<<
>>

Определение цены свопа

Целью определения цены свопа является установление теоретической цены путем расчета чистой дисконтированной стоимости потоков денежных средств. Большее внимание здесь уделяется потокам денежных средств с фиксированной, а не с плавающей ставкой.

Во многих отношениях удобней рассматривать своп как облигацию, с той только разницей, что здесь отсутствует обмен номиналами в начале и в конце сделки. Теоретическая цена свопа равна номиналу, если его продают по процентной ставке свопа.

Вопрос о том, какую дисконтную ставку следовало бы использовать применительно к потокам денежных ерелетв огтаетгя диlt;чгуlt;-г«- онным. Популярным (в силу своей простоты) методом является использование текущей рыночной ставки своп. Тем не менее, более точным является использование соответствующих ставок на основе нулевого купона, полученных на базе кривой доходности рынка свопов, поскольку каждый денежный платеж в отдельности экономически эквивалентен платежу по облигации с нулевым купоном.

Причиной использования кривой доходности рынка свопов для получения ставок по бескупонным облигациям является то, что дилеры имеют возможность ориентировочно финансировать свои позиции своП по ставкам свопа. Следовательно, использование альтернативных кривых, например, казначейских ценных бумаг, является менее точным-

Определив цену свопа, необходимо выбрать соответствующий инструмент хеджирования, определить ценовую чувствительность инструмента и коэффициент хеджирования. Плательщик по свопу покgt;" пает для хеджирования облигации или фьючерсы. Риск плательщика состоит в том, что процентные ставки могут упасть; тем не менее, если это произойдет, плательщик получит компенсацию благодаря эквивалентному росту цен облигаций или фьючерсов, купленных в качестве хеджа (рис. 6.4). Напротив, получатель по свопу для хеджирования продает облигации или фьючерсы. Риск получателя заключается в повышении процентных ставок; тем не менее, если это произойдет, заемщик получит компенсацию благодаря снижению цен облигаций или фьючерсов, проданных в качестве хеджа (рис.

6.5).

Наиболее простым способом определения коэффициента хеджирования свопа является использование метода приведенной стоимости базисного пункта PVBP (см. главу 2). Задача состоит в определении того, как будут изменяться цены свопа и облигации при заданном изменении доходности. Предположим, например, что мы хотим хеджировать 3-летний своп на 10 млн. долл. ценной бумагой с купоном 8,28%, что на 64 пункта больше доходности 3-летней ноты. В настоящее время 3-летняя нота имеет следующие характеристики: купон 7,75%; погашается 15.11.93; доходность 7,64%. В табл. 6.1 показано, как определяется PVBP.

Коэффициент хеджирования определяется делением PVBP свопа на PVBP облигации и умножением на сумму номинала свопа. В данном случае хеджирование свопа осуществляется 3-летней нотой на сумму 9837000 долл.

Таблица 6.1. Пример хеджирования свопа

Определение приведенной стоимости базисного пункта свопа

Период Поток

денежных

средств

Коэффициент

дисконтирования

для 8,28

Приведенная

стоимость

Коэффициент дисконтирования для 8,29

gt; 8,28 0,923532 7,64684496 0,923446 8,28 0,852911 7,06210308 0,852753 108,28 0,78769 85,2910732 0,787472 Ессг° 100,0000212

PVBP свопа 0,02562536

Определение приведенной стоимости базисного пункта облигации

Период Поток

денежных

средств

Коэффициент дисконтирования для 7,64 Приведенная

стоимость

Коэффициент дисконтирования для 7,65

1

2

3

Всего

PVBP

7.75 0,929023 7,19992825 0,928936
7,75 0,863083 6,68889325 0,862923
107,75 0,801824 86,396536

100,2853575

0,8016
/>облигации 0,02605025 Коэффициент хеДжирования 0,9836896 Плательщик, хеджирующий своп: когда процентные ставки снижаются, цена облигации возрастает

Рис. 6.4. Плательщик, хеджирующий своп: когда процентные ставки снижаются, цена облигации возрастает Получатель, хеджирующий своп: когда процентные ставк возрастают, цена облигации падает

Рис. 6.5. Получатель, хеджирующий своп: когда процентные ставк возрастают, цена облигации падает

Вариации характерной структуры свопа

По мере развития рынка свопов использовался ряд более сложных структур последних. В их число входят «амортизационные», свопы с нулевым купоном, форвардные, внерыночные «простые» процентные свопы, а также свопы на форвардной основе и свопы, включающие корректировки L1BOR.

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Определение цены свопа:

  1. Хеджирование свопа
  2.              Хеджирование валютного риска с помощью свопа
  3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФОРВАРДНОЙ ЦЕНЫ И ЦЕНЫ ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА
  4. § 3. Определение мировой цены
  5. Определение цены американских опционов
  6. ГЛАВА 10. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕНЫ ОПЦИОНОВ
  7. Определение цены на основе издержек
  8. 4.1. Определение фьючерсной цены валюты
  9. Определение потерь при снижении цены
  10. Определение рыночной (равновесной) цены
  11. 1.3.2. Определение форвардной цены акции
  12. Определение фьючерсной цены и арбитраж
  13. 23.6. Приложение. Определение цены опциона
  14. Биномиальная модель определения цены опционов
  15. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИИ И АРБИТРАЖ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -