8.6. Эффект выбора среднего портфеля6
но только с тем замечанием, что в разном возрасте будет изменяться наклон кривой безразличия инвестора: от относительно пологого в молодые годы до весьма крутого в пожилые.
В данном параграфе мы рассмотрим еще один интересный аспект портфельного выбора, который представлен в статье S. Benartzi, R. Н.Thaler "How Much Is Investor Autonomy Worth?" Авторы рассматривают эффект не склонности людей выбирать крайние варианты инвестирования ("extremeness aversion").
Проблема extremeness aversion заключается в тенденции со стороны потребителей осуществлять выбор, который бы не находился в крайних точках возможного предложения, т.е. потребитель предпочитает средний вариант крайним вариантам. Авторы провели следующий эксперимент. Было сформировано четыре портфеля: А, В, С и D. Их риск возрастал от портфеля А к D. Портфель С предлагался инвесторам в одном случае как средний вариант выбора, в другом - как крайний вариант. При выборе из набора трех портфелей - А, В и С портфель С является крайним.
При выборе из набора портфелей В, С и D - средним. Если решение инвесторов в большей степени определяется их отношением к риску и доходности, чем набором возможных альтернатив, то предпочтения между портфелями В и С должны не зависеть от того, доступны ли портфели А и D. Если же существует эффект extremeness aversion, то привлекательность портфеля С будет наибольшей, когда он расположен в середине выбора.По схеме случайного выбора авторы предложили респондентам три набора портфелей. Первый состоял из портфелей А, В и С, т.е. портфель С являлся в нем крайним выбором. Второй набор включал портфели В и С, т.е. портфель С являлся крайним, но не средним. В третий набор входили портфели В, С и Д т.е. портфель С являлся средним выбором. Extremeness aversion предполагает,
6 Данный параграф написан на основе статьи S. Benartzi, R. H.Thaler "How Much Is Investor Autonomy Worth?", The Journal of Finance, August 2002.
290
Глава 8. Принятие решений в условиях риска и неопределенности
что портфель С менее привлекателен в наборе ЛВС и наиболее привлекателен в наборе BCD.
Портфель А был безрисковым и гарантировал инвесторам получение ежемесячно 900 долл. Портфели В, Си D были рискованными, и их результаты зависели от конъюнктуры рынка. Так, например, портфель В приносил с вероятность 50% ежемесячный доход или 1100 или 800 долл. Портфели С и D предлагали больший ожидаемый доход, но и больший риск.
Опрос показал, что для набора ЛВС 29,2% респондентов предпочли портфель С портфелю В. Во втором наборе ВС, когда портфель С был крайним, но не средним, 39,0% респондентов предпочли портфель С портфелю В. Для набора BCD 53,8%) респондентов предпочли портфель С портфелю В1. Таким образом, портфель С оказался наименее привлекательным, когда он составлял крайний выбор, и наиболее привлекательным в случае среднего выбора.
Как отмечают авторы, полученные результаты поднимают вопрос в отношении формирования эталонных портфелей (model portfolio), которые предлагаются менеджерами на выбор клиентам. Допустим, менеджер предлагает три варианта эталонных портфелей. В первом акции составляют 0%>, во втором -40%, в третьем 70%. Тогда выбор скорее всего придется на портфель с 40%> акций. Предположим теперь, что предлагается другой набор портфелей. Акции в них составляют соответственно 40%>, 70% и 100%. Тогда инвесторы скорее всего предпочтут средний портфель с 70% акций. Таким образом, в зависимости от того, какие наборы предлагаются менеджером, разным будет и выбор инвесторов.8
Еще по теме 8.6. Эффект выбора среднего портфеля6:
- 2.1.2.ЭФФЕКТ ПОДРАЖАНИЯ БОЛЬШИНСТВУ, ЭФФЕКТ СНОБА, ЭФФЕКТ ВЕБЛЕНА И ИХ ВЛИЯНИЕ НА РЫНОЧНЫЙ СПРОС
- §4. ЭФФЕКТ ДОХОДА И ЭФФЕКТ ЗАМЕЩЕНИЯ ЭФФЕКТ ГИФФЕНА
- ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕНЫ РЕСУРСА: ЭФФЕКТ ЗАМЕНЫ И ЭФФЕКТ ВЫПУСКА
- 1.2.1.ЭФФЕКТ ЗАМЕНЫ И ЭФФЕКТ ДОХОДА
- Эффект дохода и эффект замещения
- 4.2. Эффект дохода и эффект замещения
- «Эффект замещения» и «эффект дохода»
- 1.5. Средние величины и показатели вариации Что подразумевается под средней величиной?
- 3.2. Теория общественного выбора: нормы как результат рационального выбора
- §2. ЭФФЕКТ МАСШТАБА
- ЭФФЕКТ ПИГМАЛИОНА
- Внешние эффекты
- > Маржевой эффект.