<<
>>

Соотношение между доходностью и ценой

Эдним из наиболее важных моментов, связанных с облигациями, -яется зависимость между доходностью, или процентной ставкой, иеной. Как правило, с ростом процентной ставки цена облигации /'Жается.

Если же процентная ставка уменьшается, цена облигации ' тет. Облигация, имеющая доходность, равную купонной ставке, рнивается по номинальной стоимости. Если кто-нибудь купит за 90 Рлл. облигацию номинальной стоимостью 100 долл., то он ее приоб- 'Ге'г со скидкой (дисконтом) и, следовательно, получит более высо- ^ Доходность. В этом случае доходность будет выше купонной

_ j              „шшилсппши процента, то цена называете              o?.              cR              —              купонная став

«полной». На большинстве рынков котировка осуществляется в «чис ;с .S'У - простая доходность до погаш® _ „ная пена. Следова

тых ценах».              і.              Му              -              срок до погашения в годах^^ ДОХОдность до погашения

Следует быть очень осторожным в использовании терминологиі: ьно, для того же примера пр

применительно к различным инструментам сделок. Термины, верны» -летней ноты равна для одного рынка, могут быть неправильными для другого. Приме ром этого является доходность. Доходность может быть текущей,! простой доходностью до погашения или доходностью до погашения]

(включая изменение рыночной цены бумаги). Для краткосрочных казначейских векселей существует эквивалентная доходность, но здесь мы сосредоточимся только на облигациях.

Текущая доходность может обозначаться рядом терминов (current yield, flat yield, income yield, running yield). Хотя ее вычисление не представляет сложности, она не является такой же точной мерой, как некоторые другие виды доходности, поскольку она не учитывает удорожание или обесценение капитала. Она полезна для оценки доходности при длительных сроках погашения, когда эффекты прироста или потери капитала малы.

Текущая доходность соответствует сум

до погашения (YTM*), или валовая доходность до погашения, явф ется наиболее часто используемой мерой доходности. Эта форму учитывает концепцию сложных процентов. Другими словами, д первого потока денежных средств, представленного ниже, коэффиц ент дисконтирования вычисляется как величина, обратная 1 + YTJ или 1/1,0817 = 0,924471. Второй поток денежных средств состав: 1/ (1,0817)2 и т. д. Например, 4-летняя казначейская нота** с Kynf ном 8,50% и текущей доходностью 8,17%, как показано в табл. 4 будет стоить:

Таблица 4.1. Цена 4-летней казначейской ноты с купоном 8,50% и

текущей доходностью 8,17%

* Yield to maturity.

** Казначейская нота — среднесрочная государственная ценная бумага, долговое обязательство правительства США, выпускаемое на срок от 2 дс 10 лет {прим. ред.).

Если цена не учитывает накопленного процента по инструменту, и ее называют «чистой ценой». Если облигация куплена в ходе купон ного периода с учетом накопленного процента, то цена называете!

Период              Купон              Коэффициент

              _              дисконтирования

7,8580035

7,264491

6^7158075

79,25057

101,088872

ставки. С другой стороны, при покупке той же облигации за долл. покупатель уплачивает премию и получит доходность ниже понной ставки.

Это положение можно проверить на примере 4-летней казна4, ской ноты с купоном 8,50%, текущей доходностью 8,17% и це| 101,09. Данные табл. 4.2 показывают, что произойдет с ценой,

?начейские обязательства и форму кривой доходности.

Учет факторов риска также будет отражен в кривой доходности, дЬскольку можно ожидать, что премия за риск будет возрастать со феменем. Другими словами, более долгосрочные инвестиции, оче-

Таблица 4.2. Влияние доходности на цену

Период              Поток              денежных

средств

Коэффициент

дисконтирования

Приведенная

стоимость

Изменение доходности до 8,30% 0,923361 0,852596 0,787254

108,5              0,726919

7,8485685 7,247066 6,691659 78,8707115

100,658005

2

3

4

Всего

Изменение доходности до 7,90% 0,726784 0,858929 0,796041

108,5              0,737758

1

2

3

4

Всего

7,877664 7,3008965) 6,76634851 80,046743

10l,yyno.?

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Соотношение между доходностью и ценой:

  1. Глава 29. ПОЛИТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ СООТНОШЕНИЙ МЕЖДУ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТОЙ, ЦЕНОЙ И ПРИБЫЛЬЮ
  2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
  3. ДИВЕРГЕНЦИЯ МЕЖДУ ЦЕНОЙ И ДВИЖУЩЕЙ СИЛОЙ
  4. Связь между ценой и временем носит линейный характер
  5. 4.3.3. Взаимосвязь между ценой облигации, купонной выплатой, ставкой дисконта и сроком погашения
  6. Соотношение риска и доходности ценных бумаг
  7. ГЛАВА 9. СООТНОШЕНИЯ МЕЖДУ ПРЕМИЯМИ ОПЦИОНОВ
  8. 2.4. Соотношение между видами трансакций
  9. Соотношение между риском и стоимостью капитала
  10. Правильное соотношение между сбережениями и расходами
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -