<<
>>

Стратегия хеджирования ценовой чувствительности

Р. Колб (Kolb) и Р. Чанг (Chiang; 1981) столкнулись с потреб- (! тью в методе хеджирования, в котором рассматривалась бы диф-

рпым

іирньїх данных и придавал бы особый вес активам в конце перио- lt;еджироваиия.

Разработанный ими метод они назвали «стратегией жирования ценовой чувствительности». Эта стратегия основыва- ч на следующих допущениях:

* кривые доходности являются горизонта дьными- “ доходность рынка спот и фьючерсного рынка имеет совершен-

необходимо скорректировать коэффициент хеджирования.

Ч.              Франкл, кроме того, отметил, что для надлежащей корректі ровки коэффициента хеджирования с целью учета различий в ценlt; вой чувствительности необходимо заранее определить продолжителі, ность хеджа. Он нашел, что оптимальный коэффициент хеджиров: НИЯ может быть по-прежнему определен С ПОМОЩЬЮ уравнения

гг

~RjPiDi

R?FpjDj

(оэффициент хеджирования, полученный в результате иссЛедова- P. Колба и Р. Чанга, имеет следующий вид:

дисперсия и корреляция относятся к доходности соответствующиі инструментов. Корректировку необходимо предпринять для учета ра#. "gt; корреляцию, личной ценовой чувствительности двух инструментов в момент окон чания хеджа. Тем не менее, метод Франкла подходит только для чй4 то дисконтных инструментов, т.е. он применим только к финансовЫ] фьючерсам на казначейские векселя.

е R. = 1 + процент, который предполагается получить по активам, )еЖащим в основе фьючерсного контракта /; 7?. = 1 + ожидаемая ходность на момент погашения для активов г; FPj - цена, согласо-

Коэффициент хеджирования (/V) -

Одной из наиболее полезных особенностей метода Джонсона — Ста! на является то, что оптимальный коэффициент хеджирования X, задает хедж, минимизирующий риск, с учетом продолжительное' хеджирования; однако Ч. Франкл убедительно показал, что вы коэффициента хеджирования зависит от предварительно определ' ной продолжительности хеджа.

Если эта продолжительность извеї на, то единственно важным моментом времени является последи ровне 0,01. Для стратегии ценовой чувствительности эта гипотеза

ванная во фьючерсном контракте, для актива, лежащего в основе

Р. - стоимость активов і, которая, как ожидается, будет преоблада может быть отвергнута даже на уровне 0,25. Отсюда был сделан

в запланированный день окончания хеджа; Dt - протяженность акт

вод, что стратегия ценовой чувствительности исключила более чем

ва і, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированщ 2/3 изменение стоимости активов, тогда как обе «наивные» страте- день окончания хеджа; D. — протяженность актива, лежащего в оси и обеспечивают в лучшем случае чуть больше 50%. Каждая страте- ве фьючерсного контракта j, которая, как ожидается, будет преоб; я уменьшала среднеквадратичное отклонение изменения стоимости

дать в запланированный день окончания хеджа.

тивов и максимальное изменение стоимости по нехеджируемои ПО

БЫЛ сделан вывод, что при соблюдении условий модели стратегия

Р. Колб и Р. Чанг провели эмпирическое испытание своей страт ции, но наилучшие результаты давала стратегия ценовой чувстви- гии ценовой чувствительности. Были выбраны случайные пары д льности.

из периода 1979-1980 годов. Предполагалось, что более ранняя да

дктике этого не происходит из-за множества отклонении от модели: швые доходности не являются горизонтальными; изменение про

соответствует началу периода хеджирования, а вторая дата - окопч :иовой чувствительности дала бы оптимальный хедж, однако на нию. Если одна из выбранных дат не была операционным днем, да ная пара исключалась из рассмотрения

актов и контрактов спот; в определение коэффициента хеджирована не была включена оценка зависимости между R{ и й/. Долларо-

Облигации были выбраны случайным образом из списка котир мггных ставок соответствует разным суммам для фьючерсных кон

вок, опубликованного в «Wall Street Journal» в последний операц онный день 1978 г.

по разделу «Облигации на Нью-Йоркской фонд вой бирже». Каждая облигация предположительно хеджировалаї ія ошибка может быть вызвана следующим:

изменением базиса; чем больше продолжительность хеджа, тем больше ожидаемая

посредством фьючерсного контракта на казначейские долгосрочнь облигации, первый срок которого наступал после даты окончат

хеджа. Данные по ценам для этих фьючерсов были взяты из «W? иибка, поскольку с увеличением временного промежутка ставки могут Street Journal». Цены облигаций были скорректированы по начисле ?меняться более радикально;

в долларовую ошибку могут внести свой вклад несоответствия

ным процентам и информация о них собиралась вплоть до получені

250 полных наблюдений. Если какое-либо наблюдение не могло бы ежду облигациями и фьючерсными контрактами в отношении сро- закончено из-за недостатка данных, оно исключалось из выборки, gt;д погашения и процентных выплат;

- поскольку ставки изменяются со временем, кривые доходности гся облигаций и фьючерсов не обязательно должны оставаться па- іллельньїми. Если наклон двух кривых доходности различен, на вменение цен облигаций и фьючерсов будет также оказываться раз-

использовалось следующее полное наблюдение.

Были рассмотрены пять стратегий хеджирования покупкой: Не предпринимать никаких действий на фьючерсном рынке, полной мере подвергаясь действию эффекта изменения цен.

Сравнение хеджирования с другими методами снижения риска Хеджировать планируемые обязательства в 1000000 посредфчное влияние, вом покупки фьючерсных контрактов на казначейские долгосрочнь облигации с номинальной стоимостью 1000000.

Б. Уордреп и Дж. Бак (1982) исследовали ряд стратегий снижения іска: диверсификацию, концентрацию, иммунизацию, а также хед- ?нрование.

Стратегии диверсификации и концентрации могут с успехом приняться против риска, связанного с отклонениями во временной струк- Ре процентных ставок, однако они не оказывают никакой помощи в честве стратегий снижения риска от общих изменений уровня про- Хеджировать каждый вкладываемый доллар одним долларе фьючерсного контракта. Стратегия ценовой чувствительности: купить определенное личество фьючерсов, указываемое коэффициентом хеджирования.| Рассмотреть фактически осуществленный оптимальный хе, который представляет собой определенную фьючерсную позицию точности компенсирующую влияние рынка спот, и оценить степ соответствия данного хеджа оптимальному.

С помощью i-теста было исследовано (на предмет равенства нулК е11тных ставок. Иммунизация путем обеспечения соответствия просреднее отклонение всех коэффициентов хеджирования от оптима.т ^кенности ожидаемому периоду владения — это один из статичес- ного. Гипотеза о равенстве нулю среднего отклонения козффициеніtIX методов. Чтобы она была эффективной, она нуждается в частой «наивного» хеджирования от оптимального может быть отвергну! е,шзии и потенциальном повторяющемся сбалансировании портфе-

ля на рынке с изменчивой процентной ставкой. Метод иммуниза я мало пригоден для эмитента кредитных ценных бумаг.              |

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Стратегия хеджирования ценовой чувствительности:

  1. Хеджирование по правилу ценовой чувствительности
  2. 4. Этапы разработки ценовой стратегии и ценовые стратегии как корректирующий механизм цен
  3. Ценовая чувствительность организационного покупателя
  4. 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
  5. 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
  6. 7.9 Хеджирование ценовых и курсовых рисков
  7. 3.4.4.1. Фьючерсные стратегии для хеджирования
  8. Стратегия хеджирования
  9. 6.2.1. Классификация и стратегии фондов хеджирования
  10. 7.2. Ценовые стратегии
  11. Гибкие ценовые стратегии
  12. Статистический анализ и определение стратегии хеджирования
  13. Типы ценовых политик и стратегий
  14. РАЗРАБОТКА ЦЕНОВОЙ СТРАТЕГИИ
  15. Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с., 1996
  16. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНОВОЙ СТРАТЕГИИ
  17. Ценовые стратегии
  18. Томсетт Майкл С.. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками, 2001
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -