<<

Материалы фондовой биржи РТС «Инструменты и технологии срочного рынка РТС»

Приложение

Фьючерсы на акции российских эмитентов на Срочном рынке РТС

Фьючерсы, базовым активом которых являются отдельные акции российских эмитентов, уже много лет успешно торгуются на Срочном рынке РТС (FORTS).

Список акций, на которые вводятся в обращение фьючерсные контракты, постоянно пополняется. Эмитенты акций, являющихся базовыми активами для фьючерсных контрактов, представляют практически все важные сегменты российской экономики: нефтедобычу, энергетику, связь, металлургию, банковский сектор.

Фьючерсные контракты на отдельные акции могут использоваться для достижения различных целей при управлении портфелями акции. Высокая чувствительность цен фьючерсов на акции по отношению к ценам базовых активов обеспечивает полное хеджирование инвестиционных портфелей (страхование рисков неблагоприятного изменения цен). Фьючерсы на акции могут эффективно использовать как инвесторы с небольшим объемом средств, так и крупные участники рынка.

Расширение возможностей управляющих портфелями акций при помощи фьючерсов на акции:

• Возможность снижения риска портфеля акций.

• Возможность осуществления «коротких» продаж, т.к. продажа и покупка фьючерса - симметричные и одинаково простые операции (в отличие от «продаж без покрытия» на рынке акций - short sale).

• Использование «эффекта плеча» на акциях, которое в среднем составляет 1:5-1:7.

• Снижение транзакционных издержек при работе с акциями:

о более низкие комиссионные издержки (в частности, отсутствие

депозитарного сбора), о бесплатное «плечо» (плата взимается только за открытие и закрытие

позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборы

не взимаются).

• Построение краткосрочных «синтетических» облигаций.

• Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов на фьючерсы.

395

Приложение

Спецификации фьючерсов на акции российских эмитентов

Общие характеристики всех фьючерсов на акции Способ исполнения Поставка акций Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Цена контракта В рублях за 1 контракт Шаг цены (тик) 1 руб. Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения, в который в ОАО «Фондовая Биржа РТС» проводятся торги акциями Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Параметры наиболее ликвидных фьючерсов на акции Базовый актив Обык-

новен-

ные

акции

РАО

«ЕЭС

России» Обыкновенные акции ОАО «Газпром» Обыкновенные акции ОАО «Лукойл» Обыкновенные акции ОАО «Ростелеком» Обыкновенные акции ОАО «Сургутнефтегаз» Обыкновенные акции ОАО «ГМК «Норильский никель» Обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» Объем контракта 1000 акций 100 акций 10 акций 100 акций 1000 акций 10 акций 100 акция Минимальный размер гарантийного обеспечения2 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% Код контракта3 EERU-

<мм>.<

гг> GAZR-<мм>.<гг

> LKOH-

<мм>.<гг> RTKM-

<мм>.<гг> SNGR-

<мм>.<гг> GMKR-

<мм>.<гг> SBRF-<мм>.<гг> Краткий код контракта в бирже- ES <г> GZ <г> ЬК<м><г> RT SN GM <г> SR Полный список фьючерсных контрактов на акции и другие базовые активы можно посмотреть на сайте www.rts.ru

396

Приложение вой торговой системе4 Код контракта в системе Reuters3 ES< r>:RTS GZ< r>:RTS LK :RTS RT :RTS SN: RTS GM:RTS SR: RTS Код контракта в системе Bloomberg3 EESR=

<м><г>

RU

UITY>

GAZP=< м><г> RU LKOH= RU RTKM= RU SNGS=< r> RU GMKN=< м><г> RU SBRF== RU Биржевой сбор, руб./контракт (включая НДС, взимается с каждой стороны сделки) Регистрация сделок 1 1 1 1 2 2 2 Скаль-перские операции5 0,5 0,5 0,5 0,5 1 1 1 Регистрация внесистемных сделок 1 1 1 1 2 2 2 Организация исполнения 1 1 1 1 2 2 2 Стратегии использования фьючерсов на акции Тип стратегии Описание Хеджирование портфеля акций от падения цен Чтобы избежать потерь от падения цен на акции, инвесторы, владеющие портфелями акций, являющихся базовыми активами фьючерсов, должны заключить фьючерсные контракты на продажу (продать фьючерсы).

В результате потери на рынке акций будут компенсированы выигрышем на рынке FORTS. Хеджирование денежного потока от роста цен акций Организации, планирующие размещение своих денежных средств на рынке акций, могут застраховать себя от роста цен акций покупкой фьючерсных контрактов. «Короткая» продажа Фьючерсы на акции позволяют участникам торгов играть на падении цен акций даже в том случае, если у них в портфеле нет ценных бумаг. 397

Приложение Игра «с плечом» на понижение/повышение цен акций Фьючерсы на акции могут служить привлекательным инструментом для игры на повышение или понижение цен акций. Инвесторы, рассчитывающие на рост цен акций, могут заключить фьючерсные контракты на покупку (купить фьючерсы). В связи с тем, что при заключении фьючерсного контракта необходимо внести только часть стоимости базового актива (15-20%), для работы на срочном рынке FORTS требуется значительно меньше средств, чем на рынке акций. Покупка/продажа краткосрочной «синтетической» облигации (операции репо) С помощью комбинации операций - покупки акций и продажи фьючерсных контрактов - участники рынка могут создать позицию, аналогичную покупке «синтетических» краткосрочных облигаций, срок до погашения которых равен сроку до исполнения фьючерсного контракта. Эта операция является аналогом операции «обратное репо», когда участник дает в кредит денежные средства под залог бумаг. С другой стороны, инвесторы, владеющие портфелем акций, с помощью фьючерсных контрактов могут взять краткосрочный кредит путем продажи бумаг и покупки фьючерса. Срок кредита равен сроку до исполнения фьючерса. Эта операция является аналогом операции «прямое репо», когда участник берет кредит под залог своих бумаг. Календарный спрэд Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения позволяет играть на сужении или расхождении спрэдов цен между ними. При формировании календарного спрэда по многим фьючерсам на акции предусмотрены льготы по гарантийному обеспечению (начальной марже). Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов на фьючерсы С помощью комбинации фьючерсов и опционов на фьючерсы можно создавать стратегии с различным соотношением риск/доходность. Создание синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона» Открытие противоположных позиций по фьючерсу на Индекс РТС и по фьючерсам на акции - «голубые фишки» - позволяет создать позицию синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона».

Такие операции можно проводить в целях хеджирования портфеля, состоящего из акций «второго эшелона». Кроме того, синтетический фьючерс можно использовать в качестве альтернативы операциям покупки / продажи портфеля акций «второго эшелона». 398

Приложение

Опционы на акции российских эмитентов на Срочном рынке РТС

На Срочном рынке РТС (FORTS) впервые в России создан ликвидный рынок опционов на фьючерсные контракты, базовым активом которых являются отдельные акции российских эмитентов. Опционы на фьючерсные контракты предоставляют широкие возможности для страхования (хеджирования) рисков на рынках акций и фьючерсов на акции, а также позволяют осуществлять операции с высокой доходностью, низкими издержками и ограниченными рисками.

Особенности рынка опционов FORTS:

- Самые широкие возможности для инвесторов.

- Самый удобный инструмент управления рисками, в том числе и как инструмент для хеджеров.

- Возможность получения неограниченного дохода при ограниченных рисках-Максимальный «эффект плеча».

- Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов-Возможность клиринга внебиржевых сделок.

- Опционы могут эффективно использовать как инвесторы с небольшим объемом средств, так и крупные участники рынка.

- Издержки при проведении операций на срочном рынке FORTS значительно ниже, чем на рынке акций.

Спецификации опционов на фьючерсы, базовыми активами которых являются акции

Общие характеристики всех опционов Тип Call и Put Вид Американский Объем 1 фьючерсный контракт Цена контракта В рублях за 1 контракт Шаг цены (тик) 1 руб. Последний день срока действия Срок действия опциона истекает в день, который указан в коде опциона:

• для «длинных» опционов - за два торговых дня до дня исполнения фьючерса, являющегося базовым активом опциона;

• для «коротких» опционов - за месяц/2 месяца до исполнения фьючерса, являющегося базовым активом опциона. Исполнение Исполнение в любой день в течение срока действия опциона по заявлению держателя.

Автоматическое исполнение опционов «в деньгах» относительно расчетной цены фьючерса в последний день срока действия контрактов не предусмотрено.

При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта, являющегося базовым активом опциона, по цене равной цене страйк (цене исполнения) опциона. 399

Приложение

Параметры наиболее ликвидных опционов Базовый актив Фьючерс на акции РАО «ЕЭС России» Фьючерс на акции ОАО «Газпром» Фьючерс на акции ОАО «ЛУКОЙЛ» Фьючерс на акции ОАО «Ростелеком» Объем базового 1000 акций 100 акций 10 акций 100 акций фьючерса Шаг страйка 500 руб. 500 руб. 500 руб. 250 руб. EERU- GAZR- LKOH- RTKM- <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><мм Код кон- м><гг>СА ххххх м><гг>СА ххххх м><гг>СА ххххх ><гг>СА ххххх тракта6 EERU- GAZR- LKOH- RTKM- <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><м <мм>.<гг>_<дд><мм м><гг>РА ххххх м><гг>РА ххххх м><гг>РА ххххх ><гг>РА ххххх Краткий код кон- тракта в биржевой ESxxxxx GZxxxxx ЬКххххх<м><г> RTxxxxx торговой системе7 Код кон- тракта в ESxxxxx. GZxxxxx. ЬКххххх<м><г>. RTxxxxx. системе RTS RTS RTS RTS Reuters2 Биржевой сбор (руб./контракт), включая НДС, взимается с каждой стороны сделки Регистра- 1 1 1 1 ция сделок

6 <мм>.<гг> - месяц и год исполнения базового фьючерса; <дд><мм><гг> - дата экспирации (последний день срока действия) опциона; СА - американский опцион Call, РА - американский опцион Put; ххххх - цена страйк (цена исполнения) опциона.

7 ххххх - цена-страйк, <м> - месяц экспирации, <г> - год экспирации. Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь CALL А В С D Е F G Н 1 J К L PUT М N 0 Р Q R S Т и V W X од экспирации для опционов всех видов указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6.

400

Приложение Скальпер-ские операции8 0,5 0,5 0,5 0,5 Регистрация внесистемных сделок9 1 1 1 1 Организация исполнения 0,5 0,5 0,5 0,5 Стратегии использования опционов на фьючерсы, базовыми активами

которых являются акции Тип стратегии Описание Хеджирование портфеля акций от падения или роста цен Для страхования от падения цен акций или фьючерсов можно купить опционы «на продажу» (Put), а для того, чтобы застраховать короткую позицию на акциях или фьючерсах от повышения цены можно купить опционы «на покупку» (Call).

Покупка опционов обеспечивает защиту от рисков неблагоприятного движения цены и одновременно предоставляет возможность сполна получить прибыль от благоприятного движения. Спекулятивная покупка опционов Покупка опционов является привлекательной благодаря ряду характеристик:

• убытки при осуществлении данной операции ограничены размером выплаченной премии;

• потенциальные прибыли не ограничены.

Точка безубыточности на момент окончания срока обращения для опциона «на покупку» (Call) равна сумме цены исполнения (страйк) опциона и выплаченной премии, а для опциона «на продажу» (Put) - разности цены исполнения и выплаченной премии. Регулирование «эффекта плеча» Размер премии опциона зависит от страйка (цены исполнения контракта), а также от цен фьючерсов и акций.

При этом премии опционов с разными страйками («вне денег», «на деньгах» или «в деньгах») отличаются по степени чувствительности к изменению цен на рынке базового актива. Поэтому на опционах трейдеры могут строить позиции, в наибольшей степени соответствующие их рыночным ожиданиям. Опционы «вне денег» имеют меньшую премию, чем опционы «на деньгах» или «в деньгах». При больших изменениях цены фьючерса, премия опциона «вне денег» может измениться в несколько раз, а при небольших, может остаться совсем без изменений. 401

Приложение Спрэдовые стратегии Спрэд (spread) - одновременная покупка и продажа опционов одного типа (либо Call, либо Put), но с разными страйками и/или датами экспирации. Спрэды бывают:

? вертикальными (создаются из опционов с одинаковой датой экспирации, но разными страйками),

? горизонтальными (из опционов с одинаковыми страйками, но разными датами экспирации) и

? диагональными (из опционов с разными страйками и датами экспирации).

Такие стратегии позволяют ограничить убытки при неблагоприятном движении цен акций и фьючерсов, однако часто (но не всегда) ограничивают прибыль в случае движения цены базового актива в ожидаемом направлении. Увеличение доходностей инвестиционных портфелей продажей покрытых опционов Для получения дополнительного дохода при управлении портфелями акций и фьючерсов можно использовать стратегию продажи покрытых опционов. При наличии акций или длинных позиций по фьючерсам, трейдер продает опционы «на покупку» (Call) и получает за это премию. При наличии коротких позиций по акциям или фьючерсам продаются опционы «на продажу» (Put). Обычно трейдер проводит такие операции в расчете на то, что цены акций или фьючерсов останутся неизменными или будут незначительно изменяться в сторону, противоположную позиции, занятой по опциону. В то же самое время риск того, что опцион будет востребован, покрывается наличием позиции по акциям или фьючерсам. Покупка/продажа волатильности Опционы - единственный финансовый инструмент, позволяющий получать прибыль при любом направлении движения цены акций и фьючерсов.

При помощи опционных стратегий можно зарабатывать на увеличении или уменьшении волатильности цен базового актива. Примером такой стратегии является длинный стрэддл - одновременная покупка опционов Call и Put с одинаковыми ценами исполнения (страйками). Арбитражные операции Комбинируя различные опционы, фьючерсы и акции можно создавать синтетические фьючерсные позиции или синтетические опционные позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и опционов можно использовать для получения арбитражной прибыли. 402

Приложение

Фьючерсы и опционы на Индекс РТС на Срочном рынке РТС - FORTS

Фьючерсы и опционы на фьючерсы на Индекс РТС предоставляют широкий набор возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на росте или падении фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС одинаково доступны как инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка.

Фьючерсы на Индекс РТС - это стандартные контракты, которые исполняются не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения фьючерсного контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу. Фьючерсы на Индекс РТС также являются базовым активом для опционных контрактов.

Индекс РТС - официальный индикатор Фондовой биржи РТС - является с 1995 года общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на Классическом рынке РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому времени). В базу расчета этого индикатора входят 50 акций российских эмитентов. Данные о динамике Индекса РТС публикуются на web-сервере РТС, транслируются на рабочие станции и распространяются информационными агентствами.

Спецификация фьючерсного контракта на Индекс РТС Объем контракта $2 х значение Индекса РТС

(в рублевом эквиваленте, рассчитанном исходя из официального курса ЦБ РФ на день проведения торгов) Цена (курс) контракта Указывается в базисных пунктах Индекса РТС (значение индекса х 100) Стоимость одного базисного пункта Индекса РТС (лот) $0,02 (в рублевом эквиваленте) Минимальный шаг цены (тик) 5 базисных пунктов ($0,1 в рублевом эквиваленте) Способ исполнения Финансовые расчеты Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения, в который НП «Фондовая биржа РТС» проводит торги акциями, входящими в расчет Индекса РТС Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 10% от стоимости контракта Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Код контракта RTS-.; где <мм> - месяц исполнения, <гг> - год исполнения (указываются арабскими цифрами) 403

Приложение Краткий код контракта в биржевой торговой системе И<м><г>;

где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения.

Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения:

март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z.

Год исполнения указывается одной цифрой, например, для

2005 года-5. Код контракта в системе Reuters RI:RTS

(<м> и <г> - аналогично предыдущему пункту) Код контракта в системе Bloomberg RTSI$ СТ Спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс РТС Тип Call и Put Вид Американский Месяцы экспирации Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день срока действия Закрытие торговой сессии в последний торговый день по базовому фьючерсу Базовый актив 1 фьючерс на Индекс РТС Исполнение При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта, лежащего в качестве базового актива опциона, по цене равной цене-страйк (цене исполнения) опциона.

Покупатели могут потребовать исполнения в любой день в течение срока действия опциона. По окончании торгов в последний день срока действия опциона Клиринговый центр самостоятельно, без получения от держателей заявлений на востребование своих прав по опционам, производит исполнение опционов находящихся в состоянии «в деньгах», относительно расчетной цены фьючерсного контракта. Код контракта Call - RTS-._<^a>CA ххххх,

Put - RTS-._<;m>PA ххххх;

где RTS-. - код базового фьючерса, <дд><мм><гг> -

дата экспирации, ххххх - цена-страйк опциона. Краткий код контракта в биржевой торговой системе Шххххх<м><г>;

где ххххх - цена-страйк (цена исполнения) опциона, <м> - месяц экспирации, <г> - год экспирации. Для месяцев экспирации приняты следующие обозначения: для опционов Call: март - С, июнь - F, сентябрь -1, декабрь - L; для опционов Put: март - О, июнь - R, сентябрь - U, декабрь - X. Год экспирации для опционов всех видов указывается одной цифрой, например, для 2005 года - 5. 404

Приложение

Расширение возможностей управляющих портфелями акций при помощи фьючерсов и опционов на Индекс РТС:

• Игра на росте/падении всего фондового рынка, а не изменении котировок отдельных акций.

• Возможность хеджирования (страхования) рисков по портфелям акций.

• Выгодная альтернатива операциям на спот-рынке по созданию портфеля из акций, ориентированного на структуру Индекса РТС:

о более низкие комиссионные издержки (в частности, отсутствие депозитарного сбора),

о бесплатное «плечо» (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборы не взимаются).

• Повышение эффективности управления портфелями акций, не совпадающими по структуре с Индексом РТС.

• Возможность «короткой» продажи сразу целого портфеля акций, т.к. продажа и покупка фьючерса - симметричные и одинаково простые операции (в отличие от «продаж без покрытия» на рынке акций - short sale).

• Создание синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона».

• Построение различных арбитражных, спекулятивных и хеджерских стратегий с использованием фьючерсов и опционов на Индекс РТС, а также фьючерсов и опционов на отдельные акции российских эмитентов на Срочном рынке FORTS.

Стратегии использования фьючерсов и опционов на Индекс РТС Тип стратегии Описание Покупка/продажа всего российского фондового рынка Фьючерсы и опционы на Индекс РТС могут служить привлекательным инструментом для игры на росте/падении всего фондового рынка, а не на изменении котировок отдельных акций. Инвесторы, рассчитывающие на рост фондового рынка, могут купить фьючерсы или опционы Call. Те же, кто ожидает падения, могут продать фьючерсные контракты или купить опционы Put.

Размер «плеча» по операциям с фьючерсами составляет 1:10 (минимальный размер гарантийного обеспечения - 10% от стоимости фьючерсного контракта).

Покупка опционов является привлекательной, поскольку при осуществлении данной операции участник торгов имеет возможность получить неограниченную прибыль, а рискует только выплаченной премией. Кроме того, по операциям с опционами можно добиться еще большего «эффекта плеча», чем при работе с фьючерсами («плечо» зависит от размера уплаченной премии). Хеджирование портфеля акций от падения цен Чтобы избежать потерь от падения фондового рынка, инвесторы, владеющие портфелями акций, должны продать фьючерсные контракты или купить опционы Put. В результате потери на рынке акций будут компенсированы выигрышем на рынке FORTS. При этом с помощью фьючерсов и опционов на Индекс РТС можно захеджировать риски всего российского 405

Приложение фондового рынка, а не специфические риски отдельных эмитентов. Хеджирование денежного потока от роста цен акций Организации, планирующие размещение своих денежных средств на рынке акций, могут застраховать себя от преждевременного роста фондового рынка. Для этого необходимо купить фьючерсы или опционы Call. Покупка/продажа «портфеля» акций, ориентированного на структуру Индекса РТС Покупка фьючерса на Индекс РТС аналогична созданию портфеля из 50 акций, входящих в базу расчета Индекса РТС. При этом издержки участника срочного рынка будут намного ниже, чем на спот-рынке, за счет более низких тарифов и отсутствия необходимости платить за услуги депозитария или за маржинальное кредитование. Кроме того, с появлением фьючерсов на Индекс РТС появилась возможность «продать» портфель, идентичный по составу Индексу РТС. Управление портфелями акций, не совпадающими по структуре с Индексом РТС Фьючерсы и опционы на Индекс РТС позволяют страховать риски не только по портфелям акций, идентичным по составу Индексу РТС. Участники рынка могут захеджировать любой портфель, ориентируясь на коэффициенты чувствительности отдельных акций к динамике Индекса РТС (коэффициенты Р). Коэффициенты р публикуются на сайте РТС в специальном разделе, посвященном фьючерсам и опционам на Индекс РТС. Создание синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона» Открытие противоположных позиций по фьючерсу на Индекс РТС и по фьючерсам на акции-«голубые фишки» позволяет создать позицию синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона». Такие операции можно проводить в целях хеджирования портфеля, состоящего из акций «второго эшелона». Кроме того, синтетический фьючерс можно использовать в качестве альтернативы операциям покупки/продажи портфеля акций «второго эшелона». Календарный спрэд Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных и опционных контрактов с разными сроками исполнения позволяет играть на сужении или расхождении спрэдов цен между ними. Покупка/продажа волатильности Опционы - единственный финансовый инструмент, позволяющий получать прибыль при любом направлении движения цены акций и фьючерсов. При помощи опционных стратегий можно зарабатывать на увеличении или уменьшении волатильности Индекса РТС. Примером такой стратегии является длинный стрэддл - одновременная покупка опционов Call и Put с одинаковыми ценами исполнения (страйками). Арбитражные операции и сложные стратеги и'с использованием различных инструментов FORTS Комбинируя опционы и фьючерсы на Индекс РТС можно создавать синтетические фьючерсные или синтетические опционные позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и опционов можно использовать для получения арбитражной прибыли.

Кроме того, с помощью комбинаций производных на Индекс РТС и фьючерсов и опционов на отдельные акции можно создавать сложные стратегии с различным соотношением риск/доходность. 406

Приложение

Фьючерсы и опционы на доллар США на Срочном рынке РТС

Фьючерсы и опционы на фьючерсы на курс доллара США являются важными инструментами для валютных дилеров, для управляющих портфелями ценных бумаг, для участников внешнеэкономической деятельности, а также для частных инвесторов, так как позволяют страховать (хеджировать) валютные риски, связанные с неблагоприятным изменением курса доллара США, или зарабатывать на колебаниях курса доллара США.

Расширение возможностей участников валютного рынка при помощи фьючерсов и опционов на фьючерсы на доллар США:

• Возможность снижения валютного риска.

• Использование эффекта «плеча» - аналог спекулятивных операций на рынке FOREX.

• Возможность осуществления «коротких» продаж.

• Снижение транзакционных издержек при работе с валютой.

• Проведение операций репо на валюте.

• Проведение арбитражных операций между российскими биржами и западными валютными рынками.

• Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов.

• Возможность клиринга внебиржевых сделок.

Спецификация фьючерсного контракта на доллар США Базовый актив Курс доллара США по отношению к российскому рублю на день исполнения контракта Объем контракта (лот) 1000 долларов США Цена(курс) контракта Указывается в рублях за 1 ООО долларов США Способ исполнения Финансовые расчеты Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения, в который на спот-рынке проводятся торги по доллару США Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 3% от стоимости контракта Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Код контракта Si-.;

где <мм> - месяц исполнения, <гг> - год исполнения (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой торговой системе Si;

где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения.

Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения:

март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z.

Год исполнения указывается одной цифрой, например, для

2005 года-5. 407

Приложение

Спецификация опционного контракта на фьючерс на доллар США Тип Call и Put Вид Американский Месяцы экспирации Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день срока действия Закрытие торговой сессии в последний торговый день по базовому фьючерсу Базовый актив 1 фьючерс на курс USD/RUR Исполнение Покупатели могут потребовать исполнения в любой день в течение срока действия опциона. По окончании торгов в последний день срока действия опциона Клиринговый центр самостоятельно, без получения от держателей заявлений на востребование своих прав по опционам, производит исполнение опционов находящихся в состоянии «в деньгах» относительно расчетной цены фьючерсного контракта. Код контракта Call - 8ь<мм>.<гг>_<дд><мм><гг>СА ххххх,

Put - 8ь<мм>.<гг>_<дц><мм><гг>РА ххххх;

где Si-. - код базового фьючерса, <дд><мм><гг> - дата

экспирации, ххххх - цена-страйк (цена исполнения) опциона. Краткий код контракта в биржевой торговой системе Sixxxxx;

где ххххх - цена-страйк (цена исполнения) опциона, <м> - месяц экспирации, <г> - год экспирации.

Для месяцев экспирации приняты следующие обозначения: для опционов Call: март - С, июнь - F, сентябрь -1, декабрь - L; для опционов Put: март - О, июнь - R, сентябрь - U, декабрь - X. Год экспирации для опционов всех видов указывается одной цифрой, например, для 2005 года - 5. 408

Приложение

Стратегии использования фьючерсов и опционов на доллар США Тип стратегии Описание Снижение риска падения курса рубля Иностранные инвесторы, покупающие ценные бумаги российских эмитентов за рубли, или компании-заемщики, кредитующиеся в долларах США, с помощью фьючерсов и опционов на фьючерсы на курс доллара США могут застраховаться от снижения курса рубля. Захеджироваться от падения рубля можно покупкой фьючерсов или опционов Call. Хеджирование денежного потока от укрепления рубля Российские участники внешнеэкономической деятельности могут застраховать поток платежей в иностранной валюте от укрепления курса рубля путем продажи фьючерсов или покупки опционов Put. Игра «с плечом» на изменениях курсов валют Фьючерсы и опционы на фьючерсы на курс доллара США могут служить привлекательным инструментом для игры на повышение или понижение курса доллара США по отношению к российскому рублю, поскольку предоставляют для этого большое «плечо». Размер «плеча» по операциям с фьючерсами составляет 1:33 (минимальный размер гарантийного обеспечения под каждую позицию по фьючерсу составляет 3% от его цены). «Короткая» продажа Фьючерсы и опционы на фьючерсы на курс доллара США позволяют участникам торгов играть на понижение курса доллара даже в том случае, если у них в портфеле нет американской валюты. Проведение операций репо на валюте Комбинация операций - продажа долларов на спот-рынке и покупка фьючерсных контрактов - может быть аналогом операции «прямое репо», когда участник валютного рынка берет кредит под залог валюты. Наоборот, покупка долларов на рынке наличной валюты и продажа фьючерсов может рассматриваться, как «обратное репо», когда участник валютного рынка дает в кредит денежные средства под залог долларов. Срок кредита равен сроку до исполнения фьючерса. Межрыночный арбитраж Кроме российских биржевых площадок фьючерсные контракты и опционы на фьючерсы на курс доллара США обращаются также на Чикагской товарной бирже (СМЕ). Наличие в обращении на нескольких биржах фьючерсных контрактов и опционов на доллар США с похожими характеристиками позволяет участникам получать безрисковую арбитражную прибыль. Комбинации фьючерсов и опционов Комбинируя различные фьючерсы и опционы на фьючерсы на курс доллара США можно создавать сложные спекулятивные или арбитражные стратегии. 409

Приложение

Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки на Срочном рынке РТС

Фьючерсные контракты на величину ставки краткосрочного кредита

- первые производные финансовые инструменты российского рынка межбанковских кредитов. Их появление на рынке открывает новую веху в развитии финансовых отношений и обеспечивает участникам поистине уникальные возможности. Как известно, рынок краткосрочных кредитов является самым чувствительным индикатором повышения рисков денежной системы страны в целом. Недаром говорят, что деньги - это кровь экономики. Как только появляются предвестники увеличения рисков экономики, начинают дорожать денежные средства, и происходит рост ставок на рынке межбанковских кредитов. Изменение ставок краткосрочных кредитов сказывается на всех сегментах финансового рынка без исключения, поскольку определяет стоимость денежных ресурсов и влияет на относительную привлекательность любого вида вложений.

Теперь абсолютно все категории участников могут заработать на росте или падении уровня процентных ставок на рынке краткосрочных кредитов. Брокерские дома, банки, инвестиционные институты и частные инвесторы заинтересованы в том, чтобы снизить зависимость своего бизнеса от колебаний стоимости денег. Использование данного контракта позволяет с успехом решить эту задачу. Производственные компании, используя данные контракты, могут более эффективно покрывать дефицит средств, не опасаясь взлёта процентных ставок по привлечению средств. Крупные финансовые институты, размещая средства текущих операций на краткосрочные периоды, с помощью данных контрактов имеют возможность застраховаться от снижения доходности таких операций. Частным инвесторам и профессиональным спекулянтам данные контракты открывают доступ к одному из самых волатильных рынков - рынку ставок overnight.

На фондовой бирже РТС одновременно обращаются сразу два фьючерсных контракта на ставки краткосрочного кредита: фьючерс на значение ставки по трёхмесячному кредиту MosPrime, и фьючерс на среднее значение ставки MosIBOR overnight. Базовые активы этих контрактов - основные индикаторы рынка краткосрочных кредитов России, поскольку рассчитываются на основе ставок предоставления краткосрочных кредитов наиболее авторитетных и финансово устойчивых банков страны. Оба фьючерсных контракта расчетные, их исполнение происходит не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов.

Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита -

стандартный расчетный контракт, в основе которого лежит средняя ставка рублевого однодневного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке MosIBOR - Moscow Inter-Bank Offered Rate (MosIBOR overnight).

410

Приложение

Участник, заключивший контракт по определённой ставке и продержавший позицию по контракту открытой до дня исполнения, получит в течение этого периода времени в виде вариационной маржи разницу между доходом, который бы ему принесло ежедневное инвестирование средств под ставку MosIBOR на период до исполнения фьючерса, и доходом, который он мог бы получить, инвестируя эти средства под ставку равную цене заключения контракта. Объём средств, инвестируемых на этот период, и соответствующих одному фьючерсному контракту, указывается для справки в Торговой системе.

Пример: Цена фьючерса равна 6%, до исполнения фьючерса осталось 10 дней. Объём средств для инвестирования, указанный в Торговой системе и приходящийся на один контракт равен 998 360 рублей. Участник продаёт фьючерс по этой цене и держит открытую позицию до дня исполнения контракта. Параллельно с этим, участник вкладывает 998 360 рублей на 1 день под ставку MosIBOR и затем осуществляет ежедневное реинвестирование полученных средств под MosIBOR в течение 10 дней (до дня исполнения фьючерса). Финансовый итог: независимо от того, как колебались ставки MosIBOR в течение этих 10 дней, участник, суммируя результат инвестирования с вариационной мар-жой, за 10 дней получит доход равный доходу от ежедневного реинвестирования средств под ставку 6%.

Обратная ситуация - участник привлекает средства через последовательность однодневных кредитов в течение определенного периода времени. Общей платой за кредит для данного участника будет средняя процентная ставка, которая сложится за этот период на рынке однодневных кредитов. В случае если на рынке произойдет рост ставки, расходы по кредиту участника могут значительно увеличиться. Для того чтобы зафиксировать для себя среднюю ставку по набору таких кредитов участнику достаточно купить фьючерс по определенной цене. В этом случае потенциальное изменение процентной ставки на рынке будет полностью компенсировано вариационной маржей, которую получит (уплатит) данный участник по фьючерсному контракту.

Пример: Требуется привлечь на срок 3 недели кредит объемом 500 млн рублей. При этом точный срок, на который потребуются данные средства, неизвестен и, возможно, что использование этих средств продлится лишь часть этого периода. Одним из наиболее удобных способов кредитования в данном случае является набор однодневных кредитов. При этом самым эффективным способом исключения риска роста процентных ставок по такому кредиту является покупка фьючерсных контрактов. В случае если ставка кредита участника обычно в 1,2 раза выше ставки MosIBOR, в результате покупки 500*1,2 фьючерсов на среднюю ставку MosIBOR по цене 3 % участник фиксирует для себя стоимость кредита на уровне 3 %. Компенсацией за рост ставок ежедневного кредитования в этом случае будет положительная вариационная маржа по фьючерсному контракту.

411

Приложение

Спецификация фьючерсного контракта на однодневную процентную ставку Базовый актив Средняя величина ставки MosIBOR overnight за период времени с момента заключения контракта до дня его исполнения Цена (курс) контракта Указывается в процентных пунктах с точностью до двух знаков после запятой Минимальный шаг цены (тик) 0,01% Стоимость минимального шага цены Определяется как изменение приведённой стоимости 1 млн рублей при изменении средней ставки overnight на период до дня исполнения контракта на 0,01% Способ исполнения Расчетный Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения Минимальный базовый размер гарантийного обеспечения по контракту зависит от срока до исполнения фьючерса и не может быть менее 2700 рублей Время торгов 10:30 - 18:00 по московскому времени Код контракта MIBR - <мм>.<гг>, где <мм> - <месяц исполнения^ <гг> - <год исполнения> (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой системе (Код в системах Reuters и Bloomberg) М1<м><г>, где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z, год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6 Фьючерс на ставку трехмесячного кредита - стандартный расчетный контракт, базовым активом которого является ставка рублевого трехмесячного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке MosPrime Rate - Moscow Prime Offered Rate. Зарубежный аналог данного контракта - фьючерс на ставку трехмесячного депозита в долларах США London Inter-Bank Offered Rate (LIBOR) - занимает первое место по объёмам торгов среди всех фьючерсов на краткосрочные ставки.

Заключив контракт, участник фиксирует для себя ставку трехмесячного депозита на дату исполнения. Так, купив фьючерс, он получит финансовый результат, равный разнице между прибылью от трёхмесячного депозита размером 1 млн рублей по зафиксированной при покупке контракта ставке и прибылью от депозита такого же размера по рыночной ставке на дату исполнения. Использование данного контракта значительно расширяет возможности по страхованию рисков будущих краткосрочных размещений (привлечений).

412

Приложение

Спецификация фьючерсного контракта на трехмесячную процентную ставку Базовый актив Ставка трехмесячного кредита MosPrime на день исполнения контракта Объем контракта (лот) 1 млн рублей Цена (курс) контракта Указывается в процентных пунктах с точностью до двух знаков после запятой Минимальный шаг цены (тик) 0,4 % от стоимости контракта Стоимость минимального шага цены 25 рублей Способ исполнения Расчетный Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения. Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 0,25 % от стоимости контракта Время торгов 10:30 - 18:00 по московскому времени Код контракта MOPR - <мм>.<гг>, где <мм> - <месяц исполнения^ <гг> - <год исполнения> (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой системе (код в системах Reuters и Bloomberg) МР<м><г>, где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март -Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z, год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6 Расширение возможностей операторов денежно-кредитного рынка при помощи фьючерсов на короткие ставки:

• Арбитраж между рынком ставок overnight и рынком ставок на более длительные промежутки времени, а также между процентными свопами, и набором фьючерсных контрактов.

• Оценка ставки на период 3 и 6 месяцев, поскольку в системе одновременно будет торговаться несколько контрактов с поквартальным исполнением.

• Страхование рисков изменения краткосрочных ставок до полугода.

• Спекулятивные операции ограниченного риска: игра на спрэде ставок, с одновременным заключением фьючерсных контрактов с разными датами исполнения.

• Спекулятивные операции, направленные на получение прибыли от изменения среднего значения ставки overnight за период с применением «плеча».

• Хеджирование средней ставки overnight будущих периодов времени путем одновременного открытия противоположных позиций по фьючерсам с ближним и дальним сроками исполнения.

• Спекулятивные операции, направленные на изменение формы кривой доходности в сегменте краткосрочных ставок.

• Построение синтетических процентных свопов и определение их рыночной цены.

413

Приложение

Примеры стратегий использования фьючерсов на краткосрочные процентные ставки Тип стратегии Описание Хеджирование ставки привлечения (размещения) кредитных денежных ресурсов Организации, проводящие кредитные операции, могут страховаться от роста (снижения) процентных ставок в краткосрочном сегменте долгового рынка путем покупки (продажи) контрактов. Хеджирования средней ставки overnight будущих периодов Одновременное открытие противоположных позиций по фьючерсам с ближним и дальним сроками исполнения позволяет зафиксировать изменение средней ставки overnight в определенном будущем периоде. Игра «с плечом» на изменение краткосрочных процентных ставок Фьючерсы на краткосрочные ставки могут служить привлекательным инструментом для спекулятивной игры на повышение или понижение рыночных процентных ставок, поскольку предоставляют для этого финансовое «плечо» и характеризуются низкими транзакционными издержками. Календарный спрэд Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения позволяет играть на изменении спрэдов между ними. Игра на спрэдах с другими инструментами Фьючерсы на короткие ставки позволяют с минимальными транзакционными издержками вести игру на спрэдах между однодневными и трехмесячными ставками, а также между короткими и длинными ставками долгового рынка. Учитывая наличие в РТС фьючерсных контрактов на корзины 3-х и 10-летних облигаций г. Москвы и еврооблигации, появилась возможность играть на спрэдах с эталонными рублевыми и валютными инструментами исключительно посредством срочного рынка. 414

Приложение

Фьючерсные контракты на облигации

На фондовой секции рынка фьючерсов и опционов РТС представлена широкая линейка процентных деривативов. Базовыми активами таких контрактов являются федеральные, муниципальные и корпоративные облигации. В настоящее время по многим фьючерсным контрактам на облигации ликвидность торгов превышает ликвидность базового актива. Данный вид контрактов интересен широкому спектру участников, поскольку позволяет существенно расширить их возможности при работе на долговом рынке.

Параметры фьючерсов на облигации Базовый актив Объем Мини- Код контракта ** Код контракта Биржевой контрак- мальный в системе сбор при та размер гарантийного обеспечения * Reuters *** регистрации сделок (включая НДС) 10-летние рублевые облигации городского облигационного 10 облигаций 5% MB 10 -<мм>.<гг> МО <м><г>: RTS 0,5 (внутреннего) займа Москвы Облигации ОАО «Газпром» 10 облигаций 5% GZxx -<мм>.<гг> 0,5 Облигации Москов- ских областных внутренних облигацион- 10 облигаций 5% МОхх -<мм>.<гг> МО <м><г>: RTS 0,5 ных займов Облигации внешнего облигационного займа 10000 Российской Федера- облига- 7,50% ЕВ30 -<мм>.<гг> ЕВ <м><г>: RTS 5 ции с погашением 31 ций марта 2030 года от 2% до 4%(в за- Облигации федерального займа 10 облигаций висимости от выпуска облигаций) Gxxx -<мм>.<гг> хх <м><г>: RTS 0,5 Облигации ОАО "РЖД" 10 облигаций 5% RZxx. 0,5 Облигации ОАО "ФСК ЕЭС" 10 облигаций 5% FSxx. 0,5 415

Приложение

хх(х) - идентификатор выпуска бумаги * В процентах от стоимости контракта. ,

** <мм> - месяц исполнения, <гг> - год исполнения (указываются арабскими цифрами), уу - четвертая и пятая цифры номера выпуска облигаций, ххх - последние три цифры номера выпуска облигаций.

*** <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения, хх - две последние цифры номера выпуска облигаций. Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z. Год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2007 года - 7.

**** Сделки, приводящие к открытию и закрытию позиций в течение одной торговой сессии.

416

Приложение

Расчетные фьючерсные контракты на нефть и нефтепродукты на Срочном рынке РТС

Фьючерсный контракт на нефть сорта Urals - это первый биржевой контракт на нефть сорта Urals, которая занимает существенную долю в мировой добыче. В последнее время объемы торговли по Urals превышают объемы по Североморским сортам нефти - Brent, Forties, Oseberg, в связи с этим Urals приобретает значение одного из ведущих эталонов на мировом рынке высокосернистой нефти.

Энергетические рынки пользуются всё большей популярностью, поэтому новый биржевой сорт нефти, особенно с такими высокими показателями добычи и экспорта, может быть положительно оценен игроками во всем мире. Фьючерсные контракты на Urals привлекают внимание российских и европейских нефтетрейдеров, профессиональных участников рынка нефти, спекулянтов, частных инвесторов.

Проведение операций с нефтяными фьючерсами является общепринятой практикой ведения бизнеса профессиональными участниками нефтяного рынка. Покупка и продажа фьючерсного контракта позволяет зафиксировать цену покупки/продажи нефти в будущем и тем самым захеджироватся от неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Высокая степень корреляции цен на нефть с динамикой цен акций нефтяных компаний и российского фондового рынка в целом делает данный контракт интересным инструментом для проведения арбитражных операций.

Демократичный вход на рынок фьючерсных контрактов дает возможность любой категории инвесторов играть на изменении цен на «черное золото». Характеристика рынка нефти

Объем добычи нефти в России за 2005 год составил 470 млн. тонн, из них 210 млн. тонн было экспортировано. Объем добычи в денежном выражении составляет порядка 165 млрд долларов (при средней цене 350 долларов за тонну), а объем экспорта - порядка 90 млрд долларов. Участниками рынка нефти являются крупные вертикально интегрированные нефтяные компании (Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, ТНК-BP, Татнефть, Башнефть и т.д.) на рынке присутствует порядка 20 крупных и более 1000 небольших трейдеров по торговле нефтью и нефтепродуктами.

Характеристика рынка нефтепродуктов

Экспорт нефтепродуктов составляет порядка 80 млн тонн, что в денежном выражении составляет около 35 млрд долларов. Основными продуктами экспорта являются мазут и дизельное топливо.

Расчетный фьючерсный контракт - это стандартный контракт купли/продажи определенного количества базового актива, заключающийся на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой актива, являющегося предметом фьючерсного контракта на дату расчетов.

Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется биржей.

417

Приложение

Процедура исполнения контрактов

Поставка физического товара по расчетным фьючерсным контрактам не производится. Денежные расчеты осуществляются на базе рыночных цен по котировкам Platts в день исполнения фьючерса.

Platts (www.platts. com, www.platts.ru) - ведущее мировое информационное агентство в области энергетики, имеющее почти вековой опыт по освещению рынков нефти, нефтепродуктов и других энергетических продуктов. Цена товарных активов, формируемая Platts, является ориентиром для всех участников мирового рынка энергоносителей - промышленных потребителей, нефтедобытчиков, нефтетрейдеров и т.д.

Фьючерсы на нефть - новые возможности для участников финансового рынка

• «Черное золото» является основным экспортным товаром России, поэтому ценовая конъюнктура на рынке нефти непосредственно влияет на экономику страны. Фьючерсы на нефть можно использовать как инструмент хеджирования рисков изменения цен в различных сегментах экономики, которые зависят от конъюнктуры рынка нефти.

• Рынок нефтяных контрактов представляет интерес для проведения арбитражных операций между фьючерсами на нефть и акциями отдельных нефтяных компаний, а также фьючерсом на Индекс РТС.

• Инвестиции в товарные активы является альтернативой инвестициям в фондовые активы.

• Нефтяные фьючерсы являются популярным инструментом для проведения спекулятивных операций.

Спецификация фьючерсного контракта на сырую нефть сорта Urals Базовый актив Сырая нефть сорта Urals по котировке Platts под заголовком Urals ex-Baltic Sea CIF R'dam Объем контракта (лот) 10 баррелей Цена(курс) контракта Указывается в долларах США за один баррель сырой нефти сорта Urals с точностью до 0,01 доллара Минимальный шаг цены (тик) 0,01 доллара Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара

= тик (0,01 доллара) х на объем контракта (10 баррелей) Способ исполнения Финансовые расчеты Месяцы исполнения 12 календарных месяцев Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 10 % от стоимости контракта Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Код контракта UR-., где <мм> - месяц исполнения, <гг.> - год исполнения (указываются арабскими цифрами) 418

Приложение Краткий код контракта в биржевой торговой системе Ш<м><г>,

где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения. Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: январь - F, февраль - G, март - Н, апрель - J, май - К, июнь -М, июль - N, август - Q, сентябрь - U, октябрь -V, ноябрь -X, декабрь - Z.

Год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6. Биржевой сбор (включая НДС, взимается с каждой стороны сделки) Регистрация сделок 1 руб./контракт Скальперские операции* 0,5 руб./контракт Регистрация внесистемных сделок 1 руб./контракт Организация исполнения 1 руб./контракт * Сделки, приводящие к открытию и закрытию позиций в течение одной торговой сессии.

Поставочный фьючерсный контракт на дизельное топливо

20 февраля 2007 года в Срочной секции РТС - FORTS начались торги поставочными фьючерсными контрактами на дизельное топливо Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82) высший сорт.

Поставочный фьючерсный контракт на дизельное топливо - планомерный шаг РТС в развитии биржевого товарного рынка производных инструментов. Это первый в России поставочный фьючерсный контракт на нефтепродукты, который будет полезен в работе всем потребителям и производителям дизельного топлива, нефтрейдерам и нефтяным компаниям, а так же профессиональным участникам фондового рынка и частным инвесторам.

Данный контракт позволяет застраховать риски связанные с изменением цены на дизельное топливо, снизить стоимость привлечения денежных ресурсов, эффективно планировать экономическую деятельность как частных компаний, так и компаний с государственным участием. Повышение эффективности работы предприятий и развитие цивилизованного финансового рынка способствуют ускорению экономического роста страны. Также данный инструмент расширит инвестиционные стратегии участников финансового рынка и позволит существенно увеличить клиентскую базу брокерских компаний.

Фондовая биржа «Российская Торговая Система» разработала специальную процедуру поставки по фьючерсным контрактам на дизельное топливо. Биржа выступает гарантом исполнения обязательств для всех участников рынка. Основным плюсам поставки является то, что самой процедурой занимаются не брокерские компании, а клиенты напрямую и обязательства по поставке приобретаются самими клиентами.

В качестве базиса поставки по новому контракту РТС была выбрана «Володарская» ЛПДС ОАО «Мостранснефтепродукт». Это крупнейшая нефтебаза Центрального региона России с возможностью прокачки нефтепродуктов со многих нефтеперерабатывающих заводов.

Опыт проведения первых поставок по фьючерсным контрактам продемонстрировал, что специалистам РТС удалось создать качественный, проработан

419

Приложение

ный до малейших деталей механизм, который позволяет поставщикам и потребителям нефтепродуктов эффективно управлять ценовыми и товарными рисками.

Спецификация фьючерсного контракта на дизельное топливо Базовый актив дизельное топливо марки Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82) Высший сорт Объем контракта (лот) 10 (десять) метрических тонн Цена (курс) контракта Цена Контракта указывается в рублях за одну метрическую тонну Минимальный шаг цены (тик) 10 (десять) рублей Стоимость минимального шага цены 100 (сто) рублей Способ исполнения Контракт является поставочным Последний день торгов Последний рабочий день, предшествующий месяцу поставки Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 10% от стоимости контракта Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Код контракта DIZL -<мм>.<гг.>, где <мм> - месяц исполнения, <гг.> - год исполнения (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой торговой системе DL <м><г>; где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения. Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z. Год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2007 года - 7. Биржевой сбор (включая НДС, взимается с каждой стороны сделки) Регистрация сделок 5 руб./контракт Скальперские операции* 2,5 руб./контракт Регистрация внесистемных сделок 5 руб./контракт Организация исполнения 10 руб./контракт *Сделки, приводящие к открытию и закрытию позиций в течение одной торговой сессии.

420

Приложение

Возможности и преимущества рынка фьючерсных контрактов

на нефтепродукты

Хеджирование рисков потребителями и производителями нефтепродуктов_

Спекулятивная игра на изменении цен на нефтепродукты._

Возможность получения прибыли на понижении цен на топливо_

Фиксация маржи переработчиками нефти_

Использование в качестве финансового инструмента- арбитраж (сезонность, дизельное

топливо против нефти, внутренний рынок против внешнего)_

Улучшение «клиентского сервиса» Переход на долгосрочные взаимоотношения по-

ставщиков и потребителей с привязкой к биржевой цене_

Решение проблем неопределенности будущих денежных потоков_

Снижение стоимости заемных средств_

Трансформирование риска из непредсказуемого в четко определенный_

Стратегии использования фьючерсов на нефть и нефтепродукты Тип стратегии Описание Хеджирование риска роста цен на нефть При необходимости совершить покупку товара в будущем и опасении роста цен, хеджер покупает фьючерсный контракт на этот актив уже сегодня на ту дату, когда предполагается покупка физического товара (длинный хедж). Покупка фьючерсного контракта фиксирует цену покупки и является страховкой от возможного роста цен в будущем. Хеджирование риска падения цен на нефть При необходимости продать товар в будущем и опасении падения цен, хеджер продает фьючерсный контракт на требуемый актив на соответствующий срок (короткий хедж). Продажа фьючерсного контракта фиксирует цену продажи физического товара и является страховкой от возможного падения цен в будущем. Торговля

«с плечом» на повышение/понижение цен на нефть Фьючерсы на нефть и нефтепродукты являются привлекательным инструментом для игры на повышение/понижение цен, поскольку предоставляют для этого «плечо» 1:10 (Минимальный размер гарантийного обеспечения под каждую позицию по фьючерсу составляют 10% от его цены.) Короткая продажа Фьючерсы на нефть и нефтепродукты позволяют участникам торгов играть на понижение цен даже в том случае, если у них нет физического товара. Календарный спред Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных контрактов позволяет участникам играть на сужении или расхождении спредов цен между ними 421

Приложение

Возможности фьючерсов для хеджирования ценовых рисков

Цена на фьючерсном рынке - это не случайная величина, а результат взаимодействия спроса и предложения для реальных активов на наличном рынке, спроецированный в будущее. Наличный и фьючерсный рынки существуют параллельно и в момент истечения фьючерсного контракта существовавшие между ними ценовые различия исчезают. Параллельное движение этих рынков происходит в силу того, что факторы, ведущие к повышению или падению наличных цен, воздействуют на фьючерсные цены в том же направлении. Именно эта связь между наличным и фьючерсным рынками и дает возможность совершать операции хеджирования.

Хеджирование - снижение риска потерь, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые предстоит продать или купить в будущем.

Пример 1

Хеджирование продавца от падения цен, фиксация маржи трейдера (короткий хедж)

Рассмотрим действия компании трейдера, осуществляющей оптовую покупку нефтепродуктов с последующей продажей на мелком опте, с использованием срочного рынка РТС. Дата Текущая цена дизтоплива руб./т. Фьючерсная цена руб./т. Действия 10.02.2007 12900 13600 Покупка физической партии дизтоплива по 12900, продажа фьючерсных контрактов по 13 600 27.03.2007 14000 14000 Продажа дизтоплива на наличном рынке, покупка фьючерсных контрактов Результат + 1100 -400 Проведение данной операции позволило компании трейдеру заранее зафиксировать приемлемый уровень прибыли. При отсутствии рынка фьючерсных контрактов, компания не взяла бы на себя риск покупки крупного объема нефтепродуктов в расчете на рост цен в будущем, поскольку рынок мог опуститься ниже 12 900 руб./т.

422

Приложение

Пример 2

Хеджирование покупателя от роста цен (длинный хедж).

Рассмотрим действия компании, покупающей дизельное топливо, в условиях предполагаемого роста цен с использованием срочного рынка РТС. Дата Текущая цена дизтоплива руб./т. Фьючерсная цена руб./т. Действия 20.02.2007 12700 13300 Покупка фьючерсных контрактов по 13300 29.03.2007 14000 14200 Покупка топлива на физическом рынке по 14000, продажа фьючерсных контрактов по 14200 Результат -1300 +900 Финансовый результат от сделки при росте рынка, в отсутствии применения фьючерсных контрактов привел к убытку при покупке физического топлива в размере 1300 рублей за тонну. Покупка фьючерсных контрактов позволила зафиксировать цену будущей покупки топлива на уровне 13300 руб. за тонну.

Для открытия фьючерсного контракта требуется внесение гарантийного обеспечения в размере 10% от стоимости контракта. После закрытия позиций на срочном рынке гарантийное обеспечение возвращается.

По операциям с биржевыми фьючерсными контрактами, заключаемыми в целях уменьшения риска изменения рыночной цены базового актива в период торговли этими контрактами, доходы от купли-продажи фьючерсного контракта либо осуществления расчетов по ним увеличивают, а убытки уменьшают налогооблагаемую базу по операциям с базовым активом.

423

Приложение

Фьючерсный контракт на золото на Срочном рынке РТС - FORTS

Фьючерсный контракт на золото - это уникальный финансовый инструмент, который обеспечивает всем желающим лицам доступ на рынок золота. Фактически это лучший способ торговли золотом по мировым ценам, доступная и удобная альтернатива традиционным инвестициям в золото, таким как слитки, монеты, акции золотодобывающих предприятий и обезличенные металлические счета.

Фьючерсы на золото являются одновременно объектом вложения капитала, средством накопления и спекулятивным инструментом. Они также представляют собой ценный инструмент для коммерческих производителей и пользователей металла, хеджирующих риски изменения цен. По удобству покупки и продажи активов, а также по транзакционным издержкам, фьючерсные контракты далеко превосходят остальные способы инвестиций в золото. Поэтому с запуском фьючерсов на золото на срочном рынке FORTS этот драгоценный металл стал доступным практически всем.

Расчетный фьючерсный контракт - это стандартный контракт купли/продажи определенного количества базового актива, заключающийся на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой актива, являющегося предметом фьючерсного контракта на дату расчетов.

Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется биржей. Процедура исполнения контракта:

Поставка физического товара по расчетному фьючерсному контракту на золото не производится. Расчеты производятся в деньгах, на базе значения утреннего Лондоского фиксинга по золоту.

"Лондонский фиксинг" является главным ориентиром для всех участников рынка - добывающих и аффинажных компаний, промышленных потребителей, банков, ювелиров и других участников рынка золота. Цена "Лондонского фиксинга" используеся практически во всех контрактах, заключаемых на поставку физического золота.

Фьючерсы на золото: новые возможности для участников финансового рынка:

• Максимальное облегчение и упрощение финансовых операций с золотом.

• Золото может способствовать снижению общей волатильности портфеля и улучшению его инвестиционных характеристик.

• Золото является прекрасным диверсификатором из-за незначительной корреляции с фондовым рынком. Включение золота в портфель в целях

424

Приложение

стабилизации в периоды высокой инфляции и политической/экономической неопределенности.

• Стоимость золота не зависит от состояния ни одной национальной экономики. Поэтому золото способно обеспечить защиту от кризисных явлений на валютном рынке.

• Ликвидность золота выше, чем у других защитных активов, например, недвижимости, поскольку оно может быть реализовано без больших затрат в любое время.

• В отличие от других сырьевых товаров золото способно сохранять свою реальную стоимость в долгосрочном периоде, т.е. обладает функцией консервации стоимости.

Спецификация фьючерсного контракта на золото Базовый актив Аффинированное золото в слитках Объем контракта (лот) 1 унция Цена(курс) контракта Указывается в долларах США за одну унцию аффинированного золота в слитках с точностью до 0,1 доллара Минимальный шаг цены (тик) 0,1 доллара. Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара Способ исполнения Финансовые расчеты Месяцы исполнения 12 календарных месяцев Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения 5% от стоимости контракта Время торгов 10:30-18:00 по московскому времени Код контракта GOLD-.;

где <мм> - месяц исполнения, <гг> - год исполнения (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой торговой системе GD;

где <м> - месяц исполнения, <г> - год исполнения. Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения:

март - Н, июнь - М, сентябрь - U, декабрь - Z. Год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2005 года - 5. Биржевой сбор (включая НДС, взимается с каждой стороны сделки) Регистрация сделок 1 руб./контракт Скальперские операции* 0,5 руб./контракт Регистрация внесистемных сделок 1 руб./контракт Организация исполнения 1 руб./контракт 425

Приложение

* Сделки, приводящие к открытию и закрытию позиций в течение одной торговой сессии.

Стратегии использования фьючерсов на золото Тип стратегии Описание Хеджирование риска роста цен на золото При необходимости совершить покупку физического золота в б; щем и опасении роста цен, хеджер покупает фьючерсный контрак этот актив уже сегодня на ту дату, когда предполагается покупка лота (длинный хедж). Покупка фьючерсного контракта фикси] цену покупки физического золота и является страховкой от возм ного роста цен в будущем. Хеджирование риска падения цен на золото При необходимости продать золото будущем и опасении падения цен, хеджер продает фьючерсный контракт на требуемый актив т соответствующий срок (короткий хедж). Продажа фьючерсного к тракта фиксирует цену продажи физического золота и является ст ховкой от возможного падения цен в будущем. Торговля «с плечом» на повышение/понижение цен золота Фьючерсы на золото являются привлекательным инструментом щ игры на повышение/понижение цен, поскольку предоставляют да этого «плечо» 1:20 (Минимальный размер гарантийного обеспече] под каждую позицию по фьючерсу составляют 5% от его цены.) Короткая продажа Фьючерсы на золото позволяют участникам торгов играть на пон* жение цен даже в том случае, если у них нет физического золота. Календарный спред Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных кон трактов позволяет участникам играть на сужении или расхождени спредов цен между ними. Возможности фьючерсов для хеджирования ценовых рисков

Цена на фьючерсном рынке - это не случайная величина, а результат взаимодействия спроса и предложения для реальных активов на наличном рынке, спроецированная в будущее. Наличный и фьючерсный рынки существуют параллельно, и в момент истечения фьючерсного контракта существовавшие между ними ценовые различия исчезают. Параллельное движение этих рынков происходит в силу того, что факторы, ведущие к повышению или падению наличных цен, воздействуют на фьючерсные цены в том же направлении. Именно эта связь между наличным и фьючерсным рынками и дает возможность совершать операции хеджирования.

Хеджирование - снижение риска потерь, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые предстоит продать или купить в будущем.

Пример 1

Хеджирование от падения цен

Рассмотрим действия компании производителя золота, в условиях предполагаемого падения цен с использованием срочного рынка РТС.

426

Приложение Дата Текущая цена золота $/Oz. Фьючерсная цена $/Oz. Действия 15.01.2007 625.50 624.50 Продажа фьючерсных контрактов по 624.50 15.06.2007 620.50 620.50 Продажа золота на наличном рынке по 620.50, покупка фьючерсных контрактов по 619.50. Результат -5.00 +4.00 Падение цен на золото, в отсутствии применения фьючерсных контрактов, привело к убытку при продаже золота в размере 5.0 доллара за унцию. Продажа фьючерсных контрактов позволила зафиксировать цену будущей продажи золота на уровне 624.5 долларов за унцию, независимо от падения цен.

Пример 2

Хеджирование от роста цен.

Рассмотрим действия компании, потребляющей золото, в условиях предполагаемого роста цен с использованием срочного рынка РТС. Дата Текущая цена золота $./Oz. Фьючерсная цена $./Oz. Действия 15.01.2007 620.50 621.50 Покупка фьючерсных контрактов по 620.50 15.06.2007 625.50 625.50 Покупка золота на физическом рынке по 625.5, продажа фьючерсных контрактов по 626.5 Результат -5.0 +4.0 Рост цен на золото, в отсутствии применения фьючерсных контрактов, привел к убытку при покупке золота в размере 5 долларов за унцию. Покупка фьючерсных контрактов позволила зафиксировать цену будущей покупки золота на уровне 621.5 долларов за унцию, независимо от роста цен.

Для открытия фьючерсного контракта требуется внесение гарантийного обеспечения в размере 5% от стоимости контракта. После закрытия позиций на срочном рынке гарантийное обеспечение возвращается.

По операциям с биржевыми фьючерсными контрактами, заключаемыми в целях уменьшения риска изменения рыночной цены базового актива в период торговли этими контрактами, доходы от купли-продажи фьючерсного контракта либо осуществления расчетов по ним увеличивают, а убытки уменьшают налогооблагаемую базу по операциям с базовым активом.

427

Приложение

Опционы на золото на Срочном рынке РТС - FORTS

На Срочном рынке РТС (FORTS) впервые в России создан рынок опционов, базовым активом которых является фьючерсный контракт на золото.

Опционы на фьючерсные контракты предоставляют широкие возможности для страхования (хеджирования) рисков, а также позволяют осуществлять операции с высокой доходностью, низкими издержками и ограниченными рисками.

Особенности рынка опционов FORTS:

• Самые широкие возможности для инвесторов.

• Самый удобный инструмент управления рисками, в том числе и как инструмент для хеджеров. Возможность получения неограниченного дохода при ограниченных рискахМаксимальный «эффект плеча».Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов. Возможность клиринга внебиржевых сделок.Опционы могут эффективно использовать как инвесторы с небольшим объемом средств, так и крупные участники рынка.Издержки при проведении операций на срочном рынке FORTS значительно ниже, чем на рынке базового актива.

Спецификация опционов на фьючерсы, базовым активом которых является золото

Общие характеристики всех опционов Тип Call и Put Вид Американский Объем 1 фьючерсный контракт Цена контракта В рублях за 1 контракт Шаг цены (тик) 1 руб. Последний день срока действия Срок действия опциона истекает в день, который указан в коде опциона:

• для «длинных» опционов - за два торговых дня до дня исполнения фьючерса, являющегося базовым активом опциона;

• для «коротких» опционов - за месяц/2 месяца до исполнения фьючерса, являющегося базовым активом опциона. Исполнение Исполнение в любой день в течение срока действия опциона по заявлению держателя. Автоматическое исполнение опционов «в деньгах» относительно расчетной цены фьючерса в последний день срока действия контрактов не предусмотрено.

При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта, являющегося базовым активом опциона, по цене равной цене страйк (цене исполнения) опциона. 428

Приложение

Параметры опционов Базовый актив Фьючерс на золото Объем базового фьючерса 1 Тройская унция Шаг страйка $10 США Код контракта10 GOLD- мм.ггддммггСА ххххх GOLD- мм.гг ддммггРА ххххх Краткий код контракта в биржевой торговой системе11 GDxxxxx Биржевой сбор (ру б ./контракт), включая НДС, взимается с каждой стороны сделки Регистрация сделок 1 Скальперские операции12 0,5 Регистрация внесистемных сделок 1 Организация исполнения 1 Стратегии использования опционов на фьючерсы, базовыми активами которых является золото Тип стратегии Описание Хеджирование от падения или роста цен Для страхования от падения цен на золото или фьючерсов можно купить опционы «на продажу» (Put), а для того, чтобы застраховать короткую позицию на рынке базового актива или фьючерсах от повышения цены можно купить опционы «на покупку» (Call). Покупка опционов обеспечивает защиту от рисков неблагоприятного движения цены и одновременно предоставляет возможность сполна получить прибыль от благоприятного движения. Спекулятивная покупка опционов Покупка опционов является привлекательной благодаря ряду характеристик: 10 <мм>.<гг> - месяц и год исполнения базового фьючерса; <дд><мм><гг> - дата экспирации (последний день срока действия) опциона; СА - американский опцион Call, РА - американский опцион Put; ххххх - цена страйк (цена исполнения) опциона.

11 ххххх - цена-страйк, <м> - месяц экспирации, <г> - год экспирации. Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь Call А В С D Е F G Н 1 J К L Put М N 0 Р Q R S Т и V W X Год экспирации для опционов всех видов указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6.

12 Скальперскими операциями с опционами считаются сделки, результатом которых является:

• открытие и закрытие позиции в ходе одной торговой сессии,

• закрытие и открытие позиции в ходе одной торговой сессии,

• открытие или закрытие в ходе одной торговой сессии позиции на покупку опциона Put и на продажу опциона Call,

• открытие или закрытие в ходе одной торговой сессии позиции на покупку опциона Call и продажу опциона Put.

Льготный тариф не распространяется на внесистемные сделки.

429

Приложение • убытки при осуществлении данной операции ограничены размером выплаченной премии;

• потенциальные прибыли не ограничены.

Точка безубыточности на момент окончания срока обращения для опциона «на покупку» (Call) равна сумме цены исполнения (страйк) опциона и выплаченной премии, а для опциона «на продажу» (Put) - разности цены исполнения и выплаченной премии. Регулирование «эффекта плеча» Размер премии опциона зависит от страйка (цены исполнения контракта), а также от цен фьючерсов и физического золота. При этом премии опционов с разными страйками («вне денег», «на деньгах» или «в деньгах») отличаются по степени чувствительности к изменению цен на рынке базового актива. Поэтому на опционах трейдеры могут строить позиции, в наибольшей степени соответствующие их рыночным ожиданиям. Опционы «вне денег» имеют меньшую премию, чем опционы «на деньгах» или «в деньгах». При больших изменениях цены фьючерса, премия опциона «вне денег» может измениться в несколько раз, а при небольших, может остаться совсем без изменений. Спрэдовые стратегии Спрэд (spread) - одновременная покупка и продажа опционов одного типа (либо Call, либо Put), но с разными страйками и/или датами экспирации. Спрэды бывают:

? вертикальными (создаются из опционов с одинаковой датой экспирации, но разными страйками),

? горизонтальными (из опционов с одинаковыми страйками, но разными датами экспирации) и

? диагональными (из опционов с разными страйками и датами экспирации).

Такие стратегии позволяют ограничить убытки при неблагоприятном движении цен наличного рынка и фьючерсов, однако часто (но не всегда) ограничивают прибыль в случае движения цены базового актива в ожидаемом направлении. Увеличение доходностей инвестиционных портфелей продажей покрытых опционов Для получения дополнительного дохода при управлении физической позиции и фьючерсов можно использовать стратегию продажи покрытых опционов. При наличии металла или длинных позиций по фьючерсам, трейдер продает опционы «на покупку» (Call) и получает за это премию. При наличии коротких позиций по металлу или фьючерсам продаются опционы «на продажу» (Put). Обычно трейдер проводит такие операции в расчете на то, что цены физического золота или фьючерсов останутся неизменными или будут незначительно изменяться в сторону, противоположную позиции, занятой по опциону. В то же самое время риск того, что опцион будет востребован, покрывается наличием позиции по золоту или фьючерсам. Покупка/продажа волатильности Опционы - единственный финансовый инструмент, позволяющий получать прибыль при любом направлении движения цены базового актива и фьючерсов. При помощи опционных стратегий можно зарабатывать на увеличении или уменьшении волатильности цен базового актива. Примером такой стратегии является длинный стрэддл - одновременная покупка опционов Call и Put с 430

Приложение одинаковыми ценами исполнения (страйками). Арбитражные операции Комбинируя различные опционы, фьючерсы и базовый актив, можно создавать синтетические фьючерсные позиции или синтетические опционные позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и опционов можно использовать для получения арбитражной прибыли.

<< |
Источник: А.Н. Буренин. Управление портфелем ценных бумаг. 2-е издание, исправленное и дополненное. Научно-техническое общество имени академика СИ. Вавилова . 2008

Еще по теме Материалы фондовой биржи РТС «Инструменты и технологии срочного рынка РТС»:

  1. ПРИЛОЖЕНИЕ. «ИНСТРУМЕНТЫ И ТЕХНОЛОГИИ СРОЧНОГО РЫНКА РТС» Фьючерсы на Индекс РТС
  2. Фьючерсы и опционы на Индекс РТС на Срочном рынке РТС - FORTS
  3. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС НА КУРС БЕЗНАЛИЧНОГО ДОЛЛАРА К РУБЛЮ
  4. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС НА РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ ГОРОДСКОГО ВНУТРЕННЕГО ОБЛИГАЦИОННОГО ЗАЙМА г. МОСКВЫ
  5. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  6. Фьючерсы на акции российских эмитентов на Срочном рынке РТС
  7. 5.2.1.2. Определение теоретического коэффициента хеджирования. Бета, рассчитанная относительно индекса РТС и фьючерса на индекс РТС
  8. Опционы на золото на Срочном рынке РТС - FORTS
  9. 5.3. Инструменты РТС
  10. Расчетные фьючерсные контракты на нефть и нефтепродукты на Срочном рынке РТС
  11. Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки на Срочном рынке РТС
  12. Фьючерсные контракты на золото и серебро на Срочном рынке РТС - FORTS
  13. Поставочные фьючерсные контракты на сахар- песок на Срочном рынке РТС