<<
>>

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА АКЦИЙ

Акции обладают определенными достоинствами и недостатками, перечень которых не одинаков и зависит от вида акций, а также от того, с чьих позиций формулируются эти достоинства и недостатки.

На акцию можно посмотреть как минимум с позиции двух участников рынка: эмитента и инвестора. По большинству пунктов достоинства с позиции эмитента оборачиваются недостатками с позиции инвестора, и наоборот. Примерный перечень достоинств и недостатков с позиции эмитента и с позиции инвестора приведен в табл. 5.2.

Т а б л и ц а 5.2

Достоинства и недостатки акций с позиции эмитента и с позиции инвестора

Акции

Достоинства

Недостатки

Для эмитента Для инвестора Для эмитента Для инвестора
Обыкновен

ные

Привлечение дополнительного капитала без появления финансовых обязательств Бессрочный характер Значительный (как правило) объем привлекаемых средств, при этом позволяет привлекать средства мелких инвесторов Относительно низкая стоимость заимствования Нет обязательств по выплате инвестору текущего дохода (дивиденд) Не требуется обеспечение Участие в управлении обществом Возможность получения доходов больших, чем от владения долговыми инструментами Высокая ликвидность (для акций, включенных в котировальные листы фондовых бирж) Изменение структуры собственников Необходимость раскрытия информации Длительный срок организации эмиссии Высокий риск Низкая ликвидность (кроме акций, включенных в котировальные листы фондовых бирж)
Привиле

гированные

Сохранение приоритетных позиций в управлении обществом Бессрочный характер Относительно низкая стоимость заимствования Не требуется обеспечение Фиксированные дивиденды В ряде случаев возможность получения ликвидационной стоимости Необходимость выплаты дивидендов Ограничение на объем выпуска Необходимость раскрытия информации Длительный срок организации эмиссии Ограниченные возможности во влиянии на управление предприятием Низкая ликвидность (кроме акций, включенных в котировальные листы фондовых бирж)

Приведенные в табл.

5.2 достоинства и недостатки весьма относительны, поскольку различные эмитенты, равно как и различные инвесторы, могут иметь разные цели использования акций. Поэтому каждый эмитент и каждый инвестор сам, исходя из своих целей, формирует подобные перечни достоинств и недостатков акций. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ АКЦИЙ В КАЧЕСТВЕ ИНСТРУМЕНТА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

В странах с развитым рынком ценных бумаг одним из основных направлений использования эмитентом эмиссии акций является привлечение инвестиций. Размещая выпуски (дополнительные выпуски) акций на рынке эмитент получает от инвесторов значительный капитал, который поступает в его собственность на неограниченный период времени.

В зависимости от объема размещаемого дополнительного выпуска акций, типа инвесторов, на которых ориентирован выпуск (стратегические или портфельные), и других факторов эмитент

размещает свои акции либо на биржевом рынке путем прохождения процедуры листинга на фондовой бирже, либо на внебиржевом рынке путем предложения своих акций конкретным инвесторам. Первый вариант чаще всего встречается, когда эмитент стремится привлечь как можно больший объем средств за счет привлечения большого числа инвесторов. Для этого эмитент, как правило, выбирает в качестве способа размещения акций открытую подписку.

Второй вариант используется, когда эмитент привлекает средства ограниченного круга инвесторов (либо одного инвестора). В этом случае, чаще всего, в качестве способа размещения акций выбирается закрытая подписка, хотя есть примеры использования и открытой подписки.

Размещение акций на биржевом рынке ценных бумаг предоставляет эмитентам гораздо большие возможности по привлечению инвестиций, поскольку в этом случае можно привлечь достаточно крупные суммы. Это достигается не только благодаря тому, что на биржевом рынке больше шансов найти инвесторов, которые заинтересуются акциями этого эмитента, а прежде всего благодаря тому, что увеличивается круг инвесторов, таких как: организации, осуществляющие деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (управляющие компании).

Допущенные к торгам на фондовых биржах акции, по которым активно заключаются сделки, имеют так называемую «признаваемую котировку», используемую для оценки стоимости чистых активов инвестиционных фондов. Законодательно установлены ограничения на структуру портфелей этой группы инвесторов, в которой доля средств, направляемых на приобретение акций, имеющих биржевую котировку, значительно выше доли средств, которую может направить этот инвестор на приобретение акций, не имеющих такой котировки. В некоторых случаях вообще запрещено приобретать акции, не включенные в котировальные листы фондовых бирж (например, управляющие компании, включенные в систему управления накопительной частью пенсий, могут приобретать только те акции, которые включены в котировальный список А первого уровня); коммерческие банки. При бухгалтерском учете вложений в ценные бумаги и операций с ценными бумагами банки могут относить к "котируемым" только те акции, которые включены в котировальные списки фондовых бирж; участники срочного рынка. Запуск в обращение биржевых срочных контрактов (фьючерсов и опционов) на акции возможен только по акциям, включенным в котировальные списки фондовой биржи. Фьючерсы и опционы позволяют инвесторам реализовать стратегии по минимизации риска инвестирования; частные инвесторы. Осуществлять маржинальные сделки[XV] можно только с ценными бумагами, включенными в котировальный список А первого уровня; иностранные инвесторы. Выпуск депозитарных расписок (ADR/GDR) российскими эмитентами возможен только после включения акций в котировальные списки российской фондовой биржи.

Кроме расширения круга инвесторов в акции, эмитент, вышедший на биржевой рынок, повышает свою надежность, а значит, и привлекательность своих долговых ценных бумагах вследствие повышения уровня раскрытия информации и стандартов работы на рынке ценных бумаг. Повышение надежности долговых ценных бумаг позволяет эмитенту заимствовать капитал под более низкую процентную ставку.

Выход на биржевой рынок позволяет эмитенту повысить свою капитализацию (т.е.

суммарную стоимость всех акций), а значит, существующие акционеры получают возможность продать акции по более высокой цене.

К торгам на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги, соответствующие требованиям ст. 14. Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам. Для включения в этот список должна быть осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг и государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг эмитента (за исключением размещения ценных бумаг на торгах у организатора торговли), а также эмитентом ценных бумаг должны соблюдаться требования законодательства РФ о ценных бумагах.

Включение ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи может осуществляться с прохождением и без прохождения процедуры листинга.

Листинг ценных бумаг - это включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список[XVI].

При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки «А» (первого и второго уровней) и «Б», без прохождения процедуры листинга ценные бумаги также могут быть объектом совершения сделок через организатора торговли, но с определенными ограничениями, такие ценны бумаг относятся к внесписочным.

Основные требования к акциям для включения их в котировальные списки разных уровней (табл. 5.3) в настоящее время в России закрепляются таким правовым актом, как Приказ ФСФР России от 15.12 2004 г. № 04-1245/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг». Фондовая биржа имеет возможность ужесточить требования, закрепленные указанным выше Положением.

Т а б л и ц а 5.3

Требования для включения акций в котировальные листы

Требования

Котировальный список

А1 А2 Б
Максимальная доля обыкновенных акций, находящихся во владении одного лица и его аффилированных лиц (для включения в котировальный список обыкновенных акций), % 75 75 90
Отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех Требуется Требуется Не требуется
Минимальная капитализация, млрд руб.
обыкновенных акций привилегированных акций
10

3

3

1

1,5

0,5

Минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних 3 месяцев, млн руб. 25 2,5 1,5
Наличие годовой финансовой отчетности по стандартам IAS или US GAAP вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке Требуется Требуется Не требуется
Минимальный срок существования эмитента, год 3 3 1
Соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмотренных для соответствующего котировального списка На момент подачи заявления На момент подачи заявления либо обязательство по соблюдению по истечении 1 года со дня включения ценных бумаг в котировальный список На момент подачи заявления либо обязательство по соблюдению по истечении 1 года со дня включения ценных бумаг в котировальный список
Обязательство по предоставлению списка аффилированных лиц и его регулярному обновлению Требуется Требуется Требуется

Акции, включенные в тот или иной котировальный лист, могут быть переведены в котировальный лист другого уровня (как более высокого, так и более низкого) или вообще исключены из котировального листа.

Делистинг ценных бумаг - исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка[XVII].

Делистинг акций осуществляется организатором торговли как по желанию эмитента (на основании заявления эмитента об исключении его ценных бумаг из котировального списка), так и по таким основаниям, как: несоответствие ценной бумаги или ее эмитента требованиям, предъявляемым для включения ценной бумаги в соответствующий котировальный список; признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным; ликвидация эмитента; признание эмитента ценных бумаг несостоятельным (банкротом); наличие у эмитента убытков по итогам последних трех лет; неоднократные нарушения эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах; неустранение эмитентом выявленных нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но не более 6 месяцев; принятие общим собранием эмитента решения об освобождении приобретателя от обязанности предложить акционерам продать принадлежащие им обыкновенные акции общества (эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции) при приобретении 30 и более процентов обыкновенных акций акционерного общества; при снижении среднемесячного объема сделок с ценными бумагами, рассчитанного по итогам последних 6 месяцев (для акций, включенных в котировальный список «А1» - 50 млн руб, «А2» - 5 млн руб., «Б» - 3 млн руб.).

Жесткие требования к включению акций в котировальные листы и большой перечень оснований для исключения акций из котировальных листо, являются своего рода фактором «естественно отбора» эмитентов, размещение и обращение акций которых осуществляется на биржевом рынке. В таблице 5.4 приведена информация о количестве ценных включенных в котировальные листы разных уровней трех российских фондовых бирж. Поскольку акции одного и того же эмитента могут быть в котировальных листах нескольких фондовых бирж (табл. 5.4), общее количество акций, прошедших листинг на российских фондовых биржах, значительно меньше цифры, которая может быть получена путем сложения всех строк и столбцов табл. 5.5.

Т а б л и ц а 5.4

Количество акций, включенных в котировальные списки российских фондовых бирж, по состоянию на сентябрь 2005 г.

Котировальный

список

Количество ценных бумаг в котировальном списке

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) Российская торговая система (РТС) Московская фондовая биржа (МФБ)
А1 27 7 1
А2 6 18 0
Б 20 34 1
ВСЕГО 53 59 2

Одним из критериев для включения акций в котировальный список названо соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения (см. табл. 5.3). Подобное требование прохождения процедуры листинга делает организаторов торговли одним из основных участников рынка, осуществляющих контроль за соблюдением норм корпоративного поведения (управления) эмитентом. В таблице 5.6 приведены нормы корпоративного поведения (управления) и требования по их соблюдению для котировальных списков разных уровней.

Т а б л и ц а 5.5

Акции, включенные в котировальные списки А первого уровня российских фондовых бирж, по состоянию на сентябрь 2005 г.

!supportMisalignedColumns]>

Московская межбанковская валютная биржа*

Российская торговая система**

Московская фондовая биржа***

АО "АВТОВАЗ" АПИ 1. ОАО ЛУКОЙЛ АОИ 1. ОАО «Газпром» АОИ
АО "АВТОВАЗ" АОИ 2. ОАО Мосэнерго АОИ
АО "Самараэнерго" АОИ 3. ОАО Ростелеком АОИ
АО "Самараэнерго" АПИ 4. ОАО Сбербанк России АОИ
ОАО "ВолгаТелеком" АОИ 5. ОАО Татнефть АОИ
ОАО "ВолгаТелеком" АПИ 6. ОАО Уралсвязьинформ АОИ
ОАО "Интерурал" АОИ 7. ОАО РАО ЕЭС России АОИ
ОАО "Иркутскэнерго" АОИ
ОАО "ЛУКОЙЛ" АОИ
ОАО "Михайловский ГОК" АОИ
ОАО "Мосэнерго" АОИ
ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" АОИ
ОАО "Ростелеком" АОИ
ОАО "Ростелеком" АПИ
ОАО "Сибирьтелеком" АОИ
ОАО "Сибирьтелеком" АПИ
ОАО "Татнефть" АОИ
ОАО "Татнефть" АПИ
ОАО "Уралсвязьинформ" АОИ
ОАО "Уралсвязьинформ" АПИ
ОАО "ЮТК" АОИ
ОАО "ЮТК" АПИ
ОАО АК "Якутскэнерго" АОИ
ОАО РАО "ЕЭС России" АОИ
ОАО РАО "ЕЭС России" АПИ
ОАО Сбербанк России АОИ
ОАО Сбербанк России АПИ

Примечание. АПИ - привилегированные акции, АОИ - обыкновенные акции.

* По информации Интернет-сайта Московской межбаковской валютной биржи (www.micex.ru).

** По информации Интернет-сайта Фондовой биржи «Российская торговая система» (www.rts.ru).

*** По информации Интернет-сайта Московской фондовой биржи (www.mse.ru).

Т а б л и ц а 5.6

Требования по соблюдению норм корпоративного поведения для включения акций в котировальные листы

Формулировка нормы корпоративного поведения «А1» «А2» «Б»
1 2 3
1. Эмитентом должен быть сформирован совет директоров + +
3. В совет директоров эмитента должны входить не менее 3 членов совета директоров, отвечающих следующим требованиям: не являться на момент избрания и в течение 1 года, предшествующих избранию, должностными лицами или работниками эмитента (управляющего); не являться должностными лицами другого хозяйственного общества, в котором любое из должностных лиц этого общества является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям; не являться супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должностных лиц (управляющего) эмитента (должностного лица управляющей организации эмитента); не являться аффилированными лицами эмитента, за исключением члена совета директоров эмитента; не являться сторонами по обязательствам с эмитентом, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10% и более совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров общества; не являться представителями государства, т.е. лицами, которые являются представителями РФ или субъектов РФ в совете директоров акционерных обществ, в отношении которых принято решение об использовании специального права («золотой акции»), и лицами, избранными в совет директоров из числа кандидатов, выдвинутых РФ, а также субъектом РФ или муниципальным образованием, если такие члены совета директоров должны голосовать на основании письменных директив (указаний и т.д.) соответственно субъекта РФ или муниципального образования Не менее 3 Не менее 1

Окончание табл. 5.6

1 2 3
3. В совете директоров эмитента должен быть сформирован комитет по аудиту, соответствующий требованиям законодательства* + +
4. В совете директоров эмитента должен быть сформирован комитет по кадрам и вознаграждениям, соответствующий требованиям законодательства** + -
5. Эмитентом должен быть сформирован коллегиальный исполнительный орган + -
6. Во внутренних документах эмитента должны быть предусмотрены обязанности членов совета директоров, членов коллегиального исполнительного органа управления, лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа, в том числе управляющей организации и ее должностных лиц, раскрывать информацию о владении ценными бумагами эмитента, а также о продаже и (или) покупке ценных бумаг эмитента + +
7. Совет директоров эмитента должен утвердить документ, определяющий правила и подходы к раскрытию информации об эмитенте + -
8. Совет директоров эмитента должен утвердить документ по использованию информации о деятельности эмитента, о ценных бумагах общества и сделках с ними, которая не является общедоступной и раскрытие которой может оказать существенное влияние на рыночную стоимость ценных бумаг эмитента + +
9. Совет директоров эмитента должен утвердить документ, определяющий процедуры внутреннего контроля за финансово-хозяйственной деятельностью эмитента, контроль за соблюдением которых осуществляет отдельное структурное подразделение эмитента, сообщающее о выявленных нарушениях комитету по аудиту + +
10. В уставе эмитента должно быть предусмотрено, что сообщение о проведении общего собрания акционеров должно делаться не менее чем за 30 дней его проведения, если законодательством не предусмотрен больший срок + +
11. В уставе эмитента должно отсутствовать освобождение приобретателя от обязанности предложить акционерам продать принадлежащие им обыкновенные акции общества (эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции) при приобретении 30 и более процентов обыкновенных акций акционерного общества + +

* Приказ ФСФР России от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», прилож. 1, п. 3.

** Там же, п. 4.

Существует достаточно много эмитентов, акции которых, с одной стороны, не могут быть включены в котировальные списки фондовых бирж, но, с другой - ими активно интересуются инвесторы. В этой ситуации инвесторы, равно как и эмитенты, ищут внебиржевые формы в организации торговли. Однако кроме традиционного внебиржевого рынка, на котором вообще отсутствует организатор торговли и где инвесторы самостоятельно ищут контрагентов по сделкам купли-продажи, существует также организованный внебиржевой рынок, на котором присутствует организатор торговли, хотя его роль естественно ниже, чем на биржевом рынке. Российское законодательство предусматривает, что акции эмитентов, не соответствующие требованиям для прохождения листинга, могут быть допущены к торговли без включения в котировальные списки (внесписочные ценные бумаги). Этот сегмента рынка, конечно же, характеризуется низкой ликвидностью, большим спрэдом между ценой покупки и продажи, скачкообразным изменением цен и др., но вместе с тем является необходимым и служит своего рода отборочным этапом для включения эмитентов в котировальные списки.

В качестве примера можно привести систему «RTS Board», разработанную Фондовой биржей «РТС» (рис. 5.2). Эта информационная система предназначена для индикативного котирования ценных бумаг (акций, облигаций), не включенных в список ценных бумаг, допущенных к торгам в НП «Фондовая биржа РТС». По состоянию на сентябрь 2005 года в RTS Board обращалось более 740 ценных бумаг 590 эмитентов[XVIII].

РТС

и

ФОНДОВАЯ БИРЖА /

Итоги торгов за прошедший период

RTS Board, неделя

rowspan="2">

Число

сделок

Код

бумаги

Последняя сделка

Объем

торгов*

Доля в РТС

Объем торгов, шт.

Капитализация*

Доля в РТС

Цены сделок за неделю*

за последние 52 недели*

Цена* Измен. Дата Мп Мах Min Мах
якії - - - - - - 36 247 310 0.0419% - - 158.00 243.00 -
akks 0.52000 +3.48% 22.09.2005 316718 2.7823% 610 721 503 960 494 0.582% 0.51000 0.53500 0.10500 0.53500 5
amez 0.48000 +2.13% 22.09.2005 397 770 3.4944% 834 000 117 261 497 0.1354% 0.47250 0.48000 0.24000 0.84000 6
ammo 46.500 - 21.09.2005 23 890 0.2099% 516 390170 700 0.4506% 40.000 46.500 14.000 46.500 2
apatp 72.000 -4% 23.09.2005 7 200 0.0633% 100 149 689152 0.1729% 72.000 72.000 30 000 35.000 1
audz 50.000 - 21.09.2005 20 700 0.1818% 414 79 522 192 0.0918% 50.000 50.000 21.500 55.000 2
avdzp 28.000 - 21.09.2005 9 072 0.0797% 324 15 596 240 0.018% 28.000 28.000 14.250 30.550 1
azkm 23.500 +682% 21.09 2005 18 800 0.1652% 800 159 798120 0.1845% 23500 23500 7.0000 27 000 1
azop 500.00 - 23.092005 148 710 1.3064% 290 206 994 210 0.239% 500 00 52000 198.00 52500 3
banp 10.600 +3.92% 21.09 2005 41 300 0.3628% 4 000 141 319 932 0.1632% 10 000 10.600 3.8000 10.600 Э
banpp - - - - - - 6 426 342 0.0074% - - 1.4000 6.9500 -
bioh 0.16000 +6.67% 22.09 2005 16000 0.1406% 100 000 15 000 000 0.0173% 016000 0.16000 0.10400 0.16000 1
bmsk 4.7500 - 19.09 2005 23 750 0 2086% 5 000 23 225 835 0.0268% 4 7500 4.7500 4.0500 6.1500 1
bora 64.000 +18.52% 22.09 2005 16 920 0.1486% 270 251 373 762 0.2903% 60.000 64.000 38.000 64.000 2
brzlp 13 235 - 20.09 2005 376 536 3.3078% 28 450 3 799 692 0.0044% 13 235 13 235 3.6000 13 235 1
buen 0.16000 - 22.09 2005 125 900 1.106% 800 000 38 338 699 0.0443% 015300 0.16000 0.08500 0.16000 2
ccbk 13 000 - 23.09 2005 19 500 0 1713% 1 500 6140 625 0.0071% 13.000 13.000 9.0000 13.000 1

Рис. 5.2. Внешний вид информационной страницы об итогах торгов акциями в системе RTS Board (Интернет-сайт Фондовой биржи «Российская торговая система» (www.rts.ru))

<< | >>
Источник: Алексеев Е.Е.. Корпоративные ценные бумаги: Учебно-методический комплекс. - Новосибирск: НГУЭ. - 136 с.. 2006

Еще по теме ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА АКЦИЙ:

  1. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ
  2. 8.4. Инвестиционный портфель акций в России
  3. 6.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ (ПАЕВ) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  4. Статья 4. Размещение акций акционерного инвестиционного фонда
  5. Статья 5. Выкуп акций акционерным инвестиционным фондом
  6. 3.1. Характеристика экономической эффективности деятельности паевых инвестиционных фондов акций
  7. 7.3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ И ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  8. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ
  9. 9.2.2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ РЕАЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ
  10. 5.6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. Глава 3 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. 9.2.3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  13. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ