Развернутый пример: QMDM в действии
Учитывая эти вход ные параметры, мы можем рассмотреть типовую ситуацию оценивания и обосновать соответствующие предпосылки использования QMDM, основанные на конкретных фактах и обстоятельствах, относящихся к оцениваемой компании и к рассматриваемой доле ее собственности. Примем следующие исходные положения:
¦ оценщик только что завершил оценку рассматриваемой в качестве С- корпорации производственной компании, которая стоит 10,0 млн дол-
Таблица 9.1. Предпосылки модели дисконтированного денежного потока для уровня предприятия и уровня акционера
Предпосылки модели дисконтированного денежного потока доя уровня «деедприятия | Предпосылки модели дисконтированного денежного потока для уровня акционера (ОМОМ) |
1. Прогнозный период | 1. Ряд прогнозируемых периодов владения акциями |
2. Предполагаемые промежуточные денежные потоки (в течение прогнозного периода) | 2а. Ожидаемое распределение прибылей/ дивидендный доход 26. Ожидаемый рост распределения прибылей/ дивидендного дохода 2в. Периодичность выплат (середина года или конец года) |
3. Предполагаемая терминальная стоимость (в конце прогнозного периода) | За. Рост стоимости за период владения акциями 36. Премия или скидка к предполагаемой стоимости бизнеса (предприятия) |
4. Ставка дисконтирования | 4. Область значений требуемой нормы доходности за период владения акциями |
ларов, или 1,00 доллар за акцию на уровне стоимости ликвидной миноритарной доли собственности. Компания ожидает на следующий год 1 млн долларов чистой прибыли. Она был оценена исходя из ставки д исконтирования для предприятия, равной 16%, и ожидаемого среднегодового темпа прироста прибыли 6% ($1 млн/(16% -10%) = $10,0 млн). Собственный капитал компании составляет 6,7 млн долларов (и доходность собственного капитала — 15%). Оценка составляет 10-крат- ную чистую прибыль и 6-кратную прибыль до вычета налогов; компания раз в квартал производит распределение прибылей среди акционеров — 40% в годовом исчислении (предпосылка № 2а). Такая практика сложилась много лет назад, и предполагается, что она будет продолжена. Данная компания не была слишком активной в прошлые годы в том, что касается реинвестирования прибылей для расширения производства, и накопила излишние активы, которые были выплачены в виде особых дивидендов в год оценивания. На ряд последующих лет особые выплаты дивидендов не предвидятся; с учетом ожидания, что компания будет накапливать излишние активы, прогнозируемый прирост стоимости (предпосылка № За) был оценен в 10% (больше, чем 6% ожидаемого прироста прибылей, но меньше, чем 16% ставки дисконтирования, с поправкой на 4% дивидендного дохода); ожидается, что дивиденды будут расти вместе с прибылью примерно на 6% в год (предпосылка № 26); компания предоставляет своим миноритарным акционерам ежегодный финансовый отчет, но, кроме этого, своими финансовыми проблемами с ними никак не делится. Примерно в апреле каждого года появляется аудированный финансовый отчет за прошлый год, заканчивающийся для компании 31 декабря. Никаких объяснений полученным результатам не следует, не обсуждаются и перспективы развития компании в будущем. Оцениваемая доля представляет 20% собственности компании. Пропорциональная часть стоимости предприятия составля
ет 2 млн долларов, так что это большой пакет акций, который было бы нелегко предложить на продажу (предпосылка № 4).
Это самый большой из всех существующих миноритарных пакетов акций компании. Контролирующий акционер владеет 67% акционерного капитала компании, кроме того, есть еще 40 других акционеров. Действует право первого отказа, которое предоставляет компании и другим акционерам возможность приобрести пакет акций по той же цене, которая предлагается добросовестным покупателем со стороны. Это право ограничивает оборот акций на период до 120 дней, пока компания и прочие акционеры принимают свои решения (предпосылка № 4);¦ компания относится к отрасли, которая находится в процессе консолидации, и ее можно легко продать (предпосылка № 1). Контролирующему акционеру сейчас 55 лет, и он объявил, что собирается выйти из дела (и продать компанию), когда ему будет около 65 лет (предпосылка № 1). Однако, как полагают знающие его люди, вряд ли следует верить тому, что он когда-либо решится оставить компанию, пока будет жив (предпосылка № 1).
Еще по теме Развернутый пример: QMDM в действии:
- Примеры применения QMDM - краткое описание
- ПриложениеЛ Пример действий поформированиюбазы перспективных клиентов
- Обзор предпосылок QMDM
- Количественная модель оценки скидки за недостаточную ликвидность акций (QMDM)
- Результаты применения QMDM
- Развернутое сальдо
- Развернутая форма стоимости
- ПРИМЕНЕНИЕ РАЗВЕРНУТОЙ МОДЕЛИ AD-AS
- QMDM: модель дисконтированного денежного потока применительно к уровню акционера
- Формирование и обновление развернутого ассортимента
- Применение QMDM
- Подробнее о предпосылках QMDM
- Развернутое определение и четыре признака местного сообщества