<<
>>

6.1. Становление рынка ценных бумаг в регионе: особенности, проблемы, перспективы

Региональный рынок ценных бумаг может рассматриваться как элемент системы более высокого порядка, но в то же время он имеет собственное содержание. Анализируя региональный аспект развития рынка ценных бумаг в РФ, нужно отметить, что период необоснованно бурного его роста (когда инвесторы практически без разбора скупали любые ценные бумаги, когда вложения по своей сути были исключительно спекулятивными, рассчитанными на краткосрочное получение прибыли) закончился.

Ушло в прошлое время, когда инвесторов не волновала степень риска операций, результаты и перспективы деятельности эмитентов ценных бумаг (как органов власти всех уровней, так и корпораций).

Количественные изменения постепенно привели к качественным сдвигам, когда колебания цен на рынке ценных бумаг существенно снизились, стали концентрироваться вдоль средне- и долгосрочного трендов на фоне экономической и политической ситуации в регионе и стране. Сегодня усилия инвесторов направлены не на получение избыточных доходов, а на определение круга эмитентов, ценные бумаги которых обеспечивали бы достижение оптимального уровня доходности, т.е. гарантированного в течение достаточно продолжительного периода времени при приемлемой степени риска. Следовательно, для инвесторов важна полная информация не столько о рынке вообще, сколько о каждом конкретном эмитенте. Особое значение имеет финансовая прозрачность эмитентов, понимание инвесторами условий, в которых осуществляется их хозяйственная деятельность. Важным фактором становится географическое расположение инвесторов и эмитентов, особенно при проведении операций с ценными бумагами региональных эмитентов.

258

Роль регионального рынка ценных бумаг..

Специфика регионального рынка ценных бумаг прослеживается по характеру участников (эмитенты, инвесторы и т.д.), по особенностям преобладающих фондовых ценностей (долговые обязательства субъектов Федерации и/или местных органов власти, а также ценные бумаги предприятий регионального значения).

В РФ явные контрасты между регионами по условиям хозяйственной деятельности выражены гораздо сильнее, чем во многих промышленно развитых'странах, что накладывает известный отпечаток и на функционирование рынков ценных бумаг.

Впрочем, чем больше эти различия, тем больший успех обеспечен тому, кто первым научится их эффективно использовать. Очевидно, что при всех различиях в уровне экономического развития конкретных регионов, их инвестиционная политика имеет во многом сходные приоритеты.

Основные направления инвестиционной политики в регионе:

— определение приоритетных направлений развития региона, в особенности, отраслей, производств и предприятий — "точек роста", способных обеспечить максимум эффекта при минимуме вложений;

— формирование региональной законодательной базы поддержки предпринимательства и инвестиционной деятельности;

— обеспечение информационной открытости региона и инвестиционных проектов и содействие эмитентам в поиске стратегических инвесторов;

— реструктуризацию предприятий региона и их долгов и предоставление режима наибольшего благоприятствования жизнеспособным производствам.

Проблема развития рынка ценных бумаг в регионах — одно из ключевых условий активизации инвестиционного процесса. Принимая в качестве исходной предпосылки необходимость усиления роли рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе, можно выделить следующие задачи, которые могут быть решены с его помощью:

— восстановление режима расширенного воспроизводства в регионах на основе мобилизации внутренних и внешних инвестиционных ресурсов в интересах развития реального сектора экономики и обеспечение условий для становления института "эффективного собственника";

— повышение социально-экономической стабильности в регионе путем регламентации обращения финансовых инструментов согласно требованиям законодательства РФ, борьбы с суррогатами ценных бумаг и пресечения незаконной деятельности;

— повышение инвестиционной привлекательности региона в целом и расположенных на его территории предприятий - эмитен

259

Гпава 6

тов ценных бумаг и создание условий для повышения на этой основе рыночной капитализации их акций;

— формирование развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг, вовлечение на этой основе в инвестиционный процесс денежных средств частных, коллективных и институциональных инвесторов.

Основные принципы развития регионального рынка ценных бумаг:

— преемственность государственной политики на рынке ценных бумаг;

— обеспечение единого правового регулирования, его открытость и интегрированность в систему национального и мирового финансовых рынков;

— соблюдение баланса интересов региона и системы более высокого порядка.

Только в этом случае можно преодолеть раздробленность и обособленность отдельных региональных рынков ценных бумаг и обеспечить их интеграцию в единое фондовое пространство.

Выделим две группы факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в регионе:

— общероссийские факторы (макроэкономический уровень).

Региональный рынок — составная часть единого (национального) рынка ценных бумаг, причем последний в территориальном плане распределен весьма неоднородно. Основная масса финансовых активов традиционно концентрируется в Москве. Многие факторы, действующие на макроуровне, аналогично сказываются на функционировании региональных рынков ценных бумаг (отсутствие продуманной государственной политики, неблагоприятный инвестиционный климат, отсутствие стимулирующих мер для развития рынка ценных бумаг, наличие системного инвестиционного риска);

— собственно региональные факторы (мезоэкономический уровень), непосредственно отражающиеся на развитии рынков ценных бумаг в конкретных регионах: специфика экономико-географического положения, обеспеченность ресурсами, особенности проведения приватизации в регионах, информационная ограниченность, слабое развитие инфраструктуры и т.д.

В результате действия двух групп факторов возникла чрезмерная концентрация финансовых активов, брокерско-дилерских компаний, коммерческих банков и других финансовых институтов в одном месте — в Москве. В качестве иллюстрации в табл. 6.1.1 [181, с. 37] приведены данные о концентрации сделок с акциями.

260

Роль регионального рынка ценных бумаг.

Существующий дисбаланс негативно влияет на развитие рынка ценных бумаг в РФ, поскольку содержит потенциальную угрозу будущих кризисных потрясений. В условиях низкого уровня развития инфраструктуры на местах сложилась "система пылесоса", когда активы всех видов мобилизуются в регионах, но обычно не возвращаются в них в качестве инвестиций. В результате, рынок ценных бумаг напоминает "колосс на глиняных ногах", лишенный опоры — функционирующих региональных составляющих.

Таблица 6.1.1 Концентрация сделок с акциями по городам РФ, % Региональная принадлежность компаний Доля брокеров / дилеров, находящихся в различных регионах, в объеме сделок с акциями

ММВБ РТС

2000 г. (декабрь) 1998 г. (январь) 1998 г. (август) 1999 г. (октябрь) 2000 г.

(год) Москва 87,10 96,64 97,71 93,30 93,50 Санкт-Петербург 1,90 2,35 1,11 5,60 3,20 Урал 0,30 0,28 0,33 0,66 0,80 Сибирь 8,20 0,53 0,40 0,40 2,30 Поволжье 2,50 0,20 0,45 0,04 0,10 Дальний восток - - - - 0,10 Итого 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Сохраняющаяся даже после кризиса 1998 г. тенденция к концентрации всех видов ресурсов и активов в Москве существенно ослабляет возможности многих регионов в плане мобилизации инвестиционных ресурсов, сводит к минимуму роль и значимость альтернативных центров торговли финансовыми инструментами, снижает общую эффективность фондовых операций. Оптимальной представляется ситуация, когда уровень развития рынков ценных бумаг в регионах будет примерно соответствовать их экономической мощи, т.е. станет адекватным их реальному вкладу в совокупный экономический потенциал страны.

Соответственно, важность создания условий для активизации инвестиционного процесса и притока свободных денежных средств инвесторов всех категорий в регион предполагает необходимость реализации комплекса (программы) мероприятий, способствующих выходу предприятий-эмитентов на рынок ценных бумаг. В этом за

261

Глава 6

интересованы органы власти, эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Анализ нормативно-правовой базы субъектов РФ 1990-х гг. и литературных данных позволил выделить основные направления формирования модели полноценного и эффективного регионального рынка ценных бумаг, способные обеспечить осуществление инвестиционного процесса.

1. Создание информационной среды регионального рынка ценных бумаг и обеспечение его открытости.

Особенность ценной бумаги как инвестиционного товара в том, что покупатель (инвестор) в момент приобретения обычно не располагает достаточной информацией, чтобы соотнести уплачиваемую за нее цену и ее потребительские свойства. В результате возникает ситуация асимметричной информации, когда один участник сделки владеет большим ее объемом, а другой рискует купить "кота в мешке", особенно когда эмитенты и инвесторы расположены в различных регионах.

Капитал, пространственно расположенный в том же регионе, проще привлечь для инвестирования, однако, с точки зрения обшей эффективности (в масштабах экономики в целом), это правило не всегда действует. В отсутствие "прозрачной" информационной среды нельзя рассчитывать на рост инвестиций. Поэтому необходима целенаправленная и постоянная работа по анализу инвестиционных возможностей конкретных регионов, оценке их инвестиционных потребностей и инвестиционного потенциала.

Конкретными направлениями в этом плане могут стать:

• создание региональной информационной базы по эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

• формирование регионального информационного и/или рейтингового агентства и организация мониторинга инвестиционного климата в регионе;

• издание и/или раскрытие в электронном виде в сети Интернет оперативной информации о состоянии и динамике региональных рынков ценных бумаг.

В целях повышения привлекательности регионального рынка ценных бумаг для инвесторов целесообразно:

— создать совместно с профессиональными участниками рынка ценных бумаг региональный фондовый центр, ориентированный на работу с инвесторами — физическими лицами (по образцу созданных в Москве и других городах);

— сформировать базу данных о деятельности региональных предприятий-эмитентов с высоким уровнем доступности (характе

262

Роль регионального рынка ценных бумаг.

ристика основных направлений деятельности, роль в экономике региона и страны, эффективность функционирования и т.д.);

— создать систему правового консультирования для инвесторов и акционеров с целью разъяснения их законных прав и интересов;

— содействовать развитию рынка производных финансовых инструментов, позволяющих инвесторам хеджировать их операции на рынке ценных бумаг;

— проводить постоянные информационные кампании, направленные на стимулирование внешних инвестиций в региональные ценные бумаги;

— мониторинг совокупного инвестиционного портфеля хозяйствующих субъектов, расположенных на территории региона.

2.

Выведение ценных бумаг предприятий-эмитентов в различных регионах страны на биржевой рынок и активизация их внебиржевого оборота.

Многие региональные предприятия сталкиваются или могут в перспективе столкнуться с проблемой размещения своих ценных бумаг среди инвесторов. Успех размещения ценных бумаг на рынке зависит от следующих параметров:

• размеров выпуска;

• валюты;

• отрасли, в которой функционирует предприятие;

• обеспеченности активами;

• кредитной истории (особенно при эмиссии долговых обяза-тел ьств);

• условий торговли на вторичном (биржевом и внебиржевом) рынке;

• рыночного спроса.

В зависимости от состава участников конкретных эмиссионных проектов возможны следующие основные формы их сотрудничества:

— маркетинговое исследование рынка ценных бумаг для определения возможности и/или целесообразности эмиссии как способа привлечения инвестиций;

— детальная оценка стоимости предприятия и/или отдельных линий бизнеса;

— разработка и оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор наиболее оптимальной формы их финансирования;

— подготовка документов, необходимых для регистрации и размещения выпусков ценных бумаг на рынке;

— организация биржевого и/или внебиржевого оборота ценных бумаг (с включением их в листинг);

263

Гпава 6

— разработка методических рекомендаций по оценке финансового состояния эмитентов, а также определению рейтинга инвестиционной привлекательности их ценных бумаг.

3. Развитие материальной базы региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Инвестиции в производство, тесно связанные с развитием обращения финансовых инструментов, неизбежно потребуют соответствующей настройки инфраструктуры рынка ценных бумаг. Удачным примером структурной организации стал рынок государственных ценных бумаг, поэтому даже простое воспроизведение этого четкого с точки зрения построения и функционирования механизма позволит достаточно быстро вывести весь рынок на современный технологический уровень.

Необходимо обеспечить опережающее развитие депозитарной, клиринговой и агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций, что особенно актуально в условиях массового поступления акций и наращивания их вторичного обращения. Существенную роль в ускоренном возрождении полноценного рынка ценных бумаг призваны сыграть новые и передовые технологии совершения операций. В РФ уже действуют электронные системы торговли (интернет-трейдинг и т.п.), доступные широкому кругу инвесторов, в том числе частным лицам. Поэтому на сегодняшний день стоит задача по адекватному насыщению данными услугами регионального рынка ценных бумаг, снижению издержек, связанных с их предоставлением. Это позволит сформировать новый класс частных и институциональных инвесторов, который составит надежную основу дальнейшего поступательного развития рынка ценных бумаг в РФ и усиления его роли в национальном инвестиционном процессе.

Необходима организация общерегиональных и межрегиональных торгов на биржах, обслуживающих крупных и средних эмитентов. Соответствующую техническую, информационную и консультационную поддержку может оказать Московская межбанковская валютная биржа, имеющая солидный опыт организации торгов как государственными, так и корпоративными ценными бумагами и располагающая современными технологиями и средствами.

4. Развитие системы коллективного инвестирования и наиболее полное вовлечение свободных денежных средств частных (мелких) инвесторов.

В ближайшие годы должен сформироваться новый источник финансирования отечественной промышленности — "длинные" ресурсы Пенсионного фонда РФ, которые появятся с введением накопи

264

Роль регионального рынка ценных бумаг.

тельной системы пенсионного обеспечения. Увеличение количества участников рынка ценных бумаг и активизация их деятельности возможны на основе расширения круга институциональных инвесторов (коммерческих банков, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний), стимулирования их участия в операциях на рынке корпоративных ценных бумаг, в том числе установлением соответствующих нормативов (лимитов) вложений в негосударственные ценные бумаги региональных предприятий.

Особое внимание должно быть обращено на "мелких инвесторов", обладающих в совокупности существенным инвестиционным потенциалом. Это направление должно стать стратегическим. До последнего времени определенные усилия предпринимались для защиты прав инвесторов, но не уделялось внимания экономической грамотности потенциальных инвесторов. Непросто продавать ценные бумаги в стране, где большая часть населения не имеет четкого представления о различиях между акциями и облигациями. В образовании широкого класса частных инвесторов должны быть заинтересованы все. Поэтому и усилия в этом направлении должны предпринять как государственные органы (в лице ФКЦБ/ФСФР* РФ), так и профессионалы рынка, саморегулируемые организации.

Для вовлечения средств населения в процесс финансирования реального сектора экономики необходимо:

— восстановить доверие инвесторов к рынку и государству, сформировать условия полной правовой защищенности частных инвестиций, более активно применяя возможности гарантирования инвестиций органами государственной власти (как на федеральном, так и на региональном уровне);

— предоставить на выбор частному инвестору широкий спектр финансовых (долевых и долговых) инструментов с различными инвестиционными характеристиками;

— максимально приблизить инфраструктуру рынка к мелкому и среднему инвестору; развивать систему "фондовых магазинов" на базе инвестиционных компаний и банков;

— стимулировать ускоренное развитие системы коллективного инвестирования, способной мобилизовать свободные средства мелких инвесторов (в частности, в форме паевых инвестиционных фондов и др.).

В соответствии с Указом Президента РФ от 09.03.2004 № 314 "О системе и структу-ре федеральных органов исполнительной власти" Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг упразднена. Функции по контролю и надзору упраздняемой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг переданы образованной Федеральной службе по финансовым рынкам.

265

Глава 6

Важное направление — вовлечение в инвестиционный процесс "неучтенных сбережений", в том числе за счет сокращения масштабов бегства капиталов, что реально только при наличии соответствующих условий для инвестирования (вложения капиталов) внутри страны. Возможности для этого в РФ существуют, например, через эмиссию облигаций на предъявителя. Развитие рынка предъявительских ценных бумаг (в особенности — корпоративных) — оптимальный вариант решения проблемы "бегства капиталов" экономическими методами. Очевидно, предложение на рынке оптимальных финансовых инструментов с приемлемым уровнем риска при прочих равных условиях снимет с повестки дня проблему бесперспективности инвестирования внутри страны.

5. Развитие региональной системы подготовки и повышения квалификации кадров.

Проблема развития регионального рынка ценных бумаг сопряжена с дефицитом квалифицированных кадров. Особенно контрастны различия между центральными регионами и периферией. Поэтому развитие рынка ценных бумаг, его постоянное усложнение предполагают повышение квалификации основной массы его участников — эмитентов, брокеров, аналитиков и т.д., в том числе в области правовых аспектов функционирования (юристов, судей, следователей). Уровень подготовки должен быть максимально приближен к мировым требованиям. Для этого в организации обучения и повышения квалификации должны участвовать соответствующие институты, накопившие достаточный опыт работы на рынке ценных бумаг.

6. Формирование системы регулирования и контроля на рынке ценных бумаг.

Система регулирования и контроля на рынке ценных бумаг должна строиться на основе действующего законодательства РФ, не противоречить ему и учитывать региональный аспект. При этом государство не должно быть пассивным наблюдателем процессов на рынке ценных бумаг, особенно в условиях кризиса и общих проблем трансформируемой экономики. Ему должна принадлежать особая роль в преодолении последствий инвестиционного кризиса, в восстановлении полноценного рынка ценных бумаг и создании условий для эффективного использования его инвестиционных возможностей.

Важнейшие задачи в области совершенствования системы регулирования рынка ценных бумаг:

— преодоление раздробленности существующей системы;

— упорядочение и четкое "разделение труда" в зонах ответствен

266

Роль регионального рынка ценных бумаг.

ности между отдельными регулирующими органами на федеральном и региональном уровнях, их большее взаимодействие и повышение ответственности.

Широкие возможности открываются в области взаимодействия ФКЦБ (ныне — ФСФР) РФ с саморегулируемыми организациями. Они могли бы осуществлять значительную часть работы по лицензированию участников рынка ценных бумаг и контролю над их деятельностью.

7. Защита прав и законных интересов инвесторов.

В условиях кризиса доверия к финансовой политике государства и к инвестициям в ценные бумаги задача защиты прав инвесторов приобретает особое значение. Конкретными шагами в этом направлении должны быть:

— разработка и реализация программ зашиты прав инвесторов, вкладчиков и акционеров;

— обеспечение доступа к информации об эмитентах и ценных бумагах в соответствии с требованиями законодательства РФ;

— публикация информации о правах акционеров и всех фактах их нарушения эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

— разработка и внедрение образовательных программ для инвесторов, информационное обеспечение инвестирования в ценные бумаги.

Обобщая изложенные положения относительно роли регионального фактора в формировании единого национального фондового пространства, можно сделать следующие выводы.

Значение интеграции фондовых площадок для экономики нашей страны заключается в создании возможности беспрепятственной миграции капиталов, обеспечении реального сектора экономики необходимыми инвестиционными ресурсами, выравнивании уровней экономического развития регионов, повышении инвестиционной активности юридических и физических лиц. В современных условиях учет регионального аспекта развития рынка ценных бумаг ключевой фактор его совершенствования. Характеризуя перспективы дальнейшего развития организованной торговли ценными бумагами в РФ, необходимо учитывать, что:

— российский финансовый рынок в нашей стране имеет большую пространственную протяженность и является крайне неоднородным (географический фактор);

— капитализация большинства эмитентов и финансовых институтов остается крайне низкой (фактор недооцененное™);

267

Глава 6

— институты инфраструктуры финансового рынка развиваются крайне медленно (институциональный фактор);

— наблюдается диспропорциональность объемов торговли ценными бумагами и нестабильность их курсовой стоимости (фактор во-латильности);

— акции большого количества региональных акционерных обществ неликвидны и не имеют устойчивого обращения на рынке (фактор полного отсутствия всякого присутствия).

Существующие в регионах проблемы развития акционерного капитала и привлечения инвестиций делают необходимым формирование на региональном уровне стратегии, направленной на развитие рынка ценных бумаг. Развитие рынка ценных бумаг в регионах имеет свои особенности как следствие различий в уровне их экономического развития, специализации производства, обеспеченности природными ресурсами и социальной структуре. В результате, инвестиционная привлекательность регионов РФ варьируется в очень широких пределах. В силу неоднородности экономического развития регионов вопрос интеграции региональных рынков ценных бумаг представляется важным элементом национальной инвестиционной стратегии, условием формирования единого фондового пространства и продолжения структурных преобразований в экономике.

Реализация комплекса мер по привлечению инвестиций в регионы требует разработки и внедрения программ, направленных на совершенствование инфраструктуры региональных рынков, торговых площадок и т.д. Это позволит преодолеть их региональную обособленность и ограниченность, вовлечь ценные бумаги широкого круга эмитентов в единый национальный инвестиционный процесс. Построение эффективных рынков ценных бумаг в регионах позволит нивелировать неравномерное экономическое развитие, будет способствовать межрегиональной интеграции, придаст новый импульс расширению производства, будет способствовать реализации выгодных инвестиционных проектов, создаст надежную финансовую базу для обеспечения устойчивого экономического роста.

Это позволит:

— повысить общую ликвидность рынка и выявить реальную стоимость ценных бумаг;

— привлечь большее количество компаний реального сектора экономики на финансовый рынок;

— поднять уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, повысить качество и надежность предоставляемых услуг;

268

Роль регионального рынка ценных бумаг...

— увеличить масштабы мобилизации внутренних и внешних инвестиционных ресурсов на благо экономики.

<< | >>
Источник: М.Ю. Маковецкий. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. М.: АНКИЛ. - с. 312.. 2005

Еще по теме 6.1. Становление рынка ценных бумаг в регионе: особенности, проблемы, перспективы:

  1. Глава 1 СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  2. 1.5. Особенности функционирования и роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в регулировании рынка ценных бумаг
  3. Глава 14 История становления рынка ценных бумаг России
  4. 1.3. ЭТАПЫ СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. 1.1. История становления российского рынка ценных бумаг
  6. Глава I 9 Перспективы развития российского рынка ценных бумаг на основе Интернет-технологий
  7. 16.5 Кризис российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития
  8. 4. Основные этапы, перспективы и тенденции развития рынка ценных бумаг в России.
  9. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  10. ТЕМА 1 Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  11. ГЛАВА 4. Особенности формирования национальной модели рынка ценных бумаг
  12. 12.3. Раскрытие информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг
  13. Глава 7. ОСОБЕННОСТИ ЗАЩИТЫ ПРАВ И ЗАКОННЫХ ИНТЕРЕСОВ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  14. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ПОКУПКИ И ПРОДАЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫМИ УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ЦЕННЫХБУМАГ