<<
>>

3.1.4. Подписное право на акцию

Понятие. Акционеры, как правило, имею! право на первоочередное приобретение новых выпусков акций своей компании. В условиях, когда их количество исчисляется десятками или сотнями тысяч (или более), реализация этого права с помощью выпуска специальной ценной бумаги представляется часто самым удобным механизмом его выполнения как для акционеров, так и для акционерного общества.

124

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Подписное право пока не существует как российский вид ценной бумаги, но оно вполне может быть реализовано в форме выпуска российского опциона эмитента.

По своей конструкции подписное право очень похоже на фондовый варрант, но отличается от последнего своей целевой направленностью.

Оно есть не право на покупку акции в будущем, а право на покупку нового текущего выпуска акций, размещаемого на рынке.

Условия выпуска. Подписное право дает возможность его владельцу приобрести акцию компании до начала общей подписки (для всех желающих), т. е. в течение периода «льготной» подписки и по льготной цене, которая несколько ниже, чем текущая рыночная цена акции компании.

Акционер получает право на подписку по льготной цене пропорционально имеющемуся у него количеству акций. Количество акций, на которое он может подписаться, рассчитывает по формуле

(3.7)

где К | — количество новых акций, на которое имеет право подписаться акционер; п — общее количество вновь размещаемых акций; Ка — количество ранее размещенных акций, имеющихся у акционера, которое приравнивается к количеству полагающихся ему подписных прав; К — общее количество ранее размещенных акций, или общее количество подписных прав.

Например, количество ранее размещенных акций К = 1 млн шт.

и 1 акция дает право на 1 подписное право. Вновь размещается (л) 100 тыс. акций, следовательно, 10 подписных прав дают возможность купить 1 новую акцию. У акционера имеется 100 ранее размещенных акций компании (К.,), что соответствует наличию у него 100 подписных прав. Это дает ему право на получение от компании 10 новых акций (100 прав: 10 прав).

Порядок выпуска. Выпуску подписных прав предшествует процедура эмиссии новых акций, на которые и будут обмениваться подписные права. Последние рассылаются акционерам компании или доводятся до них в ином установленном порядке.

125

Если акционер желает воспользоваться своим правом льготной подписки, то он перечисляет в компанию или уполномоченному ею участнику рынка требуемую сумму денег в уплату за акции до даты начала общей подписки. Если акционер не желает воспользоваться своим правом, то он может его свободно продать на фондовом рынке.

Период льготной подписки длится обычно две-три недели, в течение которых можно л ибо реализовать подписное право самостоятельно, либо продать его на рынке. После окончания данного периода подписное право утрачивает свои права и не может быть продано.

Цена подписного права. Она рассчитывается по-разному: а) в период распространения подписных прав. В течение этого

времени владельцы и новые покупатели находящихся в обращении ранее размещенных акций компании имеют право на получение подписных прав. В этом случае рыночная цена акции, естественно, включает и цену подписного права, которая определяется по формуле

Цп = ( Ц р - Ц 0 ) / ( л + 1 ) , (3.8)

где Цп — стоимость подписного права; Ц — рыночная цена акции; Ц(| —льготная цена подписки (Ц1 обязательно больше Цо); п — количество подписных прав, необходимых для покупки одной новой акции компании;

б) после окончания периода получения подписных прав. В этом случае купля-продажа ранее размещенных акций компании уже не дает их новым владельцам права на получение подписных прав, и потому рыночная акция уже не включает стоимость подписных прав, но последние еще обращаются на рынке, так как еще не истек срок подписки на акции:

Цп = ( Ц р - Ц 0 ) / « .

(3.9)

Стоимость самого подписного права, естественно, остается одинаковой и в ситуации «а», и в ситуации «б». Если упростить дело таким образом, что 1 подписное право соответствует 1 новой акции, то в первом периоде его цена равна половине разницы между рыночной и льготной ценами, а во втором случае — цена есть сама эта разница, поскольку рыночная цена уже уменьшилась на цену подписного права.

126

Отличия от фондового варранта. Основные различия между фондовым варрантом и подписным правом таковы:

• варранты обычно выдаются покупателям новых выпусков привилегированных акций и облигаций, а подписные права — первоначально только акционерам компании;

• варранты выпускаются на длительные сроки, исчисляемые годами, подписные права выпускаются на очень короткие сроки, исчисляемые обычно неделями;

• цена исполнения варранта обязательно превышает рыночную стоимость акции в момент выпуска варранта; цена подписки в подписном праве обязательно ниже текущей рыночной цены акций.

С экономических позиций подписное право логичнее было бы назвать подписным варрантом, или подписным фондовым варрантом. У этих ценных бумаг совершенно одинаковая суть, состоящая в праве покупки акции по фиксированной цене в фиксированные сроки. Их различия сводятся лишь к уровню фиксируемой цены относительно рыночной цены акции и к сроку существования ценной бумаги. Из этих различий проистекает и разный подход к определению их теоретических цен. Поскольку при расчете цены подписного права рыночная цена акции всегда известна, постольку исходная разница в ценах может быть легко определена. Для варранта будущая рыночная цена акции неизвестна и подлежит оценке, поэтому определение его собственной цены представляет собой вероятностный процесс, вариантом которого и являются современные модели опционного ценообразования (они изучаются в других дисциплинах).

<< | >>
Источник: Галанов В.А.. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова).. 2007

Еще по теме 3.1.4. Подписное право на акцию:

  1. Акцессорные права (право на обеспечение, предоставленное самим эмитентом или третьим лицом, право на ипотечное покрытие).
  2. § 14.1. ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ
  3. Прибыль на акцию
  4. 7.12. Прибыль на акцию
  5. ГЛАВА 25 ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ
  6. Наличность на одну акцию
  7. Анализ и оценка прибыли на одну акцию
  8. ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОТОКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА ОДНУ АКЦИЮ
  9. Разводненная прибыль на акцию
  10. Базовая прибыль на акцию
  11. 10.5. Пониженная (разводненная) прибыль на акцию
  12. 12.9. ИНФОРМАЦИЯ О ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ
  13. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА АКЦИЮ
  14. 3.1.2. Опцион эмитента на акцию (фондовый варрант)
  15. Роль показателя «прибыль на акцию»
  16. ГЛАВА 4. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА АКЦИЮ, ФОНДОВЫЙ ИНДЕКС И ВАЛЮТУ
  17. 5.5. Требуемый уровень дохода на акцию
  18. Что делает акцию победителем в долгосрочном масштабе
  19. Приложение 1 МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ЭФФЕКТ РОСТА ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ КАК МОТИВ КОРПОРАТИВНОЙ ИНТЕГРАЦИИ
  20. ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ ПРИБЫЛИ АО УПЛАТЫ ПРОЦЕНТОВ И НАЛОГОВ (PBIT) И ДОХОДОВ В РАСЧЕТЕ НА ОДНУ АКЦИЮ (EPS)