<<
>>

Результаты применения QMDM

  Таблица 9.4 — это часть большой, на целую страницу, таблицы из QMDM Companion, озаглавленной «Выводы из QMDM». Наверху в качестве входных параметров представлены предпосылки, из которых исходит оценщик при обосновании этой модели.
Подразумеваемые скидки на недостаточную ликвидность рассчитаны для альтернативных периодов владения акциями. Для справки показан диапазон скидок на недостаточную ликвидность, рассчитанный для диапазона ставок дисконтирования (от 20 до 22%) и для диапазона ожидаемых периодов владения акциями (от пяти до десяти лет). Показано, что оценщик установил, что скидка на недостаток ликвидности составляет 35%.

Глава 9. Применение ОМОМ

Таблица 9.4. Результаты применения QMDM:

выводы из анализа (количественная модель расчета скидки

на недостаточную ликвидность (QMDM))


Оценщик применил 35-процентную скидку на недостаточную ликвидность и пришел к выводу, что применительно к оцениваемой неликвидной миноритарной доле собственности цена одной акции составляет 0,65 доллара ($1,00 х 35%). Применив эту оценку стоимости акции к предприятию в целом, получим общую стоимость 6,5 млн долларов на уровне стоимости неликвидной миноритарной доли собственности компании. Таким образом, вывод о стоимости неликвидной доли представляет 3,9-кратную доналоговую прибыль и 6,5-кратную чистую прибыль предприятия. При норме выплаты дивидендов, равной 40%, общая сумма дивидендов составит 400 000 долларов ($1 млн х 40%), что далее приводит к дивидендной доходности для инвестора в неликвидную миноритарную долю в 6,2% ($400 000/$6,5 млн). Основываясь на этих условиях и других сопоставлениях с соответствующими доходами, зафиксированными в отчете об оценке, оценщик формирует вывод о том, что рассчитанные им 35-процент- ная скидка на недостаточную ликвидность и стоимость 0,65 доллара за одну акцию представляются достаточно правдоподобными.

Применение QMDM в этом примере привело к давным-давно распространенной среди оценщиков стоимости бизнеса скидке в 35% на недостаточную ликвидность.

Различия между данным примером QMDM и традиционным сравнительным анализом состоят в следующем: каждая предпосылка проводимой в примере оценки возникает на основе учета соответствующих фактов и обстоятельств, свойственных этому примеру, и обосновывается ими; используя QMDM, оценщик способен моделировать экономические процессы, связанные с данной инвестицией, с точки зрения гипотетического (или реального) покупателя; если факты и обстоятельства меняются ко времени (тогда потребуется новая оценка), то оценщик будет располагать инструментом, который позволит ему отразить эти изменения в своем оценочном заключении на уровне стоимости неликвидной миноритарной доли собственности.

Значение использования моделей дисконтированного денежного потока типа QMDM для уровня отдельного акционера можно легко показать, меняя ту или иную предпосылку. Допустим, возраст акционера — 62 года и он рассчитывает продать компанию или иным способом избавиться от нее (ликвидировать), когда ему будет примерно 65 лет. Предположим теперь, что все остальные аспекты, касающиеся стоимости этой рассматриваемой собственности, остаются неизменными, за исключением того, что ожидаемый период владения акциями теперь сократится с 5—10 лет до 2—4 лет.

В таблице 9.4 показано, что в этом случае диапазон значений скидок на недостаточную ликвидность будет от 9 до 22%. Средняя скидка в этом диапазоне составит 15%, в подобных обстоятельствах эту величину можно считать вполне правдоподобной. Не имея инструмента, подобного QMDM, оценщик не смог бы обоснованно выявить различия между первым и вторым примерами с необходимой уверенностью.

<< | >>
Источник: Мерсер, Т. Хармс. Интегрированная теория оценки бизнеса / Под научн. ред. В.М. Рутгайзера. 2008

Еще по теме Результаты применения QMDM:

  1. Примеры применения QMDM - краткое описание
  2. Применение QMDM
  3. 2. Соглашение об урегулировании спора, достигнутое в результате применения АРС
  4. Обзор предпосылок QMDM
  5. Количественная модель оценки скидки за недостаточную ликвидность акций (QMDM)
  6. Глава 1. Обзор достигнутых результатов в сфере применения систем управления активами и пассивами
  7. Развернутый пример: QMDM в действии
  8. QMDM: модель дисконтированного денежного потока применительно к уровню акционера
  9. Подробнее о предпосылках QMDM
  10. Возможности применения метода оценки реальных опционов для учета и оценки интеллектуальных активов, созданных в результате технологических инноваций
  11. Введение в модель QMDM: уровень стоимости, относящийся к отдельному акционеру
  12. 2.3 Результаты исследования зависимости результатов деятельности компании от уровня её устойчивого развития
  13. ИСТОРИЯ, ПРИНЦИПЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ РЕФОРМИРОВАНИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИК СТРАН МИРОВОГО СООБЩЕСТВА (ОБОБЩЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ).
  14. Учет финансовых результатов банка Счета финансовых результатов и их характеристика
  15. Характеристика финансовых результатов организации Финансовые результаты организации отражаются рядом показателей, каждый из которых имеет свое значение при анализе.
  16. 19. Финансовые результаты от реализации имущества и внереализованных финансовых результатов
  17. Результаты? Какие результаты?
  18. 2.4. Ретроспективное применение
  19. 6.3.1. ПРИМЕНЕНИЯ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -