<<
>>

3.3.3. Российский рынок муниципальных займов

Первые выпуски ценных бумаг, эмитированных региональными и местными органами власти, были зарегистрированы Минфином России в 1992 г. на общую сумму 5,6 млрд руб. Первопроходцами в области долгового финансирования стали Московская, Нижегородская и Пермская области, а также Хабаровский край.

Государственные облигации, выпускаемые администрациями субъектов РФ, получили название субфедеральных облигаций в отличие от ценных бумаг органов местного самоуправления, которые, собственно, и именуются муниципальными.

Для субъектов РФ налаживание системы заимствования имело большое значение. Как в России, так и в зарубежных странах, бюджет любого уровня не может обойтись без этого. Основная причина, по которой исполнение бюджета неосуществимо без привлечения сторонних ресурсов, — наличие кассовых разрывов. В России эта ситуация в прошлые годы усугублялась гиперинфляцией, сейчас — низкой собираемостью налогов в большинстве регионов. Займы практически устраняют проблему кассовых разрывов. Регион создает механизм, который обеспечивает аккумуляцию средств из всех источников в необходимое время.

Для исполнительной власти управление долговым портфелем, который включает в себя заем, существенно упрощается, так как появляются возможности заимствования средств из альтернативных источников. Снижается зависимость бюджета от банковского кредита, что позволяет вести заимствование под меньшую процентную ставку. Заем позволяет увеличивать срок заимствования средств и тем самым оптимально распределять нагрузку на бюджет по обслуживанию долга.

Регулирование рынка осуществляют Федеральная служба по финансовым рынкам, Министерство финансов РФ (регулирование деятельности эмитентов), субъекты РФ и органы муниципального самоуправления (нормативное регулирование рынка). В отличие от рынка ГКО Центральный банк не осуществляет прямого регулирования рынка субфедерального долга.

Особенность российской практики заключается в том, что в начале 90-х гг.

крупнейший и наиболее ликвидный в стране рынок субфедеральных ценных бумаг сложился в Санкт-Петербурге, а не в Москве. На петербургском рынке оперативные вопросы управления каждым займом отнесены к компетенции специального органа — Наблюдательного комитета. В его состав входят представители исполнительной и законодательной власти, эмитента, Центрального банка и генерального агента, причем эмитент имеет решающий голос. Рынок существует с марта 1995 г., когда состоялось размещение первого выпуска облигаций г. Санкт-Петербурга (известны как МКО или ГГКО). С апреля 1997 г. на рынке обращаются также облигации Оренбургской области, а с февраля 1998 г. — облигации Ленинградской области, Республики Саха (Якутия) и Омской области.

Рыночный характер формирующихся ставок обусловил высокий интерес инвесторов, в том числе иностранных, к петербургскому рынку субфедеральных облигаций. Сдерживающим фактором для них является сравнительно небольшой объем петербургского рынка.

Объем рынка в Санкт-Петербурге был ограничен в основном из-за его «монокультурности». По мере продвижения к «мульти- культурному» рынку это ограничение снимается. Не следует переоценивать влияние фактора ограниченности объема ресурсов в Санкт-Петербурге на объем рынка. Проблема решается путем привлечения на рынок московских и региональных дилеров, банков и компаний, работающих с нерезидентами.

Практика показала, что важнейшими макроэкономическими факторами, влияющими на конъюнктуру рынка субфедерального долга, являются уровень инфляции, величина ставки рефинансирования ЦБ, валютный курс, доходность ГКО и уровень межбанковских кредитных ставок.

Трудно переоценить значение рынка субфедеральных облигаций для региональных бюджетов.

Для Санкт-Петербурга организация эффективной системы заимствования приобрела особую актуальность. Город, занимающий 4-е место в Европе по численности населения, испытывал необходимость в привлечении средств на бюджетные цели. При этом в отличие от Москвы Санкт-Петербург не имел финансовых преимуществ, связанных со статусом столицы государства.

Ключевым моментом для города при организации рынка являлась оптимизация ставки заимствования при обеспечении необходимого объема привлекаемых средств. К настоящему времени около 50% всего объема рынка муниципальных облигаций приходится на облигации г. Москвы.

Высокий уровень процентных ставок затруднял использование займа на инвестиционные цели. В этой связи подавляющее большинство субфедеральных займов имеют фискальный характер. Выручка от размещения направляется на бюджетные цели.

При размещении субфедеральных облигаций на аукционе величину ставки заимствования определяют прежде всего бюджетные параметры, кассовый план бюджета и ход его исполнения, макроэкономические и политические факторы. Следует отметить, что при первичном размещении петербургских облигаций в 1996 г. у трети выпусков ГГКО доходность к погашению была ниже, чем у аналогичных выпусков ГКО. Кроме того, петербургский рынок субфедеральных облигаций оказался более устойчивым по отношению к политическим рискам, связанным с президентскими выборами, чем рынок ГКО.

Выпуск займа позволяет государственным органам власти нижестоящего уровня привлекать средства в нужное время и повышает экономическую эффективность их работы. Эмиссия муниципальных бумаг связана, как правило, с реализацией инвестиционных проектов. С казначейскими целями осуществляется меньшее число выпусков.

В России проблема привлечения инвестиций является ключевой для развития региональной промышленности, сельского хозяйства и инфраструктуры. Для привлечения долгосрочных и крупномасштабных инвестиций, в частности иностранных, необходимо сначала наработать безупречную кредитную историю. На первоначальном этапе, как показывает практика, в силу различных причин власти субъектов Федерации и местных органов организуют, как правило, выпуск краткосрочных казначейских займов.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М. - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова).. 2006

Еще по теме 3.3.3. Российский рынок муниципальных займов:

  1. 3.3.2. Рынок муниципальных облигаций в развитых странах
  2. § 3 Межбюджетные отношения субъектов Российской Федерации и муниципальных образований
  3. Лаптев В.Н. Становление муниципальной системы финансового контроля в Российской Федерации.
  4. Принципы организации и функции системы государственной и муниципальной службы в Российской Федерации
  5. Приложение 14 ВЫСТУПЛЕНИЕ ПРЕЗИДЕНТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ПУТИНА В.В. НА XIII СЕССИИ КОНГРЕССА МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБРАЗОВАНИЙ РФ
  6. Табунщикова Т.Ф. Роль муниципальных контрольно-счетных органов в единой системе финансового контроля Российской Федерации.
  7. 3.2. Методика рейтингового анализа (на примере долговых обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований)
  8. 4.5 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ ОБЩИЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
  9. Российская Федерация! субъекты Федерации и муниципальные образования, выступающие в качестве миноритарных акционеров
  10. 8.2 Российский перестраховочный рынок
  11. Российский рынок труда. Безработица
  12. Инструментальные и институциональные каналы воздействия нерезидентов на российский финансовый рынок
  13. 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг
  14. 2.1. Новая концепция и современный российский вторичный рынок акций
  15. 22.3. Современный российский рынок ценных бумаг Вводные замечания
  16. РАЗДЕЛ 4. Российский рынок долевых и долговых ценных бумаг и его спекулятивный потенциал
  17. Глава 29 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ В ИНФОРМАЦИОННОМ ПРОСТРАНСТВЕ МИРОВОГО РЫНКА: ПРОБЛЕМА ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ САМОСТОЯТЕЛЬНОСТИ
  18. Кейс: российский производитель быстрозамороженных овощей «Криофуд» выходит на рынок Санкт-Петербурга