<<
>>

15.5. Анализ доходности собственного капитала

Роль данного показателя. Факторы его изменения. Методика расчета их влияния. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня его доходности.

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия.

Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Рассчитывается она отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала:

_ Сумма чистой прибыли отчетного периода

киь =-.

Средняя сумма собственного капитала за период

Общая структурно-логическая схема анализа рентабельности собственного капитала представлена на рис. 15.3.

Рентабельность собственного капитала (R0E)

Допя чистой прибыли в общей сумме прибыли (Д,„)

Рентабельность совокупного капитала {ВЕР)

Мультипликатор капитала (МК)

РИС. 15.3. Структурно-логическая факторная модель рентабельности собственного капитала

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия 523

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:

Чистая прибыль _ Чистая прибыль Брутто- прибыль

""? —*-X X

Собственный капитал Брутто- прибыль Совокупные активы

Совокупные активы Собственный капитал'

РОЕ = Дчп хВЕРх МК; (15.3)

или

ROE=(\-Кн)х(\-Кпи)х ВЕРхМК,

где Дцп— Д°ля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли; Кн — коэффициент налогового изъятия прибыли; Кт— коэффициент процентного изъятия прибыли; ВЕР— рентабельность совокупного капитана; МК~ мультипликатор капитала, т.е. объем активов, опирающихся на фундамент собственного капитана- Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала. Данная модель отражает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Произведем расчет влияния этих факторов на изменение уровня ROE на основании данных табл.

15.7.

Таблица 15.7

Исходные данные для анализе рентабельности собственного капитала Показатель Прошлый Отчетный

период период Общая сумма брутто-прибыли, тыс. руб. 18 500 20 000 Чистая прибыль, тыс. руб. 11 800 12 650 Удельный вес чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов 0,6378 0,6325 Общая среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. 40 000 50 000 В том числе собственного капитала, тыс. руб. 21 880 25 975 Рентабельность совокупного капитала, % 46,25 40,0 Мультипликатор капитала 1,828 1,925 Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов и процентов, % 53,93 48,70 524

Глава 15

Общее изменение рентабельности собственного капитала: АЯОЕ^щ =ROE] -ROEQ =48,70-53,93 =-5,23%,

в том числе за счет изменения:

? доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли

МОЕДчп = АДчпх ВЕР0 х МК0 =

= (0,6325-0,6378) х 46,25 х 1,828 = -0,45 %;

? рентабельности совокупного капитала

AROEBEP =ДЧЩ х АВЕРх МК^

= 0,6325 х (40,0-46,25) х 1,828 = -7,23 %;

? мультипликатора капитала

AROEMK =ДЧП] х ВЕР) х АМК =

= 0,6325 х 40,0 х (1,925-1,828) = +2,45 %.

Углубить факторный анализ собственного капитала можно за счет разложения рентабельности совокупного капитала на его составляющие, используя следующую модель:

ROE =ДЧП xWnxRo6xKo6x Удок х МК,

или

ROE~<\-KH)x(\~KnM)xWn xRo6 х К^хЩкхМК.

/Данная модель позволяет увязать все факторы и показатели рентабельности, отраженные на рис. 15.2. С ее помощью можно установить, как изменилось значение ROE за счет уровня налогового и процентного изъятия прибыли, структуры источников ее формирования, структуры активов и пассивов предприятия, а также рентабельности продаж и скорости оборота капитала.

Рентабельность оборота (R^) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала — политику в области финансирования.

Чем выше его уровень, тем выше степень финансового риска предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия 525

Увеличение доли заемных средств способствует повышению доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше реальной ставки процента по кредитным ресурсам.

К примеру, возьмем два предприятия с разной структурой капитала и по модели (15.3) рассчитаем рентабельность собственного капитала:

ЮЕА = 0,75 х 24 х 5,0 = 90 %;

ЮЕБ = 0,70 х 40 х 1,5 = 42 %.

Если ориентироваться только на показатель ROE, то предпочтительнее вкладывать средства в предприятие А. Но при этом нужно учитывать, что данное предприятие ведет более рисковый бизнес, поскольку более высокий уровень доходности собственного капитала обеспечивается исключительно за счет высокой доли заемного капитала при относительно более низком уровне рентабельности продаж и скорости оборота капитала. Следовательно, инвесторы, которые не хотят рисковать своим капиталом, отдадут предпочтение второму предприятию, где заемный капитал в общей сумме активов занимает всего 33,3 %.

Для оптимизации структуры капитала с целью максимизации уровня доходности собственного капитала можно использовать следующую модель:

ROE = ВЕР(\ -К„) + ЭФР =

эк

= ВЕР(\ -К„) + {ВЕР-Ц»зк)х{\ - К„)х ^.

Процесс оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала производится следующим образом (табл, 15.8).

Таблица 15.8

Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага Показатель Вариант расчета

1 2 3 4 5 6 7 1. Собственный капитал 100 100 100 100 100 100 100 2. Заемный капитал — 30 60 90 120 150 180 3. Общая сумма капитала 100 130 160 190 220 250 280 4. Коэффициент финансового левериджа (п.2 / п.1) — 0,3 0,6 0,9 1,2 1,5 1,8 526

Глава 15

Окончание табл. 15.8 Показатель Вариант расчета

1 2 3 4 5 б 7 5. Рентабельность совокупных активов, % 40 40 40 40 40 40 40 6. Ставка процента за кредит, % — 20 24 28 32 36 40 7. Брутто-прибыль (п.З х п.5 / 100) 40 52 64 76 88 100 112 8. Сумма процентов за кредит — 6 14,4 25,2 38,4 54 72 9. Прибыль после выплаты процентов 40 46 49,6 50,8 49,6 46 40 10. Ставка налога на прибыль, % 25 25 25 25 25 25 25 11. Сумма налога на прибыль 10 11,5 12,4 12,7 12,4 11,5 10 12. Чистая прибыль (п.9-п.И) 30 34,5 37,2 38,1 37,2 34,5 30 13. Рентабельность собственного капитала, % (п. 12 / п.1 х 100) 30 34,5 37,2 38,1 37,2 34,5 30 Как показывают приведенные данные, наивысший уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа 0,9. При росте последнего повышается ставка процента за кредит, в результате чего рентабельность собственного капитала снижается.

<< | >>
Источник: Савицкая, Г.В.. Экономический анализ : учеб. / Г.В. Савицкая. — 11-е изд., испр. и доп. — М.: Новое знание. — 651 с. — (Экономическое образование).. 2005

Еще по теме 15.5. Анализ доходности собственного капитала:

  1. Венчурный капитал и доходность собственных капиталов частных компаний
  2. ГЛАВА 4. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПО ДАННЫМ ОТЧЕТА ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ КАПИТАЛА
  3. 15.6. Анализ доходности акционерного капитала
  4. 6 Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности фирмы
  5. 6 Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности фирмы ЗАДАЧИ
  6. 3.5 Проблемы анализа доходности, ожидаемой собственниками компаний на развивающихся рынках капитала
  7. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
  8. 6 Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности фирмы ЦЕЛЬ, КЛЮЧЕВЫЕ ЗАДАЧИ И ВОПРОСЫ ТЕМЫ
  9. Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  11. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  12. Глава 11 Анализ эффективности использования собственного капитала предприятия
  13. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  14. Анализ использования собственного капитала по балансовой отчетности предприятия
  15. Анализ влияния изменения финансовых результатов на прирост собственного капитала
  16. 16.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала
  17. 4.2. АНАЛИЗ СОСТАВА, СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ПРИРАВНЕННЫХ К НЕМУ СРЕДСТВ ПО СТАТЬЯМ И ИСТОЧНИКАМ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ