политика
- ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
- Дивидендная политика
- 1. Дивидендная политика и ее направления.
- 14.2. Пять теорий дивидендной политики
- Лекция 11. Дивидендная политика. Финансовые риски.
- ЧАСТЬ VI СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
- ГЛАВА 18 • ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
- Глава 14. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА