<<
>>

§ 14.2. ТОЧКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов.
Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

Пример 77. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%. Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов. Рассматриваются следующие варианты:

а) выпуск 1000 акций;

б) кредит под 10% годовых.

Что наиболее выгодно для акционеров? Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна (х- 0,4)х(1 - 0,3)/(5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна (х — 0,4 — 3x0,1)х х(1 - 0,3)/5000.

84

(JC-0,4)X0,7 (х-0,7)х0,7 Т°ГДа 6000 = 5000 ' T° 6CTb X = 2'2 МЛН- РУ6-Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.

Задача 77. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2,1 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,5 млн. руб., число обыкновенных акций — 5500, ставка налога на прибыль — 40%. Предприятию требуется 2,9 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,7 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов. Рассматриваются следующие варианты:

а) выпуск 1000 акций;

б) кредит под 11% годовых.

Что наиболее выгодно для акционеров?

Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала. Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет. Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска. Все намного сложнее, чем простой поиск точки безразличия.

<< | >>
Источник: Г. И. Просветов. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ. Учебно-практическое пособие, 2-е издание, дополненное. Москва. . 2008

Еще по теме § 14.2. ТОЧКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ:

  1. Точка безубыточности (критическая точка)
  2. §6. КРИВЫЕ БЕЗРАЗЛИЧИЯ
  3. Кривые безразличия
  4. 1.2.1.КРИВАЯ БЕЗРАЗЛИЧИЯ И ЕЕ АНАЛИЗ
  5. КРИВЫЕ БЕЗРАЗЛИЧИЯ
  6. 1.              Кривые безразличия и их свойства
  7. Кривые безразличия и их свойства
  8. Типы кривых безразличия
  9. 5.1.1. Использование кривых безразличия
  10. Предпочтения потребителя и их оценка. Кривые безразличия
  11. КРИВЫЕ БЕЗРАЗЛИЧИЯ. ПРЕДЕЛЬНАЯ НОРМА ЗАМЕЩЕНИЯ
  12. 4.              Теоретическая и практическая значимость кривых безразличия