<<
>>

Развернутый пример: QMDM в действии

  В этом разделе мы проследим использование QMDM для определения скидки на недостаточную ликвидность гипотетической неликвидной миноритарной доли собственности. Прежде всего, вспомним семь входных параметров модели дисконтированного денежного потока для отдельного акционера, как это показано в таблице 9.1.

Учитывая эти вход ные параметры, мы можем рассмотреть типовую ситуацию оценивания и обосновать соответствующие предпосылки использования QMDM, основанные на конкретных фактах и обстоятельствах, относящихся к оцениваемой компании и к рассматриваемой доле ее собственности. Примем следующие исходные положения:

¦ оценщик только что завершил оценку рассматриваемой в качестве С- корпорации производственной компании, которая стоит 10,0 млн дол-

Таблица 9.1. Предпосылки модели дисконтированного денежного потока для уровня предприятия и уровня акционера

Предпосылки модели дисконтированного денежного потока доя уровня «деедприятия

Предпосылки модели дисконтированного денежного потока для уровня акционера (ОМОМ)

1. Прогнозный период

1. Ряд прогнозируемых периодов владения акциями

2. Предполагаемые промежуточные денежные потоки (в течение прогнозного периода)

2а. Ожидаемое распределение прибылей/ дивидендный доход

26. Ожидаемый рост распределения прибылей/ дивидендного дохода 2в. Периодичность выплат

(середина года или конец года)

3. Предполагаемая терминальная стоимость (в конце прогнозного периода)

За. Рост стоимости за период владения акциями 36. Премия или скидка к предполагаемой стоимости бизнеса (предприятия)

4. Ставка дисконтирования

4.

Область значений требуемой нормы доходности за период владения акциями

ларов, или 1,00 доллар за акцию на уровне стоимости ликвидной миноритарной доли собственности. Компания ожидает на следующий год 1 млн долларов чистой прибыли. Она был оценена исходя из ставки д исконтирования для предприятия, равной 16%, и ожидаемого среднегодового темпа прироста прибыли 6% ($1 млн/(16% -10%) = $10,0 млн). Собственный капитал компании составляет 6,7 млн долларов (и доходность собственного капитала — 15%). Оценка составляет 10-крат- ную чистую прибыль и 6-кратную прибыль до вычета налогов; компания раз в квартал производит распределение прибылей среди акционеров — 40% в годовом исчислении (предпосылка № 2а). Такая практика сложилась много лет назад, и предполагается, что она будет продолжена. Данная компания не была слишком активной в прошлые годы в том, что касается реинвестирования прибылей для расширения производства, и накопила излишние активы, которые были выплачены в виде особых дивидендов в год оценивания. На ряд последующих лет особые выплаты дивидендов не предвидятся; с учетом ожидания, что компания будет накапливать излишние активы, прогнозируемый прирост стоимости (предпосылка № За) был оценен в 10% (больше, чем 6% ожидаемого прироста прибылей, но меньше, чем 16% ставки дисконтирования, с поправкой на 4% дивидендного дохода); ожидается, что дивиденды будут расти вместе с прибылью примерно на 6% в год (предпосылка № 26); компания предоставляет своим миноритарным акционерам ежегодный финансовый отчет, но, кроме этого, своими финансовыми проблемами с ними никак не делится. Примерно в апреле каждого года появляется аудированный финансовый отчет за прошлый год, заканчивающийся для компании 31 декабря. Никаких объяснений полученным результатам не следует, не обсуждаются и перспективы развития компании в будущем. Оцениваемая доля представляет 20% собственности компании. Пропорциональная часть стоимости предприятия составля

ет 2 млн долларов, так что это большой пакет акций, который было бы нелегко предложить на продажу (предпосылка № 4).

Это самый большой из всех существующих миноритарных пакетов акций компании. Контролирующий акционер владеет 67% акционерного капитала компании, кроме того, есть еще 40 других акционеров. Действует право первого отказа, которое предоставляет компании и другим акционерам возможность приобрести пакет акций по той же цене, которая предлагается добросовестным покупателем со стороны. Это право ограничивает оборот акций на период до 120 дней, пока компания и прочие акционеры принимают свои решения (предпосылка № 4);

¦ компания относится к отрасли, которая находится в процессе консолидации, и ее можно легко продать (предпосылка № 1). Контролирующему акционеру сейчас 55 лет, и он объявил, что собирается выйти из дела (и продать компанию), когда ему будет около 65 лет (предпосылка № 1). Однако, как полагают знающие его люди, вряд ли следует верить тому, что он когда-либо решится оставить компанию, пока будет жив (предпосылка № 1).

<< | >>
Источник: Мерсер, Т. Хармс. Интегрированная теория оценки бизнеса / Под научн. ред. В.М. Рутгайзера. 2008

Еще по теме Развернутый пример: QMDM в действии:

  1. Примеры применения QMDM - краткое описание
  2. ПриложениеЛ Пример действий поформированиюбазы перспективных клиентов
  3. Обзор предпосылок QMDM
  4. Количественная модель оценки скидки за недостаточную ликвидность акций (QMDM)
  5. Результаты применения QMDM
  6. Развернутое сальдо
  7. Развернутая форма стоимости
  8. ПРИМЕНЕНИЕ РАЗВЕРНУТОЙ МОДЕЛИ AD-AS
  9. QMDM: модель дисконтированного денежного потока применительно к уровню акционера
  10. Формирование и обновление развернутого ассортимента
  11. Применение QMDM
  12. Подробнее о предпосылках QMDM
  13. Развернутое определение и четыре признака местного сообщества
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -