<<
>>

Риск реинвестирования

Хотя при покупке казначейской облигации последняя имеет опре-

чения будет действительно представлять собой доход, полученный чтение срока действия облигации. В течение этого срока владелец «нации будет получать платежи по купону, которые будут реин- гированы.

Если владелец способен реинвестировать купоны по •Икс доходности до погашения, то доход будет соответствовать YTM. конечном счете, доход по облигации складывается из поступлений погашения, платежей по купону и реинвестирования последних.

цитации приобретает ценную бумагу с фиксированным процентом, |овень инфляции будет определять реальный доход инвестора. В риод высокой инфляции реальный доход, очевидно, будет ниже. В ом случае спрос на ценные бумаги с фиксировйнной ставкой про- нта может быть ниже, и поэтому можно ожидать снижения цен и                г,              *¦                            см,гта доходности. Отсюда можно видеть, как инфляционные ожида-

латильнпгти! ТШТСЯ Д° И Воня™е изменчивости цен^я отнесенные к длительным периодам, могут влиять на спрос на О еспечивает СВЯЗЬ колебаний ДОХОДНОСТИ рынка CI-I.пЛачятр. тгьгтия и stinnvrv (гпиопй плїлпипгти менениями цены облигации. Другими словами, волатильность і облигации показывает, насколько изменится цена облигации при

гопичонтя ГМ ГГ ДНОСТЯ' Если применить К волатильности анакземенем. др^иип клипами, иилсс диліикричпьіс ипвекіиции, ичс-

от облигации может стэть божГо^вистюй '’ ™ °ЖВДаемая приб‘ «H0gt; будут и более Рискованными, чем краткосрочные. Из учета

очевидной.              акторов              риска вытекают предпочтения ликвидности. Некоторые ком-

ании либо предпочитают, либо обязываются законом согласовывать

фоки своих активов и обязательств. Банки стремятся быть более ак-

Ивными в «краткосрочном» конце кривой, тогда как пенсионные

онды - в «долгосрочном». На форму кривой доходности может ока-

^gt;івать влияние то, какие участники проявляют активность на рынке

как они относятся к риску.

Важным фактором в определении доходности является также пред- жение. Оно может быть функцией относительной величины бюд- тного дефицита и размера активного сальдо или дефицита по теку- им операциям в платежном балансе. На предложение могут, кроме го, оказывать влияние конкретные события. К примеру, выше уже оминалось, что казначейские обязательства не несут кредитного рис- Поэтому в трудные времена, подобно кризису в октябре 1987 г., весторы стремятся перевести свои средства, из акций или облига- й корпораций, в государственные облигации. Это может .вызвать зкий рост цен и соответствующее падение доходности. Кроме того, гсокие процентные ставки (как в настоящее время) меньше стиму- lo'tu; корпорации получать займы на рынках капиталов, вследствие It !'o предложение может уменьшиться.

Кривая доходности отражает уровень процентных ставок в буї              .

іцем. Нормальная кривая доходности (имеющая положительный і з іенную* доходность, это не означает, что доходность на момент поклон) получается, когда краткосрочные процентные ставки ниже дlt; с,пенна л,т»т              ,Тг,0              пплтвинчи

госрочных, и потому инвесторы ожидают подъема ставок в будуще Отрицательная кривая доходности, имеющая отрицательный накло gt; отражает ситуацию, когда краткосрочные ставки выше долгосрочна і вследствие чего инвесторы ожидают будущего падения ставок.

Кроме цены имеются И другие факторы, которые могут ВЛИЯТЬ I доходность облигации. Важным фактором являются инфляционна ожидания. В связи с тем, что покупатель долгосрочной казначейск{

Прочие факторы, влияющие на доходность

I

51

'Таблица 4.3. Ставки реинвестирования

Будущая

стоимость

Поток денежных средств

Период

10,123636

9,5506

9,01

108,5

137,184236

8.5

8.5 108,5

1

2

3

4

Всего

10,707552

9,9144

9,18

108,5

1

2

3

4

Всего

1

2

3

4

Всего

слание может возникнуть у брокеров, поскольку одна облигация ожет быть относительно дешевой по сравнению с другой.

М. Лейбо- иц привел четыре причины, по которым управляющий портфелем ¦жет остановить свой выбор на свитче. Любая стратегия будет завить от оценки управляющим ожидаемого дохода по временному го

4 Т'О’Т

па пример.

Свопы с заменой и свопы «с повышением доходности»

Свопы «с повышением доходности» применяются, когда управля- щий портфелем не ожидает больших изменений на рынке, но су- іиствует шанс получить более высокую доходность, продав одну об- нгацню и купив другую. Аналогично этому, свопы с заменой ислоль- gt; ются в тех случаях, когда управляющий портфелем не ожидает • пьщого изменения доходности рынка, однако появляется шанс по- : їсить доходность, продав одну облигацию и купив другую со схо- к.(ми качеством, купоном и сроком погашения, если разница в доход- Ш’сти выглядит привлекательной. Для этого необходимо получить !1сгорические» данные о разнице в доходности, чтобы определить 1:косительную дешевизну. Если облигация торгуется на вершине ожи-

Для оценки реализованного дохода по облигации необходимо еде л; определенные допущения в отношении ставки реинвестирования, ? скольку эта ставка, или процент на процент, является неопреде.^ ной. Обычно предполагают, что все выплаты процента могут бы реинвестированы по одной и той же ставке.              L

В табл. 4.3 дан пример того, как можно оценить реальные дохоД по облигации, если ставка реинвестирования составляет б, 8 и 10; Для простоты используем ту же 4-летнюю казначейскую ноту, что раньше. Для ставки реинвестирования 6% реальный доход может бы) определен как:

(137,18 / 101,09)'/4-1 х 100 = 7,93%.

Для ставки реинвестирования 8%:

[jl 38,30 /101,09)1/4 -ijx 100 = 8,15%.

Для ставки реинвестирования 10%:

'1/4 - '1х 100 = 8,36%

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Риск реинвестирования:

  1. Риск реинвестирования.
  2. Дивиденды, реинвестирование и рост
  3. Прибыль как источник финансирования. Реинвестирование прибыли
  4. Страхование риска реинвестирования
  5. Основной бизнес в сопоставлении с решениями по реинвестированию
  6. Часть 2. Исторические надбавки за риск вложений собственного капитала в цене акций и риск компаний
  7. РЫНОЧНЫЙ РИСК И РИСК КАЗИНО
  8. § 1. Риск и неопределенность
  9.               ИНФЛЯЦИОННЫЙ РИСК
  10. Предпринимательский риск
  11. Кредитный риск.
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -