<<
>>

1.3.1. Первичное размещение ценных бумаг

1) Способы размещения.

Обычно выделяют два способа первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.

При прямом размещении ценных бумаг эмиссионные операции совершаются с помощью сделок, заключаемых непосредственно между эмитентом и инвестором.

При этом эмитент сам организует первичное размещение ценных бумаг и продает ценные бумаги нового выпуска инвесторам. Примером могут служить размещения государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг центральных банков, которые осуществляются на регулярной основе.

Однако для большинства эмитентов размещение ценных бумаг на фондовом рынке является эпизодическим мероприятием, не связанным с основным видом их деятельности. Поэтому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся профессиональными участниками фондового рынка (см. п. 1.5.2).

2) Формы размещения.

В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.

Основными формами первичного размещения являются аукционная продажа, открытая продажа и индивидуальное (частное) размещение.

Аукционная продажа проходит в форме открытых или закрытых аукционов для относительно узкого круга так называемых первичных инвесторов (например, профессиональных участников фондового рынка). Для участия в закрытых аукционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям. Дата проведения аукциона, его условия и характеристики выпуска ценных бумаг публикуются в средствах массовой информации. Участники подают в адрес организаторов аукциона заявки, в которых обычно указывается предполагаемая цена и объем покупки, а также перечисляют денежные средства в объеме предполагаемой покупки. Торги проводятся в установленное время в форме сопоставления заявок. Заявки удовлетворяются в порядке убывания указанных в них цен до привлечения необходимого объема денежных средств либо до достижения минимальной цены продажи Pmin ценных бумаг, устанавливаемой эмитентом.

32

Возможны различные системы проведения аукционов в зависимости от формы удовлетворения заявок, например:

• американский аукцион, когда каждая заявка удовлетворяется на тех условиях, которые в ней указаны, если эти условия приемлемы для эмитента;

• голландский аукцион, когда все заявки удовлетворяются на единых условиях, сложившихся в ходе торгов, например по минимальной цене продажи, установленной эмитентом;

• комбинированная система, когда одна часть заявок, в которых указываются предполагаемые цены покупки (так называемые конкурентные предложения) удовлетворяется на индивидуальных условиях, а другая часть, содержащая лишь указания на объем покупки (неконкурентные предложения), - на единых условиях, например по средневзвешенной цене, сложившейся по завершении конкурентных торгов.

Пусть в ходе конкурентных торгов были удовлетворены заявки с К (К>\) различными ценами Р\>Р2>...>Рк ^ Ртш- Если /7? - количество ценных бумаг, проданных в ходе конкурентных торгов по цене Р^ (к=\, 2, К), то средневзвешенная цена продажи Р определяется по формуле

где п=п\+П2+...+пх - общее число проданных ценных бумаг в ходе конкурентных торгов; щ=Пк/п - "вес", или доля, цены Р/с в значении Р .

Аукционная продажа часто используется при размещении государственных ценных бумаг, например, государственных краткосрочных облигаций (ГКО) Российской Федерации (см. п.

2.3.1).

Открытая продажа предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широкому кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц. Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени (от нескольких недель до нескольких-месяцев) всем желающим на единых условиях, публикуемых в средствах массовой информации. Фактическому размещению ценных бумаг в ходе открытой продажи обычно предшествует подписка на них, порядок проведения которой определяется законодательством. Продажа ценных бумаг осуществляется на условиях и по итогам подписки. Таким обра-

3 Зак. 7084 33

зом, персональный состав инвесторов до завершения кампании подписки неизвестен. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посредников - дилеров или брокеров, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг (см. разд. 1.5).

Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов (как правило, крупными институциональными инвесторами) на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.

<< | >>
Источник: В.И. Малюгин. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учеб. пособие. -М.: Дело, . - 320 . 2003

Еще по теме 1.3.1. Первичное размещение ценных бумаг:

  1. 3.8. Услуги эмитентам, связанные с первичным размещением ценных бумаг
  2. 3.1. Первичный рынок ценных бумаг
  3. Глава 4. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. Глава 2 Первичный рынок Ценных бумаг
  5. §3. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг
  6. Размещение ценных бумаг
  7. 1.1.3. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок.
  8. Первичные и вторичные рынки ценных бумаг
  9. 2.3 Организация первичного рынка ценных бумаг
  10. Лекция 3 ПОСТАВЩИКИ И ПОТРЕБИТЕЛИ КАПИТАЛА НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. 19.1. Открытое размещение ценных бумаг
  12. 3.2. Эмиссия и размещение ценных бумаг
  13. 4.3. Размещение ценных бумаг и его классификации
  14. 4.5. Биржевые схемы размещения ценных бумаг
  15. Глава 4. ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. РАЗМЕЩЕНИЕ ОБЩЕСТВОМ АКЦИЙ И ИНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  17. 4.6. Цена публичного размещения ценных бумаг
  18. ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  19. Статья 24. Условия размещения выпущенных эмиссионных ценных бумаг