<<
>>

Вопросы стоимости капитала, связанные с использованием метода избыточных денежных потоков (ECF - Excess Cash Flow Method)

В рамках заданий по оценке определенных видов компаний закрытого типа или компаний, предоставляющих профессиональные услуги, иногда используется метод избыточных денежных потоков (ECF).

Этот метод часто называют методом избыточных доходов[XXXVII], и его использование требует определения стоимости капитала. Правительство США впервые использовало ECF для измерения нематериальной стоимости ликероводочных и пивоваренных предприятий после введения в действие Сухого закона в 1920-х гг. Метод ECF используется очень широко, вплоть до того что им злоупотребляют. Однако важно его знать и понимать, в особенности при оценке компаний, предоставляющих профессиональные услуги, для целей их разделения, поскольку некоторые судьи и иные устанавливающие факты лица привыкли к его использованию.

Говоря простым языком, метод избыточных денежных потоков требует от аналитика в первую очередь определить доходность на чистые материальные активы предприятия, а затем использовать эту доходность д ля определения избыточных доходов, которые могут быть отнесены к нематериальным активам данного предприятия[XXXVIII]. В рамках этого подхода аналитик должен определить два значения стоимости капитала, одно из которых будет применено к материальным активам, а другое — к избыточным доходам, если таковые имеются.

Надлежащая ставка, применяемая к материальным активам, ниже, чем ставка, применяемая к нематериальным активам, поскольку доход, относящийся к материальным активам, является менее рискованным. В теории средневзвешенная величина этих двух компонентов должна примерно соответствовать общей ставке доходности или ставке капитализации оцениваемой компании.

NB! Оценка, определяемая с помощью метода избыточных денежных потоков, должна быть сходна с оценкой, определяемой методом капитализации денежных потоков, поскольку обе ставки, используемые в рамках метода ECF, должны обоснованно соответствовать ставке, используемой в методе CCF.

Ставка, обычно применяемая к общим материальным активам, выводится из требуемых ставок доходности по этим активам. В некоторых случаях данная ставка может примерно соответствовать ставкам по кредитам, на которые можно было бы рассчитывать, оформив указанные активы в залог. В других случаях значение ставки может быть ближе к значению, которое получилось бы при применении традиционного метода суммирования оценок факторов. Данный вопрос объясняет пристальное внимание к использованию метода избыточных доходов, поскольку небольшие колебания применяемой к материальным активам процентной ставки могут обусловить значительный разброс значений избыточных доходов и, в свою очередь, значительный разброс значений оценки нематериальной стоимости (гудвилла).

Ставки доходности, применяемые к нематериальным активам, часто рассчитываются путем добавления субъективно определенной премии к ставке по материальным активам, для того чтобы компенсировать тот факт, что нематериальные^активы рассматриваются как более рискованные по сравнению с материальными. Не существует формулы соглашения о порядке расчета данного компонента ставки, что также вносит свой

вклад в широкий разброс результатов, получаемых при использовании данного метода. 

<< | >>
Источник: Джеймс Р. Хитчнер. Стоимость капитала. 2008

Еще по теме Вопросы стоимости капитала, связанные с использованием метода избыточных денежных потоков (ECF - Excess Cash Flow Method):

  1. 1.3 Как метод дисконтирования потоков денежных средств связан с методом портфеля-копии
  2. Методы, не связанные с дисконтированным денежным потоком
  3. Расчет обоснованной величины стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок
  4. Методы оценки стоимости капитала
  5. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ
  6. Идеальные рынки капитала и дисконтированный денежный поток
  7. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА: ПРАКТИЧЕСКОЕ РУКОВОДСТВО
  8. УВЕЛИЧЕНИЕ ДАЛЬНЕЙШЕЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  9. Метод дисконтирования денежных потоков
  10. РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ КАК ВОПЛОЩЕНИЕ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  11. Использование реальных, вместо номинальных,денежных потоков и ставок дисконтирования
  12. ФОРМУЛА ПРОДЛЕННОЙ стоимости, рекомендуемаяПРИ ОЦЕНКЕ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  13. 2.2 Принципы анализа подлинной стоимости фирмы на основе потоков свободных денежных средств
  14. 8.4. Денежные потоки и конвертируемость по счету движения капитала
  15. Метод дисконтирования денежных потоков
  16. Метод дисконтированных денежных потоков
  17. Метод “переступания пределов” ("overshoot” method)
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -