Глава 3 Теория и модели определения цены опционов
Большинство моделей определения цены опционов основано на до-
- ’ гг гг гgt;гтГ\^пАаи пА\Г\Г\\ЛІТППНЯТЬ бРЯПИГ.-
Краткое изложение
Данная глава познакомила читателя с некоторыми ключевыми к! цепциями в стратегиях хеджирования.
Корреляционный и perpecj онный анализ применимы для выяснения того, какой инструмент (и какие инструменты) можно использовать для хеджирования даниПОЗИЦИИ ПО ценным бумагам ИЛИ производному финансовому ИНСТШ ЬОЛЬШИНілви иидслсп lt;p.,nur
менту. Корреляционный анализ посвящен определению точности пяущении, что продавец опциона колл спос ен СФ° лежаше
и , 1111...J .4. ^ _ » *1 »
[V в его основе, и короткую позицию по опциону. Безрисковый пор- ¦ель можно поддерживать посредством постоянной корректировки зиции по товару по мере изменения цен. Это предполагает идеально, без помех, динамику рынка с постоянным наличием возможнос- :й для проведения операций, цена товара имеет нормальное распре- ление и постоянную дисперсию.
Коэффициент хеджирования может быть получен но всем моделям
— - ППОРЛЄЛЯЄТ
бора и стабильности основной зависимости между двумя рядами д|овый портфель, содержащий длиннУ1^ поаи_ц_вк_)_)1 ных. Регрессионный анализ применяется для изучения структуры висимости между двумя инструментами, выраженной линейным y? нением, подобранным для определения наименьших отклонений альных «исторических» значений ряда от значений, оцененных с мощью уравнения. Можно использовать как простую линейную, и множественную регрессию.
Протяженность, модифицированная протяженность, приведе
протяженность, модифицированная протяженность, приведен Коэффициент хеджирования может оьпь нилучсл пи стоимость базисного пункта и изгиб - вот те средства, которые пределения цены опционов; количественное значение определяет пользованы, чтобы помочь хеджеру и спекулянту сравнить «яблої с личину позиции хеджа по базисному товару.
Опцион может быть яблоками», а не «яблоки с грушами». Термин «протяженность» бі проигрышем», «без выигрыша» или «с выигрышем». В случае введен в литературу ф. Макоули в 1938 г. Это средневзвешенга кроткой опционной позиции и длинной позиции по товару существу- срок до погашения, где весами являются приведенные стоимос о г следующие соотношения:протяженность используется для определения изменчивости цены 1 . если цена исполнения опциона выше цены товара (опцион
кого-либо инструмента. Модифицированная протяженность, возмом проигрышем»), то коэффициент хеджирования будет меньше 1, но, является несколько более точным критерием изменчивости цен уменьшаясь с расхождением в ценах между опционом и базисным вычисление здесь основано на протяженности, доходности и чаете г, ваоом-
процентных выплат за год. Однако еще более точный анализ динаgt; . если а ИСПОлнения опциона ниже цены товара (опцион
ки по бесконечно малым изменениям доходности основан на испо: ВШггрьішем») то коэффициент хеджирования будет увеличивать-
- ITJ \
значительном изменении процентных ставок. Для определения это используется изгиб инструмі визны графика доходности.
базисного пункта. Кроме того, треlt; ( пока не достигнет значения, близкого к 1 в случае опциона «с я знать. как глдет изменяться цена какого-либо шклрумеша а
„ „ чльшим выигрышем».
используется изгиб инструмента, который служит для измерения кя Резюмируя вышесказанное, можно утверждать, что вероятность ис-
Iі' мнения становится выше с ростом цены базисного товара, и прода-
Был ’ мнения I/lanVDHlO/t иихUJV V, м _
і о проведено много теоретических исследований с целью изу11' ц °пциона покупает больше базисного товара на случай возможного я зависимостей между различными инструментами и вывода опт1 'юлнения проданного опциона колл.
В случае если опцион будет «с мального коэффициента хеджирования для использования в стра: 1 !’шгрышем» в день исполнения, продавец будет располагать необхо- гиях снижения риска и максимизации прибыли. Данная глава соста • ,!МЬ1м количеством базисного товара для исполнения опциона колл.лена из выдержек из работ У. Шарпа, Б. Оппера, Э. Вейта]
У. Реифа, Л. Телсера, Л. Джонсона, Дж. Стайна, X. Марковії! '‘І-^СПУЦІЯ может ОЫТЬ nCUU.lDJUDana A*'1*! nwivjmv.» ~ 1 -
Ч. Франкла, Л. Эдерингтона, Р. Колба и Р. Чанга и многих друЯНе мен^е, если для поддержания коэффициента хеджирования необ- авторов. Иходимо приобрести больше базисного товара, чем это предусмотрено
™премией, то продавец опциона должен будет мобилизовать для этого
Продавец опциона получает от покупателя опциона премию. Эта ;ремая может быть использована для покупки базисного товара. Тем
- ' - /Г
средства. В соответствии с этим в модели определения цены опцион! вводится понятие безрисковой процентной ставки - ставки, по кот) рой продавец опциона может без всякого риска получить средсц для приобретения базисного товара. Обсуждаемые ниже различщ модели определения цены опционов математически объединяют в| сказанные выше допущения с целью получения приемлемой цен опциона и значения коэффициента хеджирования.
Cd = max 0 или (ds - X) = 0, поскольку 13,40 - 21 = - 7,6
Таким образом, в случае движения цены вверх для каждого опци- а колл на одну единицу товара с ценой исполнения 21 ф. ст. цена ставит 3 ф. ст. В случае движения цены вниз для каждого опциона ал на одну единицу товара с ценой исполнения 21 ф. ст. цена будет ,вна нулю.
Какова приемлемая цена опциона колл на одну единицу товара с голняшней ценой исполнения 21 ф. ст.? Рассмотрим безрисковый
опционов колл на т единиц
lt;
А
Си = шах 0 или (uS - X) - 24 - 21 - 3 ф. ст.
Еще по теме Глава 3 Теория и модели определения цены опционов:
- ГЛАВА 10. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕНЫ ОПЦИОНОВ
- Биномиальная модель определения цены опционов
- Модель определения цены опционов Блэка—Шолеса
- Определение цены американских опционов
- 23.6. Приложение. Определение цены опциона
- 5.4. Модели оценки динамики зон риска результатов планирования на основе определения предельных издержек и цены продукции
- Глава 32 МОДЕЛЬ ОПЦИОННОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
- ГЛАВА 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ГРАНИЦ ПРЕМИИ ОПЦИОНОВ НА АКЦИИ
- ГЛАВА 8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ГРАНИЦ ПРЕМИИ ОПЦИОНОВ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
- 5.3.2. Понятие и сущность цены биржевого опциона
- Глава 7 ТЕОРИЯ ПРИБЫЛИ, СРЕДНЕЙ ПРИБЫЛИ И ЦЕНЫ ПРОИЗВОДСТВА
- 15.1. ОПЦИОНЫ, ЗАВИСЯЩИЕ ОТ ДИНАМИКИ ЦЕНЫ БАЗИСНОГО АКТИВА
- Глава 11 ОПЦИОНЫ: "ПРАВА", ВАРРАНТЫ, ОПЦИОНЫ "ПУТ" И "КОЛА"
- 1. Теория ценообразования опционов
- МИКРОЭКОНОМИКА (ТЕОРИЯ ЦЕНЫ)
- Теория ценообразования опционов
- Теория ценообразования опционов