<<
>>

Стоимость EG «как она есть»

В качестве следующего шага группа Ральфа приступила к оценке стоимости каждой составляющей бизнес-портфеля EG на основании прогнозируемых будущих денежных потоков. С этой целью группа построила модели движения денежных средств для каждого предприятия, а затем принялась собирать вводные данные для прогнозов.

Многие нужные сведения — в частности, ожидаемые темпы роста продаж, норма прибыли, потребность в оборотных средствах и капиталовложениях и т. д. — содержались в бизнес-планах самих подразделений. Тем временем финансисты компании занялись оценкой затрат на привлечение капитала для каждого подразделения.

Собрав необходимые вводные данные, группа рассчитала два «эталонных» набора дисконтированных денежных потоков в качестве предварительной базы для дальнейшего сравнительного анализа. Первый набор строился на простой экстраполяции итогов деятельности каждого предприятия за прошлые периоды; в данном случае были выбраны последние три года. Полученные таким образом прогнозы использовались для оценки стоимости каждого предприятия EG, a также затрат, связанных с функционированием головного офиса корпорации, и стоимости инвестиций, не относящихся к основной деятельности. В таблице 2.1. показана «структура стоимости», которой группа воспользовалась для сопоставления совокупной стоимости EG с ее текущей рыночной стоимостью.

Таблица 2.1. Корпорация EG: оценка стоимости методом экстраполяции результатов прошлой деятельности

(числовые данные, кроме последней строки, — в млн дол.)

Дисконтированным денежный поток

Инвестированный

капитал

Прирашение (+)/потеря {-) стоимости

Consumerco

1750

700

+ 1050

Foodco

500

300

Wood со

700

300

-100

New sco

175

120

+55

Ргорсо

125

140

-15

Fill со

25

55

-30

Корпоративные накладные расколы

425

_._0

-425

Итого

2150

1615

+535

Долг

-300

.“300

              =

Стоимость собственного капитала

1850

1315

+535

Рыночная стоимость

2-100

Стоимостный раэрыв

-550

Доля в рыночной стоимости (в %)

-23

Группа сразу же подметила несколько важных деталей.

Во-первых, совокупная стоимость, исчисленная по результатам прошлой деятельности, оказалась значительно ниже рыночной стоимости ЕС Во-вторых, без кардинального повышения эффективности Foodco ее бизнес (рестораны вкупе с контрактными услугами по организации питания) будет стоить гораздо дешевле того капитала, который EG вложила в компанию за последние несколько лет. В-третьих, львиную долю стоимости EG образуют денежные потоки, создаваемые Consumerco. И наконец, затраты на корпоративный головной офис, если оценивать их по стоимостным меркам, составляют слишком большую долю от совокупной стоимости EG — почти 25%.

Изучив удручающую картину, которую дала экстраполяция прошлых результатов, Ральф попросил свою группу рассчитать стоимость EG исходя из предпосылки, что цели, заложенные в нынешние бизнес-планы, будут достигнуты. Но и в этом случае картина оказалась малоутешительной, как видно из таблицы 2.2. При условии выполнения планов совокупная стоимость EG превысит текущую рыночную стоимость, но всего на 10%. На первый взгляд, вроде бы неплохая весть, однако Ральф понимал, что это чрезвычайно напряженные планы, во всяком случае — по обычным меркам EG. Особенно ему не понравилось, что компании придется изо всех сил добиваться выполнения намеченных планов только ради того, чтобы удержаться практически на прежнем уровне, с точки зрения держателей акций. Видимо, на рынке сложилось твердое убеждение, что либо EG самостоятельно повысит свою эффективность, либо в очень скором времени ее ожидает поглощение, и тогда необходимые усовершенствования проведет тот, кто перекупит компанию. Ральф начинал все отчетливее понимать: если он хочет, чтобы за время его пребывания во главе EG акционеры продолжали вкладывать деньги в компанию, ей срочно нужны свежие радикальные идеи, способные оказать мощное воздействие на стоимость этих инвестиций.

Таблица 2.2. Корпорация EG: оценка стоимости по бизнес-планам

(числовые данные, кроме снабженных особыми указаниями, — в млн дол.)

Экстраполяция прошлых результатов

Бизнес-планы

Разница (в %}

Consumerco

1750

2115

+21

Foodco

300

275

-8

Wooden

200

600

+200

Newsco

175

200

+ 14

Propco

125

150

+ 20

Finco

25

35

+40

Корпоративные накладные расходы

-425

-425

0

Итого

2150

2050

+37

Долг

-300

/>-300

Стоимость собственного капитала

1850

2650

+43

Рыночная стоимость

2400

2400

Стоимостный разрыв

-550

т-250

Доля в рыночной стоимости (в %)

-23

+ 10

Кроме того, Ральф с интересом отметил, какие изменения стоимости отдельных предприятий следуют из их планов.

Например, согласно плану Consumerco, ее стоимость должна возрасти примерно на 20%, что несомненно оказало бы сильное влияние на всю EG, хотя бы из-за крупного размера Consumerco. С другой стороны, стоимость Foodco фактически должна снизиться, несмотря на предусмотренное планом значительное увеличение числа торговых точек, а также совокупного объема продаж и прибылей. Аля Ральфа это могло означать только одно: рентабельность инвестиций в этот бизнес слишком низка. Менеджеров Foodco больше заботит рост, нежели доходность. Консолидированная Woodco, напротив, демонстрировала готовность существенно повысить стоимость своего мебельного бизнеса. От остальных подразделений EG (газет, финансовой компании и фирмы по недвижимости) тоже можно было ожидать кое-каких положительных сдвигов.

На этом этапе Ральф сделал несколько предварительных выводов. Consumerco должна работать еше лучше, учитывая ее большой вклад в успехи всей компании. Foodco следует поменять свою стратегию и стремиться к наращиванию стоимости, а не только размеров. Консолидация Woodco оказалась намного важнее для совокупной стоимости EG, чем он раньше думал, и этот процесс необходимо продолжить. Наконец, корпорации в целом придется приложить огромные усилия только для того, чтобы удержать стоимость для акционеров на прежнем уровне, и любой неверный шаг может напрочь обрушить иену ее акций. 

<< | >>
Источник: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. 2005

Еще по теме Стоимость EG «как она есть»:

  1. Возвращаясь к классике: стоимость есть общественное отношение рыночной экономики
  2. Что означает эластичность спроса и предложения? Как она определяется?
  3. Часть третья Что такое бухгалтерская отчетность и как она составляется
  4. Что такое себестоимость продукции и как она связана с доходами предприятия?
  5. Рынок есть не что иное, как организованный хаос
  6. De jure: он, она, они?
  7. De facto: он, она, они
  8. 2.2 Фирма и отрасль, в которой она занята
  9. завершена, она окупится с лихвой. Туристическая охота
  10. 1.2 Неоклассическая теория и вопросы,на которые она отвечала
  11. ЧТО ТАКОЕ КАЛЬКУЛЯЦИЯ ЗАТРАТ И ДЛЯ ЧЕГО ОНА               НЕОБХОДИМА
  12. Глава 7. Где разместить рекламу, чтобы она привлекла желаемую аудиторию
  13. Оценка стоимости предприятия как действующего
  14. Деньги как мера стоимости
  15. 1.2. Функция денег как меры стоимости
  16. КАК СТАТЬ МЕНЕДЖЕРОМ,ОРИЕНТИРОВАННЫМ НА СТОИМОСТЬ
  17. Функция денег как меры стоимости
  18. 2.1.2. Ценная бумага как фиктивная форма стоимости
  19. 7.1.1. Как формируют стоимость материально-производственных запасов
  20. §82. Как меняется с возрастом балансовая стоимость, если г gt; 0
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -