<<
>>

2.10. Международная торговля

Функционирование валютного рынка и динамика курсов валют тесно связаны с международным сотрудничеством в области торговли, культурных обменов, межгосударственных взаимодействий, с международными инвестициями.
В финансовом плане отражение того места, которое занимает страна в глобальной мировой структуре, выражается ее платежным балансом, представляющим

Фундаментальный анализ

73

собой итог международных финансовых транзакций резидентов этой страны. Платежный баланс {Balance of Payments), таким образом, фиксирует соотношение всех основных видов международных взаимодействий: международную торговлю, движение капиталов, международные услуги (туризм и др.), межгосударственные расчеты.

В долгосрочной перспективе конкурентоспособность страны определяется ее национальными ресурсами, индустриальной базой, профессиональной квалификацией рабочей силы, структурой цен. В конечном счете, неочевидный характер взаимосвязи этих факторов, еще более осложненный текущими политическими реалиями, делает связь самого платежного баланса с динамикой краткосрочных валютных курсов не столь явной, чтобы его анализ давал трейдеру конкретные основания для принятия решений. Поэтому валютный рынок обычно концентрирует внимание на основной составной части платежного баланса — торговом балансе.

Торговый баланс (Merchandise Trade Balance, ТВ) — это разница между суммой экспорта и суммой импорта товаров данной страной. Торговый баланс отражает, прежде всего, конкурентоспособность товаров страны за рубежом. Он тесно связан с уровнем курса национальной валюты, поскольку большая положительная величина торгового баланса, его положительное сальдо (преобладание экспорта над импортом) означает приток в страну иностранной валюты, что повышает курс национальной валюты. Графики объемов экспорта и импорта США (в миллионах долларов) представлены на рис. 2.39 и 2.40.

Рис.<div class=

2.39. Объем, экспорта США (в миллионах долларов)" />

Рис. 2.39. Объем, экспорта США (в миллионах долларов)

74

Глава 2

Рис. 2.40. Объем импорта США

Рис. 2.40. Объем импорта США

Отрицательная величина торгового баланса (дефицит торгового баланса — импорт преобладает над экспортом) означает низкую конкурентоспособность товаров данной страны на внешних рынках; это ведет к росту внешней задолженности и падению курса национальной валюты.

С другой стороны, сами по себе изменения курса национальной валюты влияют на результаты международной торговли, а, следовательно, и на торговый баланс. При низком курсе национальной валюты товары этой страны получают дополнительное преимущество перед конкурентами на внешних рынках, что ведет к росту экспорта. Наоборот, из-за роста курса национальной валюты цены национальных товаров на внешних рынках вырастут, что приведет к их вытеснению более дешевыми товарами других стран. Следовательно, предпринимаемые центральными банками действия по снижению курсов национальных валют вызваны именно стремлением обеспечить конкурентные преимущества национальным экспортерам. В первой половине 1999 года это был один из важнейших факторов ослабления британского фунта и евро, а также причина многократных интервенций банка Японии, стремившегося предотвратить преждевременное сильное укрепление иены против доллара.

Данные по торговому балансу публикуются ежемесячно, обычно на третьей неделе месяца. Форма представления данных — с сезонным выравниванием, как в номинальных, так и в фиксированных ценах. Результаты торговли группируются по шести основным категориям товаров (продукты питания, сырье и промышленные запасы, потребительские товары, автомобили, средства производства, другие товары) и по торговле с отдельными странами.

Обычно валютный рынок оценивает торговый баланс страны в целом, а не его отдельные двусторонние балансы торговли с различными странами. Но есть и исключения: торговый баланс США с Японией давно является предметом отдельного рассмо

Фундаментальный анализ

75

трения из-за традиционно большой величины его дефицита и порождаемых им политических проблем, торговых санкций и т.д.

Примером взаимосвязи обменных курсов и торгового баланса являются координированные действия руководства пяти основных индустриальных государств — историческое соглашение Plaza Accord, Нью-Йорк, сентябрь 1985 года. В тот период американский доллар был на рекордно высоком послевоенном уровне против европейских валют и японской иены. Американские экспортеры находились в невыгодных условиях из-за высоких цен своих товаров на международных рынках. В качестве способа выравнивания торгового дисбаланса выбрали девальвацию доллара, что и было выполнено путем соответствующих изменений процентных ставок. Однако эффект от существенного снижения курса доллара (против иены и немецкой марки доллар в то время опустился вдвое) на торговый баланс оказался минимальным: несколько выровнявшись к 1990-му году, торговый баланс упал до прежних уровней в 1993, поскольку импорт в США рос тогда превосходящими темпами. На рис. 2.41 представлен график торгового баланса США.

Рис. 2.41. Торговый баланс США

Рис. 2.41. Торговый баланс США

На самом деле, несмотря на очевидную важность торговых данных, их интерпретация с точки зрения валютных курсов не является простым делом. Объемы экспорта и импорта в отношении их экономического значения не рассматриваются равноправными. Экспорт оказывает более непосредственное влияние на экономический рост страны, поэтому финансовые рынки придают данным по экспорту большее значение.

С другой стороны, рост импорта может отражать сильный потребительский спрос внутри страны, а может иметь смысл, например, увеличение объема запасов сырья, и в этих случаях экономические последствия будут разными.

75

Глава 2

Противоречивость реакций валютных рынков на торговые данные в первую очередь связана с представлением рынка о том, является ли сам по себе курс валюты предметом особого внимания руководителей денежной политики или нет. Если доллар находится в центре внимания финансовых властей, то при росте дефицита и падении экспорта рынки решат, что курс доллара должен упасть, чтобы облегчить проблемы экспортеров. Инфляционные последствия такого ожидаемого движения курса будут отрицательными для участников рынков ценных бумаг с фиксированным доходом (государственных облигаций). Если начнется перераспределение состава инвестиционных портфелей, то это затронет и обменный курс. Но если курс доллара и инфляция не являются первоочередной проблемой, то сам по себе тот факт, что экспорт упал, может толкнуть многие акции вниз (акции экспортных корпораций), а цены на облигации поднять. Таким образом, одни и те же экономические данные могут вызвать прямо противоположные последствия для валютного рынка.

В отличие от других рядов экономической статистики, данные по торговому балансу не имеют выраженной корреляции со стадиями делового цикла, поскольку на внутреннюю экономическую динамику страны налагаются экономические циклы других стран, которые имеют свои особенности по фазе и амплитуде изменений. При анализе торговых данных надо учитывать также явно выраженную их сезонную зависимость, хорошо видную на приведенных выше графиках.

Пример реакции валютного рынка на данные по внешней торговле показан на рис. 2.42, где изображен график курса евро по отношению к американскому доллару. На отношение рынка к торговым данным здесь наложились обстоятельства, сделавшие его реакцию еще более резкой. В течение всего лета 1999 года банк Японии в одиночестве противостоял на рынке укреплению курса иены, но постоянный спрос на нее со стороны международных инвесторов, торопившихся успеть вложить деньги в японские акции, поднимал курс иены против доллара.

Кроме того, существенный вклад в рост иены вносили продажи японскими инвесторами евроактивов, которые они активно покупали осенью 1998 года, в атмосфере преувеличенного оптимизма перед запуском новой валюты и в процессе стремительного избавления от долларовых активов при репатриации иены. Надежды японских инвесторов на рост евро не оправдались и весной 1999 года, во избежание еще больших убытков, они стали сбрасывать приобретенные ранее европейские государственные облигации, а также страховать (хеджировать) свои подверженные риску позиции в евро. Все это вносило дополнительный фактор в падение евро и еще более укрепляло иену. Одним из мотивов активного вмешательства банка Японии в валютный рынок и было стремление поддержать японского инвестора и экспортера перед неизбежными убытками по причине резких изменений валютных курсов.

Фундаментальный анализ

76

EUR*. Bid (Candle], Volumefflid) foitslj Hourly

!76ep99-24Sep99

Рис. 2.42. Реакция на данные no торговому дефициту США, 21 сентября 1999 года

~~—......ijmiIiiii.,............питии............шпини............,iiiiiiiiiii,u..........ti.va

21.00 OgpD 21-00 С9Д0 21.00 DB.DO 2100 CSCO 21110_

Рис. 2.42. Реакция на данные no торговому дефициту США, 21 сентября 1999 года

К сентябрю многие официальные лица, руководители финансовой политики и экономисты считали, что для реального ограничения роста иены банку Японии следует принять более решительные меры по дальнейшей денежной экспансии. Такую позицию занимало и министерство финансов Японии. Но банк Японии, получивший независимость лишь в процессе последних финансовых реформ, ощетинивался против любых попыток давления на него. До 21 сентября, когда состоялось очередное заседание Комитета по денежной политике банка Японии, рынки были уверены в том, что банк все-таки пойдет на реальные новые меры, тем более что в это время заместитель министра финансов Японии находился в США, убеждая руководство Казначейства поддержать Японию в ее попытках поднять курс доллара по отношению к иене.

Однако эти попытки не увенчались успехом (в значительной мере потому, что США также хотели увидеть сначала реальные меры по изменению денежной политики в Японии), и банк Японии 21 сентября заявил, что осуществляемая им с начала 1999 года политика поддержания процентных ставок на низком уровне и обеспечения денежного рынка достаточной ликвидностью соответствует интересам экономики и является адекватной. Новых мер не последовало. После этого рынок, существенно поднявший курс доллар/иена в ожидании заседания банка, немедленно стал продавать доллар. А после публикации в этот же день, 21 сентября, данных по внешней торговле, показавших, что торговый дефицит США вырос до нового рекордного максимального уровня, еще невиданного в истории, курс доллара упал по отношению ко всем основным валютам.

76

Глава 2

<< | >>
Источник: В. А. Удовенко . FOREX: ПРАКТИКА СПЕКУЛЯЦИЙ НА КУРСАХ ВАЛЮТ. 2008

Еще по теме 2.10. Международная торговля:

  1. 1.5 Международная торговля. Процесс управления рисками в международной торговле
  2. Тема 9. Международное сотрудничество в области материального производства и международная торговля
  3. Тема 2. ОСНОВЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ И МЕЖДУНАРОДНОГО РАЗДЕЛЕНИЯ ТРУДА
  4. Теории международной торговли. Динамика и структура международного обмена. Практика регулирования внешнеторговых связей.
  5. Глава Теории международной торговли и международных инвестиций
  6. Международная торговля
  7. Международная торговля
  8. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
  9. Оплата международной торговли
  10. ГЛАВА 7 МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
  11. РАЗДЕЛ II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
  12. Аешия 28. Международная торговля
  13. Современная международная торговля
  14. 6.1. Классические теории международной торговли
- Биржевая торговля (Forex) - Биржевое дело - Дополнительная информация по биржевой деятельности - Психология трейдинга - Трейдинг -
- Бизнес. Предпринимательство. Электронная Коммерция - Бухгалтерский учет, анализ и аудит - Всё о деньгах - Менеджмент - Мировые финансы, валюты - Основы биржевой деятельности - Основы инвестирования - Психология и общение - Рынок ценных бумаг - Финансовое законодательство - Финансы и кредит - Фондовые рынки - Экономика -