<<
>>

Глава 3 Теория и модели определения цены опционов

Большинство моделей определения цены опционов основано на до-

-                ’ гг гг гgt;гтГ\^пАаи пА\Г\Г\\ЛІТППНЯТЬ бРЯПИГ.-

Краткое изложение

Данная глава познакомила читателя с некоторыми ключевыми к! цепциями в стратегиях хеджирования.

Корреляционный и perpecj онный анализ применимы для выяснения того, какой инструмент (и какие инструменты) можно использовать для хеджирования дани

ПОЗИЦИИ ПО ценным бумагам ИЛИ производному финансовому ИНСТШ ЬОЛЬШИНілви иидслсп              lt;p.,nur

менту. Корреляционный анализ посвящен определению точности пяущении, что продавец опциона колл спос ен СФ°              лежаше

и ,              1111...J .4.                ^                _              » *1 »

[V в его основе, и короткую позицию по опциону. Безрисковый пор- ¦ель можно поддерживать посредством постоянной корректировки зиции по товару по мере изменения цен. Это предполагает идеально, без помех, динамику рынка с постоянным наличием возможнос- :й для проведения операций, цена товара имеет нормальное распре- ление и постоянную дисперсию.

Коэффициент хеджирования может быть получен но всем моделям

— -                 ППОРЛЄЛЯЄТ

бора и стабильности основной зависимости между двумя рядами д|овый портфель, содержащий длиннУ1^ поаи_ц_вк_)_)1 ных. Регрессионный анализ применяется для изучения структуры висимости между двумя инструментами, выраженной линейным y? нением, подобранным для определения наименьших отклонений альных «исторических» значений ряда от значений, оцененных с мощью уравнения. Можно использовать как простую линейную, и множественную регрессию.

Протяженность, модифицированная протяженность, приведе

протяженность, модифицированная протяженность, приведен Коэффициент хеджирования может оьпь нилучсл пи стоимость базисного пункта и изгиб - вот те средства, которые пределения цены опционов; количественное значение определяет пользованы, чтобы помочь хеджеру и спекулянту сравнить «яблої с личину позиции хеджа по базисному товару.

Опцион может быть яблоками», а не «яблоки с грушами». Термин «протяженность» бі проигрышем», «без выигрыша» или «с выигрышем». В случае введен в литературу ф. Макоули в 1938 г. Это средневзвешенга кроткой опционной позиции и длинной позиции по товару существу- срок до погашения, где весами являются приведенные стоимос о г следующие соотношения:

протяженность используется для определения изменчивости цены 1              . если цена исполнения опциона выше цены товара (опцион

кого-либо инструмента. Модифицированная протяженность, возмом проигрышем»), то коэффициент хеджирования будет меньше 1, но, является несколько более точным критерием изменчивости цен уменьшаясь с расхождением в ценах между опционом и базисным вычисление здесь основано на протяженности, доходности и чаете г, ваоом-

процентных выплат за год. Однако еще более точный анализ динаgt; . если а ИСПОлнения опциона ниже цены товара (опцион

ки по бесконечно малым изменениям доходности основан на испо:              ВШггрьішем») то коэффициент хеджирования будет увеличивать-

-              ITJ              \

значительном изменении процентных ставок. Для определения это используется изгиб инструмі визны графика доходности.

базисного пункта. Кроме того, треlt; ( пока не достигнет значения, близкого к 1 в случае опциона «с я знать. как глдет изменяться цена какого-либо шклрумеша а

„                                          „              чльшим выигрышем».

используется изгиб инструмента, который служит для измерения кя Резюмируя вышесказанное, можно утверждать, что вероятность ис-

Iі' мнения становится выше с ростом цены базисного товара, и прода-

Был ’              мнения I/lanVDHlO/t иихUJV V,              м                                                                      _

і о проведено много теоретических исследований с целью изу11' ц °пциона покупает больше базисного товара на случай возможного я зависимостей между различными инструментами и вывода опт1 'юлнения проданного опциона колл.

В случае если опцион будет «с мального коэффициента хеджирования для использования в стра: 1 !’шгрышем» в день исполнения, продавец будет располагать необхо- гиях снижения риска и максимизации прибыли. Данная глава соста • ,!МЬ1м количеством базисного товара для исполнения опциона колл.

лена из выдержек из работ У. Шарпа, Б. Оппера, Э. Вейта]

У. Реифа, Л. Телсера, Л. Джонсона, Дж. Стайна, X. Марковії! '‘І-^СПУЦІЯ может ОЫТЬ nCUU.lDJUDana A*'1*! nwivjmv.»              ~              1  -

Ч. Франкла, Л. Эдерингтона, Р. Колба и Р. Чанга и многих друЯНе мен^е, если для поддержания коэффициента хеджирования необ- авторов.              Иходимо              приобрести              больше              базисного              товара,              чем это предусмотрено

™премией, то продавец опциона должен будет мобилизовать для этого

Продавец опциона получает от покупателя опциона премию. Эта ;ремая может быть использована для покупки базисного товара. Тем

- '              -                /Г

средства. В соответствии с этим в модели определения цены опцион! вводится понятие безрисковой процентной ставки - ставки, по кот) рой продавец опциона может без всякого риска получить средсц для приобретения базисного товара. Обсуждаемые ниже различщ модели определения цены опционов математически объединяют в| сказанные выше допущения с целью получения приемлемой цен опциона и значения коэффициента хеджирования.

Cd = max 0 или (ds - X) = 0, поскольку 13,40 - 21 = - 7,6

Таким образом, в случае движения цены вверх для каждого опци- а колл на одну единицу товара с ценой исполнения 21 ф. ст. цена ставит 3 ф. ст. В случае движения цены вниз для каждого опциона ал на одну единицу товара с ценой исполнения 21 ф. ст. цена будет ,вна нулю.

Какова приемлемая цена опциона колл на одну единицу товара с голняшней ценой исполнения 21 ф. ст.? Рассмотрим безрисковый

опционов колл на т единиц

lt;

А

Си = шах 0 или (uS - X) - 24 - 21 - 3 ф. ст.

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Глава 3 Теория и модели определения цены опционов:

  1. ГЛАВА 10. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕНЫ ОПЦИОНОВ
  2. Биномиальная модель определения цены опционов
  3. Модель определения цены опционов Блэка—Шолеса
  4. Определение цены американских опционов
  5. 23.6. Приложение. Определение цены опциона
  6. 5.4. Модели оценки динамики зон риска результатов планирования на основе определения предельных издержек и цены продукции
  7. Глава 32 МОДЕЛЬ ОПЦИОННОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  8. ГЛАВА 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ГРАНИЦ ПРЕМИИ ОПЦИОНОВ НА АКЦИИ
  9. ГЛАВА 8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ГРАНИЦ ПРЕМИИ ОПЦИОНОВ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  10. 5.3.2. Понятие и сущность цены биржевого опциона
  11. Глава 7 ТЕОРИЯ ПРИБЫЛИ, СРЕДНЕЙ ПРИБЫЛИ И ЦЕНЫ ПРОИЗВОДСТВА
  12. 15.1. ОПЦИОНЫ, ЗАВИСЯЩИЕ ОТ ДИНАМИКИ ЦЕНЫ БАЗИСНОГО АКТИВА
  13. Глава 11 ОПЦИОНЫ: "ПРАВА", ВАРРАНТЫ, ОПЦИОНЫ "ПУТ" И "КОЛА"
  14. 1. Теория ценообразования опционов
  15. МИКРОЭКОНОМИКА (ТЕОРИЯ ЦЕНЫ)
  16. Теория ценообразования опционов
  17. Теория ценообразования опционов
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -