<<
>>

15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР =

( ЧП+Проц(\ -К„) Проц(1 -К„) \

ЗК

х —

СК

или

Акт ЗК

ЗК ' (15.1) = (ROA-Hb)x^

ЭФР=(ВЕР-ЩК)х(1-Кн)х?±, (15.2)

где ЧП — сумма чистой прибыли; Проц — начисленные проценты и другие расходы, связанные с привлечением заемного капитала;

518

Глава 15

Акт — средняя сумма совокупных активов в отчетном периоде;

ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и процентов за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме всего совокупного капитала), %;

Цзк — номинальная цена заемных ресурсов, %;

Цзк ~ уточненная средневзвешенная цена заемных ресурсов с учетом налоговой экономии, %;

Кн — уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК — средняя сумма заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как цена заемных ресурсов равна 10 %. Разностьмежду стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < Ц31(, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки*), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
Из этого следует, что заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия. Поэтому недаром долги образно сравнивают с заряженным ружьем, которое нри умелом обращении с ним может защитить, а при неосторожном — убить.

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора избранной вами модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора.

В нашем примере (табл. 15.5) на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило в текущем году прибыль в размере 29,68 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило реально по 9,11 коп.

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия 519

В результате получился положительный ЭФР, равный 19 %, что ниже прошлогоднего уровня на 0,3 %.

Таблица 15.5

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага Показатель Прошлый период Отчетный период 1. Общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб. 18 500 20 000 2. Проценты к уплате, тыс. руб. 2748 2950 3. Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов, тыс. руб. 15 752 17 050 4. Налоги из прибыли, тыс. руб. 3952 4400 5. Уровень налогообложения, коэффициент (п.4/п.З) 0,25 0,258 6. Чистая прибыль, тыс. руб. (п.З - п.4) 11 800 12 650 7. Средняя сумма совокупного капитала, тыс. руб. 40000 50 000 8. Собственный капитал 21880 25 975 9. Заемный капитал 18 120 24 025 10. Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,828 0,925 11. Рентабельность совокупного капитала (ВЕР), % (п.1/п.7х 100) 46,25 40,0 12. Рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов [ROA = ВЕРх (1 - К„)\ 34,68 29,68 13. Номинальная цена заемных ресурсов (п.2/п.9- 100),% 15,17 12,28 34. Уточненная средняя цена заемных ресурсов с учетом налоговой экономии, % (п.2 / п.90 - К№) х 100) 11,37 9,11 15. Эффект финансового рычага [

14)хп.10],% 19,3 19,0 Сейчас определим изменение его величины за счет каждой составляющей модели (15.2), последовательно заменяя базовый их уровень на фактический отчетного периода:

520

Глава 15

ЭФР0 = [ВЕР0 -Я^0]х(1-АГй0)х—°- =

IS 190

- (46,25 -15,17)х (1 -0,25) х !Ш1 =193%;

21180

зк0

IS 120

-(40,0-15,17)х (1 -0,25)х tl±±- =15,4 %;

21180

ЗА'

5Ф/^2 = -^)х(1-^0)х—»- =

сл0

1Я 1?П

=(40,0 -12,28) х (1 -0,25) х ill- = 17,2 56;

21 180

ЭФР^ ={BEPt -Ц»щ ]х(\-Кч )х±-°- =

сл0

18 170

=(40,0 -12,28)х (1 -0,2S8)x tLt^L = 17,0 %;

21 180

ЭФ^ =вд-д^1]ха-^1)х^=

=(40,0 -12,28)х (1 -0,258) х =19,0%.

Общее изменение ЭФР составляет: 19,0—19,3= —0,3 %, в том числе за счет:

а) уровня рентабельности совокупного капитала 15,4—19,3 = —3,9 %;

б) средневзвешенной цены заемного капитала 17,2—15,4= + 1,8 %;

в) уровня налогового изъятия прибыли 17,0—17,2 = —0,2 %;

г) плеча финансового рычага 19,0-17,0 = +2,0 %.

Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 4942 тыс.руб. (25975 х 19,0256 %). Этот же результат можно получить и так:

АСК = (ВЕР -Ц%к )х(1-Кн)х ЗК= = (40 -12,28) х(1 -0,258) х 24 025/100 = 44942 тыс. руб.

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия 521

ЭФР, =1В?^-Д||Г1]хО-ЛГ-)х

ДКБ,

5JEi J*V-A4 =

ч

=(40,0~20,99)х(1-0,258)х-^- =2,74!

25 975

б) по краткосрочным кредитам банка

ЭФР, = -Z^Ml-A^x

ККБ,

СК,

=(40,0-19,71)х(1-0,258)х^^=5,56!

в) по беспроцентным ресурсам:

ЭФР{ =[ВЕР,-ЦнщЫ\-К^)х

БПР, СК,

= (40,0-0)х(1-0,258)х-^- =10,72 %.

25975

Полученные результаты, представленные в табл. 15.6, позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала.

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.

Используя данные табл. 15.5 и 15.6, рассчитаем ЭФР: а) по долгосрочным кредитам банка

522

Гпава 15

Таблица 15.6 ЭФР по видам заемных ресурсов за отчетный год Источник Сумма, тыс. руб. Доля,

% Сумма процентов, тыс. руб. Номинальная цена, коп. ЭФР,

% Долгосрочные кредиты 5040 21,0 1058 20,99 2,74 Краткосрочные кредиты 9600 40,0 1892 19,71 5,56 Беспроцентные ресурсы 9385 39,0 _ _ 10,72 Итого 24 025 100 2950 12,28 19,02

<< | >>
Источник: Савицкая, Г.В.. Экономический анализ : учеб. / Г.В. Савицкая. — 11-е изд., испр. и доп. — М.: Новое знание. — 651 с. — (Экономическое образование).. 2005

Еще по теме 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага:

  1. 28. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
  2. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
  3. 2.4. Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала
  4. — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
  5. Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала
  6. 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  7. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  8. 3.3. Заемный капитал и источники его формирования. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств
  9. 11.0. Эффект финансового рычага
  10. § 2. Эффект финансового рычага
- Банковский аудит - Бухгалтерский учет - Бухгалтерское дело - Контроль и ревизия - Международные стандарты учета и финансовой отчетности - Управление затратами - Управленческий учет - Учет и аудит - Финансовая аналитика -
- Бизнес. Предпринимательство. Электронная Коммерция - Бухгалтерский учет, анализ и аудит - Всё о деньгах - Менеджмент - Мировые финансы, валюты - Основы биржевой деятельности - Основы инвестирования - Психология и общение - Рынок ценных бумаг - Финансовое законодательство - Финансы и кредит - Фондовые рынки - Экономика -