Портфельные инвестиции, «горячие деньги» в акции

Зависимость российской финансовой системы от портфельных инвестиций рассмотрена выше (глава 2, таблицы 2.5, 2.10). Формирование вложений нерезидентов в российские акции на внутреннем рынке, связанные с этим потоки «горячих денег» в форме портфельных инвестиций представлены в таблице 5.6.

Таблица 5.6. Динамика взаимодействия российского финансового рынка с потоками «горячих денег» нерезидентов (акции)*

*Данные на конец г.. Источник: IMF International Financial Statistics, Бюллетень банковской статистики Банка России, Международная инвестиционная позиция РФ; IMF World Economic Outlook.

Как показывают данные таблицы 5.6, в 2000 - 2007 гг. постоянно, по мере предкризисного разогрева финансовых рынков мира и России, росла доля акций - самого волатильного, рискованного финансового инструмента (кроме деривативов) - в структуре иностранных портфельных инвестиций. Акции составили абсолютно преобладающую их часть (от 34,6% в 2000 г. до 83,6% в 2007 г.). В кризис доля акций несколько снизилась - до 73,8% в 2008 г. (переключение портфельных инвестиций на долговые обязательства) с тем, чтобы вновь увеличиться в 2009 г. по мере возобновления позитивной динамики на рынке акций (до 79,3% в 2009 г.).

В 2000 - 2007 гг. акции следовали за иностранными портфельными инвестициями в их опережающем росте в сравнении с динамикой реальной экономики и денежной массы. При увеличении ВВП (в текущих ценах, в долларовом эквиваленте) с 2000 по 2007 гг. в 12,9 раз, денежной массы - в 6,0 раз иностранные портфельные инвестиции выросли в 11,4 раза, а вложения нерезидентов в акции - в 27,7 раз (таблица 5.6).

Соответственно, с каждым годом росло финансовое значение накопленного объема иностранных портфельных инвестиций как источника денежных ресурсов и встроенной составляющей экономики России. Если индикатор «Иностранные портфельные инвестиции в акции /ВВП» составлял в 2000 г. 4,3%, то в 2007 г. - 23,7%. Отношение иностранных портфельных инвестиций в акции к денежной массе в 2000 г. было равно 20,0%, в 2007 г. - 51,5%.

Экономический смысл этого соотношения заключается в том, что с учетом действующего в этот период механизма эмиссии рублей против валютных поступлений и без учета встречных портфельных инвестиций из России в акции (они незначительны), накопленные «горячие деньги», поступившие в Россию для вложения в акции, формировали в 2007 г. более 50% денежной массы.

Кризис не убрал, но скорректировал эти деформации. Бегство капитала из России, прежде всего из акций, привело к тому, что накопленный объем иностранных портфельных инвестиций в акции, соотнесенный с ВВП, упал в 2008 г. до 5% (к денежной массе - до 14,6%).

Однако, в 2009 г. началось быстрое восстановление предкризисной спекулятивной модели рынка. Указанные индикаторы выросли до 14,0% и 26,6%, соответственно (таблица 5.6).

Финансовый рынок России начал новый - третий - спекулятивный цикл.