<<

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Изучение экономико-теоретических аспектов инвестирования в рыночной экономике и функционирования рынка ценных бумаг, анализ его базовых финансовых инструментов, а также новых тенденций в его развитии позволяет сделать следующие выводы.

Одной из центральных проблем, стоящих сегодня перед РФ, является обеспечение устойчивого и качественного экономического роста на основе кардинальной структурной перестройки национального хозяйства.

Для этого необходим значительный инвестиционный потенциал, проблемы создания и использования которого вызывают широкую дискуссию в нашем обществе. Объективные экономические трудности переходного периода — кризис неплатежей, недостаточность средств федерального, региональных и местных бюджетов, нестабильность финансовых рынков — потребовали первоочередного решения проблемы активизации инвестиционного процесса в РФ и поиска альтернативных источников, форм и методов финансирования инвестиционной деятельности, одним из которых является рынок ценных бумаг.

Невнимание к проблеме взаимосвязанного развития финансового и реального (производственного) секторов экономики, присутствовавшее в течение всего последнего десятилетия XX в., привело к тому, что их функционирование стало происходить автономно, обособленно друг от друга. В результате, финансовый сектор перестал выполнять свою главную задачу — обеспечивать перераспределение денежных средств, их движение между различными секторами реальной экономики. Игнорирование взаимосвязей между ними привело к тому, что движение денежных средств замкнулось в рамках финансового сектора. Попытка насыщения экономики дополнительными

285

Заключение

денежными средствами в такой ситуации ничего, кроме развертывания инфляционных процессов, дать не могла, поскольку вложения в реальный сектор теряют всякий смысл при наличии более доходных альтернатив (в виде финансовых активов — банковских депозитов с астрономическими процентными ставками, акций, а главное — государственных ценных бумаг).

Ресурсы (средства) для инвестирования выступают первоначально в форме денежных средств, прежде чем воплотиться в реальные активы.

Часть этих средств, используемых как капитал, расходуется на приобретение ценных бумаг. С точки зрения экономической теории, ценные бумаги — это особая форма существования капитала и специфический инвестиционный товар. Отличительные черты ценных бумаг — способность приносить доход (в виде дивиденда или процента) и универсальность. Нами предложен альтернативный подход к определению понятия ценной бумаги как объекта инвестиций, документально удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов отношения займа, совладения, иные имущественные отношения и связанные с ними имущественные и неимущественные права его владельца (держателя), осуществление которых обязательно и возможно при его предъявлении лицу, выпустившему его (эмитенту). Понятие "фиктивный капитал", примененное впервые К. Марксом, не должно отождествляться с понятием "финансовый капитал", которым охватывается иной круг общественно-экономических отношений.

Сферой обращения ценных бумаг, как и всякого другого товара, является рынок. Рынок ценных бумаг — важнейшая составная часть финансового рынка в целом — является механизмом трансформации сбережений в инвестиции, адекватным современному этапу экономического развития индустриальных стран. Нами уточнено соотношение двух параллельно используемых в научном обороте дефиниций — "рынок ценных бумаг" и "фондовый рынок". Дифференциация этих понятий может иметь смысл, если за основу принять экономическое содержание, характер обращающихся на этих рынках инструментов с точки зрения их участия в инвестиционном процессе. Рынок ценных бумаг сам по себе весьма неоднороден, поэтому целесообразно выделение в его составе следующих отдельных сегментов (секторов): рынок акций и облигаций (фондовый рынок): рынок товарных ценных бумаг (товарные векселя, коносаменты); рынок денежных ценных бумаг (чеки, сберегательные книжки на предъявителя, финансовые векселя). В той части, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на

286

Заключение

капитале, он является фондовым.

Исходя из этого, фондовый рынок образует наиболее значимую в инвестиционном процессе часть рынка ценных бумаг.

Учитывая это, нами обосновано особое назначение рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе. Важнейшие функции рынка ценных бумаг, связанные со сферой инвестиций: аккумулирующая и перераспределительная. Следует выделить также его информационную функцию, в ходе реализации которой наиболее ярко прослеживается его тесная взаимосвязь с обшей экономической конъюнктурой и динамикой воспроизводственных процессов. На сегодня нет единых подходов к определению функций рынка ценных бумаг. Нами предложено специально выделить среди функций рынка ценных бумаг трансформационную и инновационную функции. Реализация трансформационной функции позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций, определяемых масштабами сбережений на всех уровнях (домохозяйств, предприятий и организаций, государства в целом), с одной стороны, и фактически реализуемых — с другой. Инновационная функция рынка ценных бумаг реализуется в ходе одновременного обращения на рынках ценных бумаг самых разнообразных корпораций, относящихся к различным секторам экономики. На основе оценки и соизмерения результатов деятельности и степени перспективности предприятий тех или иных отраслей формируется соответствующая система курсов их ценных бумаг, устанавливающая более выгодные условия финансирования для наиболее жизнеспособных структур.

В промышленно развитых странах в последние годы рынок ценных бумаг становится ключевым элементом системы перераспределения и трансформации сбережений в инвестиции. Ему принадлежит ведущее место в системе воспроизводственного процесса. С помощью ценных бумаг происходит аккумуляция свободных денежных средств внутренних и внешних инвесторов и передача их хозяйствующим субъектам для производительного использования. Благодаря рынку ценных бумаг возможно инвестирование значительных объемов средств в реальную экономику, наращивание производственных мощностей; накопление ресурсного потенциала; стимулирование развития наиболее перспективных производств и отраслей, обеспечивающих наибольшую доходность и эффективность использования объективно ограниченных ресурсов; перелив капиталов, способствующий ускорению НТП, внедрению новейших научных достижений и технологий в производство.

Эмиссия акций и облигаций — один из наиболее удобных и эффективных

287

Заключение

способов привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов корпорациями. В рыночной экономике инвестиции, обеспечиваемые рынком ценных бумаг, значительно превосходят по объемам все другие источники финансирования — в частности, банковские кредиты и бюджетные средства. Кредиты банков в современных условиях обычно служат вспомогательным механизмом стабилизации денежных потоков, а бюджетные средства используются лишь для создания гарантий при привлечении инвестиций на общественно значимые объекты.

Зарубежный опыт позволил выделить две качественно различающиеся модели финансовых рынков: англо-американскую (США, Великобритания) и континентальную (Германия, отчасти — Япония). Они различаются между собой структурой финансирования экономики, соотношением объемов эмиссии долевых и долговых инструментов (акций и облигаций) и банковского кредитования, характером участия коммерческих банков в операциях на рынках ценных бумаг. В странах с первой моделью соотношение рыночной капитализации и ВВП превышает 100%, в странах со второй моделью это соотношение существенно меньше. Подобного рода различия уходят своими корнями в глубь веков и связаны со спецификой экономического, геополитического и исторического развития конкретных стран. Несмотря на это, в последнее время наблюдается тенденция к сближению моделей финансовых рынков разных стран. Объективная основа этого — усиление интернационализации хозяйственной жизни, интеграция и глобализация. В результате, национальные особенности постепенно отходят на задний план, и это вполне закономерно: капитал космополитичен в своем стремлении к самовозрастанию. Он легко перемещается между отдельными национальными рынками, объектом его приложения становится мировой финансовый рынок. Нельзя сказать однозначно, хорошо это или плохо. Глобализация — объективный процесс, несущий с собой и положительные явления, и негативные моменты, и опасности.

Наша страна находится на стадии формирования национальной модели и экономики в целом и финансового рынка в частности.

Этот процесс, вероятно, займет не одно десятилетие. В ходе радикальных, можно даже сказать — экстремальных, рыночных преобразований у нас были факторы и предпосылки, которые могли предопределить выбор, формирование в завершенном виде как первой (англо-американской), так и второй (континентальной) модели. В начале 1990-х гг. ваучерная приватизация, передача акций населе

288

Заключение

нию в единстве со слабостью банковского сектора позволяли прогнозировать становление финансовой системы, сходной с англо-американской моделью. Однако объективная инвестиционная безграмотность того же населения в сочетании с неудержимым стремлением "самой предприимчивой" части нашего общества сосредоточить в своих руках все, что плохо лежало, привело к концентрации капитала и собственности в жестких инсайдерских формах. В результате, рынок ценных бумаг, его инструменты стали рассматриваться лишь как средство корпоративного контроля, но никак не в качестве способа мобилизации инвестиционных ресурсов. Пока сколько-нибудь ощутимых сдвигов здесь не происходит.

В условиях трансформации экономики РФ в 90-е гг. XX в. и перехода к рыночной системе хозяйствования кардинальные изменения произошли и в организации инвестиционного процесса. Теперь решающее значение придается росту объема и эффективности негосударственных инвестиций, основными источниками которых должны стать собственные (внутренние) средства предприятий и привлеченные (внешние) источники (средства банков, институциональных инвесторов и населения). На протяжении всего периода реформирования экономики РФ в 1990-е гг. происходило постоянное сокращение объемов инвестиций в основной капитал. Поэтому многие предприятия вплотную столкнулись с необходимостью замены оборудования, обновления основного капитала, что выдвигает на первый план проблему оценки и анализа состояния как внутренних (собственных), так и внешних (привлеченных) источников инвестиций. При ограниченных возможностях самофинансирования предприятий (отсутствие прибыли, накоплений, обесценение амортизационных отчислений), постоянном сокращении доли централизованных государственных инвестиций основным "узким местом" расширенного воспроизводства становится отсутствие внешних источников инвестиционных ресурсов.

В качестве одного из реальных путей преодоления инвестиционного кризиса и направления значительных ресурсов в реальный сектор экономики должно рассматриваться ускоренное развитие рынка ценных бумаг, с помощью которого могут быть обеспечены условия для привлечения инвестиций на предприятия и доступ последних к более дешевому (по сравнению с банковскими кредитами) капиталу.

При анализе возможных источников инвестиционных ресурсов должны рассматриваться и решаться совместно, в комплексе, две проблемы — поиск источников денежных средств и выбор оптимальной формы их аккумуляции. Применение в работе этого теоретиче

289

Заключение

ского положения с учетом зарубежного опыта и результатов проводившихся в РФ социологических исследований и экспертных оценок позволило сделать вывод: наиболее перспективным источником инвестиций являются внутренние (национальные) сбережения, в особенности, средства частных лиц. В условиях нестабильности банковской системы РФ, ее неспособности предоставить свои избыточные ресурсы производственному сектору экономики стратегическим направлением на пути вовлечения в хозяйственный оборот свободных средств частных инвесторов является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики с помощью рынка ценных бумаг. Ключевой его задачей должно стать обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока внутренних (национальных) и зарубежных инвестиций на предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Его развитие должно способствовать преодолению инвестиционного кризиса, неплатежей, аккумуляции свободных ресурсов и их последующему инвестированию в реальный сектор экономики страны. Без этого говорить о построении эффективной модели рынка ценных бумаг просто немыслимо.

Анализ общей динамики становления и современного состояния рынка ценных бумаг в нашей стране показал недостаточный (по западным меркам) уровень его развития и темпов роста, что в немалой степени обусловлено особенностями его формирования в 1990-е гг. Положительные итоги реформ в области рынка ценных бумаг — создание за относительно короткий срок законодательной базы, постоянное развитие его инфраструктуры и институтов, формирование класса эмитентов и инвесторов. Однако российская действительность, условия переходного периода, безусловно, наложили свой отпечаток на процессы использования финансовых инструментов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций. Корпоративные ценные бумаги, собственно необходимые для инвестиций в экономику, крайне недостаточно используются для этих целей. Как следствие, отечественный рынок ценных бумаг не дает должного мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в производственный сектор. Поэтому перспективы дальнейшего развития российского рынка ценных бумаг во многом зависят от правильного понимания всеми участниками экономической системы его места и роли в инвестиционной сфере. Только на этой основе можно будет определить пути усиления его значения в инвестиционном процессе, создать необходимые условия для выхода нашей страны из затянув

290

Заключение

шегося хозяйственного кризиса в различных формах его проявления и стагнации на траекторию устойчивого экономического роста. Смягчение налоговой системы, укрепление финансовой устойчивости инвестиционных институтов — позитивные изменения на финансовых рынках России, но по-прежнему сохраняется значительный барьер между финансовым сектором и реальной экономикой. Это одна из центральных нерешенных проблем.

С учетом новых тенденций рынок ценных бумаг может и должен рассматриваться как перспективный, имеющий реальные шансы на дальнейшее динамичное развитие. Для этого необходимо осуществление соответствующих мер, направленных на качественное совершенствование рынка ценных бумаг, и активное участие в этом процессе государственных органов и саморегулируемых организаций. Со стратегической точки зрения, проблема активизации инвестиционного процесса — ключевая в ходе дальнейших рыночных преобразований. От ее успешного решения зависят не только темпы выхода из экономического кризиса, но и сама возможность его полного преодоления. Соответствующие шаги надо предпринимать и на региональном уровне. Характер развертывания инвестиционного процесса в Омской области, с одной стороны, отражает общие проблемы инвестирования в РФ, уходящие своими корнями в 1990-е гг., но с другой, — имеет свою собственную специфику. Она определяется сложившейся отраслевой структурой производства, состоянием инфраструктуры, ресурсной обеспеченностью, политикой региональных властей и т.д. Специфика омского региона выражается в отсутствии достаточных инвестиционных ресурсов, низкой инвестиционной привлекательности многих предприятий для частных инвесторов. В таких условиях незначительные колебания и небольшой рост использования амортизационных отчислений и прибыли на инвестиционные нужды в целом не изменили общей ситуации с нецелевым использованием амортизационных фондов и незначительностью ресурсов, направляемых на восстановление основного капитала.

Положительная тенденция в росте объемов инвестиций в Омской области в течение 1990-х гг. отставала от средних по РФ значений этого показателя и не могла серьезно повлиять на изменение сложившегося положения в отсутствие для этого объективных предпосылок. Только в последние три года наметились ощутимые положительные сдвиги в инвестиционной сфере. Анализ существующих проблем позволил сформулировать предложения, направленные на улучшение организации инвестиционного процесса в нашем регио

291

Заключение

не. Главный вывод заключается в необходимости более дифференцированного подхода к использованию бюджетных и налоговых мер поддержки инвестиционных проектов, акцентировании внимания на задействовании прежде всего внебюджетных источников инвестиций, возможностей, предоставляемых рынком ценных бумаг. В этом направлении следует усилить поддержку инвестиционного процесса со стороны органов государственной власти, т.е. сделать упор на создании условий для вовлечения в его орбиту сбережений широкого круга инвесторов, защиты частных инвестиций и предоставлении соответствующих гарантий.

Достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, обеспечивающей высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие РФ в мировом экономическом сообществе станут возможными только при активном развитии рынка ценных бумаг, способного предоставить реформируемой экономике необходимые инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг как структурный и функциональный элемент российской экономики обладает огромным потенциалом, использование которого может стать мощным рычагом в решении как стратегических, так и тактических задач в процессе дальнейших экономических преобразований, содействовать уже в обозримой перспективе наиболее эффективному достижению декларированных сегодня целей государственной политики.

Очевидно, что стабильность и покой не есть характеристики динамично развивающихся систем. Сама по себе стабильность — понятие относительное, нередко применяемое в последнее время для отражения положения дел в экономике РФ. На самом деле, оно может означать дальнейшую деградацию экономики, движение без остановки, но и без сколько-нибудь ощутимого прогрессивного развития. По-прежнему большая часть нашей экономики так или иначе связана с экспортом сырья и в первую очередь — нефти и газа. К другим конкурентоспособным товарам относятся металлы и древесина. Однако, если здесь начнется спад, он по цепочке отразится на всех остальных отраслях. Поэтому в условиях, когда оптимизм в оценке будущих перспектив экономического развития страны у правительства тесно коррелирует с уровнем цен на нефть (но при этом далеко не всегда увязывается с решением ключевых задач внутренней экономической политики, прежде всего в инвестиционной сфере), решение конкретных проблем, поднятых нами, может оказаться полезным и реально востребованным. В отсутствие четко сформулированной экономической программы у руководства страны нет воз

292

Заключение

можности определить конечные приоритеты государственной экономической политики, в том числе в области рынка ценных бумаг, хотя необходимость прояснения стратегической линии налицо.

Бизнесу нужно рассчитывать только на собственные силы, на государство особых надежд возлагать не приходится. Рынок ценных бумаг как перспективный источник инвестиций должен реально выполнять свои функции в активизации инвестиционного процесса, в преодолении последствий системного экономического кризиса и обеспечении необходимых условий для долгосрочного экономического роста в РФ на качественно новой основе. Это позволит нашей стране реально и заслуженно занять достойное место в ряду наиболее развитых и сильных государств мира — лидеров нового века и нового тысячелетия.

<< |
Источник: М.Ю. Маковецкий. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. М.: АНКИЛ. - с. 312.. 2005

Еще по теме ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

  1. Отрицательное заключение и заключение с ограничениями
  2. Отрицательное заключение и заключение с ограничениями
  3. МАКЕТ АУДИТОРСКОГО ЗАКЛЮЧЕНИЯ Безоговорочно положительное аудиторское заключение
  4. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  5. IX. Заключение
  6. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  7. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  8. Положительное заключение
  9. Положительное заключение
  10. выводы И ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  11. Раздел VI ЗАКЛЮЧЕНИЕ