<<
>>

Портфельный подход к инвестированию

Каждая ценная бумага из-за изменения ее курсовой стоимости приносит владельцу определенный доход или убыток. При принятии инвестиционного решения возможные убытки в будущем называют риском

Теория портфеля основана на том, что в небольшой промежуток времени показатели риска и доходности для бумаги не изменяются или изменяются незначительно Следовательно, за этот период мы можем с определенной точностью прогнозировать финансовый результат от вложения денежных средств в данный актив (ценные бумаги)

На российском фондовом рынке, как и на любом другом, всякая доходность уравновешивается соответствующим ей риском, т.е большему ожидаемому доходу соответствует больший риск.

Естественно, что для инвестирования лучше выбирать ценные бумаги, которые раньше приносили большую прибыль и незначительный убыток. В качестве критерия отбора на фондовом рынке используется параметр риск/доходность Он показывает, сколько мы можем потерять в расчете на 1 руб. ожидаемой прибыли. Чем меньше данный параметр, т. е. чем меньше риск и больше доходность, тем более выгодным является инвестиционное решение.

Одна отдельно взятая компания обычно имеет весьма высокий показатель риска, например, в один месяц вы получите значительную прибыль, а в другой — ощутимый убыток. Поэтому для снижения показателя риск/доходность используют портфель ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг | разного вида, разного срока действия и разной ликвид- I ности, управляемая как единое целое. §

Благодаря оптимальному формированию портфеля можно не только понизить риск вложений, но и увеличить ожидаемую доходность. Под оптимальным портфелем будем понимать портфель, отвечающий требованиям инвестора по всем трем показателям ожидаемый доход, убыток, коэффициент риск/доходность Можно сказать, что в конечном счете портфель определяется степенью приятия риска инвестором и соответствующей этому риску доходности.

Следует помнить, что существуют два основных правила рационального инвестирования: •

чем выше риск, связанный с инвестированием в финансовый актив, тем выше доход, который рассчитывает получить инвестор, •

чем больше период инвестирования, тем больший доход можно получить.

Теперь определим, почему при портфельном инвестировании снижается риск.

Составляя портфель, мы распределяем денежные средства между ценными бумагами, поэтому даже три снижении курсовой стоимости нескольких из них мы искуем лишь частью капитала, следовательно, убытки будут еныле, чем при инвестировании в акции одной компании. Одновременное падение цен всех акций портфеля очень маловероятно. Такое распределение обычно называют диверсификацией

Современная теория портфеля была разработана Гарри Марковицем и опубликована в 1952 г. Одной из основных идей работы является утверждение о том, что в основу принятия инвестиционного решения должна быть положена не максимизация прибыли, а выбор оптимального сочетания риска и доходности. Для снижения риска автор предложил диверсифицировать портфель. При этом в него следует включать не все ценные бумаги, а лишь бумаги с наилучшим показателем риск/доходность. Еще одним важным принципом отбора акций является степень корреляции их котировок, необходимо стремиться к наименьшей корреляции, тем самым вы снижаете вероятность того, что сразу несколько бумаг будут приносить убыток.

На практике используют следующие принципы портфельного управления: • выбор пенных бумаг для составления портфеля осуществляется на основе их сравнительного анализа по коэффициенту риск/доходность: чем он ниже, тем выгоднее инвестирование в данный актив. —

риск (потенциальный убыток) можно оценить методикой VaR (Value at Risk) или рассматривая динамику показателя в прошлом, —

доход определяется в соответствии с прогнозами или по историческим данным; —

период истории, за который будет определяться риск и доходность, зависит от периода инвестирования: на неделю — 1—3 месяца, на месяц — до года; до 6 месяцев — не менее 3 лет ?

для получения стабильно высокой доходности от инвестирования в течение длительного промежутка времени портфель необходимо иногда пересчитывать, т е. перераспределять капитал внутри портфеля и/или добавлять и убирать ценные бумаги Периодичность зависит от горизонта инвестирования и меняется от ежедневного пересчета до ежеквартального.

Рассмотрим пример портфеля пенных бумаг (см рис.

40), содержащего «голубые фишки»- ОАО РАО «ЕЭС России», ОАО «ГМК «Норильский никель» 5-й выпуск, AK «Сберегательный банк РФ», ОАО «НК «ЮКОС», ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Ростелеком» 1-й выпуск и ОАО «Мосэнерго» 3-й выпуск. , S Krul а. *.!•; * Itiiit Imn ?:г'_ •’!>»«- Чч рч&м /г. Ї.- ц«*

сунок 40 Пример расчета эффективного портфеля

по «голубым фишкам». 1 — портфель с короткими продажами; 2 — портфель без коротких продаж,

3 — портфель, состоящий из двух акций (источник — данные ММВБ, расчеты автора)

Для расчетов мы использовали программу «САРМ» (Capital Asset Pricing Model) Она позволяет определить доходность и риск оптимального портфеля ценных бумаг на основе имеющихся исторических данных. На горизонтальной оси откладывается риск (стандартное отклонение дохода) выбранного портфеля в процентах в день, на вертикальной — ожидаемая прибыль Пунктирной линией ноказан риск и доходность портфеля, составленного только из акций ОАО РАО «ЕЭС России» и ОАО «Мосэнерго», а сплошными линиями — портфель из всех девяти бумаг. Видно, что при той же доходности «малень

кий» портфель более рискован, а при одинаковом риске — менее прибылен.

Как видно из рисунка, оптимально распределить капитал между акциями можно несколькими способами, на графике все множество распределений изображено двумя кривыми, кривая 1 — для случая портфеля с короткими продажами, кривая 2 — для портфеля без коротких продаж. Выбор конкретных долей зависит от степени приятия риска инвестором и от доходности, которую он получит при данном уровне риска. На рисунке точкой обозначено такое распределение капитала в портфеле, при котором риск и доходность будут оптимальными. Распределение капитала для указанного портфеля с короткими продажами и без них приведено в таблице 19.

Таблица 19. Распределение капитала в портфеле Акции Тип портфеля с короткими продажами без коротких продаж ПАО РАО «ЕЭС России» -0,04218 0,00203 ПАО «ГМК «Норильский никель» 0,12146 0,12098 дк «Сберегательный банк РФ» 0,41021 0,39712 ОАО «нк «ЮКОС» -0,03793 0,00963 ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» 0,18407 0,11048 ОАО «Газпром» 0,26237 0,27023 ОАО «Сургутнефтегаз» -0,00939 0,00358 ОАО «Ростелеком» 0,06774 0,04884 ОАО «Мосэнерго» 0,04363 0,03711 Источник Данные ММВБ, расчеты автора

Из данных таблицы следует, что использование коротких продаж заметно повышает наши инвестиционные возможности

<< | >>
Источник: Рычков В. В.. Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже. 2-е изд., испр. и доп. — М.: ЗАО «Олимгг—Бизнес». — 320 с.: ил.. 2005

Еще по теме Портфельный подход к инвестированию:

  1. 5.2. Портфельное инвестирование
  2. ГЛАВА 8 ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ
  3. Глава О Портфельное инвестирование
  4. Глава 10 ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  5. ГЛАВА 5 МЕТОДЫ ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  6. МЕТОДЫ ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  7. ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ
  8. Современная теория портфельного инвестирования
  9. 8.3. Особенности портфельного инвестирования
  10. 5.1.3. Эффекты портфельного инвестирования
  11. 9.3.3. Теории портфельного инвестирования
  12. 8.1. Основные понятия портфельного инвестирования.
  13. 8.3. Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка
  14. 8.1 Почему необходим портфельный подход к финансовому анализу фирмы
  15. 1.4 Проектно-портфельный подход к реализации стратегии устойчивого развития компании
  16. Принципы инвестирования и инструменты и распределение рисков инвестирования пенсионных накоплений.
  17. В. Карбовский, И. Нуждин. Новый подход к инвестированию на рынке акций / В Карбовский И Нуждин -М Вершина, -224 с , 2006
  18. 5.1.7. Портфельность
  19. Портфельные иностранные инвестиции