<<
>>

§ 8.2. ОСНОВНОЙ МЕТОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Облигацию можно рассматривать как простую ренту постнуме-рандо, состоящую из выплат купонных процентов и возмещения номинальной стоимости облигации. Поэтому текущая стоимость облигации равна современной стоимости этой ренты.

Пусть /' — текущая рыночная процентная ставка, к — купонная процентная ставка, Р — номинальная стоимость облигации, и — оставшийся срок до погашения облигации, R = кР— купонный платеж, А„ — текущая рыночная стоимость облигации.

R

R

R R

R

R R+P

п-2 п-1

Тогда Ап = R

1 - 1/(1 + О"

+ Р/( 1 + if.

Мы воспользовались фор-

мулой для современной стоимости простои ренты постнумерандо.

Пример 48. Номинальная стоимость облигации Р = 5000 руб., купонная процентная ставка к = 15%, оставшийся срок до погашения облигации п = 3 года, текущая рыночная процентная ставка / = 12%. Определим текущую рыночную стоимость облигации.

Величина купонных платежей равна R = ^=0,15x5000 = 750 руб. Тогда текущая рыночная стоимость облигации равна

1-1/(1 + 0" 1- 1/(1 +0,12)3 5000

A° = R-i-+ -^-+^0У

~ 5360,27 руб., то есть в случае i < к текущая рыночная стоимость облигации выше номинальной стоимости облигации Р.

40

Задача 48. Определить текущую рыночную стоимость облигации в примере 48, если текущая рыночная процентная ставка /= 18%.

Если облигация продается дешевле своей номинальной стоимости, то говорят, что она продается с дисконтом. В этом случае дисконт — это разность между номинальной стоимостью облигации и курсом облигации.

Про облигацию, которая продается дороже своей номинальной стоимости, говорят, что она продается с премией. В этом случае премия — это разность между курсом облигации и номинальной стоимостью облигации.

Рыночная цена облигации меняется в зависимости от ситуации на рынке. При уменьшении процентных ставок в банках по новым выпускам облигации устанавливается меньшая купонная процентная ставка.

Поэтому прежние выпуски облигаций становятся более привлекательными для инвестора. Спрос на такие облигации растет, растет и их курс.

А вот при увеличении процентных ставок в банках уже новые выпуски облигаций со своими возросшими купонными процентными ставками будут более привлекательными для инвестора. Поэтому курс прежних выпусков облигаций со старыми купонными процентными ставками понизится. Следовательно, процентные ставки и курс облигаций меняются в противоположных направлениях.

Как правило, облигациям не свойственны резкие колебания цен. Но изменения цен на рынке облигаций происходят постоянно. С приближением даты погашения цена облигации стремится к номинальной стоимости облигации. Чем дольше до даты погашения, тем более нестабильна цена облигации.

Макроэкономические факторы (показатели платежного баланса страны, курс национальной валюты, уровень инфляции, объем денежной массы в обращении и т. д.) влияют на цены облигаций через изменение процентных ставок.

Краткосрочные облигации меньше подвержены риску изменения процентных ставок. Поэтому инвестор больше заинтересован в покупке краткосрочных облигаций.

Частый выпуск краткосрочных облигаций обходится эмитенту дороже (регистрация выпуска, бухгалтерская работа, реклама и т. д.). Поэтому для привлечения интереса инвесторов к долгосрочным облигациям эмитент устанавливает по таким облигациям более высокую купонную процентную ставку.

41

Пример 50. Облигация номинальной стоимостью Р = 1000 руб. с купонной процентной ставкой к = 10% и сроком погашения и = 10 лет была куплена за 1200 руб. Определим доходность облигации методом средних.

Величина купонных платежей равна R = кР= 0,1x1000 = 100 руб. Тогда общая сумма выплат равна nR + Р = 10х 100 + 1000 = 2000 руб.

Отсюда общая прибыль = общая сумма выплат — цена покупки облигации = 2000 — 1200 = 800 руб. Поэтому средняя прибыль за один период = (общая прибыль)/(число периодов) = 800/10 = 80 руб.

Средняя стоимость облигации = (номинальная стоимость облигации + цена покупки облигации)/2 = (1000 + 1200)/2 = 1100 руб. Тогда доходность облигации ~ (средняя прибыль за один период)/(средняя стоимость облигации) равна 80/1100 ~ 0,073 (= 7,3%).

Задача 50. Облигация номинальной стоимостью Р = 1000 руб. с купонной процентной ставкой к = 15% и сроком погашения л = 10 лет была куплена за 800 руб. Определить доходность облигации методом средних.

<< | >>
Источник: Г. И. Просветов. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ. Учебно-практическое пособие, 2-е издание, дополненное. Москва. . 2008

Еще по теме § 8.2. ОСНОВНОЙ МЕТОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ:

  1. § 15.2. ОСНОВНОЙ МЕТОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ
  2. Основные ПОДХОДЫ и методы оценки стоимости недвижимости
  3. Оценка стоимости облигаций
  4. 4.2. Оценка стоимости купонных облигаций
  5. Отчет об оценке рыночной стоимости облигаций. Структура и содержание отчета
  6. Методы оценки стоимости капитала
  7. Метод оценки стоимости векселей
  8. Методы оценки стоимости бренда
  9. 36.2.3. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ
  10. 15. МЕТОДЫ (ПОДХОДЫ) ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИРМЫ (БИЗНЕСА)
  11. Метод оценки стоимости предприятия по величине экономической прибыли
  12. Основные принципы оценки стоимости предприятия
  13. ЧАСТЬ 1 Методы оценки при определении стоимости акций
  14. ОБЗОР ДРУГИХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ПРОДЛЕННОИ СТОИМОСТИ