<<
>>

«Дрейф» протяженности и изгиб

'  1—1—    ... AVV1              117UJJ              IV/              1і /1

женность, чем пассив или горизонт планирования. Чем больше дис пропорция между их протяженностями, тем больше риск.

Это отражается в ограничениях анализа с использованием протяженности. Пер вое из них известно как «дрейф» протяженности. С течением времени

™—і—.                             ^

1Ш^АПсіЧйЄ'1 , чти С ywcnomcnntl*!              ж/».              —...^                                          д-

тізгиб можно использовать для определения коэффициента хеджиро шшя, поскольку длинная позиция по облигации имеет больший из лб, чем короткая.

В качестве эмпирического правила необходимо отметить следую-

•-і т -г-                            — .V              upv.,.,».!!™ ІЗ качестве

портфель может стать более подверженным Процентному риску, Ацие моменты: протяженность хеджа может оказаться слишком большой. Следова

п. і їді.

при одинаковой протяженности бескупонные облигации имею! (наименьший, а облигации с большим купоном — наибольший изгиб;

* Present value of a basis point. />(PVBP*) для оценки изменчивости цены какого-либо инструмента Возвращаясь к нашему примеру, зададим вопрос: каким было бы и! менение цены, если бы доходность изменилась до 8,12%? Таблица 21              Коэффициент

показывает, как цена изменится с 99,714 до 99,692. Таким образошіериод Платежи ^к^1^!^)ВаНИЯ приведенная стоимость базисного пункта составляет 0,0220. Это позвоГ ляет участнику рынка проанализировать, какое влияние окажет изме нение в один базисный пункт на цену каждого инструмента в порт феле.

Другим важным применением приведенной стоимости базисной пункта (PVBP) является введение коэффициента хеджирования. Не обходимо компенсировать потерю по основной позиции равной при», былью по инструменту хеджирования. Например, если какой-либс.

брокер имеет длинную позицию по одной облигации (т. е. является еі держателем), то надо будет открыть короткую позицию по другої облигации (т. е. продать ее) в качестве хеджа. Чтобы определить, сколько облигаций требуется продать для компенсации любых потер по длинной позиции, брокер должен разделить PVBP длинной позі ции на PVBP короткой позиции, что даст коэффициент хеджировг— ния. Например, предположим, что брокер имеет длинную позициш по облигации с PVBP, равной 0,0255, и хочет хеджировать ее 3-лет ней ценной бумагой, имеющей PVBP = 0,0220. Тогда коэффициен хеджирования будет равен:

11 ишиилу, UUy              1W ilOi «own.

При изменении процентных ставок портфели, иммунизированные to протяженности, могут отличаться друг от друга. Например, две іблигации могут иметь одну и ту же доходность и протяженность, но ю-разному реагировать на значительные изменения процентных ста- юк. Большая криволннейность графика доходности указывает на пре- юслодные характеристики облигации. Таким ибраэим, при прочих равных характеристиках, следует стремиться купить облигацию с «льшим изгибом. Положительный изгиб подразумевает, что с рос- ом доходности протяженность уменьшается. Отрицательный изгиб

              —              —- w«rt„n»T/-nTTTrn/”rL оптагтярт

ПпптгрнтнкіГі              .              ¦'ОМ              ДОХОДНОСТИ ПрОТЯЖеННОСТЬ уменьшается, отрицательный И31.Н

шность чем пассив или гг3”’ КОГДа актив имеет большую протяЖзначает, что с уменьшением доходности протяженность возрастает -пнисть, чем пассив ИЛИ ГОПИЗОНТ ПЛЯНИппияныа Цр»,              „„„Л, ,              і              ,

—              ^              —              — ««ночпиттп і^гч^/ЬЛіТТТІТРИТЯ УРТТЖИПП

ИЄЛ1 Н.риіgt;ІЛЧСПЛиса п, 1LWV.IVV-/.1U1VJ

увеличением ставки и уменьшается с уменьшением последней. За- (исимость цена-доход является криволинейной. Зазор между каса- [ельной к кривой доходности и самой этой кривой представляет co- toil ошибку, обусловленную изгибом.

• при одинаковых сроках погашения бескупонные облигации имі              . .              ,

ют наибольший изгиб;              1              {Іотенциальная              эффективность              такого              хеджа может быть измерена увеличение протяженности на величину, превышающую един( цу, увеличивает изгиб на еще большую величину; с уменьшением доходности протяженность возрастает; с увеличением доходности протяженность уменьшается.

<< | >>
Источник: Де Ковни Ш., Такки К.. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. — 208 с.. 1996

Еще по теме «Дрейф» протяженности и изгиб:

  1. ЗНАЧЕНИЕ ИЗГИБА И ГАММА
  2. §95. На всем протяжении серии переключений от системы к системе (при условии, что системы являются однопродуктовыми) повышению нормы прибыли соответствует снижение заработной платы
  3. Приведенная стоимость базисного пункта
  4. ВРЕМЕННОЙ РАСПАД ВЛИЯЕТ НА ДЕЛЬТУ И ГАММУ
  5. ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА И УЧЕТ ДИВИДЕНДОВ
  6. Глава 3 Теория и модели определения цены опционов
  7. ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ЦЕН ОПЦИОНА ПУТ ДО НАСТУПЛЕНИЯ СРОКА ИСТЕЧЕНИЯ
  8. ПРИБЛИЗИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА РИСКА ПО ВОЛАТИЛЬНОСТИ
  9. Стратегические преобразования на российских предприятиях в 90-е годы XX века
  10. Глава 11 БЫТОВЫЕ ХИМИЧЕСКИЕ ТОВАРЫ
  11. КОМБИНАЦИЯ №2: ВРЕМЕННОЙ СПРЭД
  12. Результаты научно-технической деятельности и их оформление
  13. 4.4. Экономика социализма XXI века как мы ее видим сегодня
  14. ПРОФИЛЬ ДЕЛЬТЫ
  15. ДЛИННАЯ ВОЛАТИЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ С ОПЦИОНАМИ ПУТ
  16. 1.7.4. Крах золотого стандарта
  17. ПРОСТАЯ КОРОТКАЯ ТОРГОВЛЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -