10.4. Банковские риски на рынке ценных бумаг

? ведение реестра и депозитарное обслуживание;

• расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг и т.

• эмиссионная деятельность;

• брокерская и дилерская деятельность; Ш инвестиционнаядеятельность;

Деятельность банков на рынке ценных бумаг сопровождается определенными рисками. Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

Рассмотрим риски эмиссионных операций банков. Банки могут производить эмиссию акций, облигаций; выпускать векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Процесс эмиссии ценных бумаг может быть представлен в виде следующей схемы:

Эмитент-*? Ценная бумага — * Инвестор

(Банк) * ...................

Таким образом, эмиссию ценных бумаг можно представить как производство и реализацию товара. Причем банк является производителем и продавцом этого товара, поэтому рисками банка как эмитента являются портфельный риск, риск ликвидности, систематический риск.

Портфельный риск заключается в вероятности потери по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Портфелем инвестора называется совокупность ценных бумаг, держателем которых он является.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Однако, вложив деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебания ее курсовой стоимости.

Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность, конечно, также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизиться, и колебания могут взаимно пога-

295

Такой портфель с разнообразными ценными бумагами называется диверсифицированным.

Совокупность систематических и несистематических рисков называют риском инвестиций.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке возникают:

• риск не размещения т.е. невостребованность ценных бумаг;.

• временной риск — риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время, что обуславливает вероятность определенных потерь.

Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование в ценные бумаги подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:

• будущий доход может быть меньше ожидаемого;

• доход не будет получен;

• можно потерять часть вложенного капитала — номинальной стоимости ценной бумаги;

• возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу.

Анализируя возможный риск, следует установить:

1) относится ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к его сектору - рынку ценных бумаг;

2) характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах, областях;

3) присущ ли он только к определенной ценной бумаге или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом;

4) связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования;

5) вызван ли он сервисным (техническим) обслуживанием операций с ценными бумагами.

296

Рис. 16. Схема причин риска невостребованных ценных бумаг

Риски, связанные операциями с ценными бумагами

Систематический риск (Риск падения рынка ценных бумаг в целом)

несистематический

риск

макроэкономические, отраслевые, региональные риски

риски предприятия

риски управления портфелем и тех-ческие риски

? страновой риск (экономический, политический и т.п.)

• риск законодательных изменений

• инфляционный риск

• валютный риск отраслевой риск

• региональный риск

• кредитный (деловой) риск

• риск ликвидности

• процентный риск ? риск мошенничества

• капитальный риск

• селективный риск

• временный риск отзывной риск риск поставки

• операционный риск

? риск урегулирования расчетов

Рис.

I

I

297

Начальным при любых вложениях в ценные бумаги является систематический риск — риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь.

Различают следующие разновидности систематического риска.

? Инфляционныйриск.

• Риск законодательных изменений.

? Процентныйриск.

• Риск военных конфликтов.

Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги инвестор-банк испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств (например, государственные краткосрочные облигации). Изменение инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил.

Процентный риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг.

Риск военных конфликтов — представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж. (В этом случае государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д.)

Вторым видом риска можно считать несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют риски:

Кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

298

Конвертируемый риск.

Страновой риск — риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением.

Региональный риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т.д. В частности, к немаловажным факторам риска можно отнести экологическое положение в регионе, возможность аварий, катастроф.

Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля. Этот риск связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг.

Временной риск — риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное времся.

Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности:

1. Риск поставки — невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги. Так как многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является невключение в реестр держателей ценных бумаг.

2. Риск платежа — это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение ценных бумаг.

3. Операционный риск - в основном связан с непрофессио-'?^ нализмом технического персонала.

4. Денежный риск зависит от колебаний процентных ставок и имеет два источника: снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в данную бумагу.

5. Риск банкротства связан с рейтингом выпускаемых ком-

панией ценных бумаг. \ Значительная часть процессов, происходящих в рыночной экономике, не поддавшей оцениванию, т.е. суждению о будущих результата^. Единственный способ научного предвидения в этом случае заключается в статистическом анализе рынка, дающем возможность на основании прошлых результатов об-

299

устойчивые тенденции.

При статическом методе изучается статистика потерь и прибылей, имевших место при проведении операций с ценными бумагами. Экспертный метод может быть реализован путем обработки мнений. Комбинированный метод предполагает сочетание экспертной оценки вариантов инвестиционных решений и расчета показателей.

Мировая практика показывает, что риски можно и нужно контролировать и снижать до приемлемого уровня. Применяются следующие способы и минимизации рисков.

1) Фондовые биржи, которые предъявляют определенные . требования к профессиональному составу участников, их

финансовому состоянию и даже репутации. Так как чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники. Однако можно установить такие требования, которые будут по плечу только немногим. В этом случае система будет высоконадежна, но не эффективна из-за узкого круга участников. Задачей организаторов инфраструктурьг—~ рынка является нахождение приемлемого компромисс между надежностью системы и ее масштабами.

2) Биржи и клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников. Типичным примером является установление максимального лимита на размер короткой позиции каждого участника. В случае если какой-либо участник торгов заключил такой объем сделок, который сделал его должником на сумму лимита, то такому участнику далее запрещается заключать сделки, по которым сумма его долга может возрасти.

3). Участники торгозли могут создать специальный резервный фонд за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками. Механизмы контроля и управления рисками могут применяться на различных рынках и в различных сочетаниях — вместе и по одному.