<<
>>

2.6.1. Модели изменения дивидендов

Будем предполагать, что поток дивидендов по акциям порождается следующей рекуррентной формулой:

A=Z)M(l+ft),/=1,2, (2.63)

. где DT — некоторое известное значение, например величина последних дивидендов, выплаченных по данным акциям.

Величина ft определяется соотношением:

gf= А^Ач)/=1)2,..., (2.64)

ut-\

т.е.

является темпом прироста дивидендов за период владения t.

Различные предположения относительно темпов прироста дивидендов {ft} приводят к различным моделям изменения дивидендов. Наиболее известными являются модели нулевого, постоянного и переменного роста дивидендов.

Модель нулевого роста дивидендов (Zero Growth Model) описывается соотношением (2.63) при условии:

ft = 0, f =1,2,.... (2.65)

Условие (2.65) означает, что в будущем в течение всего срока обращения акций по ним ожидаются фиксированные дивиденды, т.е. Z)i=Z)2=...=Z)o, где DQ - некоторая заданная величина дивидендов.

На практике данная модель оказывается полезной при анализе привилегированных неучаствующих акций (поп раг

102

ticipating preference stocks), по которым не предусмотрено никаких выплат, кроме фиксированных дивидендов.

Модель постоянного роста дивидендов (Constant Growth Model) предполагает, что ожидается рост дивидендов с постоянным темпом, т.е. в (2.63) следует положить:

gt = g= const, *=1, 2, ... ,

где g - постоянный ожидаемый темп прироста дивидендов.

Поскольку на выплату дивидендов может направляться лишь некоторая доля чистой прибыли корпорации, то следует положить, что gТаким образом, в данном случае поток дивидендов {DT} удовлетворяет следующему соотношению (DQ - известная величина):

А= A>0+S)', *=Ь 2, ... . (2.66)

Предположение о постоянстве дивидендов в течение всего срока обращения акций, очевидно, трудноосуществимо на практике. Однако в ряде случаев подобная модель может быть использована для оценки обыкновенных акций тех корпораций, которые придерживаются определенной дивидендной политики, направленной на поддержание курса акций за счет постоянного (хотя, возможно, и невысокого) темпа прироста дивидендов.

Модели переменного роста дивидендов (Multiple-Growth Models) предполагают наличие двух и более этапов в жизни корпорации, различающихся схемами выплаты дивидендов.

Опишем пример подобной модели [33]. Пусть срок обращения акций разбит на два этапа. Первый этап состоит из фиксированного числа Г<оо периодов владения, начиная с текущего момента, второй этап - весь остальной срок обращения акций. Предполагается, что D\, Z)2, DT- заданные прогнозные значения дивидендов для первых Т периодов владения. На втором этапе ожидается изменение дивидендов в соответствии с моделью постоянного роста дивидендов и темпом прироста g.

DT+T= />тч-м(1+?)= Djil+gy, t=\, 2, ... .

Возможны модификации данной модели, предполагающие использование на обоих этапах моделей постоянного роста дивидендов с различными темпами прироста дивидендов, а также наличие большего числа этапов.

103

<< | >>
Источник: В.И. Малюгин. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учеб. пособие. -М.: Дело, . - 320 . 2003

Еще по теме 2.6.1. Модели изменения дивидендов:

  1. 5.4. Модели дисконтирования дивидендов
  2. Модели изменений
  3. Модель плановых организационных изменений
  4. 5.3 Модель изменения качества продукта
  5. 5.2 Технологические изменения: расширениеразнообразия производственной продукции.Модель Пола Ромера
  6. ИЗМЕНЕНИЯ, ВНОСИМЫЕ В МОДЕЛЬ СТРАТЕГИЧЕСКИХ КАРТ ДЛЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО СЕКТОРА
  7. Равновесный объем производства в кейнсианской макроэкономической модели. Изменение равновесия и эффект мультипликатора
  8. 2. ДИВИДЕНДЫ
  9. Дивиденды
  10. ДИВИДЕНДЫ ОБЩЕСТВА