<<
>>

7.1.3. Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Это соглашение между сторонами сделки о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, является срочным контрактом и относится к классу твердых сделок. Фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участников договора. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей, точнее, расчетной палатой, которая обслуживает биржевую торговлю.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется покупкой контракта, а на условиях продавца — продажей контракта. Принятие обязательства по контракту на условиях продавца или покупателя называется открытой позицией. Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С момента регистрации стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя, становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца — покупателем. Так как фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоколиквидны, поэтому участники сделки легко могут закрыть открытую позицию с помощью офсетной сделки. Результатом сделки будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене участник сделки открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям ряда фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки актива, а для спекуляции и хеджирования.

Как свидетельствует мировой опыт, только 3% всех заключаемых контрактов заканчиваются поставкой актива, остальные закрываются при помощи офсетных сделок.

Рассмотрим вопросы организации фьючерсной торговли.

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос или залог. Этот гарантийный взнос называется начальной или депозитной маржой. Маржа составляет, как правило, от 2 до 10% суммы контракта. Полученные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Конкретный размер маржи устанавливается расчетной палатой, которая исходит из величины дневных отклонений фьючерсной цены. В свою очередь, брокер может потребовать от клиента внести залог (маржу) в значительно большей сумме. Клиринговая палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находиться на счете клиента, причем эта сумма может быть ниже начальной маржи. Если в результате сделки по фьючерсному контракту операция закончилась проигрышем и на счете клиента окажется сумма меньше первоначального залога, то клиент обязан восстановить ее размер до требуемого уровня начальной маржи. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Внесение начальной маржи по условиям контракта возможно как деньгами, так и ценными бумагами.

По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и, соответственно, списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, которая определяется по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой.

Рассмотрим ситуацию более подробно. Итак, если лицо А открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же лицо А закроет позицию по более низкой цене по сравнению с ценой открытия, то разница в ценах составит его проигрыш.

Например, инвестор купил контракт по цене 2000 руб. в начале торговой сессии и в конце сессии продал контракт по цене 2200 руб. Выигрыш инвестора составил 200 руб. В случае если он закрыл позицию по цене 1900 руб., то его проигрыш составил 100 руб. В результате покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.

Продавец контракта выиграет в том случае, если он закроет позицию по более низкой цене, и он ее проиграет, если закроет позицию по более высокой. Например, инвестор Б продал контракт по цене 2000 руб. и в конце сессии купил его по цене 1900 руб., в этом случае его выигрыш составил 100 руб. Если бы инвестор Б закрыл позицию (т. е. купил контракт) по цене 2100 руб., его проигрыш равнялся бы 100 руб. То есть продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цены.

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В этом случае клиринговая палата все равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Перенесенная маржа рассчитывается как разница между рыночными ценами данного контракта, так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивает продавец по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

В целях ограничения чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усиления системы гарантий их исполнения биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Котировочная цена — это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчета котировочной цены. Например, котировочная цена предыдущего дня составила 1500 руб., лимитное ограничение цены 10%. Следовательно, в ходе следующей торговой сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 1350 до 1650 руб.

Заявки по более высоким или более низким ценам удовлетворяться не будут.

В мировой практике фьючерсные контракты делятся на два вида: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы, в свою очередь, подразделяются, как правило, на следующие группы биржевых товаров: •

сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты, а именно: зерно, скот, мясо, растительное масло и т.д.; •

лес и пиломатериалы; •

цветные и драгоценные металлы; •

нефтегазовое сырье (нефть, газ и т.д.).

Товарные фьючерсы оставались основным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х гг. XX в. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как реакция финансовых рынков на резкий рост нестабильности всех основных финансовых инструментов.

Финансовые фьючерсы подразделяются на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные, индексные.

Валютные фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо валюты, т. е. стандартный биржевой договор купли-продажи конвертируемой валюты в определенный срок в будущем по курсу, установленному в момент заключения договора.

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи акций.

Процентные фьючерсы представляют собой фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций.

Фьючерсы на изменение процентных ставок — это краткосрочные процентные фьючерсы. Фьючерсы на куплю-продажу долгосрочных облигаций выступают как долгосрочные фьючерсные контракты.

Краткосрочные процентные фьючерсы — это стандартные биржевые договоры, которые выступают как договоры купли-прода- жи краткосрочного процента в определенный день в будущем по цене, установленной в момент заключения контракта. Краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, т.е. к контрактам, по которым вместо поставки актива производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.

Долгосрочный процентный фьючерс—это биржевой договор купли-продажи долгосрочных облигаций в определенный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

Индексный фьючерс — это биржевой договор купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М. - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова).. 2006

Еще по теме 7.1.3. Фьючерсный контракт:

  1. 6.2. Фьючерсные контракты и их ценообразование 6.2.1. Основные черты фьючерсных контрактов
  2. ОБЛИГАЦИИ. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  3. 1.1. Соотношение фьючерсной и спотовой цен к моменту истечения действия фьючерсного контракта
  4. 49. Порядок заключения и использования фьючерсных сделок на куплю-продажу фьючерсных контрактов
  5. 49. Порядок заключения и использования фьючерсных сделок на куплю-продажу фьючерсных контрактов
  6. 1.3.1. Определение количества фьючерсных контрактов, когда время завершения хеджа не совпадает с моментом окончания действия контракта
  7. 2.2. Фьючерсные контракты
  8. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ
  9. Опцион на фьючерсный контракт
  10. ДЮРАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА
  11. 1.2. Техника хеджирования фьючерсным контрактом
  12. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА ФОНДОВЫЙ ИНДЕКС
  13. 7.2. Фьючерсный контракт
  14. 2.2.2. Разновидности фьючерсных контрактов
  15. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  16. - Ценообразование фьючерсных контрактов
  17. Фьючерсные контракты
  18. 3.4.3 Финансовые фьючерсные контракты