<<
>>

Приложение 1 МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ЭФФЕКТ РОСТА ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ КАК МОТИВ КОРПОРАТИВНОЙ ИНТЕГРАЦИИ


Утверждение. Если компания А осуществляет интеграции: в виде присоединения компании Б, то Прибыль на акцию (объединенной компании, АБ) gt; Прибыль на акцию (компании А) при выполнении следующих предпосылок.
Присоединение не приносит экономических выгод самим компаниям непосредственно в момент сделки* Сразу после интеграции две компании вместе должны стоить ровно столько же, сколько и по отдельности, и приносить вместе такой же объем прибыли, как и по отдельности. Ценность акции компании А (отношение цены акции к прибыли на одну акцию) gt; Ценность акции компании Б. Акционерам присоединяемой компании Б платят акциями объединенной компании (дополнительная эмиссия). Размер дополнительной эмиссии определяется соотношением «цена акции Б х х количество акций Б/цена акции А».
Доказательство.
Пусть Рч— цена акций компании А; РБ— цена акций компании Б; РЛБ — цена акций компании АБ.
Пд — прибыль компании А; ПБ — прибыль Б; ПАЕ — прибыль компании АБ.
Qa — количество акций в обращении компании A: QB — количество акпий в обращении компании Ь; Q^B — количество акций в обращении компании АБ.
Еа — прибыль на акцию компании А; ЕБ — прибыль на акцию компании Б, Едб — прибыль на акцию компании АБ.
Рд/Еа — ценность акции компании А; РБ/ЕБ — ценность акции компании Б; Раб/Елб — ценность акции компании АБ

РБ / РА — коэффициент менового соотношения. Докажем, что если РА/ЕА gt; Р^/ ЕБ, то ЕА? gt; ЕА.
В силу предпосылок:
г _ Пдб _ Пд + ПБ
ЬДБ - ТГ              “
ЦАЬ QA + PbXQB
Ра
ПА + ПЬ _Еах(Па + Пб)_^
Qa +—xQe EaXQa-Пе
Еа

Приложение 2 ИССЛЕДОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНТЕГРАЦИИ РОССИЙСКОГО рынка корпоративного контроля
Таблица 1. Рыночные мультипликаторы по отраслям экономики

Отрасль

Стоимость/
Валюта
баланса

Q-Тобина

Стоимость/
Выручка

Стоимость/
Прибыль

1

2

3

4

5

Авиаперевозки

0,68

1,86

0,26

5S67

Автомобилестроение

0,71

2,23

1,28

17,08

Банки

0,29

1,13

0,89

53,97

Золотодобыча

0,82

0,90

1,28

5,93

Кондитерская промышленность

1,20

2,19

0,73

27,57

Лесная и целлюлозно-бумажная

0,92

1,99

0Л7

17,57

Масложировая промышленность

0,84

1,94

2,54 . 1 731,04

Машиностроение

0,76

1,72

1,60 14,94

Металлургия

0,58

1,43

0,74 , 13,71

Молочные заводы

2,54

4,71

1,22 36,87

Морские и речные перевозки

1,07

2,83

7.41 148,87

Мясная промышленность

0,60

0,45

0,34 .
43,25

Нефтегазовая

1,06

2,43 ! 275,99

27,63

Нефтепереработка

4,62

10,68 3,54

298,70

Нефтяная

1,40

35,21 2,78

702,15

Пивоваренная

0,91

3,05 2,55
/>152,32

Порты

1,08

1,76

. к,04

10,71

Приборостроение

0,73

4,50

0,63

11,6$



Окончание табл ]

1

2

3

4 5

Реклама

н. д.

H. Д,

0,73

н. д.

Сахарная промышленность

1,23

2,04

1,51

261,44

Страховые компании

U,10

н. д.

3,0^3

122,43

Телскоммуникации

1,27

1,98

2,09

8,96

Торговля

0S69

0,89

1,18

12,10

Уголь

1,00

14,80

8,09

901,63

Фармацевтика, косметика

1,39

2,74

С,86

29,58

Химия, нефтехимия

0,83

1,60

6,56

14,56

Хладокомбинаты

0,87

2,89

С,86

43,68

Хлебная промышленность

0,79

1,18

0,48

8,27

Энергетика

1,06

5,32

23,94

227,43

Средний

1,00

4,98

18,70

191,07





Таблица 2L Рыночные мулы ш шика юры на исниве «спорной» информации

Инициируемая компания

Стоимость/
Валюта
баланса

Q-Тобина

Стоимость/
Выручка

Стоимость/
Прибыль

«Мельничный комбинат в Сокольниках»

0,02

0,03

0,02

н. д.

«Воронеж-банк»

0,02

н. д.

0,02

н. д.

«Очаковский молочный завод»

0,07

0,02

0,05

Н. J]

«Омскэнерго»

1,07

1,51

2,57

К. л

пек

н. д.

н. д.

0,05

н. д.

ВНК

16,98 | 29,78

680,43

2225,67



Год

Инициируемая компания

Абонентов

Степень
интеграции

Стоимость интеграции, долл.

Стоимость абонента, долл.

2001

«Телеком-900»

117 000,00

81,0%

27 000 000,00

284,90

2002

«Оренсот»

65 800,00

51,0%

14 000 000,00

417,19

2002

«ДонТелеком»

39 000,00

66,7%

15 000 000.00

576,98

2002

«Экстсл»

105 000,00

100,0%

25 000 000,00

238,10

2002

«БМ-Телеком»

118 000,00

100,0%

41 000 000,00

347,46

2002

«имс»

1 535 000,00

57,7%

194 200 000,00

219,26

2002

«Кубань GSM»

400 000,00

53%

76 340 000,00

362,14

2003

«СтавТелеСот»

175 000,00

90,0%

38 400 000,00

243,81

2003

«Т АИФ-Телеком»

240 000,00

51.0%

61 000 000,00

498,37

2003

«имс»

1 535 000,00

26,0%

87 600 000,00

219,49

2003

«Нижегородская сотовая связь»

110 000,00

50,0%

20 000 ООП,00

363,64

2003

«Байкалвестком»

54 000,00

49,0%

8 500 000,00

321,24

2003

«Енисейтелеком»

66 000,00

49,0%

12 500 000,ОС

386,52



Таблица 4. Рыночные мулыимлика^оры по отраслям экономики
(единичные примеры]

Отрасль

Стоимость/
Валюта
баланса

Q Тобина

Стоимость/
Выручка

Стоимость/
Прибыль

Аэропорт

3,23

5,09

1,79

21,20

Нефтеразведка

0,57

0,74

0,68

1,37

Торговля/Недвижимость

10,12

23,17

14,03

227*3,42

Легкая промышленность

6,20

6,59

582,19

47 090,60

Судостроение

0,08

0,37

0,59

и. д.

СМИ

н, д.

п. д

1,01

н д.

Гостиница

2,01

2,39

1,35

16,73

Сфиительство

0,63 1

1,00

0,61

Ш,22
Л ---



Таблица 5. Сравнительный анализ исследований интеграционных процессов ^
N

Исследования

KPMG, Dealogic

Авторское
исследование

PriceWaterhouseCoopers

Ernstamp;Young

1

2

3

4

5

Объем сделок, млн долл.

1999

1377,90

н. д.



2000

2725,90

н. д.


2000,00

2001

3681,50

17 137,34

6000,00

2002

4909,10

21 566,37



полугодие 2003

4937,00

13 607,18



Число сделок, шт.

1999

119

и. Д.



2000

211,00

н. д.


200,00

2001
/>267,00
383,00

237,00

2002

291,00

469,00



полугодие 2003

212,00

297,00



Сделок более 100 млн, шт.

2001


19

8


2002


27



полугодие 2003


15



Средний раскрытый объем сделок, mjjh долл.

2001


46,87

52,00

36,00

2002


50,25



полугодие 2003


4^,06



Средний раскрытый объем спмт* (без учета процессов от 100 МЛ« ДГШП,), млн долл.

2001


16,19

15,00


2002


16,65



полугодие 2003


17,70




1

2

3

4

5

Доля раскрытых по стоимости сделок

2001


43,6%

30%

25%

2002


49,5%



полугодие 2003


52,7%



Доля в ВВП

2001


5,5%

менее 1%


2002


6,2%



полугодие 2003


6,3%



Доля внутренних сделок

2001


86%

81,4%


2002


83%



полугодие 2003


84%



Доля процессов с участием иностранного капитала

2001


8%

17,3%


2002


8%



полугодие 2003


8%



Доля процессов с инвестициями за рубеж

2001


5,6%

1,3%


2002


8,4%



полугодие 2003


7%



Активные участники, группы компаний



«МДМ», «Менатеп», ((Интеррос», «Базовый элемент»,
«Рус Ал»,
(Сибнефть», «Альфа», «ТНК»

«Альфя-rpynmv Группа
МДМ, «Сибирский алюминий», ((Лукойл», «ЮКОС». «Wimm Bill Dann»

/>

Таблица 6. Стоимостная классификация интеграционных процессов

Форма

Количество, шт.

Доля

Сумма, долл

Доля

Мини

77

14%

27 738 655

0,1%

Небольшая

184

34%

715 504 465

3%

Ниже среднего

165

31%

3 670 027 505

15°/с

Средняя

50

9%

3 340 189439

13%

Выше среднего

52

10%

10 292 425 011

41%

Крупная

8

1%

5 187 444444

21%

Мега

1

0,2%

1 860 UUU UU0

7%





rinunnwauMO Ч
ПРИМЕР ИНТЕГРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ Г. САНКТ-ПЕТЕРБУРГА[109]
Таблица 1. Прогноз ежемесячного денежногс потока «АБ*

Статья

С умма, руб.

1

2

Доходы по ссудным операциям:

1 68S 7L1

по рублевым ссудам предприятиям

1 236 891

по рублевым ссудам гражданам

147 438

по рублевым ссудам банкам

1280

по валютным ссудам предприятиям

303 163

по валютным ссудам гражданам

457

по валютным ссудам банкам

483

Доходы по операциям с ценными бумагами:

1 128 364

по государственным ценным бумагам

1 09С Ьъ4

по прочим ценным бумагам (векселя, акции)

37 500

Плата за услуги клиентам

295 ЮС

Доходы по валютообменным операциям

36С ООС

Прочие доходы

50 000

Итого доходов

3 522 176

Процентные расходы по привлеченным средствам

90S 636

от предприятия (срочное привлечение)

129 63*

от предприятий (привлечение до востребования)

40 000

от банков (срочное привлечение)

70 000


окончание табл, 1

1

2

от банков (привлечение до востребования)

40 ООО

от граждан (срочное привлечение)

630 out

от граждан (привлечение до востребования)


Процентные расходы по привлеченным средствам, валюта

295 Г 72

от предприятия (срочное привлечение и до востребования)


от банков (срочное привлечение)

295 172

от банков (привлечение до востребования)


от граждан (срочное привлечение)


“ '

от граждан (привлечение до востребования)

-

Расходы на прочие виды деятельности:

450 ООО

по операциям с ценными бумагами

250 ООО

по операциям с иностранной валютой

15С ООО

прочие виды деятельности

50 000

Расходы по содержанию банка:

984 402

хозяйственные

100 000

на ремонт и техническое обслуживание основных средств

50000

на связь

10 000

на информационное и рекламное обслуживание

40 000

по аренде помещений
/>105 000

на оплату труда

65 000

налоги

214 402

прочие (кроме амортизации)

400 000

Приобретение основных средств

40 ООС

Итого расходов

2 679 210

Капитализируемый денежный лоток

843 Q66





Таблица 2. Прогноз ежемесячного денежно» и nuiu*a «ИБ»

Статья

Сумма, руб

1

2

Доходы по ссудным операциям:

2 513 000

по рублевым ссудам предприятиям

2 387 ООО

по рублевым ссудам гражданам

36 ООО

по рублевым ссудам банкам

74 ООО

по валютным ссудам предприятиям

7000

по валютным ссудам гражданам

6000

по валютным ссудам банкам

3000

Доходы по операциям с ценными бумагами:

294 000

по государственным ценным бумагам

236 000

по прочим ценным бумагам (векселя, акции)

5t 00С

Плата за услуги клиентам

902 000

Доходы по валютообменным операциям

90 00С

Прочие доходы

35 00С

Итого доходов

3 834 000

Процентные расходы по привлеченным средствам:

2 174 000

от предприятия (срочное привлечение)

954 000

от предприятий (привлечение до востребования)

К 000

от банков (срочное привлечение)

С

от банков (привлечение до востребования]

83 000

от граждан (срочное привлечение)

954 00С

от граждан (привлечение до востребования)

169 00С

Процентные расходы по привлеченным средствам, валюта:

3000

от предприятия (срочное привлечение и до востребования)


от банков (срочное привлечение)


от банков (привлечение до востребования)


от граждан (срочное привлечение)


от граждан (привлечение ло востребования!

3000
1





Окончание табл. 2

1

2

Расходы на прочие виды деятельности:

28 ООО

по операциям с ценными бумагами

16 000

по операциям с иностранной валютой

12 000

прочие виды деятельности


Расходы по содержанию банка:

1 192 00С

хозяйственные

15 000

на ремонт и техническое обслуживание основных средсть

18UU0

на связь

52 000

на информационное и рекламное обслуживание

57 000

по аренде помещений

83 000

на оплату труда

128 000

налоги

206 000

прочие (кроме амортизации)

635 000

Приобретение основных средств

9000

Итого расходов

3 406 000

Капитализируемый денежный погок

428 ОиО


I

Таблица 3. Оценка активов и пассивов «АЬ-

                            —                            J
Статья баланса

Рыночная стоимость, руб.

АКТИВЫ

Денежные средства

20 500 239

касса
/>7 356 734

средства на резервных счетах в ЦБ

S 028 788

корреспондентский счет ь ЦБ

5) 14 7П

Средства в кредитных организациях

21 621 879

Вложения в ценные бумаги

26 689 100

Кредиты предприятиям, организациям, населению и кредитным организациям

100 108 964

Основные средства и нематериальные активы

9 675 582

Прочие активы

3 937 635

Всего активов

184 533 399

ПАССИВЫ

Средства ЦБ


Средства кредитных организаций

27 624 ] 17

Средства клиентов, включая вклады населения, кредитных организаций

47 687 329

Выпущенные банком долговые обязательства

58 982 243

Прочие обязательства

15 027 391

Всего обязательств

149321080

Оценка стоимости

35 212 319



Таблица 4, Оценка активов и пассивов « ИБ»

Статья баланса

Рыночная стоимость, руб.

АКТИВЫ

Денежные средства:

1JU46 538

касса

А 063 379

средства на резервных счетах в ЦБ

А 377 250

корреспондентский счет в ЦБ

4 605 909

Средства в кредитных организациях

1 291 302

Вложения в ценные бумаги

6 540401

Кредиты предприятиям, организациям, населению и кредитным организациям

65 903 642

Основные средства и нематериальные активы

8 325 910

Прочие активы

2 886 801

Всего активов

97 994 594

ПАССИВЫ

Средства ЦБ


Средства кредитных организаций

128

Средства клиентов, включая вклады населения, кредитных организаций

61 705 250

Выпущенные банком долговые обязательства

J1 535 000

Прочие обязательства

4 921 317

Всего обязательств

78 161 695

Оценка стоимости

19 832 899





<< | >>
Источник: Игнатишин Ю. В.. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. 2005

Еще по теме Приложение 1 МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ЭФФЕКТ РОСТА ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ КАК МОТИВ КОРПОРАТИВНОЙ ИНТЕГРАЦИИ:

  1. 16.2. Взаимосвязь показателей прибыли до выплаты налогов и процентов и прибыли на акцию
  2. Анализ и оценка прибыли на одну акцию
  3. 12.9. ИНФОРМАЦИЯ О ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ
  4. 5.3 ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ МОТИВЫ ДЛЯ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ
  5. Рост прибыли от основного бизнеса (де) в сопоставлении с ожидаемыми аналитиками условиями роста прибыли (д*)
  6. ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ ПРИБЫЛИ АО УПЛАТЫ ПРОЦЕНТОВ И НАЛОГОВ (PBIT) И ДОХОДОВ В РАСЧЕТЕ НА ОДНУ АКЦИЮ (EPS)
  7. Экономико-математические методы в анализе прибыли
  8. 2. Эффект масштаба и вертикальная интеграция
  9. Приложение к главе 4 ТЕОРИЯ СПРОСА — МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ПОДХОД
  10. 3.4. Использование математического моделирования для определения розничных цен и прибыли
  11. ИЛЛЮСТРАЦИЯ ЭФФЕКТОВ РОСТА: КОМПАНИЯ «ДЕЛЬТА»
  12. Тема 7 Корпоративное управление процессом интеграции предприятий
  13. 8. Добавьте выходы по цели (фиксация прибыли) и пересчитайте математическое ожидание
  14. § 5. ПРИЛОЖЕНИЕ ТЕОРИИ ВНЕШНИХ ЭФФЕКТОВ
  15. 7.4.3. Математическая постановка задачи извлечения потенциально возможной прибыли на финансовом рынке
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -