<<
>>

4.3.2. Оценка облигаций

Приведенная стоимость (РУ) облигации высчитывается по формуле:

ру = р С м

' 6 ( + О' & + I)" , (4.13)

где: РУ - приведенная стоимость облигации, равная цене (Ро) облигации в момент ее покупки (при 1 = 0);

С - периодические купонные выплаты по облигации;

Мп - номинальная стоимость облигации; i - ставка дисконта;

п - количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.

Как следует из формулы 4.13, для определения РУ (следовательно, и текущей цены (Р0)) облигации необходимо задать, по меньшей мере, следующие параметры:

а) величину купонных выплат (С) и номинала (Мп);

б) периодичность получения купонных выплат (определяемую величиной 1); для облигаций может быть установлена любая периодичность - через месяц, раз в полгода, раз в год и т.п.;

в) длительность холдингового периода облигации, зависящую от величины п;

г) ставку процента \, по которой дисконтируются потоки денежных выплат; эта ставка называется требуемой доходностью (в дальнейшем будет показано, что она определяет доходность к погашению облигации).

Приведенная стоимость (РУ) бескупонных облигаций находится из формулы (6.13), полагая величины купонных выплат О = 0.

Отсюда:

Мп

РУ = Ро = . (4.14)

(1 + ^п

Необходимо отметить, что использование формул 4.13 и 4.14 предполагает ряд условий. Во-первых, считается, что инвестор владеет облигациями вплоть до срока их погашения. Однако очень часто облигации продаются значительно раньше дня погашения, такое решение инвестора может быть продиктовано стратегией инвестиционной деятельности (например, при снижении их доходности) или желанием срочного получения денег. Во-вторых, время покупки облигаций совпадает со сроком купонной выплаты. Но на практике облигации приобретаются в любой день года, а не только в установленные дни купонных выплат. В этой связи на практике необходимо использовать более сложные вычисления.

В-третьих, формулу 4.13 следует применять в случае ежегодных купонных выплат; если же эти выплаты производятся т раз в год, то в формуле 4.13 необходимо произвести следующие изменения: 1.

уменьшить в т раз величины купонных выплат, то есть каждая купонная выплата станет равной С/т; 2.

также уменьшить в т раз ставку дисконта (требуемую доходность) - 1 3.

увеличить в т раз количество периодов, после которых осуществляются купонные выплаты

Значит, формулу для подсчета текущей стоимости облигации, имеющей срок погашения п лет и купонные выплаты т раз в год, можно представить в виде:

С* /т Мп

?(1 + 1/т)* (1 + 1/т)тхп . (415)

Рассмотрим пример вычисления цены облигации (Ро) (что эквивалентно определению ее приведенной стоимости). Пусть имеется облигация, со следующими характеристиками: номинальная стоимость Мп = 1000 рублей; срок погашения п = 20 лет; купонная выплата - 5%, то есть О = 0,05 х 1000 = 50 рублей, производится раз в год; ставка дисконта 1 = 7%. Подставив эти данные в формулу (4.13), получим:

20

ро=Е

50 1000 = 788,1 рублей.

“(1 + 0,07)* (1 + 0,07)2

Процедура нахождения стоимости облигации значительно упрощается для бескупонных облигаций. Например, предположив, что рассмотренная нами облигация является бескупонной, можем найти ее цену: Мп

1000 Ро =

= 258,4 рублей (1 + 1)п (1,07)20

Приведем пример расчета цены облигации в случае многократных купонных выплат в течение года. Положим, т = 2, то есть процент по облигации выплачивается раз в полгода. Для нашей облигации применительно к формуле 4.15 имеем: т х п = 2 х 20 = 40; 0/2 = 25 рублей; !/2 = 3,5%, значит:

40

786,5 руб.

> т +

?1(1 + 0,035)‘ (1 + 0,35)

<< | >>
Источник: Аскинадзи В.М. . Рынок ценных бумаг. - Учебно-методический комплекс. - М., Изд. центр ЕАОИ. - 211 с. . 2008

Еще по теме 4.3.2. Оценка облигаций:

  1. Оценка стоимости облигаций
  2. ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ
  3. Стоимостная оценка облигаций
  4. Оценка облигаций
  5. 4.2. Оценка стоимости купонных облигаций
  6. § 15.2. ОСНОВНОЙ МЕТОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ
  7. Глава IV. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ОБЛИГАЦИЙ И АКЦИЙ
  8. ГЛАВА 3. ОЦЕНКА АКЦИЙ, ОБЛИГАЦИЙ И ОПЦИОНОВ
  9. § 8.2. ОСНОВНОЙ МЕТОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ
  10. Вероятность неплатежеспособности и ее оценка. Рейтинги облигаций
  11. Обещанная доходность заемного капитала. Оценка облигаций
  12. 7.2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИЙ С КОРПОРАТИВНЫМИ, ГОСУДАРСТВЕННЫМИ И МУНИЦИПАЛЬНЫМИ ОБЛИГАЦИЯМИ
  13. Право на конвертацию облигации в иные ценные бумаги (облигации с иными правами, обыкновенные и привилегированные акции).
  14. Теоремы об облигациях: влияние изменений доходности на цену облигации
  15. Облигации как объект инвестиций. Стоимостные характеристики облигаций
  16. Процесс ценообразования на рынке облигаций. Стоимостные доминанты облигаций
  17. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА С ПЕРЕМЕННЫМ КУПОНОМ
  18. Отчет об оценке рыночной стоимости облигаций. Структура и содержание отчета
  19. 10. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ), их особенности, участники и структура рынка ГКО–ОФЗ.