<<
>>

Повышение устойчивости российского финансового рынка к системнымрискам, рост его конкурентоспособности, преодоление деформаций его архитектуры

Финансовые кризисы 1997              -              1998 гг. 2007              -              2008 гг.,

сверхволатильность российского финансового рынка показывают необходимость долгосрочной политики государства, направленной на повышение конкурентоспособности и устойчивости финансового рынка к системным рискам.

Чрезмерная концентрация собственности. Российские компании, как правило, находятся под контролем узкой группы собственников. Как следствие, высоки риски социальных конфликтов, невозможно создание “народного капитализма”, сужен внутренний спрос на акции и, как следствие, велика зависимость от спекулятивных иностранных инвесторов, подавлены стимулы к оценке компаний на основе их капитализации, ограничен интерес населения к долевому владению бизнесом, преобладает долговой рынок, упрощена структура финансового рынка.

Для преодоления негативных эффектов, связанных с чрезмерной концентрацией собственности, должна быть реализована система мер, основанных на международной практике и направленных на диверсификацию собственности, на создание стимулов к владению населением акциями и другими финансовыми активами на долгосрочной основе, в том числе:

-создание программы действий государства по диверсификации собственности, по превращению среднего класса в класс акционеров;

-расширение налоговых стимулов для всех классов инвесторов, объем которых в России существенно уступает международной практике;

-прекращение правовых барьеров для выпуска опционов менеджеров, открытие возможности учреждать внутрикорпоративные пенсионные и инвестиционные планы под налоговые льготы;

-введение индивидуальных пенсионных счетов, снятие излишних ограничений для инвестирования на фондовом рынке для институциональных инвесторов;

-создание льготного налогового режима для формирования благотворительных и эндаумент-фондов и превращения их в крупных институциональных инвесторов.

Деформации в архитектуре финансовой системы, способствующие концентрации рисков и эксцессивной волатильности финансового рынка. Хотя в значительной мере эксцессивная волатильность вызвана низкой финансовой глубиной экономики, открытостью счета капитала при фиксированном валютном курсе, зависимостью от иностранных инвесторов при отсутствии расширенной базы внутреннего спроса на финансовые активы (см. выше), часть факторов, формирующих волатильность, относится к архитектуре финансового рынка.

К ним относятся: низкая капитализация финансовых институтов; чрезмерная концентрация денежных ресурсов и рынков в столице; олигополистическая структура финансового рынка с его концентрацией на узкой группе участников и нескольких акциях; сверхконцентрации в структуре институциональных инвесторов; отсутствие мониторинга потоков иностранных портфельных инвестиций в архитектуре торговых систем; архитектура классического рынка РТС; недостаточная ликвидность рынка для поддержания устойчивости; ограниченный круг финансовых инструментов для диверсификации финансовых потоков; слабость систем управления рисками и отсутствие надзора за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг; отсутствие компенсационных фондов на фондовом рынке; информационные асимметрии и др.

В этой связи требуется реализация системы административных и экономических мер, направленных на решение отдельных частных проблем, общий вектор которых формирует высокую волатильность финансового рынка. В частности, в состав указанных мер входят:

-реструктурирование банковского сектора (обеспечение роста собственных средств в банках и соблюдения пруденциальных требований в соответствии с Базельскими соглашениями и на этой основе реструктуризация сети банков, ужесточение требований к системе управления рисками и публичному раскрытию информации);

-реструктурирование отрасли ценных бумаг, деривативов и институциональных инвесторов (повышение требований к размеру собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг и инстутициональных инвесторов, введение системы пруденциального надзора (с менее жесткими требованиями, чем в отношении коммерческих банков), введение нарастающих по объему требований к системе управления рисками и публичному раскрытию информации профессиональных участников, создание компенсационных фондов профессиональных участников, покрывающих риски невыполнения ими обязательств перед клиентами, либо централизованной системы резервирования средств с участием государства);

-существенное расширение информационной прозрачности забалансовых операций банков, профессиональнх участников рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов, их операций на внебиржевом рынке, в сфере деривативов, в области секьюритизации и других форм финансового инжиниринга;

-переход к регулированию деятельности и пруденциальному надзору финансовых конгломератов и их агрегированных рисков.

Недостаточное доверие инвесторов к рынку, его преимущественно спекулятивный характер, слабая эффективность рынка. Высока доля манипулятивных и инсайдерских сделок на рынке ценных бумаг, недостаточны эффективны система раскрытия информации и надзора за рынком, не в полной мере применены этические стандарты и меры по урегулированию конфликтов интересов, фактически отсутствует правоприменение по нарушению прав инвесторов на вторичном рынке ценных бумаг. Решение этих проблем является критически важным для прихода массового инвестора на рынок.

Практическими мерами являются развитие реальной - вместо формальной - регулятивной инфраструктуры, системы надзора за рынком, практики правоприменения, обычаев делового оборота, предупреждающих нарушения честности и справедливости механизма ценообразования на рынке ценных бумаг. Одним из решений является создание Службы финансового омбудсмена (в соответствии с практикой Великобритании и других стран).

Ограниченность в выполнении рынком своих функций по долгосрочному финансированию экономики и содействии в управлении рисками (в осуществлении IPO, в привлечении долговых денежных ресурсов под низкий процент, в хеджировании рисков).

Объем внутреннего денежного спроса на финансовые инструменты резко ограничен в сравнении с индустриальными и многими развивающимися экономиками. Интересы инвесторов искажены отсутствием необходимых налоговых стимулов. Незначительно присутствие долгосрочных иностранных инвесторов на внутреннем рублевом рынке. На внутреннем рынке ограниченна возможность получить крупные денежные вливания. Как следствие, многие предприятия не способны и не подготовлены к выходу на фондовый рынок за инвестициями, имеют фальсифицированную структуру собственности, множественный бухгалтерский учет, искусственно раздроблены, поддерживают значительные теневые обороты, нуждаются в реструктуризации.

В этой связи, как указывалось выше, необходимо расширить в соответствии с международной практикой налоговые стимулы для частных и институциональных инвесторов в части вложения средств в инструменты фондового рынка, прежде всего при инвестировании на длительное время.

Целесообразно снять излишние ограничения в использовании активов институциональными инвесторами на фондовом рынке. Использовать доли (5 - 10%) средств государственных внебюджетных фондов резервного и инвестиционного назначения для их вложения в рублевые корпоративные облигации через институт независимых портфельных управляющих. Ввести специальный режим для иностранных инвесторов в части среднесрочных инвестиций в рублевые фондовые активы (с налоговыми льготами и сниженными регулятивными издержками). Восстановить общедоступную систему раскрытия информации о рынке (эмитентах и профессиональных участниках), находящуюся в собственности государства, бесплатную для пользователей (по аналогии с США). Создать финансируемую государством систему раскрытия информации и маркетинговую программу продвижения российского рынка в качестве торговой площадки для среднесрочных иностранных инвесторов.

Фрагментарность              рынка.              Российский финансовый рынок

характеризуется значительным числом организационных, информационных, регулятивных, технологических барьеров на рынке, затрудняющих честность и справедливость ценообразования и значительно увеличивающих транзакционные издержки участников.

В этой связи целесообразны разработка и реализация концепции «Национального финансового рынка», направленной на снижение фрагментарности и транзакционных издержек (аналогия - США), а в ее рамках:

-консолидация торговой, депозитарной и расчетной инфраструктуры

рынка;

-создание в соответствии с международной практикой национальной депозитарной и расчетно-клиринговой корпорации (центральный депозитарий, централизованный клиринг и расчеты по ценным бумагам и другим финансовым инструментам);

-переход к концепции “Русские биржи” (аналог - Spanish Exchanges, OMX Exchanges (Скандинавия и Прибалтика), Hong Kong Exchanges), объединяющей все сегменты и все биржи организованных товарного и финансового рынков;

-введение регулятивных требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг по обеспечению лучшей цены для инвесторов независимо от того, на каком рынке и в какой торговой системе совершается сделка;

-создание интегрированного информационного и технологического обеспечения, позволяющего совершать сделки в едином пространстве финансового рынка Российской Федерации (аналог - США).

Высокие регулятивные издержки в сравнении с эффективностью деятельности регулятора. Финансовые продукты имеют неравные регулятивные издержки. На финансовом рынке сохраняются административные барьеры, не адекватные задачам, которые ставятся перед регулированием. Операционная способность и ресурсы государственных регуляторов фондового и страхового рынков, рынков пенсионных накоплений и коллективных инвестиций не соответствуют их задачам и выполняемым функциям. Крайне ограниченна практика правоприменения, относящаяся к честности и справедливости ценообразования на финансовые активы, к устойчивости финансовых посредников, к управлению микро- и макрорисками, лежащими на рынке.

В этой связи важное значение будут иметь реформирование системы государственного регулирования финансовых рынков; снятие излишних полномочий и административных барьеров; завершение создания мегарегулятора; обеспечение соответствия операционной способности и ресурсов регулятора финансового рынка и поставленным перед ним задачам; перенос акцентов на саморегулирование, на надзор за финансовым состоянием участников рынка ценных бумаг, за честностью и справедливостью ценообразования, за уровнем рисков фондового рынка, на пруденциальный надзор за финансовым состоянием профессиональных участников фондового рынка.

<< | >>
Источник: Я.М.Миркин. Финансовое будущее России:экстремумы, бумы, системные риски. 2011

Еще по теме Повышение устойчивости российского финансового рынка к системнымрискам, рост его конкурентоспособности, преодоление деформаций его архитектуры:

  1. Деформации архитектуры рынка
  2. Найденов, Н.Д.. Инструменты повышения финансовой устойчивости предприятия в условиях его банкротства. - Сыктывкар.- 248с., 2006
  3. 16.1. Понятие, значение и задачи анализа финансового состояния предприятия и его финансовой устойчивости
  4. Финансовое состояние и способы оценки уровня его устойчивости
  5. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИ
  6. Глава 1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности и его роль в повышении эффективности производства
  7. 16.5 Кризис российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития
  8. 9.4. Конкурентоспособность российской экономики и пути ее повышения
  9. 10.3. Резервы повышения конкурентоспособности российской экономики
  10. Стресс и пути его преодоления
  11. Глобальный демографический кризис и перспективы его преодоления
  12. ТЕМА VII.1. ПРИЧИНЫ КРИЗИСА И ПРОБЛЕМЫ ЕГО ПРЕОДОЛЕНИЯ
  13. Глобальный экологический кризис и перспективы его преодоления
  14. Ракитин Николай Александрович. PR как фактор повышения эффективности и конкурентоспособности российского бизнеса, 2014
  15. ПУТИ ПРЕОДОЛЕНИЯ АГРАРНОГО КРИЗИСА И ЕГО СОЦИАЛЬНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ
  16. § 4 Бюджетный дефицит, его влияние на экономику региона и пути преодоления
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -