<<
>>

Мировая финансовая архитектура и международный финансовыйцентр в России: границы возможного

Усилится глобализация финансовой сферы (таблица 19.9). Вместе с тем центростремительные тенденции в мировых финансах (интеграция рынков, консолидация финансовых и инфраструктурных институтов, развитие глобальных инвесторов и эмитентов, сверхконцентрация капитала, финансовых активов и потоков в узкой группе стран, центральная роль англо-саксонской модели) будут сочетаться с центробежными тенденциями (рост веса региональных финансовых центров (Азия, Латинская Америка), формирование мультиполярной, 3-уровневой архитектуры мировой финансовой системы с 4 - 5 региональными

кластерами на промежуточном уровне (группами стран с относительно замкнутым экономическим и финансовым оборотом), усиление роли моделей финансирования экономики, альтернативных англо-саксонской, основанных на концентрированной собственности и высокой роли государства (континентальная, «bank-based», исламские финансы и т.п.).

Таблица 19.9. Динамика процесса глобализации финансовой сферы

Показатель*

1980

1990

2000

2007

2008

2020

Трансграничные потоки капитала / Мировой ВВП в текущих ценах, %

4,7

5,2

15,3

20,7

3,1

23 - 28

Накопленные прямые иностранные инвестиции (всего - мир) / Мировой ВВП в текущих ценах, %

6,0

8,5

18,0

28,3

24,5

42 - 47

*Рассчитано по: FDI Stat Database, UNCTAD, IM

[F World

Economic

Outlook Database, McKinsey

Global Institute, 2006 - 2009 Capital Markets Annual Reports

В процессе глобализации в международный финансовый оборот будут вовлечены новые региональные рынки из числа стран, экономика которых находится «на фронтьере» или в изоляции (Африка, Азия, Латинская Америка).

Международные финансы будут расти опережающими темпами в сравнении с национальными. Сократится число стран, проводящих политику финансового изоляционизма. В большинстве стран увеличится доля нерезидентов в собственности, в структуре финансирования.

В центре глобальных финансов будет находиться, как и в 2010 г., англо-саксонская модель финансирования, с международными финансовыми центрами в США и Великобритании, при концентрации значительного объема денежных потоков и активов финансовых институтов в оффшорах (30 - 35% глобальных финансовых активов) (таблица 19.10). Роль англо-саксонской модели несколько снизится.

Таблица 19.10. Роль США в мировой финансовой системе

Показатель* 1990 2000 2007 2008 2020
Доля США в мировом ВВП в 25,3 31,0 25,5 25,2 20 - 25
текущих ценах, %
Доля США в глобальных финансовых активах, % 36,0

(1993)

40,0

(1999)

31,1 30,8 25 - 35
Доля бирж США в мировом биржевом обороте по акциям, % 32,0 63,9 51,3 62,2 40 - 55
Доля рынка США в суммарной капитализации мировых рынков долговых ценных бумаг, % 46,6

(1993)

48,5 41,4 41,2 30 - 40
Доля бирж США на рынках биржевых деривативов, % 60,6

(1991)

57,2 52,7 51,5 45 - 55
Доля доллара США во внебиржевых процентных одновалютных деривативах, % 27,5

(1998)

30,0 33,0 33,7 25 - 35
Доля доллара США во внебиржевых валютных деривативах, % 87,8

(1998)

89,8 83,5 84,9 75 - 85
Доля доллара США в распределенных валютных резервах стран мира, % 59,0

(1995)

71,1 64,1 64,2 50 - 60

*Доли США рассчитаны по следующим показателям: мировой ВВП в текущих ценах, в долл.

США - по IMF Economic Outlook Database October 2009; глобальные финансовые активы - McKinsey Global Institute, 2006 - 2009 Capital Markets Annual Reports; мировой биржевой оборот по акциям - по биржам - полным членам Всемирной федерации бирж, World Federation of Exchanges Annual Reports; суммарная капитализация мировых рынков долговых ценных бумаг (кроме международных выпусков) - по BIS Quarterly Reviews 1995 - 2009; нарицательная стоимость биржевых и внебиржевых деривативов, по которым открыты позиции - по BIS Quarterly Reviews 1995 - 2009; распределенные валютные резервы мира - по IMF COFER 1995 - 2009

Третий по величине международный финансовый центр возникнет в зоне евро (20 - 25%), четвертый по значению - в Восточной Азии и Тихоокеанском регионе (15 - 20%). Региональные кластеры в финансах будут сформированы в Латинской Америке и в регионе Ближнего Востока

и Северной Африки. На финансовой периферии будут активно создаваться оффшорные зоны (налоговый и регулятивный арбитраж в конкуренции за децентрализацию денежных потоков).

Биржевые центры формирования мировых цен на основные товарные активы будут по-прежнему, как и в предшествующие десятилетия, находиться в США, Великобритании, континентальной Европе, Японии, за пределами границ экспортирующих стран развивающегося мира (при продолжении попыток по созданию товарных бирж, имеющих влияние, в Китае, России, возможно, в арабском мире). Это положение относится и к Российской Федерации (цены на нефть, металлы, алмазы, сельскохозяйственную продукцию).

Сохранение в 2010 - 2020-е гг. доминирующего положения не только англо-саксонской модели, но и всей группы индустриальных стран (см. ниже таблицу 16.3), предполагает, что динамика финансовых систем развивающихся стран, в т.ч. России, будет по-прежнему в масштабной степени зависеть от состояния финансов и рынков развитых экономик, от вектора движения и размерности финансовых потоков, формирующихся в них.

Россия сохранит свое значение как крупная точка на финансовой карте мира, центр нечетко выраженных интеграционных процессов на постсоветском пространстве.

Доля России как денежного центра в финансовых рынках, как и ранее, будет ниже ее вклада в мировой ВВП (см. ниже таблицу 16.3).

Глобальные финансовые рынки будут основаны на олигополии 20 - 25 крупнейших финансовых групп «первого круга» (глобальных финансовых посредников и инвесторов). Увеличится число национальных рынков, на которых они занимают доминирующее положение. 75 - 100 финансовых групп «второго круга» будут формировать олигополию на финансовых рынках региональных кластеров. Трансграничная консолидация бирж, внебиржевых рынков, расчетно-клиринговых и депозитарных организаций, кастодианов (3-4 международные сети) создаст олигополию в инфраструктуре глобальных финансов. Продолжится конвергенция моделей финансирования экономики (“market-based”, “bank- based”, “Asian model” и др.).

Международные финансы значительно продвинутся в создании наднациональных (глобальных, региональных) органов финансового регулирования (унификация рыночного пространства, мониторинг и урегулирование системных рисков).

Наряду с консолидацией будет нарастать дробление рынков. Список топ-100 будет значительно обновлен за счет финансовых институтов - резидентов развивающихся стран. Увеличится доля частных торговых

систем, специализированных платформ и сегментов рынков по интересам (социально ответственные, «зеленые», этические, исламские и т.п. финансы). Финансовые посредники и инфраструктурные институты продвинутся к «дематериализации». Сократится филиальная сеть в ее «физической форме» (кроме стран «на              фронтьере»). Вырастет              рыночная ниша

высокотехнологичных финансовых и инфраструктурных компаний малой и средней капитализации. Расширится сектор альтернативных инвестиций, нерегулируемых финансовых инструментов и посредников. Умножится число международных финансовых организаций, продолжится их регионализация.

Будет изменена «финансовая модель» мира. В конце XX в. - начале XXI в. - основные потоки денежных ресурсов аккумулировались и перераспределялись через конструкцию «США + Великобритания + оффшоры».

К 2020 г. всё большая часть денежных ресурсов будет концентрироваться и проходить через региональные кластеры («промежуточный уровень» 3-уровневой финансовой архитектуры мира). Произойдет частичное «захлопывание» финансовых систем крупных регионов мира, основанное на интеграции их экономик и на росте в них внутреннего спроса.

Англо-саксонская модель («США + Великобритания + оффшоры») будет обслуживать крупнейших (финансовые посредники, эмитенты, потоки капитала). Через нее будет происходить перераспределение денежных ресурсов между региональными кластерами, а также финансирование экономик США и Великобритании.

Англо-саксонская модель останется ключевой в мире в своих функциях управления рисками, финансовых инноваций, венчурного финансирования, ценообразования на товарные и финансовые активы, «естественного отбора» слабых экономик («горячие деньги», мыльные пузыри, спекулятивные атаки, финансовые инфекции, бегство капиталов).

Финансовое оздоровление экономики (рост нормы сбережений, нормализация бюджета и торгового баланса, сокращение долгового бремени) могут позволить США вернуться к роли чистого экспортера капитала.

Финансовая архитектура мира, какой она прогнозируется, предполагает, что мелкие страновые рынки, их институты, инфраструктура, будут, в конечном счете, консолидированы крупными игроками (как это произошло в Центральной и Восточной Европе, странах Балтии).

Прогнозируется, что если не произойдет изменений в сырьевой модели российской экономики и ее финансовой системы, если не начнется масштабное стимулирование ее экономического роста и модернизации, то она, как и в 1990-е - 2000-е гг., останется в 2015 г. - внутри финансовой архитектуры мира - рынком с низкой конкурентоспособностью, операционным центром для извлечения добавочной стоимости в сырьевых отраслях, объектом для преимущественно спекулятивных инвестиций, потоков «горячих денег» глобальных инвесторов, со сверхвысокой волатильностью и эксцессивными системными рисками.

Ее финансовое состояние и значение в глобальных финансах будет зависеть преимущественно от внешних факторов (мировых цен и спроса на сырье, доступа к внешнему финансированию).

Прогнозируется, что в рамках обычных административных, правовых (специальное законодательство) и организационных мер задача создания международного финансового центра в России - в ближайшие годы не решаема.

Сочетание низких операционных издержек, ощутимых налоговых льгот, высокой ликвидности, низких рисков, адекватного качества жизни, удобной инфраструктуры, судебной системы по английскому праву (что предпочтительно в МФЦ) - всё это возможно лишь в результате реализации крупного проекта государства, имеющего объемное финансирование и проектное управление.

Москва, имеющая один из самых низких рейтингов среди финансовых центров мира (см. анализ выше, таблица 16.4), не может в настоящее время предоставить среду, которая была бы привлекательной (с точки зрения издержек, рисков, качества жизни и т.п.) для концентрации международной ликвидности, оптовых операций нерезидентов, глобальных финансовых институтов.

Если экстраполировать практику 1990-х - 2000-х гг., то необходимо признать, что мала вероятность того, что к 2015 г. российская финансовая система станет центром консолидации финансовых рынков стран постсоветсткого пространства, еще одной точкой сгущения ликвидности, региональным кластером в финансовой архитектуре мира.

Пока центростремительные тенденции уравновешивались центробежными, или даже последние преобладали. Финансовые рынки на постсоветском пространстве являются объектом интереса в рамках англосаксонской модели (например, учреждение дочерней торговой площадки NASDAQ (США) в Армении), Европейского Союза, Турции (Азербайджан, Казахстан, «исламские» регионы в России), Китая (Средняя Азия) и т.п.

В этой связи только наступательное, агрессивное сгущение ликвидности, налоговых льгот, низких регулятивных издержек, дешевой инфраструктуры в Москве может создать новый региональный финансовый кластер вокруг российской финансовой системы. 

<< | >>
Источник: Я.М.Миркин. Финансовое будущее России:экстремумы, бумы, системные риски. 2011

Еще по теме Мировая финансовая архитектура и международный финансовыйцентр в России: границы возможного:

  1. 5.1. Влияние процессов интернационализации, интеграции и глобализации на изменение мировой финансовой архитектуры
  2. 25.6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ И МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  3. 25.6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ И МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  4. Мировой рынок и международная торговля, торговая политика Мировой рынок и международное движение товаров. Равновесие на мировом рынке
  5. Волатильность конъюнктуры мировых финансовых рынков в период 2008 — 2010 гг. и ее возможное влияние на национальную экономику РФ
  6. 5. Финансовое состояние сельхозпредприятий при возможном вступлении России в ВТО: иллюзии и реальность
  7. Граница производственных возможностей
  8. 2. Граница производственных возможностей
  9. 1. Роль международных финансовых рынков в мировой экономике
  10. 1.2.10. Граница Марковца при возможности коротких продаж
  11. Граница производственных возможностей и факторы ее изменения
  12. 4.1.2. Эффективная граница при возможности коротких продаж
  13. Экономическая и финансовая архитектура мира: векторы влияния
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -