<<
>>

17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг

Экономическая сущность международного рынка ценных бумаг состоит в перераспределении денежных ресурсов в глобальном масштабе. Практически во всех промышленно развитых странах финансовые рынки имеют международное ответвления.

Нерезиденты имеют право покупать ценные бумаги на национальных рынках, а некоторые эмитированные в данной стране ценные бумаги могут быть объектом параллельных выпусков в иностранных финансовых центрах или предметом котировок на их вторичных рынках. Новые электронные банковские технологии значительно увеличивают эти возможности в последнее время, предоставляя участникам рынка точную моментальную информацию о состоянии финансовых рынков любых стран, и позволяют обрабатывать данные очень быстро, соответствуя новой тенденции либерализации экономики. Таким образом, проявляется тенденция интернационализации рынков промышленно развитых государств, к которым в последнее время прибавляется все больше других стран. В последнее десятилетие развитие мировой экономики определялось рядом новых тенденций, к которым относят, прежде всего, технологическую революцию, вызванную широким применением компьютеров и новых средств связи. Это привело к радикальным изменениям в производстве и торговле, а в большей степени — в финансовом секторе.

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов. Во-первых, это сектор бумаг, которые появились на международном финансовом рынке и представляют собой результат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне экономических отношений. К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитированные финансовыми институтами различных международных организаций. Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок.

455

Государство, чьи хозяйствующие субъекты принимают участие в операциях с ценными бумагами на международном рынке, осуществляет контроль за ними и проводит политику протекционизма.

Россия стала участницей этого рынка после принятия Государственной Думой законов, разрешающих государственным предприятиям, а также частному капиталу соответствующие виды деятельности.

Проблемы связанные с развитием международной торговли ценными бумагами разрешаются с помощью двух- и многосторонних соглашений и совершенствования расчетного механизма. Препятствием для развития этой торговли является и необходимость пересылки ценных бумаг из одной страны в другую. Пересылка связана с риском и она требует определенного времени, что в ряде случаев может быть нежелательно. В настоящее время разработана и законодательно оформлена процедура, способствующая различным субъектам рынка активно участвовать в международной торговле ценными бумагами, в том числе совершать арбитражные сделки. Эта процедура помогает иностранным компаниям котировать свои акции на национальных биржах (продавать на внебиржевом рынке) и избавляет их от трудностей, связанных с пересылкой ценных бумаг из страны в страну. Заключается это в следующем: коммерческие инвестиционные банки по поручению своих клиентов приобретают иностранные акции, которые хранятся в депозитариях взамен этих акций выпускаются депозитные сертификаты. Сертификаты, как представители акций (облигаций) соответствующих компаний, допускаются к продаже на региональных фондовых биржах. Таким образом, происходит смена собственников ценных бумаг не только на национальном, но и на международном рынке ценных бумаг.

На международном рынке операции с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершаются по-разному. Институциональным инвесторам этот выход облегчен наличием зарубежных филиалов и дочерних компаний, различными видами интеграционных связей. Для индивидуального инвестора выход на рынки других стран обеспечивают инвестиционные фонды. Инвесторы приобретают их акции, выпускаемые на национальном рынке, а фонды используют эти средства для вложений в иностранные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды делятся на два типа: открытые и закрытые.

Фонд открытого типа постоянно торгуют акциями со своими акционерами, которые могут увеличивать или уменьшать свое владение ими. Фонд закрытого типа эмитирует фиксированное количество своих акций и не принимает их обрат

456

но. Акции таких фондов обращаются на вторичном рынке ценных бумаг и котируются на бирже. При ухудшении конъюнктуры рынка акционеры фонда открытого типа погашают свои акции. Чтобы получить необходимые средства, фонд может распродать часть своего портфеля ценных бумаг. В отличие от открытого фонд закрытого типа может пережить период неблагоприятной конъюнктуры, не распродавая своих активов. Отличие фондов заключается в том, что те и другие мобилизуют средства, которые они инвестируют в ценные бумаги, путем эмиссии собственных акций. Подобные инвестиционные фонды существуют во всех развитых странах.

С каждым днем рынок акций и облигаций становится все более глобальным. На иностранных биржах ежедневно котируются миллионы паев множества ведущих американских компаний. Американские инвесторы, включая взаимные фонды и прочие институты, намного легче снабжаются акциями в компаниях вне страны. Сейчас иностранные инвесторы могут купить или продать любую общедоступную акцию днем или ночью в зависимости от того, где она котируется в данный момент. Доминирующие мировые рынки могут стать интегрированными до такой степени, что потеряют свою национальную сущность. Цены «Дженерал Моторс» в Лондоне и Токио в большой степени будут определяться торговлей в Нью-Йорке.

Рынок ценных бумаг представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара «ценная бумага». С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируется их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов.

Рынок складывается из первичного и вторичного. На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных облигаций, а также акции и облигации, которые выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так и нефинансового профиля.

Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации и частные лица, приобретающие акции и облигации с помощью биржевых фирм и инвестицион

457

ных банков. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой нецентрализованную или централизованную куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентрализованного рынка ценных бумаг совсем не означает стихию торговли ими. Мелкие акционерные компании размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Большая часть средних и крупных корпораций, которые некоторую свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи.

У ценных бумаг имеется одна характерная черта, благодаря которой они отличаются от других видов помещения ссудного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность обратимости ценных бумаг в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли-продажи.

Эта ликвидность тем выше, чем выше оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней совершается.

Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной бумаги как объектов сделок на этом рынке, находят проявления и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями. Международный рынок ценных бумаг — это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком понимается выпуск последних выраженных так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е.

выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались сколько чего-нибудь заметных масштабов лишь в середине 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций в середине 60-х годов и стоимостному объему превышают эмиссию акций в 9—10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценных бумаг эмитируемым на международном уровне.

Международный облигационный рынок можно с определенной доли условности представить как совокупность двух сек

458

ретов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций так называемого рынка еврооблигаций. Рынок иностранных облигаций — это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками через банковскими консорциумы на национальных облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. Рынки иностранных облигаций достигли рассвета в первые два десятилетия 20 века, а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь начала расти. Собственно международные облигации евробонды эмитируются заемщиками через посредства международных банковских консорциумах и выражены в евровалютах.

Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточены на национальных рынках всего в 4-х странах - США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начало 70-х годов здесь отмечалось беспорное превосходство американского рынка капиталов. Так, за 1963-1970 гг. на этом рынке было эмитировано почти 2/3 суммы всех иностранных облигационных займов.

Однако с 1970 г. положение меняется все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг.

Хотя американский облигационный рынок является самым широким и самым объемным рынком и по суммам заимствования и по продолжительности предоставления капиталов в суду, его участие в международных операциях в целях незначительно. В течение, последнего десятилетия эмиссия иностранных облигаций составляла 8,5 % от эмиссии национальных корпоративных облигаций.

Долгое время большая часть заемщиков на рынке Янки бондз — такое название получил иностранный облигационный рынок США — была представлена государствами и государственными облигациями за исключением Канады, заемщиками из которой выступали и частные корпорации. Весьма частыми и крупными заемщиками на этом рынке являются: Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и др. Общая сумма капитала, которые кредиторы разместили через рынок янки-бондз возросла на 1 млрд долларов в 1973 г. до 10,6 млрд долларов в 1976 г. Затем в 1980 г. упало и в течение всех 80-х годов находилось на уровне в 4,5 млрд долларов эмиссии в год.

Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов, которые составляют в среднем 100 млн долларов, наиболее крупные достигают 300 млн, а также значитель

459

ной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, что на много больше, нежели в западной Европе. Ставка по иностранным облигациям выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, малоизвестный заемщик должен платить по значительно большей ставке, существенно превышающей ставки отечественного первоклассного заемщика, который во второй половине 80-х годов была в пределах 9—9,7%.

Впервые эмиссия иностранных облигаций в ФРГ началась в 1959 г. сведением конвертируемости Западногерманской марки.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги — Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс». — 602 с. — (Высшее образование) . 2005

Еще по теме 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг:

  1. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  2. Глава 1 7 Международный рынок ценных бумаг
  3. 13. Международный рынок долговых ценных бумаг
  4. Тема 5. Международный рынок производных ценных бумаг
  5. 22.3. Современный российский рынок ценных бумаг Вводные замечания
  6. РАЗДЕЛ 4. Российский рынок долевых и долговых ценных бумаг и его спекулятивный потенциал
  7. 5.1. Международный рынок производных ценных бумаг и его регулирование
  8. «Зарисовка» к главе 1. Российский рынок ценных бумаг. Наиболее значимые события в I квартале 2004 г.
  9. Эмитент ценных бумаг
  10. 3.1.1. Потребность в национальном рейтинге ценных бумаг для развития российского рынка ценных бумаг. Критерии, которым должен удовлетворять национальный рейтинг ценных бумаг
  11. Вопрос: Рынок ценных бумаг и его конъюнктура. Основы регулирования рынка ценных бумаг в Казахстане.
  12. 3.1. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. Статья 51.1. Особенности размещения и обращения ценных бумаг иностранных эмитентов
  14. 3.8. Услуги эмитентам, связанные с первичным размещением ценных бумаг
  15. Глава 17 Фундаментальные показатели ценных бумаг и основные характеристики эмитентов