<<
>>

16.3. Спекулятивные операции на спот и срочном рынках

Данный раздел является наиболее сложным и интересным для участников срочного рынка, поскольку доходность по спекулятивным операциям является гораздо более высокой, даже если сравнивать с доходностью по спекулятивным операциям на спотовом рынке, поскольку здесь применяется «эффект рычага».
И мы сталкиваемся с увеличением доходности примерно в десять раз (если же говорить про опционные контракты, то здесь доходность еще выше).

Спекулятивные операции связаны с очень высоким риском, соответственно подготовка к проведению данного вида операции должна иметь очень тщательную почву. Для принятия соответственного решения покупки или продажи спекулянт должен опираться на фундаментальный и технический анализ.

Возьмем за предмет спекулятивных операций фьючерсные контракты на акции Лукойла и РАО ЕЭС на «Российской Бирже» (до определенного момента являлась наиболее высокооборотной и высоколиквидной). И приведем пример, какие фундаментальные факторы мы отслеживаем для принятия решения:

• текущие значения основных индикаторов, изменение которых может повлечь за собой реакцию на нашем рынке (S&P, цены на нефть на мировых рынках — енотовые, фьючерсные значения на Brent и Light);

• изменение российских, а также зарубежных индексов, имеющих влияние на мировые рынки (такие как в США - PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM; в Японии -TANKAN);

• оценка ведущих Рейтинговых Агентств России и других стран (S&P, Moody's...);

• динамика доллара по отношению к рублю и мировым валютам, соотношения доллара к американским госбумагам;

• ставки LIBOR, MIBOR.

Экономическое состояние крупнейших энергетических, нефтяных, металлургических компаний (отчетность по их деятельности: состояние баланса — дебиторские и кредиторские задолженности, предпринимаемые действия к их погашению; выплата дивидендов, изменение стоимости тарифов на тот или иной актив, который является основой для данной структуры; предпосылки для их изменения, оценка основных фондов — коэффициенты износа по ним, общая прибыль по предприя

447

тию за период, кредитная история, календарь проведения собраний акционеров, календарь выпуска ADR'S);

• Технический анализ (линии тренда, уровни поддержки, сопротивления и др.

инструменты технического анализа), предполагаемая тенденция.

Приведем для примера одну из спекулятивных стратегий.

Предпосылкой для спекулятивных операций такого рода является тот факт, что срочный и спот рынки движутся в одном и том же направлении с определенным ценовым спрэдом. Спрэд составляет от 30 до 60% годовых в долларах США. Ликвидность рынков на сегодняшний день позволяет поводить данные операции в объеме от 1 до 3 млн долларов США. Следует отметить невысокий риск потерь вложенных средств обусловленный технологией проведения операции и наличием ценового спрэда. Далее будут изложены технологии подобных операций, отличающиеся степенью агрессивности (доходность и риск).

Технология входа 1

Этап 1. На срочном рынке открываются контракты на покупку ценных бумаг базового эмитента (эмитента, в отношении которого будет производиться спекулятивная операция). Объем контрактов будет зависеть от агрессивности операции и колеблется от 50 до 200% от объема покупки бумаг эмитента на спот рынке.

Этап 2. На спот-рынке приобретаются акции базового эмитента. Причем покупка носит агрессивный характер и заключается в том, что приобретаются акции по продажной цене с одновременным выставлением котировки на покупку выше наилучшего предложения. Объемы по возможности делаются минимальными для того, чтобы имелась возможность сдвинуть рынок как можно выше, задействовав при этом наименьшее количество средств.

Этап 3. При достижении на срочном рынке желательного ценового сдвига или при использовании на спот-рынке 50% средств происходит закрытие позиций на срочном рынке.

Этап 4. Продолжая производить покупку на спот рынке, на срочном рынке открываются контракты на продажу базового эмитента в объеме 100% от объема покупки эмитента на спот рынке с целью хеджирования. Покупка на спот-рынке прекращается в момент открытия необходимого объема позиций на продажу на срочном рынке.

Технология входа 2

Этап 1. На спот-рынке приобретаются акции базового эмитента. Причем покупка носит агрессивный характер и заклю-

448

чается в том, что приобретаются акции по продажной цене с одновременным выставлением котировки на покупку выше наилучшего предложения.

Объемы по возможности делаются минимальными для того, чтобы имелась возможность сдвинуть рынок как можно выше, задействовав при этом наименьшее количество средств.

Этап 2. При достижении на срочном рынке желательного ценового сдвига или при использовании на спот рынке 50% средств на срочном рынке открываются контракты на продажу базового эмитента в объеме 100% от объема покупки эмитента на спот рынке с целью хеджирования. Покупка на спот-рынке прекращается в момент открытия необходимого объема позиций на продажу на срочном рынке.

Технология выхода 1

Этап 1. На срочном рынке открываются контракты на продажу базового эмитента (эмитента, в отношении которого будет производиться спекулятивная операция). Объем контрактов будет зависеть от агрессивности операции и колеблется от 50 до 200 % от объема имеющихся акций на спот-рынке.

Этап 2. На спот-рынке продаются акции базового эмитента. Причем продажа носит агрессивный характер и заключается в том, что продаются акции по покупной цене с одновременным выставлением котировки на продажу ниже наилучшего предложения. Объемы по возможности делаются минимальными, для того чтобы имелась возможность сдвинуть рынок как можно ниже задействовав при этом наименьшее количество средств.

Этап 3. При достижении на срочном рынке желательного ценового сдвига или при продаже на спот рынке 50 % акций начинается закрытие позиций на срочном рынке. Продолжая производить продажу на спот-рынке, на срочном рынке окончательно закрываются все позиции совместно с продажей всех акций.

Технология выхода 2

Этап 1. На спот-рынке продаются акции базового эмитента. Причем продажа носит агрессивный характер и заключается в том, что продаются акции по покупной цене с одновременным выставлением котировки на продажу ниже наилучшего предложения. Объемы по возможности делаются минимальными, для того чтобы имелась возможность сдвинуть рынок как можно ниже задействовав при этом наименьшее количество средств.

Этап 2. При достижении на срочном рынке желательного ценового сдвига или при продаже на спот-рынке 50% акций

449

15-Цсиные бумаги

на срочном рынке начинается закрытие позиции открытых на продажу.

Продолжая производить продажу на спот-рынке, на срочном рынке окончательно закрываются все позиции открытые на продажу совместно с продажей всех акций.

Риск данной операции состоит в том, что при совершении операций на спот-рынке движения цен на срочном рынке не произойдет. Это может произойти в том случае, если настроения участников и конъюнктура рынка не совпадут с инициируемым нами движением рынка или в том случае, если объем средств, направленных на операцию, окажется недостаточным для инициированного движения рынка. В данном случае при входе в операцию при использовании 50% средств начинают открываться хеджерские позиции (на продажу) на срочном рынке, а при выходе закрываются 50% хеджерских позиций, оставшиеся акции при этом выводятся на поставку на срочном рынке.

В случае успешного проведения данной операции ее доходность может быть достаточно велика, так как между входом и выходом из рынка может походить от одного до пяти дней. В случае входа в операцию и выхода из нее через поставку акций на срочном рынке, доходность составит от одной до трех спредовых доходностей образовавшихся между спот- и срочным рынками в зависимости от успешности операции и ее агрессивности.

16.3.1. Фьючерсные стратегии

Спрэды

Спрэд состоит в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсному контракту. Инвестор использует такую стратегию, когда полагает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям. Цель методики — сыграть на относительно высоких или низких ценах, установившихся на определенный месяц сделки на фьючерсном рынке, получить прибыль не из абсолютного движения уровня цен, а на изменении дифференциала цен. Таким образом, деньги делаются на одном контракте и теряются на другом, причем все усилия направлены на то, чтобы на первом заработать больше, чем потерять на втором.

Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или короткой позиции по фьючерсу, обеспечивающих при этом высокий потенциал спе-

15-2

450

кулятивной прибыли.

С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанный с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонения в ценах, которые вызваны частными причинами.

При формировании спрэда инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку ежедневные колебания цен в этом случае компенсируют часть или все возможные потери.

При фьючерсном спрэде движение цен на рынке вверх или вниз не имеет значения, т.к. прибыль определяется дифференциалом цен. Однако если цены двух месяцев начнут двигаться в противоположных направлениях, убыточными окажутся обе позиции.

Различают временной, межтоварный и межрыночный спрэды.

Временной спрэд состоит в одновременной покупке и продаже фьючерсного контракта на один и тот же актив с различными датами истечения. Цель стратегии заключается в стремлении получить прибыль за счет изменения соотношения цен контрактов. Разрыв между двумя этии контрактами может или увеличиваться или сокращаться.

Спрэд считается положительным при покупке контракта с ближним месяцем поставки и продаже контракта более отдаленного месяца поставки. В противоположном отрицательном спрэде продается контракт с ближним месяцем поставки и покупается контракт с более отдаленным месяцем поставки.

При рыночной ситуации контанго, при которой позиции в более отдаленные сроки являются более дорогими, чем позиции в ближайшие сроки, следует придерживаться правил:

• получение прибыли от уменьшения дифференциала цен (цена ближних месяцев завышена) достигается при использовании отрицательного спрэда;

• получение прибыли от увеличения дифференциала цен (цена контракта дальних месяцев завышена) достигается при использовании положительного спрэддла.

В рыночной ситуации бэквардация следует придерживаться противоположных правил.

При ситуации контанго отрицательный спрэд не очень эффективен, т.к. прибыль может быть ограничена до предела между разницей во время заключения сделки и полной стоимостью хранения, тогда как потери могут оказаться неограниченными.

Отрицательный спрэд будет прибыльным только в том случае, когда разница цен между месяцем купленного контракта и месяцем проданного контракта расширится.

Приведу следующий пример. В сентябре фьючерсный контракт на 1000 акций компании X с поставкой в декабре прода

451

вался по цене 1630 руб. Контракт с поставкой в ноябре продавался по цене 1400. Согласно предыдущей ценовой динамике разница между двумя месяцами в среднем должен был составлять 150 руб. Трейдер полагал, что курс завышен, и поэтому продал декабрьский контракт и купил ноябрьский. Допустим, что на следующей сессии цена декабрьского контракта упала до 1540 руб., а ноябрьского — до 1380 руб. Его выигрыш по декабрьскому контракту составил 90x1000=90000 руб. Проигрыш по ноябрьскому контракту равен 20x1000=20000. Общий выигрыш по спрэду равняется 70000 руб.

Межтоварный спрэд состоит в открытии длинных и коротких позиций по контрактам на разные, но взаимосвязанные товары с целью уловить разницу в изменении их цен. Например, контракты на пшеницу и кукурузу, золото и серебро и т.д.

Межрыночный спрэд заключается в открытии длинной позиции на одной бирже и короткой позиции на другой по одному или тесно связанным товарам. Межрыночные спрэды при сделках на один и тот же товар на разных биржах, рассчитанные на прибыль от дифференциала в движениях цен, называются также арбитражными сделками.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги — Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс». — 602 с. — (Высшее образование) . 2005

Еще по теме 16.3. Спекулятивные операции на спот и срочном рынках:

  1. 3.4.4.2.2. Спекулятивные стратегии, предполагающие совместное проведение операций на спотовом и фьючерсном рынках
  2. РАЗДЕЛ 3. Спекулятивная деятельность на срочном рынке
  3. Глава 1 6 Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  4. 15.3. Операции на банковском сегменте валютного рынка Спот-операции с валютой
  5. 4. Операции на условиях спот
  6. 11. Операции спот
  7. Заключение опционных контрактов на срочных рынках
  8. 6.8. Спекулятивные операции с ценными бумагами
  9. 6.8.1. Инвестиционные и спекулятивные операции
  10. 4.2.3. Стратегия и тактика спекулятивных операций
  11. 3.3. Биржевые срочные операции
  12. 3.2. Срочные операции, осуществляемые на межбанковском рынке