<<
>>

Глава 10 Управление капиталом

Приведу для начала несколько цитат.

«Король Уолл-стрит», как называют Пола Тюдора Джонса, говорит: Я могу быть остановлен четыре или пять раз за трейд, прежде чем он действительно начинает движение».

Что это значит?

Это значит, что процент выигрыша у одного из самых прибыльных трейдеров всего 20–25 % (по другим оценкам – около 10 %).

Джек Швагер – автор многих книг и руководитель ряда инвестиционных организаций – пишет: «Успешное инвестирование и трейдинг не имеют ничего общего с прогнозированием».

Сильно сказано?

Итак, с одной стороны, процент выигрыша – четверть – 25 %, с другой стороны, даже эти 25 % получены не в результате прогнозирования или предвидения направления рынка. В чем секрет успеха?

Отвечу словами Ларри Вильямса, который в своей книге «Долгосрочные секреты краткосрочной торговли» пишет: «Богатство спекулянтов зависит от того, как они управляют своими деньгами, а не от некой волшебной, таинственной системы или тайны алхимиков».

А главу 13, которая называется «Управление капиталом – ключи к королевству», Вильямс определил как самую-самую важную.

Для справки: Ларри Вильямс – это тот трейдер, который установил в 1987 г. рекорд мира по инвестированию. Он показал феноменальный результат: на срочном рынке он за год превратил $10 тыс. в $1,1 млн. При этом следует учесть, что 1987 г. был годом знаменитого обвала на американском рынке акций. В 1997 г. ему опять удалось добиться успеха по зарабатыванию эталонного миллиона. За год торговли он превратил сумму в 50 тыс. в более чем 1 млн (более 2000 %).

Из каких же элементов состоит это управление капиталом? Как управлять своими деньгами правильно и с выгодой?

Разберемся.

Допустим, что вы, изучив методы фундаментального и/или технического анализа, пришли к выводу, что можете принимать достаточно верные решения на рынке, т. е.

зарабатывать деньги.

Что далее?

Далее надо проверить вашу систему принятия решений на так называемых исторических данных, т. е., упрощенно, на графиках за предыдущие периоды времени и на сигналах, подаваемых выбранными нами индикаторами технического анализа. Мысленно и на бумаге фиксируем наши решения: покупать/продавать, и наши результаты: прибыль/убытки.

Если наша система принятия решения или, иначе говоря, наша торговая система, оправданна, т. е. приносит прибыль, переходим к следующему пункту – управлению капиталом.

Мы должны ответить себе на следующие вопросы:

1. Каково математическое ожидание нашей системы?

2. Каковы возможные «просадки» (убытки)?

3. Какова возможная прибыль?

Далее мы должны установить себе лимиты и цели торговых операций:

1. Размер капитала:

? общий размер капитала, выделяемого нами для торговли;

? размер капитала, выделяемого для одной сделки.

2. Убытки:

? какие убытки мы можем допустить в общем (целом);

? какие убытки мы можем допустить в расчете на 1 месяц (квартал);

? какие убытки мы можем допустить в расчете на 1 сделку.

3. Прибыль:

? какую прибыль мы ожидаем по итогам торговли, например за 1 год;

? какую прибыль мы ожидаем за месяц (квартал);

? какую прибыль мы ожидаем за 1 сделку.

4. Какой размер кредита («плеча») мы можем взять у брокера? Ответим теперь на поставленные вопросы.

Математическое ожидание

Математическое ожидание (иначе – статистическое преимущество) показывает, может ли ваша торговая система быть в «плюсе» (прибыли).

Более формализовано определение математического ожидания выглядит так: «Математическое ожидание – понятие среднего значения случайной величины в теории вероятностей».

Ральф Винс в своей книге «Математика управления капиталом» так определяет математическое ожидание:

Математическое ожидание является суммой, которую вы можете заработать или проиграть, в среднем, по каждой ставке.

На языке азартных игроков это иногда называется «преимуществом игрока» (если оно положительно для игрока) или «преимуществом казино» (если оно отрицательно для игрока).

Математическое ожидание – это сумма произведений каждого возможного выигрыша или проигрыша и вероятности такого выигрыша или проигрыша.

Формула для расчета МО:

МО = (ВП х СП) + (ВУ х (-СУ)),

где ВП – вероятность получения прибыли (выигрыша), %; СП – средняя сумма прибыли (выигрыша); ВУ – вероятность получения убытков (проигрыша, %); СУ – средняя сумма убытков (проигрыша).

Пример

Данные ВП – 60%

СП – 100 руб.

ВУ – 40%

СУ – 50 руб.

МО = (60 % х 100 руб.) + (40 % х (-50 руб.)) = 60 + (-20) = 40, т. е. наше МО – положительное. Вывод: можно торговать.

Р. Винс обращает внимание на то, что:

…При игре с отрицательным ожиданием нет схемы управления деньгами, которая может сделать вас победителем. Если вы продолжаете играть, то независимо от способа управления деньгами вы проиграете весь ваш счет, каким бы большим он ни был в начале.

В некоторых дискуссиях и статьях говорится о том, что размер МО не важен, а важно лишь то, что оно положительное. Не соглашусь с этим. Очевидно, что высокий размер МО благоприятен для вашей торговой системы.

И в заключение. Казалось бы, все замечательно – мы посчитали наше МО и оно оказалось положительным – система дает доход! Надо срочно начинать торговать! Но не все так просто. Все дело в том, что мы недостаточно учитываем размеры убытков при расчете МО.

Убытки

Убытки, или «просадки», или дродауны (англ. drow down — списание со счета), – это движение цены против открытой вами позиции.

Важнейшее значение имеет ваш максимально возможный убыток – MDD.

Можно дать ему такое определение: «это разность между максимальным значением капитала и последующим его минимумом до того, как капитал достигнет своего нового максимума » (Д.

Толстоногов в статье «Основы Money Managementa» в журнале «Современный трейдинг»).

Обобщим. Итак, бывает средний DD и максимальный DD.

В формулу математического ожидания мы закладывали средние убытки, но, повторюсь, наибольший интерес для нас представляет MDD. Как всегда, неожиданный! Если не думать и не принимать его во внимание…

Вопрос: «Как нам определить MDD?» Ответ: «По графиками и по тем параметрам, которые мы закладываем в наши риски».

Для того чтобы определить MDD, решим, каковы будут наши лимиты по убыткам.

Но прежде цитата:

Составляющими успешной торговли являются:

1) пресечение потерь;

2) пресечение потерь;

3) пресечение потерь.

Если вы способны придерживаться этих трех правил, то у вас есть шанс (Эд Сейкота, трейдер, миллиардер, с 1974 по 1989 г. увеличил свой счет с $5 тыс. до $15 млн).

Итак, для того чтобы пресечь потери, давайте сначала определим возможный размер этих потерь.

Первое – лимит убытков вообще или общие потери капитала. Как пишет Ральф Винс в книге «Математика управления капиталом», это сумма убытков, при достижении которой: «…пообещайте себе, что прекратите торговлю, когда баланс вашего счета достигнет некоторой заранее установленной цели. Если когда-нибудь вы достигнете этой цели, уходите с рынка…»

Мы не будем столь категоричны, тем более что в истории трейдинга имеется немало примеров, когда терялись значительные части капитала и после перерыва люди возвращались к торговле, не только восстанавливая первоначальный капитал, но и создавая значительную прибыль.

Тем не менее определите себе ту критическую черту, достигнув которой вы хотя бы сделаете 6-12-месячный перерыв в торговле.

Допустим, это будет 30 % от суммы вашего первоначального капитала.

Второе – определяем лимит убытков на один месяц.

Пусть это будет 10 % от капитала.

При достижении этого порога прекращаем торговлю на 2–4 недели и обдумываем, где наша торговая система с положительным МО дает сбой.

Третье – лимит убытков в одной сделке – 1–2%.

При достижении – закрываем позицию без сожалений, зная, что впереди нас ждут прибыли, которые должны перекрыть эти неизбежные убытки.

Доходы (прибыль)

В расчете ваших возможных доходов (прибылей) главным условием является кратность, т. е.

вы должны закладывать в расчеты будущих сделок прибыль на кратное число N больше ваших возможных убытков.

Существует распространенное мнение, что соотношение прибыли и убытков должно быть – 3:1 или 2:1.

Все просто. Вспомните, что было написано про великих трейдеров – процент выигрыша – 25. Это значит, что соотношение получаемой прибыли к получаемым убыткам – не менее 4:1. На 10 % убытков 40 % прибыли. Можно ошибиться 4 раза и, получив прибыль, перекрыть эти ошибки.

Размеры капитала и размеры ставок

Пожалуй, один из главных вопросов. Как говорится в книге В. Тарп и Б. Джуне «Внутридневной трейдинг. Секреты мастерства»: «…размер позиции всегда будет оказывать гораздо большее влияние на финансовые результаты, чем выбор акций».

И если с размером капитала, выделяемого вами для торговли вообще, более или менее ясно: это не должны быть ваши последние деньги (помните о рисках!) и это не должна быть малая сумма (помните о диверсификации и появляющихся возможностях для новых заработков!), то с размером капитала, выделяемого для конкретных сделок, не все так просто.

Существует несколько методов определения размера того, что вы можете вложить в конкретную торговую операцию:

• метод Келли;

• метод Винса (так называемый метод фиксированной доли);

• метод Джонса (так называемый метод фиксированного отношения);

• метод Ларри Вильямса.

Наиболее удачным и доступным для понимания даже нематематиками является, по моему мнению, метод Ларри Вильямса (или Уильямса).

Формула:

F = К х % R/MDD,

где F – количество приобретаемых лотов/контрактов/акций; К – общая сумма нашего капитала, выделенного для торговли; % R – % убытков, которые мы определили на 1 сделку; MDD – максимально возможный убыток (в расчете на один лот/контракт/акцию).

Пример

Капитал для торговли – 10 000 руб.

% убытков – 1.

Максимально возможный убыток – 20 руб.

F = 10 000 х 0,01/20 = 5 лотов.

Появляются 2 вопроса:

1. Как определить MDD?

Ответ: определяем по тем ограничениям, которые мы поставим, т. е. по stop-loss (о правилах постановки стопов – чуть ниже).

2. Лоты/контракты/акции по какому конкретно инструменту? Ведь количество, например, акций в лотах неодинаково: РАО «ЕЭС России» – 100 акций, «Газпром» —

1 акция.

Ответ: лоты определяются по тому инструменту, по которому мы и определяем MDD.

Стоп-лоссы – правила постановки

Обозначим проблемы при постановке стопов:

• с одной стороны, мы хотим снизить убытки и поэтому должны расположить СТОП недалеко от цены входа (например, от цены покупки нами акций);

• с другой стороны, СТОП, размещенный слишком близко, будет часто срабатывать – закрывать наши позиции, которые могут оказаться прибыльными.

Как же определить тот уровень, ту цену, где надо ставить СТОП? Попробуем каким-то образом градуировать правила постановки СТОПов.

СТОПы могут быть:

• фиксированные, т. е.

проценты или твердая сумма убытков;

• «привязанные» к уровням поддержки/сопротивления;

• определенные исходя из средней волатильности инструмента, которым мы торгуем;

• определенные по сигналам индикаторов технического анализа, например Parabolic SAR или Bollinger Bands.

Наиболее разумной и оптимальной представляется постановка стопов по волатильности инструмента, которым вы торгуете. А самый простой метод определения волатильности по графикам цены – с использованием скользящих средних, которые желательно расположить в окне под графиком цены.

Например, посмотрим на график «Газпрома» (дневной) (рис. 89).

Мы обнаруживаем, что разница цен составляла 10–20 руб., т. е. в среднем около 15 руб.

На это и будем ориентироваться.

Несомненно, что показатель волатильности на больших промежутках времени хорошо подтверждать уровнями поддержки/сопротивления.

Кроме того, можно ориентироваться и на «Полосы Боллинджера» и на «Параболику» для уточнения.

Расчеты волатильности по некоторым акциям можно посмотреть на сайте ММВБ или www.quote.ru.

Использование «плеча»

В некоторых источниках высказывается мнение, что использование «плеча» связано с большим риском. С этим согласиться нельзя. Кредит брокера использовать можно и нужно, так как больший оборот – большая прибыль. Более того, операция «продажа в короткую» – SHORT – возможна только с использованием заемных средств – акций.

Приведу формулу, которая позволит вам использовать «плечо» брокера корректно:

ЗС = L%/SL%,

где ЗС – заемные средства – «плечо»; L% – определенный вами лимит убытков; SL% – определенный вами размер СТОП-лосса в конкретной торговой операции.

Рис. 89. Дневной график «Газпрома»

Рис. 89. Дневной график «Газпрома»

Пример

Допустим, что определенный вами размер убытков для конкретной торговой операции определен в 1 %.

Допустим также, что торгуем мы акциями «Газпрома» по дневным графикам. Как

мы видели, разумный размер стоп-лосса составляет около 10–15 руб., что составляет приблизительно 3 %.

Считаем:

ЗС = 1 %/3% = 0,33, т. е. кредит не берем.

Но посмотрим теперь на пятиминутный график «Газпрома» (рис. 90).

Волатильность – 1–2 руб., что составляет около 0,3 % от стоимости 1 акции.

Считаем:

ЗС = 2 %/0,3 % = 6,66.

Следовательно, мы можем взять «плечо» 1: 6.

О маржинальных сделках

В любой брокерской компании вам придется подписывать документ, который носит название «Соглашение о совершении маржинальных и необеспеченных сделок». Естественно, разобраться в том, что вы подписываете, крайне важно.

Маржинальное кредитование – это и есть так называемое «плечо», которое предоставляет брокер. Это деньги и ценные бумаги, взятые в долг, взаймы.

Зачем брать в долг?

Слово «плечо» очень точно отражает сущность и смысл любого кредитования. Это рычаг, с помощью которого можно сдвинуть небольшими усилиями большой предмет. Говоря языком торговли, «плечо» позволит вам иметь большие доходы при небольших средствах.

Кроме того, некоторые виды торговых операций невозможны без использования кредитов. Это продажа «в короткую» – short – или игра на понижение, когда акций вы не имеете, а продаете их, так как брокер предоставил их вам взаймы.

Пример

Вариант 1 – без кредита.

Имеем – 10 000 руб.

Купили 1000 акций по 10 руб.

Продали 1000 акций по 15 руб.

Заработали 15 000 – 10 000 = 5000 руб. (без учета комиссий).

Вариант 2 – с кредитом.

Имеем – 10 000 руб.

Взяли взаймы у брокера – 10 000 руб., плечо 1: 1.

Купили 2000 акций по 10 руб.

Продали 2000 акций по 15 руб.

Заработали 30 000 – 20 000 = 10 000 руб., т. е. в 2 раза больше, чем в 1-м варианте.

Рис. 90. Пятиминутный график «Газпрома»

Рис. 90. Пятиминутный график «Газпрома»

Но нет ничего идеального в этом мире.

Так же как кредит может увеличить нашу прибыль, он может увеличить и наши убытки.

Предлагаю читателю посчитать варианты самостоятельно.

Вывод: тщательней планируйте торговые операции, считайте деньги.

Списки маржинальных ценных бумаг

Следует знать, что воспользоваться кредитом брокера можно не всегда, так как у каждого брокера существуют списки ценных бумаг. Списки 2 видов (у некоторых общий, но суть та же):

1. Ценные бумаги, для приобретения которых вы можете взять кредит деньгами.

2. Ценные бумаги, которые вы можете взять взаймы для продажи.

Размеры «плеч» и категории клиентов

ФСФР ограничивает размер кредита, который может дать вам брокер.

Размер этот зависит от того, к какой категории клиентов вы относитесь. Их две:

1. Клиенты с повышенным уровнем риска – те, кто пользуется брокерскими услугами не менее 6 месяцев, в течение последних 3 месяцев совершал маржинальные сделки на сумму денежных средств и ценных бумаг клиента не менее 600 000 руб.

2. Обычные клиенты – все остальные.

Размеры кредитования:

1. Для обычных – 1: 1, т. е. к своим деньгам (например, 10 000 руб.) вы можете добавить еще столько же (еще 10 000 руб.).

2. Для клиентов с повышенной категорией риска —1:3.

Но конечно же, мы можем выйти за рамки кредитования, торгуя на срочном рынке (фьючерсы и опционы).

Обеспечение займа

Брокер может выдавать заем только при наличии у вас достаточной величины обеспечения этого займа.

Величина обеспечения считается по формуле:

ВО = (ДС + ЦБ) х (1 – скидка/100 %),

где ВО – величина обеспечения; ДС – денежные средства; ЦБ – стоимость ликвидных ценных бумаг (перечень этих бумаг см. выше, в разделе о перечнях маржинальных ценных бумаг); скидка – величина скидки, для разных категорий клиентов: с повышенным уровнем риска – 15 %, обычных – 25 %.

Уровень маржи

Уровень маржи – это отношение стоимости средств клиента (ликвидных), уменьшенных на сумму задолженности клиента перед брокером, к стоимости ликвидных средств клиента.

Уровень маржи считается по формуле

Уровень маржи считается по формуле

Существует несколько значимых уровней маржи:

1. Ограничительный:

? для клиентов с повышенным уровнем риска – 25 %;

? для обычных – 50 %.

В случае если маржа достигнет ограничительного уровня, брокер будет не вправе совершать сделки и операции, которые могут привести к ограничению этого уровня.

2. Уровень маржи для направления требования о внесении обеспечения, так называемый «margin call»:

? для клиентов с повышенным уровнем риска – 20 %;

? для обычных – 35 %.

Брокер вправе установить и более жесткие нормы по этому уровню. Требование о внесении обеспечения должно быть направлено в письменной форме.

Если же уровень упадет ниже вышеозначенных (20 и 30 %), брокер получит право принудительно закрыть ваши позиции во внесудебном порядке, т. е. продать ваши ценные бумаги. Закрываются позиции так, чтобы уровень маржи повысился до уровня направления требования (20 и 35 %).

Сделки РЕПО

Сделка РЕПО (англ. repurchase agreement)  – соглашение об обратной покупке) – сделка покупки (продажи) ценных бумаг с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Сделка прямого РЕПО – продажа ценных бумаг с обязательством покупки.

Сделка обратного РЕПО – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

В заключение настоящей главы – рассказ Василия Васильевича Галицкого, начинающего биржевого торговца:

Я всегда хотел торговать на бирже, но боялся потерять деньги. Считал, что торговать в «плюс» почти невозможно. В процессе обучения узнал, что есть замечательные правила ограничения рисков. Решил использовать самое простое – фиксировать минимальные убытки и держать прибыльную позицию до разворота рынка.

Я не стал ловить звезд с неба и пользоваться сложными методами анализа. Мои изыскания позволяют мне всего лишь 40 % позиций закрывать с положительным результатом. Но, когда я подвел итоги второго месяца, был удивлен – хороший плюс! И это, повторюсь, несмотря на то, что соотношение выигрышных сделок и убыточных – 40/60. А некоторые месяцы отрицательных позиций еще больше.

Но для меня цель – не закрыть все позиции в плюсе, а заработать. Поэтому я основное внимание уделяю именно риск-менеджменту. Считаю, что это – самая важная составляющая успеха на бирже! Хотел бы обратиться к тем, кто, как и я, только делает первые шаги в трейдинге: «Друзья! Говорят о необходимости применения правил управления капиталом везде и постоянно. Но применяют их, по моему мнению, только 15–20 % торгующих. Не игнорируйте тот элемент успеха, который наиболее доступен!»

Признаюсь в заключение, что мне очень часто сложно психологически держать себя в рамках выбранной методы. Но я всегда помню – это всего лишь неизбежные издержки на пути к приобретению нового автомобиля!

<< | >>
Источник: Сипягин Е.. Самоучитель биржевой торговли.»: Питер; Санкт-Петербург;. 2009

Еще по теме Глава 10 Управление капиталом:

  1. Оценка различных стратегий управления капиталом Что такое управление капиталом?
  2. Глава Управление капиталом
  3. ГЛАВА 7 УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
  4. Глава 2 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  5. Глава 5 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ
  6. Глава 9 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  7. Глава 7. Управление оборотным капиталом ТНК"
  8. Глава 13 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. Глава 10 Управление риском и капиталом
  10. Формула управления капиталом Ларри Вильямса Успешная торговля делает деньги. Успешная торговля с надлежащим управлением капиталом способна создавать несметные богатства. Л. Вильямс
  11. Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ
  12. Глава 9. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  13. Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  14. Тысячи и немедленно - Секреты Управления Капиталом. Тысячи и немедленно - Секреты Управления Капиталом, 2012
  15. 5 УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
  16. 4. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
  17. Управление Капиталом
  18. VI. Мастерство управления капиталом
  19. 5.1. Наука управления капиталом
  20. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ