<<
>>

ОПЕРАЦИОННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ

Денежные потоки — это разница между операционными входящими и исходящими массами денег. Их часто называют свободными денежными потоками. Денежные потоки являются источником корпоративной стоимости в силу того, что они определяют наличие у компании средств для расчетов с кредиторами и акционерами.

Денежные потоки определяются на каждый год периода прогнозирования, а затем производится обратное дисконтирование к приведенной величине с помощью соответствующего показателя стоимости капитала.

Входящие денежные потоки являются функцией двух элементов: объема продаж и уровня, или маржи, операционной прибыли. Маржа операционной прибыли рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов по кредитам и процентных доходов, а также до налогообложения к объему продаж. Операционная прибыль есть продажи за вычетом издержек производства товаров, расходов на реализацию и административных затрат и амортизационных отчислений. Исходящие денежные потоки являются функцией уже трех элементов: налогов, которые фактически платит компания, добавочного оборотного капитала и вложений в основной капитал в процессе производства и реализации продукции.

Рассмотрим гипотетическую компанию «Альфа», текущий объем продаж которой составляет ?100 млн, маржа операционной прибыли — 10%, а налоговая ставка — 30% (см. табл. 2.1). Чтобы ускорить развитие компании, руководство предлагает новую маркетинговую стратегию. По мнению менеджмента, временной период составления детальных прогнозов не должен превышать 7 лет. Ожидается, что на протяжении периода прогнозирования объем продаж в денежном выражении ежегодно будут увеличиваться на 12%. Предполагается, что маржа операционной прибыли и ставки налогов не изменятся. Чистая операционная прибыль после уплаты налогов обычно обозначается как NOPAT {net operating profit after tax).

Для развития, как правило, необходимы дополнительные инвестиции.

По оценкам менеджмента компании, приращение чистого оборотного капитала (дебиторская задолженность, денежные средства и запасы за вычетом кредиторской задолженности) составит 18% от объема продаж. Это значит, что увеличе-

Таблица 2.1. Компания «Альфа»: прогноз денежных потоков (? млн)

Год

Текущий

1

2

3

4

5

6

7

Объем продаж (? млн)

100,00

112,00

125,44

140,49

157,35

176,23

197,38

221,07

Операционная прибыль (10%)

10,00

11,20

12,54

14,05

15,74

17,62

19,74

22,11

Налоги (30%)

3,00

3,36

3,76

4,21

4,72

5,29

5,92

6,63

NOPAT

7,00

7,84

8,78

9,83

11,01

12,34

13,82

15,47

Добавочный

оборотный

капитал

2,16

2,42

2,71

3,03

3,40

3,81

4,26

Добавочный

основной

капитал

2,64

2,96

3,31

3,71

4,15

4,65

5,21

Денежные

потоки

3,04

3,40

3,81

4,27

4,78

5,36

6,00

ние объема продаж на каждые дополнительные ?100 требуется ?18 инвестиций в оборотный капитал. Приращение инвестиций в чистый основной капитал определяется как превышение капитальных затрат над амортизационными отчислениями.

Амортизация исключается из приращения, так как она была учтена при расчете операционной прибыли. (Нередко применяется альтернативный способ, когда для определения свободного денежного потока к NOPATснова добавляется амортизация и вычитаются валовые инвестиции. Такая процедура дает идентичный результат, что и при вычитании чистых инвестиций из NOPAT.) Разрабатывая стратегию, руководство использует собственные оценки капитальных инвестиций. Для примера возьмем приращение инвестиций в капитал в размере 22% от объема продаж. Результирующий денежный поток представлен в табл. 2.1.

Резюмируем детерминанты денежного потока (или свободного денежного потока) как:

ПРИТОК ДЕНЕГ, определяется: Ростом объема продаж. Маржей операционной прибыли

минус

ОТТОК ДЕНЕГ, определяется: Суммами налогов. Приращением оборотного капитала. Приращением основного капитала.

<< | >>
Источник: Питер Дойль. Маркетинг, ориентированный на стоимость. 2001

Еще по теме ОПЕРАЦИОННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ:

  1. ОБЪЕМ ОПЕРАЦИОННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  2. ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОТОКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА ОДНУ АКЦИЮ
  3. 3.4. Отражение потоков денежных средств по операционной деятельности
  4. ВРЕМЕННОЙ ПЕРИОД ОПЕРАЦИОННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  5. ОТНОШЕНИЕ ОПЕРАЦИОННЫХ ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ К ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ, ПО КОТОРЫМ НАСТУПАЕТ СРОК ИСПОЛНЕНИЯ (MATURING)
  6. Глава 15. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. АНАЛИЗ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА,КОГДА, В ОТСУТСТВИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА, НЕЧЕГО ДИСКОНТИРОВАТЬ
  8. ГЛАВА 5. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПО ДАННЫМ ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  9. ГЛАВА 19 Бюджет денежных средств. Направление денежных потоков
  10. ПРОГНОЗНЫЙ ОТЧЕТ О ПОТОКАХ ДЕНЕЖНОЙ НАЛИЧНОСТИ И УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ
  11. Глава 16. ПЛАНИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ РАЗРАБОТКА ПЛАНА ПОСТУПЛЕНИЯ И РАСХОДОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -