<<
>>

Рынок государственных ценных бумаг Великобритании Роль Банка Англии

Министерство финансов является ответственным за формулиро ние финансово-кредитной политики и, следовательно, за управлеї финансовыми ресурсами правительства. Оно возглавляется канц ром казначейства (министром финансов) - третьим по рангу лицої правительстве.

Банк Англии проводит политику, выработанную N нистерством финансов. Он, кроме того, осуществляет контроль и і спектирование банковской деятельности и финансовых рынков, а та*

rjjoTHoe регулирование посредством интервенций на рынках нацио- а'чьной и иностранных валют. Во главе банка стоит управляющий, а3цачаемый премьер-министром на 5-летний срок. Для удовлетворе- ия потребностей промышленности законодательство необходимо пе- иодически пересматривать для приведения его в соответствие с со- ременными реалиями. Функции Банка Англии описаны в принятом всем недавно законе о банках 1987 г., который заменил закон 1979 да. Согласно этому закону, формируется Управление банковского адзора, состоящее из председателя Банка Англии, его заместителя, иректора управления и б независимых членов. В обязанности управ- ения входит консультирование банков по их функциям в соответст- ии с законом и разрешение проблем, возникающих в связи с выпол- ением этих функций.

Банк Англии имеет две основные функции: регулирование и осу- ествление финансово-кредитной политики в качестве представителя равительства. Он состоит из трех основных подразделений: опера- ий и услуг, финансовой структуры и надзора, политики и рынков.

Подразделение операций и услуг

Подразделение операций и услуг имеет четыре отдела. Во-первых, то банковский отдел, ответственный за обычные банковские опера- и по обслуживанию клиентов, включая банковских служащих. Во- торых, регистрационный отдел, регистрирующий держателей госу- арственных ценных бумаг и выплаты процентов. В-третьих, типо- рафский отдел, печатающий новые банкноты и уничтожающий изно- енные.

Наконец, отдел корпоративных услуг осуществляет компь- терное обслуживание, управление собственностью и ведение счетов анка.

Подразделение финансовой структуры и надзора

Первой задачей данного подразделения является надзор за банков- кои системой Великобритании. Банк Англии имеет Лондонский про- ессиональный кодекс, в соответствии с которым должны осущес- влять свою деятельность все банки. Основным принципом этого ко- екса является добросовестность и честность в ведении дел.

Во-вторых, это подразделение отвечает за инспектирование рын- °в ценных бумаг и товаров, включая фондовую биржу, Лондонскую Международную биржу финансовых фьючерсов (LIFFE*), Лондон- кую биржу металлов (LME**), и рынков «мягких» товаров (напри- еР, сахара), а также за контролирование сделок брокеров денежно-

^London International Financial Futures Exchange. London Metal Exchange.

го рынка с депозитами, внебиржевыми опционами, иностранно! лютой, процентными свопами и прочими забалансовыми инстру тами.

Третьей функцией данного подразделения является осуществл клиринговых расчетов и перевода средств. Это включает не то: выплаты по чекам, но и использование электронных систем перев таких, как автоматизированная система межбанковских клиринге расчетов (CHAPS[‡‡]). Кроме того, банк проводит расчеты по еде: с государственными облигациями через Центральное управление! воклассных ценных бумаг.

Подразделение политики и рынков

Данное подразделение имеет 8 отделов. Отдел промышлен финансирования отвечает за связи банка с промышленностью. О финансовой статистики занимается сбором данных. Зкономичеі отдел осуществляет экономическое моделирование и прогнозир ние. Валютный отдел несет ответственность за операции с валют золотом с целью управления резервами и осуществляет с делю имени других правительственных учреждений или ведение «кли ских счетов», как правило, других центральных банков. Территі альный и международный отделы наблюдают за ситуацией за р жом и поддерживают тесные контакты с другими центральными 1 ками и кредитно-финансовыми учреждениями.

Использование казначейских обязательств в отделе денежных рынков

Функцией отдела денежных рынков является повседневное прlt; дение в жизнь финансово-кредитной политики. Он отвечает за и с управляющими расчетными отделами клиринговых банков и с у1 ными домами, а также за наблюдение за рынками краткоерочі капиталов в фунтах стерлингов. Кроме того, банк действует как і ледний кредитор в критической ситуации. Особенностью опера банка на рынке краткосрочных капиталов является то обстоятелі во, что он должен иметь достаточно средств для удовлетворения ( их повседневных нужд и обеспечить использование излишков, делается для того, чтобы избежать избыточного правительствен*! кредитования в долгосрочном плане, удерживая на минимальном у{ не «рабочие» остатки на счетах правительственных учреждений.

Клиринговым банкам вменяется в обязанность открыть счета в Ба Англии и разместить в нем так называемые нормы резервного пок] тия. Последние могут изменяться от банка к банку и по протесті времени. Важно отметить, что эти нормы являются ключевым сред v? c помощью которого банк контролирует денежную массу. В седине каждого рабочего дня банк собирает и сопоставляет данные по ммарному дефициту или излишку наличности в денежной системе. с1ц в последней имеет место излишек наличности, то Банк Англии лясен осуществить «выкачивание» этого излишка, обычно путем одажи казначейских, корпоративных или коммерческих векселей, м самым изымая наличность из банков.

В случае же дефицита наличности в денежной системе Банк Ангин, наоборот, должен увеличить объем денежной массы. Это может ыть сделано путем покупки векселей или предоставления кредитов, огда банки могут занимать наличность под залог векселей по про- ентной ставке, выбранной Банком Англии. В конечном счете, зада- й интервенций Банка Англии является ежедневное варьирование ъемом денежной массы, чтобы межбанковский дефицит или изли- ек средств помогал сохранять стабильность рынка. Частота интер- нций Банка Англии служит для рынка ориентиром движения ба- сных ставок.

Использование казначейских обязательств

в валютном отделе

Основной функцией валютного отдела является управление офи- иальными резервами. Последние представляют собой запасы ино- ранной валюты, золота и государственные долги других стран, ис- ользуемые для регулирования курса фунта стерлингов. Цифры офи- иальных резервов публикуются ежемесячно, и за ними пристально ледят дилеры, которые ищут указания на то, какие ресурсы цент- альный банк должен будет бросить на поддержание фунта стерлин- в. Например, если курс фунта стерлингов на рынках падает, Банк иглии будет осуществлять интервенцию, продавая иностранную ва- юту и покупая фунты. Подобная активность, однако, сама по себе пособна оказать влияние на количество денег, находящихся в обра- ении. Продавая фунты стерлингов на биржах, Банк Англии осу- ествляет расчеты посредством кредитования соответствующего бан- а; поэтому при продаже фунтов стерлингов увеличивается денеж- ый агрегат М0*. Напротив, при покупке фунтов уменьшается агре-

атм0.

Для регулирования величины денежной массы валютный отдел ис- ользует фонд стабилизации валюты. Нейтрализация рассчитана на аедение к минимуму влияния интервенции на денежную массу в об- ащении путем компенсации продаж фунтов стерлингов на открытом ьшке соответствующей продажей долговых обязательств для «выка-

Н) означает банкноты и монеты плюс операционные банковские епозиты да Банке Англии.

чивания» ликвидности из системы. В случае, когда Банк Англии ді

зачисления денег счи-

при продаже ценных бумаг датой расчета и

* *              nuIIL              ПАС              ITIgt;              ГТДТкІ              ПГ

лжен покупать фунты на открытом рынке, это компенсируется пЦ, следующий рабочий день после даты продажи. Бумаги счита купкой казначейских обязательств для добавления ликвидности в снстЖ^?сЯ беспроцентными за 37 дней до номинальной даты выплаты; если му. Данное регулирование не срабатывает в отношении агрегата М ш \дата приходится не на рабочий день, то она переносится на следу- поскольку М3 не учитывает депозиты в фунтах стерлингов зарубеЖщцй рабочий день.

Исключение составляют ценные бумаги, имею- ного сектора. Если Банк Англии продает долговые обязательства :цЖ!ие номинальную дату выплаты 5-8 января (апреля, июля или ок- крйтпя іїмчятіим ппплім, rk,,.,-™.,               „— .. —                 «7              ч              g              этом              случае              датой              без              получения процентов считается 1-е

1*              ‘                   1,пчг              л              ГТПТТІГІЛТІП/Й пчбгчи ІД ТТ HPUh

паются зарубежным сектором за счет иностранных вкладов в балкарце.'!о предыдущего месяца или следующий рабочий Деніф Великобритании, то при этом агрегат М3 остается незатронутым

Государственные бумаги

нейтрализации продаж фунтов стерлингов и эти обязательства

L.rv "Г • •

Другое исключение относится к ценным бумагам со сроком (пения более 5 лет. За три недели до номинальной даты выплаты они Птлрп              ^              Ыипгут              продаваться              как              с процентом, так и без него. Если эта конкрет-

„„„„               сСТ.В.еННАЫХ_ЦеН™Х              Умаг              Функционирует              в              качестЛГдд'дата              не              приходится              на рабочий день, то бумаги будут продаваться

пога-

отдела эмиссии Банка Англии. Основная его деятельность связанабеспроцентные на следующий рабочий день, долгосрочными займами от имени правительства. Потребность в зав;

ь,              .—              •              *

мах возрастает, когда Министерство финансов тратит больше денег] чем было получено в виде налогов, и в этом случае обращается частному сектору за кредитом. Казначейские обязательства помогаю удовлетворить потребность государственного сектора в средствах дл покрытия дефицита.

Государственные ценные бумаги могут носить различное название** Они подразделяются на четыре категории: краткосрочные (от 1 год| до 5 лет), среднесрочные (5-15 лет), долгосрочные (15 и более леї и не имеющие срока погашения.

Обязательствами без даты оконча тельного погашения являются аннуитеты и консоли или такие бума ги, как облигации военных займов. Они имеют очень низкую ставк] процента. Иногда государственные ценные бумаги имеют двойной ерої погашения, что означает право Банка Англии на выкуп обязательс в любое время между двумя указанными датами.

Государственные ценные бумаги выпускаются с фиксирован! купоном, выплаты по которому производятся один раз в полге Процент рассчитывается исходя из фактического числа пней (ня lt; 865 дней). Купоны по существующим бумагам колеблются от 2 Ф 15%. Низким считается купон 9% и ниже, средним - от 9/ Д° 12% g высоким - от 12)4% и выше

Казначейские векселя (со сроком погашения до одного года) являются не частью рынка государственных ценных бумаг, а частью государственного долга; 91-дневные облигации выпускаются еженедельно по заявкам. Они не имеют купона подобно облигациям. Вместо этого они выпускаются с дисконтом, благодаря чему образуется доход, начисляемый по ставкам денежного рынка. Размещение выпусков на рынке гарантируется Лондонской ассоциацией учетного рынка.

I

1

Задачей программы правительственных ценных бумаг является выпуск новых ценных бумаг, отвечающих потребностям крупных инвесторов, например, пенсионных фондов и страховых компаний; тем не менее, мелкие инвесторы также покупают эти бумаги. Следовательно, государственные ценные бумаги могут обладать специальными характеристиками. Таковыми, например, являются бумаги с необлагаемым доходом для иностранных граждан (FOTRA*). Держатели могут зарегистрироваться в Банке Англии и получать брутто-доход. Бумаги могут иметь фонд погашения (имеются только две такие разновидности) либо выпускаться в качестве документа на предъявителя. но гттобныр чгримрпы прдки Глгт'дяпгтврнныр црнные бумаги могут оплачиваться частично; при этом инвестор осуществляет первоначальный платеж при покупке бумаг и выплачивает остаток впоследствии в указанную дату.

* М3 включает банкноты и монеты, находящиеся в общественной собстн ности, т. е. у промышленных и коммерческих компаний, но не у банков;; депозиты частного сектора в банках Великобритании, могущие быть по| ченными «по предъявлении», в том числе на текущих счетах, вне зависни ти от того, выплачиваются по ним проценты или нет; наконец, все про^ депозиты частного сектора в банках Великобритании, владельцами котор являются граждане Великобритании.

** Это связано с различным наименованием Министерства финансов Г Free of all taxes to residents abroad, английском языке (прим. ред.).

Государственные ценные бумаги могут быть конвертируемыми. Это означает, что владелец имеет право обменять имеющиеся бумаги на умаги другого выпуска. Банк Англии может выпускать конвертиру- емые бумаги, если условия на рынке таковы, что данный тип имеет в Данное время больше шансов на продажу. Кроме того, в какие-то ^оменты выпуск обыкновенных бумаг может оказаться непривлекательным для правительства.

Индексируемые обязательства были впервые выпущены в 198] Вначале они предназначались только для пенсионных фондов и реждений, занимающихся пенсионным страхованием. В насті время такие ценные бумаги может приобрести любой желающи: ним выплачивается процент в соответствии с индексом розн цен. Целью является обеспечить реальный доход инвестору.

Первичный рынок

Существуют три способа выпуска правительством ценных б]1 тендер, транш и аукцион. Тендер является классическим мет! выпуска ценных бумаг. По этой системе в пятницу в 15.30 дела объявление о тендере. В объявлении указывается объев! выпуска,! погашения, конкретные характеристики выпуска и минимальная] тендера. Заявки на ценные бумаги должны быть представлены в ] Англии до 10.00 следующего четверга, а заключение сделок начг ся в пятницу. Заявки могут быть поданы всеми, но цена размет только одна (соответствует наименьшему конкурентному прея нию).

Продажа казначейских обязательств без конкурентных торга) пользуется, когда имеющееся в наличии количество ценных превышает запросы на их покупку. Оставшиеся бумаги регистр ются в Банке Англии и продаются при наличии соответствуй спроса. Цена может быть больше или меньше первоначальной выпуска, хотя банк часто бывает вынужден снизить ее. При во кновении подобной ситуации дилеры рынка государственных тельств могут в любой момент обратиться в Банк Англии с пред.: нием о покупке бумаг. Тогда банк может экспромтом организо аукцион, предложения на котором могут подать и другие дилеры! не менее, банк может воздержаться от продажи части бумаг, выставить их позднее по более высокой цене.

Вторым способом выпуска ценных 6vMar ян чяетгя транш. Пр протекает здесь аналогично вышеописанному с той только разя) что бумаги не предлагаются к продаже заблаговременно посредсі тендера, и объем транша бывает, как правило, меньше объема ¦ ра. С точки зрения Банка Англии, выпуск транша имеет три npd щества. Во-первых, бумаги могут быть выпущены в продажу рее, чем в случае тендера. Во-вторых, можно не особенно беспов ся о продаже бумаг по низкой цене, поскольку никто на рын) заплатил более высокую цену в прошлый раз. В-третьих, вь бывает меньше по объему и, следовательно, -оказывает меньшее і ние на рынок.

Третьим способом выпуска ценных бумаг является аукцион, способ получил признание только в последние несколько лет заимствован из американской системы. Приблизительное время!

I-енііЯ аукциона объявляется заранее за несколько недель, а фактичне подробности выпуска (объем, купон и срок погашения) публи- ются, по крайней мере, за неделю до аукциона. После объявления арКет-мейкеры* и дилеры могут начинать продажу WI-бумаг.

Заявки на ценные бумаги могут быть представлены как на конку- ентной, так и на неконкурентной основе; не существует какой-либо инимальной цены. Заявки должны быть получены в письменном иде до 10.00 в день аукциона, хотя маркет-мейкеры могут делать редложения в Банк Англии по телефону вплоть до предельного сро- а Обычно на продажу выставляются все бумаги; тем не менее, банк ставляет за собой право не размещать бумаги, хотя подобная ситуа- ия может возникнуть только в том случае, если спрос на новый ыпуск был существенно ниже уровня, превалирующего на рынке.

В 1989 г. правительство приняло решение выкупить свои долги. Іоскольку государственные ценные бумаги по своей сути не подле- сат выкупу до наступления срока погашения, был изобретен «обрат- ый аукцион». Последний из подобных аукционов был объявлен 29 вгуста 1989 г.; он состоялся 29 сентября и был расценен Банком шглии как успешный, поскольку первоначально намеченная сумма ыла превышена более чем в 3 раза.

Вторичный рынок

Чтобы принимать участие в операциях на первичном рынке, ком- ания должна быть членом Ассоциации маркет-мейкеров рынка госу- [арственных ценных бумаг (GEMMA**). Только члены этой ассоци- Ции являются официальными первичными дилерами, зарегистрированными в Банке Англии. В их число входят клиринговые банки Ве- шкобритании, крупные банки в финансовых центрах США, европейце финансовые учреждения и учетные дома. Первичные дилеры [вляются главными распределителями государственных ценных IVMar

От маркет-мейкеров ожидают осуществления котировки курсов Юкупки и продажи всех ценных бумаг. В обмен на свои обязательст- (а по котировке они получают от Банка Англии определенные приви- 1егии. Они имеют с Банком Англии прямую дилерскую связь; им gt;азРешается ссужать ценные бумаги и занимать их у брокеров фондо- 1Ьгх бирж (только маркет-мейкеры имеют право продавать государ- «венные ценные бумаги без покрытия); они имеют некоторые льготы

Маркет-мейкеры (market makers) - ведущие участники финансового Ка, занимающие на нем доминирующие позиции и осуществляющие , °вной объем сделок {прим. ред.).

Gilt-Edged Market Makers Association.

«¦ком

при получении ссуд в Банке Англии, а также доступ к дилере*] брокерскому рынку. Ввиду того, что на этом рынке происходит гласование запросов и предложений цен между маркет-мейкера мц

,і, понесенные во время недавних боевых действий в Персид- ливе. В связи с этим правительство уже выпустило в феврале новые 5-летние ценные бумаги. Кроме того, правительство

Г- *

государственным ценным бумагам, брокеры-дилеры получают з; каЛГ,пустило 10-летние бумаги номиналом в ЭКЮ, мобилизовав 2,5 млрд.

от клиентов и запрашивают котировки государственных ценных ЖцІО 0-4 млрд. ф. ст.). Во-вторых, присоединение Великобритании

маг Г ТТРТТКИА «ктпгчттырит,тст заітюч пгн              пг.ч^ттт.^.,.,              -                I              Ш              у.                            Вт Г.ГЛ тгтгл^и^т» ПХП'ТРgt;\1Р‘* ля ПППГНПЧЫ R ПТНПТІІЄНИИ VKDeiIJl€"

маг с целью выполнения заказа по наиболее выгодному курсу. Дщ] ры-брокеры могут иметь собственный портфель и вести еде; ентами за свой счет.

Инвестированием в государственные ценные бумаги занимаю-*) различные лица. Критерии, влияющие на решение инвестора о upk мени и типе инвестирования, зависят от ожиданий в отношении щ центных ставок, налогообложения, кредита и ликвидности. Над мер, частыми инвесторами на рынке государственных ценных бу; бывают коммерческие банки и строительные общества. И те, и др; зависят от требований, предъявляемых к ликвидности, и потто] предпочитают краткосрочные бумаги. Страховые компании так: должны поддерживать определенный уровень ликвидности для уді летворения страховых претензий, в связи с чем они стремятся пр» рести кратко- и среднесрочные бумаги. Они предпочитают цеин] бумаги с высоким купоном, поскольку доход для них более вьііоді чем прирост капитала. Компании по страхованию жизни и пеней ные фонды тяготеют к долгосрочным и индексируемым выпуск, Физические лица как в стране, так и за рубежом вкладывают сро. ва в государственные ценные бумаги обычно в тех случаях, когда им выгодно в налоговом отношении.

В 1986 г. оборот рынка государственных ценных бумаг дlt;-г 350 млн. ф. ст. при общем числе маркет-мейкеров, равном 26. Віт ледствии, к сожалению, дела пошли не столь блестяще. В конце 1981 годов на этом рынке царило затишье, в частности, в связи с тем «обратный» аукцион вызвал сужение рынка, а потребности прг течьгтва r aawMav бы чи «пнимэльнымн В мпр-г 1988 г. в обра_. находились государственные ценные бумаги общей номинальной г п мостью приблизительно в 141000 млн. ф. ст., однако к январю 1991 эта величина уменьшилась до своего минимального значения, о тавившего менее 113000 млн. ф. ст. Программы приватизации лись альтернативным путем финансирования потребности госу ственного сектора Великобритании в заемных средствах и обеспе' ли такой приток средств в казну, который позволил обойтись новых эмиссий.

Новый подъем на рынке государственных'ценных бумаг воз жен по двум причинам. Во-первых, согласно некоторым оценкам; 1991-92 годах правительство будет иметь дефицит государственн бюджета в размере от 7000 до 10000 млн. ф. ст., если учитыв,

Европейской валютной системе* и прогнозы в отношении укрепле- лки с кА[Я экономической стабильности повысят привлекательность рынка [^дарственных ценных бумаг.

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Рынок государственных ценных бумаг Великобритании Роль Банка Англии:

  1. 11.2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ВЕЛИКОБРИТАНИИ 11.2.1. Виды ценных бумаг
  2. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  3. Глава 16. Рынок ценных бумаг, экономическая роль, механизмы
  4. Регулятивная роль Банка России на рынке ценных бумаг
  5. 3.5 РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ
  6. 2.2. Рынок ценных бумаг и его роль в трансформации сбережений в инвестиции
  7. 16.1 Государственные органы, регулирующее рынок ценных бумаг
  8. Глава 10Рынок ценных бумаг Великобритании
  9. Вопрос: Рынок ценных бумаг и его конъюнктура. Основы регулирования рынка ценных бумаг в Казахстане.
  10. 16.1. Рынок ценных бумаг, обусловленность формирования, роль в экономике Обусловленность формирования, экономическая роль
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -