<<
>>

Европейский экономический и валютный союз

В 1992 г. рухнут последние торговые барьеры в Европе, и она превратится в крупнейший в мире торговый блок. Комиссия Европейского сообщества под председательством Жака Делора сформулировала три основополагающих предложения по валютному союзу, известных как «план Делора».

Эти три условия образования валютного союза следующие: всеобщая гарантированная и полная конвертируемость валют; полная либерализация операций с капиталом и полная интеграция банковского и прочих финансовых рынков; устранение пределов колебаний и жесткой фиксации валютных курсов.

Основными задачами при образовании валютного союза являются развитие новой инфраструктуры и создание единой валюты.

Три стадии перехода к единой валюте

Первая стадия известна как процесс учреждения. Она включает Устранение физических, технических и финансовых барьеров. На этой стадии должны быть сформулированы новые директивы для введения их в практику оказания банковских, фондовых и страховых ус- лУг. Для этого сообщество должно учредить комитеты по кредитно- финансовой и валютной политике, а также консультативный комитет По политике надзора за банковской деятельностью. Далее, все валюты ЕС должны быть включены в механизм валютных курсов и Устранены препятствия для частного использования европейской валютной единицы (ЭКЮ). Должен быть создан Европейский резервный фонд, к которому могут присоединиться все центральные банки ЕС, как только валюты их стран будут включены в механизм валютных курсов.

Вторая стадия является переходной к завершающей стадии. На встрече глав ЕС в октябре 1990 г. было принято решение, что вторая стадия начнется в 1994 году. Парламент, Совет министров и Комиссия Европейского сообщества проанализируют структурную и региональную политику с целью их объединения. В течение этого периода будет создана Европейская система центральных банков (ЕСЦБ), которая будет действовать как «Еврофедеральная резервная система», не зависящая от национальных правительств.

Эта система будет состоять из 12 управляющих национальными центральными банками и исполнительного совета из шести членов, назначаемых ЕС на 8-летний срок. Задачей ЕСЦБ является поддержание стабильных цен, сбалансированной внешней торговли, высокого уровня занятости и экономического роста.

Завершающая стадия плана включает дальнейшее объединение. Национальные валюты будут выведены из обращения; их заменит единая валюта. В полную силу заработает ЕСЦБ. Великобритания, однако, предложила другую альтернативу, включающую параллельное хождение с существующими 12 валютами 13-й валюты, выпускаемой Европейским валютным фондом.

Европейская валютная единица (ЭКЮ)

ЭКЮ представляет собой валютную корзину, образованную из фиксированных долей валют государств-членов. Удельный вес каждой валюты в ЭКЮ отражает относительную экономическую значимость данного государства. Основой ЭКЮ была единая Европейская расчетная единица (ЕРЕ), введенная в 1975 г. Несмотря на то, что она была составлена из конкретных додец валют государств влево в, ЭКЮ не появилась до 1979 г., когда была создана Европейская валютная система (ЕВС).

Технически ЭКЮ не является законной валютой в том отношении, что ни один центральный банк не несет ответственности за ее выпуск. Тем не менее, она рассматривается как законная валюта во всех государствах-членах, кроме Германии, и в большинстве основных промышленно развитых стран. На данной стадии только 2% европейской торговли осуществляется в ЭКЮ. В настоящее время она функционирует в пределах ЕВС в качестве базы для фиксации центральных валютных курсов и установления пределов колебаний каждой отдельной валюты, входящей в механизм валютных курсов. Центральные банки осуществляют в ЭКЮ свои расчеты по валютным интер' венциям, а также используют ее в качестве резервного инструмента.

По оценкам ЕС, ежедневный объем операций на валютных рынках государств-членов составляет 10 млрд. ЭКЮ. Кроме того, облигации номиналом в ЭКЮ стали популярными среди эмитентов, в ряду которых находятся правительства и квазиправительственные учреждения вроде Международного банка реконструкции и развития.

Тот факт, что многие из эмитентов облигаций в ЭКЮ имеют рейтинг ААА, гарантирует определенную ликвидность выпуска. Далее, поскольку ЭКЮ представляет собой валютную корзину, то разница между валютами позволяет более эффективно осуществлять хеджирование валютных рисков. Таким образом, облигации в ЭКЮ имеют высокую доходность и низкий валютный риск.

Облигации в ЭКЮ впервые были введены в 1981 г., но они распространились в такой степени, что в 1987 г. составили 4% от всего рынка облигаций. Объем выпуска этих облигаций за первые 2 месяца 1991 г. составил приблизительно 10,9 млрд. ЭКЮ. В феврале 1991 г. правительство Великобритании осуществило выпуск 10-летних обязательств на 2,5 млрд. ЭКЮ, поступления от которого должны были направляться непосредственно в валютные резервы. Считается, что таким образом правительство оказывают поддержку новым фьючерсным контрактам на ЭКЮ-облигации, введенным на LIFFE. Итальянское правительство выпустило первый долгосрочный инструмент в ЭКЮ — 20-летние облигации на 2,5 млрд. ЭКЮ. Франция намерена удовлетворить посредством ЭКЮ 15% своих потребностей в займах. Как и в Соединенном Королевстве, операции с фьючерсными контрактами на 10-летние ЭКЮ-облигации осуществляются на срочной финансовой бирже MATIF.

Значение экономического и валютного союза для финансовых рынков

Стабильность валютных курсов Международным валютным фондом (МВФ), Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Банком Англии было проведено множество исследований, дополняющих большое число теоретических исследований, проведенных Европейским союзом. Практически во всех исследованиях был сделан вывод о том, что с момента создания Европейской валютной системы в 1979 г. курсы валют, входящих в механизм валютных курсов, по отношению друг к Другу стали значительно стабильней, чем это было до 1979 г. Кроме того, эти валюты стали более стабильными, чем валюты, не входящие в механизм валютных курсов. То же самое относится и к эффективным курсам этих валют.

Снижение инфляции За последние несколько лет в странах, входящих в механизм валютных курсов, понизилась инфляция. Например, во Франции и в Италии она снизилась соответственно с 14и21%в 1980 г. до 3 и 5% в 1987 г. Одной из основных причин этого явления было то, что эти валюты были привязаны к сильной валюте - немецкой марке. Это может быть в значительной степени отнесено к репутации Бундесбанка как «борца» с инфляцией, что внушает доверие на финансовых рынках. Что касается Соединенного Королевства, то решающим элементом инфляционного уравнения является рост заработной платы, и в этом отношении ситуация там стала значительно хуже, чем в странах, входящих в механизм валютных курсов. Теперь, когда Соединенное Королевство присоединилось к механизму валютных курсов[§§§§§], стабильный валютный курс, по-видимому, установит предел для роста заработной платы, усиливающего инфляцию.

Обеспечение функционирования единого рынка Торговать гораздо легче, если отсутствует беспокойство о колебаниях валютных курсов. Несмотря на развитость структуры финансовых рынков, где можно осуществить хеджирование, компании часто теряют деньги из-за изменчивости валютных курсов. Иногда компании не обладают опытом хеджирования либо хеджирование является недостаточным для данного рынка. Единая валюта обеспечила бы компаниям однородную среду обмена, благодаря которой они могли бы устанавливать цены и принимать решения с большей определенностью, что позволило бы им строить планы на будущее. Единая валюта и независимые европейские центральные банки являются предпосылками успеха единого рынка.

Облегчение операций с неевропейскими странами Елиная валюта значительно облегчила бы проведение операций между европейскими и неевропейскими странами. Как бы то ни было, а торговля с внешним миром будет продолжаться и после 1992 г.! Неевропейские страны также извлекли бы прибыль от снижения валютного риска благодаря введению единой валюты. Кроме того, определенно выиграет туристский бизнес.

Многим путешественникам, приезжающим в Европу по делу или на отдых, неудобно везти несколько различных валют. Здесь же туристу необходимо лишь поменять свои деньги на ЭКЮ, после чего он свободно может везти их через границы государств.

Потеря суверенитета

Одной из наиболее часто высказываемых причин неприятия экономического и валютного союза является потеря суверенитета. Действительно, вопрос создания Европейской системы центральных банков еще далек от урегулирования. Например, все еще не принято решение о том, какими правами будет наделен европейский центральный банк в таких вопросах, как установление валютных курсов. Таким же неопределенным остается местонахождение этого банка, но город, в котором будет находиться европейская резервная система, заявит о себе как о ведущем европейском финансовом центре.

Восточная Европа

До 1989 г. большинство людей не могло и вообразить, что в Восточной Европе произойдут такие захватывающие преобразования. Хотя большая ее часть все еще остается нестабильной, существуют реальные возможности для инвестиций и потенциал для появления новых инструментов, прежде всего в бывшей Восточной Германии, Венгрии и Польше, развивающихся быстрее остальных. Несмотря на то, что отдаленное будущее этих стран вселяет оптимизм, краткосрочные операции в них ставят перед инвесторами новые проблемы, в связи с чем управляющие финансами стараются осуществить хеджирование рисков в данном регионе. Для иллюстрации ключевых вопросов авторы выбрали Восточную Германию, Венгрию и Польшу, поскольку рассмотрение каждой из восточноевропейских стран в отдельности лежит вне проблематики данной книги.

Восточная Германия

Подобно большинству восточноевропейских стран, промышленность в Восточной Германии страдает от недостатка инвестиций. Согласно некоторым оценкам, для доведения промышленности Восточной Германии до западных стандартов поіребуется инвестировать порядка 1 трлн. немецких марок. Нынешний долг восточноевропейских стран составляет приблизительно 100 млрд.

марок. Отягощенные долгами восточногерманские компании столкнулись сейчас с сильной конкуренцией иностранных компаний и, чтобы выжить, вынуждены искать иностранных партнеров, располагающих большими активами. Осуществляя инвестиции через свои дочерние компании, многие иностранные фирмы обнаруживают, что старая технология настолько неэффективна, что им приходится строить новые заводы и устанавли- вать самое современное оборудование.

Восточные немцы находятся в лучшем положении, чем другие восточноевропейские страны, в том отношении, что они имеют поддерж- КУ Западной Германии. Когда западногерманское законодательство было распространено на Восточную Германию, пример многих крупных германских банков побудил местные банки извлечь выгоду из потенциального бума в области финансовых услуг. Тем не менее, влияние Германского экономического и валютного союза (ГЭВС) только начинает сказываться. На Западной Германии лежит бремя выполне-jj ния своих обязательств по выделению ассигнований, в связи с чем! начинается рост инфляции и процентных ставок. Правительство Гер-] мании было вынуждено привлечь средства для финансирования ГЭВС,] включая выпуск новых облигаций под названием "Единство", что,] естественно, увеличило государственный долг. В 1990 г. для привати-1 зации 8000 восточногерманских государственных предприятий был] создан трест «Treuhandanstalt». Судя но всему, процесс приватизации будет длительным; тем не менее, по его завершении новые восточногерманские компании с рыночной ориентацией могут внести свой вклад в операции на финансовых рынках.

Венгрия

В январе 1987 г. Банк Венгрии преобразовал пять своих департаментов в коммерческие банки. Хотя некоторые банки получили лицензии на коммерческие операции, почти 2/3 всего банковского оборота контролируется тремя банками (Будапештским, Венгерским кредитным и Коммерческо-кредитным). Венгерская банковская система сталкивается с трудностями, состоящими в том, что коммерческие банки унаследовали крупные, ненадежные кредиты, выданные государственным компаниям, часть которых является акционерами самих банков. В дополнение к этим трудностям, банкам не удается привлечь средства в частном промышленном и торговом секторах, поскольку высокая инфляция не стимулирует формирование сбережений. Кроме того, в Венгрии отсутствует развитый денежный рынок.

Несмотря на ограничение кредитования Венгрия считается одной из наиболее стабильных восточноевропейских стран, и поэтому иностранные фирмы охотно создают совместные предприятия с местными фирмами. Примерно половина средств, инвестированных в данный регион, пришлась на долю Венгрии, и в настоящее время в этой стране зарегистрировано свыше 5000 компаний с иностранными акционерами. В Венгрии основными отраслями, куда направляются инвестиции, являются информационная, бумажная, полиграфическая и упаковочная. Налоговые льготы, либеральные бюрократические процедуры и отсутствие ограничений на вывоз прибыли в твердой валюте помогли создать основу для коммерческой экспансии. Иностранные банки открывают здесь свои отделения, которых в Будапеште сейчас насчитывается 30. В результате появились хорошие долгосрочные перспективы для открытия в Венгрии новых рынков.

Польша

Польша, по-видимому, первой из восточноевропейских стран провела массовую приватизацию и открыла биржевую торговлю по системе свободного биржевого торга. К декабрю 1990 г. несколько десятков из 7000 государственных предприятий подали заявки на акционирование; сообщается, что польское правительство поставило задачу акционировать к концу 1991 г. 15% государственных предприятий. При акционировании новых компаний приоритет в приобретении акций отдается мелким инвесторам, а иностранцы имеют право покупать до 10% выпуска. В большинстве крупных польских городов созданы небольшие товарные биржи и начались операции с казначейскими облигациями.

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме Европейский экономический и валютный союз:

  1. ГЛАВА 12 Европейское экономическое сообщество - Европейский союз: эволюция, институты, политика
  2. 4.4. Европейский Валютный Союз
  3. Украина и Европейский союз в экономическом сотрудничестве
  4. глава Эволюция мировой валютной системы и современные валютные проблемы. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу
  5. 1.4.4. Европейский союз
  6. Европейский союз
  7. Европейский Союз
  8. 3.4. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу (ЭВС)
  9. Европейский союз
  10. Европейский Союз
  11. Экономика «триады»: США - Европейский союз - Япония
  12. Европейский союз и его регионы: особенности взаимодействия
  13. II.2.4. Пути и проблемы становления Европейского экономического и валютного союза
  14. 11.4. Планы создания валютного и экономического союза в Европейском сообществе
  15. 5.2. «Валютная змея». Европейская валютная система. ЭКЮ.
  16. Глава 11 ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -