<<
>>

12.3. Анализ источников формирования капитала предприятия

Понятие капитала. Источники формирования собственного и заемного капитала. Факторы изменения суммы и темпов прироста собственного капитала. Анализ структуры заемных средств и скорости погашения кредиторской задолженности.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис.

12.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал — это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях — это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях — номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; для арендного предприятия — сумма вкладов его работников и т.д.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного каптала объявляется при регист

Анализ источников формирования капитала

433

рации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. Собственный капитал

[ 1 Уставный каптал Накопленный капитал - Целевое финансирование Резервный капитал Добавочный шитая Нераспределенная прибыль Рис. 12.1. Состав собственного капитала предприятия

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия.

Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

К средствам специального назначения н целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 12.2). Если предприятие убыточное, то соб

434

Глава 12

ственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

— Амортизационные отчисления

Внутренние источники

Чистая прибыль предприятия

Фонд переоценки имущества

I— Прочие источники Выпуск акций Внешние источники Безвозмездная финансовая помощь

Прочие внешние источники Рис. 12.2. Источники пополнения собственного капитала предприятия

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций.

Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал (рис. 12.3) — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Анализ источников формирования капитала

435 - Заемный капитап -

Долгосрочный Краткосрочный 1 1 1 1 Лизинг Кредиты банков Займы Кредиторская задолженность Рис. 12.3. Классификация заемного капитала

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

? средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

? средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

? средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд. По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной

форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по срочности погашения — долгосрочные и краткбсрочные; по форме обеспечения — обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные — по остаточному принципу.

При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску.

Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

436

Глава 12

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

В то же время следует учитывать, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

На анализируемом предприятии (табл. 12.2) за отчетный период увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 2,6 %, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Данные, приведенные в табл.

12.3, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного фонда при одновременном уменьшении удельного веса уставного и добавочного

Анализ источников формирования капитала

437

капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 4600 тыс. руб., или на 18,25 %.

Таблица 12.2 Анализ динамики и структуры источников капитала Источник капитала Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, %

на начало периода на конец периода изменение на начало периода на конец периода изменение Собственный капитал 25 200 29 800 +4600 55,1 52,5 -2,6 Заемный капитал 20 500 27 000 +6500 44,9 47,5 +2,6 Итого 45 700 56 800 +11 100 100 100 — Таблица 12.3

Динамика структуры собственного капитала Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, % Источник капитала на начало периода на конец периода изменение на начало периода на конец периода изменение Уставный капитал 10 000 10 000 — 39,7 33,6 -6,1 Резервный капитал 1200 1700 +500 4,7 5,7 + 1,0 Добавочный капитал 7550 8300 +750 30,0 27,9 -2,1 Целевое финансирование — — — — _ _ Нераспределенная прибыль 6250 9500 +3250 24,8 31,8 +7,0 Резерв предстоящих расходов и платежей 200 300 + 100 0,8 1,0 +0,2 Итого 25 200 29 800 +4600 100,0 100,0 — Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений (табл. 12.4).

438

Глава 12

Таблица 12.4

Движение фондов и других средств, тыс. руб. Показатель Остаток на начало периода Поступило (начислено) в отчетном периоде Израсходовано в отчетном периоде Остаток на конец периода Уставный капитал 10000 — — 10000 Резервный капитал 1200 1265 765 1700 Добавочный капитал 7550 750 — 8300 Нераспределенная прибыль 6250 5300 2050 9500 Резерв предстоящих расходов и платежей 200 4080 3980 300 Итого 25 200 11 395 6795 29 800 Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения.

Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

? рентабельности оборота (R^) — отношение чистой прибыли к выручке;

? оборачиваемости капитала (К^ — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

? мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

ш доли отчислений чистой прибыли на развитие производства {Дотч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Анализ источников формирования напитала

439

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [64, с. 118]:

где Т^СК — темп прироста собственного капитала;

Пк — сумма капитализированной прибыли;

СК — собственный капитал;

ЧП — чистая прибыль; В — выручка;

KL — общая сумма капитала. Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 12.5.

Расчет произведем способом цепной подстановки:

1ЛСК0= 12,388 х 2,381 х 1,828 х 0,50 = 26,96 %, ТТСА^„ = 12,4x2,381 х 1,828x0,50 = 26,99 %, ТЛСКуеа = 12,4 х 2,04 х 1,828 x0,50 = 23,12 %, Т1СКусяЪ = 12,4 х 2,04 х 1,925 х 0,50 = 24,35 %, ГТС/Г, = 12,4 х 2,040 х 1,925 х 0,52 = 25,33 %, Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет 25,33-26,96 = -1,63 %, в том числе за счет изменения

? рентабельности оборота: 26,99-26,96 =+0,03 %;

? оборачиваемости капитала: 23,12—26,99 =-3,87 %;

? мультипликатора капитала: 24,35—23,12 = + 1,23 %;

? доли капитализированной прибыли

в общей сумме чистой прибыли: 25,33—24,35 =+0,98 %.

440

Глава 12

Таблица 12.5

Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала Показатель Прошлый период Отчетный период Капитализированная прибыль, тыс. руб. 5900 6580 Чистая прибыль, тыс. руб. 11 800 12 650 Выручка (нетто) от всех видов продаж 95 250 102 000 Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. 40 000 50 000 В том числе собственного капитала, тыс. руб. 21 880 25 975 Темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли (ГТСК), % 26,96 25,33 Рентабельность оборота (R^), % 12,388 12,4 Оборачиваемость капитала (К^) 2,381 2,04 Мультипликатор капитала (МК) 1,828 1,925 Доля капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли (Дкп) 0,50 0,52 Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за замедления оборачиваемости капитала.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования — отношение суммы самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 12.4).

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Судя по данным табл. 12.6 устойчивость финансового состояния анализируемого предприятия за отчетный период повысилась.

Анализ ИСТОЧНИКОВ формирований капитала

441

Общая сумма финансовых доходов

Внутренние

Чистая прибыль Амортизация

Внешние

Займы

Выпуск акций

Долгосрочные

Краткосрочные

Рис.12.4. Источники финансовых доходов предприятии

Таблица 12.6

Динамика показателей самофинансирования предприятия Показатель Прошлый период Отчетный период Изменение Коэффициент самофинансирования 0,58 0,6 +0,02 Самофинансируемый доход на одного работника, тыс. руб. 62,5 70,0 +7,5 Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости, руб. 0,17 0,20 +0,03 Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из данных табл. 12.7 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7 %. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля банковского кредита уменьшилась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа

442

Глава 12

необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Таблица 12.7

Динамика структуры заемного капитала Сумма, тыс. руб. Структура капитала, % Источник капитала на начало периода на конец периода изменение на начало периода на конец периода изменение Долгосрочные кредиты 5000 5300 — 24,4 19,6 -4,8 В том числе текущая доля долгосрочных обязательств — 800 +800 — 3,0 +3,0 Краткосрочные кредиты 8200 10 200 +2000 40,0 37,8 -2,2 Кредиторская задолженность 7300 11360 +4060 35,6 42,1 +6,5 В том числе: поставщикам 5100 7700 +2600 24,9 28,5 +3,6 в т. ч. векселя к уплате 450 700 +250 2,2 2,6 +0,4 персоналу по оплате труда 500 860 +360 2,4 3,2 +0,8 перед государственными внебюджетными фондами 180 250 +70 0,9 0,9 — бюджету по налогам и сборам 970 1350 +380 4,7 5,0 +0,3 прочим кредиторам 550 1200 +650 2,7 4,5 + 1,8 Расчеты по дивидендам — 140 + 140 — 0,5 +0,5 Итого 20 500 27 000 +6500 100 100 — Анализ источников формирования капитала

443

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия рассчитывается следующим образом:

Средние остатки Дни

JJ _ кредиторской задолженности отчетного периода кз Сумма погашенной кредиторской задолженности за отчетный период Показатель На начало периода На конец периода Средние остатки кредиторской задолженности, тыс. руб. 7500 9000 Сумма погашенной кредиторской задолженности, тыс. руб 90 ООО 115700 Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни 30 28 Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 12.7 следует, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9 % (450 / 5100 х 100), и на конец года - 9 % (700 /7 700 х 100).

Коэффициент оборачиваемости (К^^ и продолжительность долга по выданным векселям (Пе д) рассчитываются следующим образом:

_ Сумма погашенных обязательств по векселям выданным Среднее сальдо по счету «Векселя выданные»

^ _ Среднее сальдо по счету «Векселя выданные»хДни периода

'-д Сумма погашенных обязательств по векселям

за анализируемый период

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

444

Глава 12

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Как показывают данные табл. 12.7, предприятию в следующем году предстоит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности.

Сумма дебиторской задолженности на отчетную дату

А--.

Сумма кредиторской задолженности на отчетную дату

Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, однако срок ее погашения меньше, чем дебиторской задолженности, что может вызвать несбалансированность денежных потоков. Показатель На начало периода На конец периода Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. 6615 10 350 Сумма кредиторской задолженности, тыс. руб. 7300 11 360 Продолжительность погашения дебиторской задолженности, дни 36 40 Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни 30 28 Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской задолженности, руб 0,90 0,91 Соотношение периода погашения дебиторской и кредиторской задолженности 1,2 1,4 Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устой

Анализ источников формирования капитала

445

чивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

<< | >>
Источник: Савицкая, Г.В.. Экономический анализ : учеб. / Г.В. Савицкая. — 11-е изд., испр. и доп. — М.: Новое знание. — 651 с. — (Экономическое образование).. 2005

Еще по теме 12.3. Анализ источников формирования капитала предприятия:

  1. Глава 12 АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА
  2. ИМУЩЕСТВО ПРЕДПРИЯТИЯ И ИСТОЧНИКИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ. УСТАВНОЙ КАПИТАЛ
  3. 12.1. Значение, задачи и информационное обеспечение анализа источников формирования капитала
  4. Анализ состояния и структуры источников формирования имущества предприятия
  5. Анализ средств предприятия и источников его формирования
  6. 4.2. АНАЛИЗ СОСТАВА, СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ПРИРАВНЕННЫХ К НЕМУ СРЕДСТВ ПО СТАТЬЯМ И ИСТОЧНИКАМ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
  7. Источники формирования ссудного капитала
  8. 3.4.1.Источники формирования и изменения капитала
  9. Определение источников формирования оборотного капитала
  10. АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
  11. Оценка состава активов предприятия и источников их формирования
  12. Характеристика источников формирования оборотных . средств предприятия
  13. 1.3.1. Источники формирования и структура финансовых ресурсов предприятий.
  14. Прибыль предприятия, источники ее формирования и распределения