<<
>>

13.1.3. Определение доходности методом оценки стоимости единицы капитала

Определить доходность портфеля для случая, когда в процессе управления из него изымались или добавлялись суммы денег, можно с помощью метода оценки стоимости единицы капитала (unit value method).
Суть метода состоит в следующем. В начале периода управления портфелем инвестированная сумма представляется как определенное количество единиц капитала, и рассчитывается стоимость одной единицы капитала. На момент добавления или изъятия средств из портфеля определяется текущая стоимость единицы капитала на основе полученных менеджером результатов. Изымаемая или добавляемая сумма денег также представляется в количестве единиц капитала с учетом их текущей стоимости. Рассчитанное количество единиц капитала соответственно отнимается или прибавляется к начальному количеству единиц капитала в портфеле. Аналогичные расчеты осуществляются при каждом изъятии или добавлении средств в портфель.

Изъятия или добавления средств приводят не к изменению стоимости единицы капитала, а только к изменению стоимости портфеля. По результатом управления рассчитывают темп прироста стоимости единицы капитала за весь период. Поскольку стоимость единицы капитала определяется на основе фактических результатов, полученных менеджером, а не вследствие добавления или изъятия денег из портфеля, то прирост стоимости единицы капитала за период управления портфелем эквивалентен показателю доходности портфеля. Поясним сказанное на примере.

Пример 4.

В начале года стоимость портфеля составила 500000 руб. Через четыре месяца она выросла до 600000 руб., и из портфеля изъяли 12000 руб. Еще через четыре месяца стоимость портфеля выросла до 612500 руб., и в него добавили 20000 руб. В конце года стоимость портфеля составила 683100 руб. Определить доходность портфеля за год.

Пусть количество единиц капитала, входящих в портфель, равно 500. Тогда стоимость одной единицы капитала составляет:

Через четыре месяца стоимость портфеля выросла до 600 тыс.

руб. Поэтому стоимость единицы капитала в этот момент составила:

Из портфеля изымают 12 тыс. руб. По текущей стоимости единицы капитала данная сумма эквивалентна:

Решение.

500000руб. 500

= 1000руб.

600000руб. 500

= 1200руб.

12000руб. 1200руб.

= 10 единицам капитала.

359

Глава 13. Оценка эффективности управления портфелем

Поскольку из портфеля изымают 12 тыс. руб., то в портфеле остается:

500-10 = 490 единиц капитала.

Проверим, чему равна стоимость единицы капитала в портфеле после изъятия средств:

600000-12000 ,

-= 1200руб.

490

Таким образом, стоимость единицы капитала соответствует результату менеджера, полученному за первый период управления. Она не изменилась в результате изъятия 12 тыс. руб., а изменилось лишь количество единиц капитала.

В конце второго периода стоимость портфеля составила 612500 руб. Стоимость единицы капитала выросла до:

612500Я*

490

В портфель добавили 20 тыс. руб. Эта сумма по текущей стоимости единицы капитала эквивалентна:

20000руб. ЛГ .

-= 16 единицам капитала.

1250руб.

Поскольку в портфель добавляют 20 тыс. руб., то портфель теперь состоит из:

490 +16 = 506 единиц капитала.

Проверим, чему равна стоимость единицы капитала в портфеле после добавления средств:

612500 + 20000 г

-= 1250руб.

506 Fy

Стоимость единицы капитала соответствует результату менеджера, полученному за второй период управления. Как и в первом случае, она не изменилась в результате добавления 20 тыс. руб., а лишь увеличилось количество единиц капитала в портфеле.

Стоимость единицы капитала в конце года составила:

683100^6.

506 И

За весь период управления портфелем, т.е. за год, стоимость единицы капитала выросла с 1000 руб. до 1350 руб. Следовательно, темп прироста стоимости единицы капитала составил:

\350руб. . Л„г

-У---1 = 0,35 или 35%.

ХШруб.

Таким образом, доходность портфеля равна 35% годовым. Проверим полученный результат по формуле (13.3):

360

Глава 13. Оценка эффективности управления портфелем

600000 612500 683100 Л

-1 = 0,35 или 35%.

500000 588000 632500 Проверка подтвердила результат.

13.1.4. Оценка риска

Оценка деятельности управляющего предполагает определение фактического риска портфеля за рассматриваемый период. Риск широко диверсифицированного портфеля измеряется величиной бета, слабо диверсифицированного - стандартным отклонением. Менеджер определяет эти параметры на основе фактических данных доходности портфеля за рассматриваемый период.1

<< | >>
Источник: А.Н. Буренин. Управление портфелем ценных бумаг. 2-е издание, исправленное и дополненное. Научно-техническое общество имени академика СИ. Вавилова . 2008

Еще по теме 13.1.3. Определение доходности методом оценки стоимости единицы капитала:

  1. 6.1. Определение ставки дисконта методом оценки доходности активов
  2. Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые в составе доходного подхода
  3. 6.2. Определение ставки дисконта методом стоимости капитала
  4. Методы оценки стоимости капитала
  5. 11.3.1 Определение RRR через стоимость привлечения капитала: средневзвешенная стоимость капитала
  6. ЧАСТЬ 1 Методы оценки при определении стоимости акций
  7. Определение структуры капитала и затрат на капиталдля бизнес-единиц
  8. Определение стоимости объекта недвижимости на основе доходного подхода
  9. Доходный подход к оценке стоимости недвижимости
  10. 4.5 Доходный подход к оценке стоимости объектов недвижимости