<<
>>

Основные термины и понятия

  Венчурный капитал — это термин, применяемый для обозначения высокорискованного капиталовложения в инновационные проекты.

Инновации — процесс материализации специалистами накопленных научных знаний, умений и практического опыта посредством привлечения необходимого по объему капитала.

Авторы работы [71], следуя международным стандартам, трактуют понятие «инновация» как результат деятельности, воплощен

ный в новые или усовершенствованные продукты, востребуемые рынком, новые или усовершенствованные технологические процессы, используемые в практической деятельности, новые услуги и новые подходы к удовлетворению социальных потребностей.

Согласно высказываниям Стюарта Н.В. существуют три категории инноваций [115].

Первая категория — макроинновации, к которым относятся принципиально новые товары или технологии, вызывающие радикальные изменения в экономике, отраслях или обществе в целом (например, электричество, синтетические волокна, микроэлектроника).

Вторая категория — базовые инновации. Это отдельные инновации, которые вместе дают мощный толчок технологическому развитию (например, газотурбинные двигатели, динамо-машины и электрическая лампочка).

Третья категория — инновации-модификации, недостаточно радикальные, чтобы повлиять на технологический прогресс в целом. Это важные составляющие отдельных возможностей для бизнеса (например, надувные колесные шины, лакокрасочные покрытия, зажигание от аккумулятора или движущийся конвейер).

В отдельной отрасли можно выделить инновации двух типов: новые продукты и новые процессы. Инновации-продукты представляют собой усовершенствованные варианты существующей товарной линии или совсем новые товары. Инновационные процессы направлены на улучшение технологии производства определенных товаров. Разработка нового товара может потребовать (или не потребовать) использования нового производственного процесса.

Однако новые технологии производства всегда становятся основой для выпуска новых товаров.

То, что в одной отрасли может считаться инновационным процессом, в другой отрасли может рассматриваться как инновационный продукт. Для гибкого автоматизированного производства новый тип промышленного робота является инновационным продуктом. Тот же робот для его покупателя будет считаться новым процессом, если станет составным элементом нового процесса на производстве [38].

Инновации можно разделить на два класса: радикальные и системные.

Радикальные инновации ориентированы на долгосрочный корпоративный успех, связанный со способностью к новаторству. Хотя корпоративное вложение в улучшение существующих товаров и технологий и обеспечивает рост, именно прорывные высокотехнологичные разработки позволяют компании завоевывать новые рынки сбыта, сравнительно быстро расти и обеспечивать достаточно быструю окупаемость инвестиций.

Системная инновация квалифицируется как линейная траектория от нового знания к новому продукту. Она возникает в результате сложного взаимодействия индивидов, организаций и факторов окружающей среды. Фирмы, обеспечивающие сравнительно короткие сроки окупаемости инвестиций, вкладываемых в свои технологии и инновации, обеспечивают тесное согласование своих технических разработок с опытом работы компаний из других сфер бизнеса, таких, как производство, распределение (оптовая продажа), трудовые ресурсы, маркетинг и связи с клиентами.

Главными факторами, определяющими сущность понятия «инновации», являются: новые знания или новое применение ранее накопленных человечеством знаний; новые технологии производства товаров или прежние технологии, но применяемые в другой перспективной сфере предпринимательской деятельности; принципиально новые комбинации в использовании факторов производства (труд, земля и капитал) при изготовлении продукции, пользующейся спросом покупателей; разработка товаров с принципиально новыми потребительскими свойствами (ценностями).

К современным факторам развития любой национальной экономики относятся: наука, образование, культура, современные технологии (в том числе информационные).

Понятие «инновация» не тождественно понятию «нововведение», оно лишь тесно связано с ним в том смысле, что нововведение, реализуемое в виде новых знаний (подходов, приемов), является первоосновой (фактором) инновационности. Если научно-техническая разработка и изобретение имеют целью производство нового товара, то инновация предназначена для формирования собственной клиентской базы и получения на этой основе достаточно высокой экономической выгоды.

Отличительными чертами инновационного предприятия являются следующие: ориентация на проведение постоянных перемен в различных областях предпринимательской деятельности, основу которых составляют: разработанный стратегический план развития; сформулированные в миссии долгосрочные стратегические цели развития; обоснование путей достижения главных целей; обеспеченность ресурсами; реализация программы непрерывного повышения квалификации своих сотрудников; оперативное реагирование на изменения во внешней и внутренней среде; внедрение системы всеобщего управления качеством продукции; эффективное управление персоналом.

Венчурный капитал ассоциируется с понятием так называемых длинных денег. Поэтому его можно характеризовать как долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компаний с целью получения достаточно высокой нормы прибыли.

Венчурный капитал — источник средств для прямого инвестирования в частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале.

Венчурный фонд — юридическое лицо, предоставляющее управляющим компаниям венчурный капитал. Венчурный фонд может быть зарегистрирован в любой стране, а капитал - иметь любую страну происхождения.

Управляющая компания венчурного фонда — юридическое (физическое) лицо, ответственное за управление венчурным капиталом или консультирование венчурных фондов по вопросам выбора и оценки объектов инвестиций, подготовки инвестиционных меморандумов и заключения сделок с инвестируемыми предприятиями, контроля за их деятельностью и обеспечения «выхода» из них.

Выход — завершающая стадия процесса венчурного инвестирования, заключающаяся в продаже пакета акций, которым владеет венчурный фонд.

Венчурный инвестор — юридическое или физическое лицо, предоставившее свой капитал в распоряжение венчурного фонда и прямо или косвенно участвующее в управлении этим фондом.

Венчурное инвестирование —прямое вложение денежных средств в уставный капитал предприятий, осуществляемое специализированными финансовыми институтами — венчурными фондами.

Андеррайтер —профессиональный игрок фондового рынка, осуществляющий подготовку компаний к ТРО (продажи акций на фондовом рынке) и к работе с инвесторами по сбору заявок на покупку акций.

Бизнес-ангелы - частные лица, инвестирующие часть собственного капитала и самостоятельно участвующие в управлении венчурными проектами.

Трансфер в сфере производственных технологий означает перенос существующих факторов производства с прежних способов их применения на новые способы реализации. Структура венчурного капитала и особенности системы венчурного инвестирования

Типичная структура венчурного капитала приведена на рис. 9.1 fhttp://www/cfin.ru/investor/east.europe.shtml].

Реализация венчурного капитала осуществляется, как правило, по двум основным направлениям:

• инвестиции, осуществляемые во вновь нарождающиеся и недавно образованные, быстро растущие и вместе с тем ориентированные на высокотехнологичные предприятия;

• инвестиции, направляемые на реструктурирование компаний через выкуп активов собственным или сторонним менеджментом.

Рис. 9.1. Типичная структура венчурного капитала

Участие венчурного капитала в инновационном процессе является принципиально важным фактором в развитии любой национальной экономики. Для крупных фирм самостоятельная реализация рискового инновационного проекта является делом не характерным. Венчурные проекты часто имеют большие шансы на коммерческий успех, если реализуются сравнительно небольшими технико-технологическими фирмами.

Венчурный капиталист достаточно часто считает экономически оправданным осуществление финансирования высокорискованных инновационных проектов. История развитых стран показывает, что малые предприятия, достигшие значительных успехов в бизнесе, использовали венчурный капитал, предоставленный крупными компаниями. Например, фирмы, которые лидировали в компьютерных технологиях, в каждом последующем

поколении (персональные компьютеры, программное обеспечение) были профинансированы именно венчурным капиталом.

Конечным экономическим результатом использования венчурного капитала обычно является, как было отмечено выше, рост стоимости предприятия (компании). Этот рост (или лучше прирост) капитала бывает значительно выше, чем доход от использования альтернативных вложений, компенсирующих риск и неликвидность таких вложений. Зарождающиеся предприятия в содружестве с венчурным капиталистом, предоставляющим необходимые финансовые ресурсы, и использующие его большой профессиональный опыт имеют большие шансы на успех в бизнесе.

Источники финансирования венчурных проектов. Большая часть венчурных схем представляют собой независимые фонды. Они привлекают капитал из финансовых институтов до того, как инвестируют средства в малые и средние предприятия. Вместе с тем некоторые финансовые институты располагают собственными венчурными фондами. В некоторых странах наряду с институциональным рынком существует неформальный рынок венчурного капитала: частных инвесторов, именуемых условно бизнес-ангелами, и крупных компаний, занимающихся корпоративным венчурным инвестированием.

Характеристика процесса венчурного финансирования. Венчурные капиталисты обычно являются посредниками между финансовыми институтами, предоставляющими капитал, и предприятиями, использующими эти денежные средства. Роль венчурного капиталиста заключается в оценке границ инвестиционных возможностей, структурировании сделки, инвестировании и непосредственном обеспечении прироста капитала при продаже доли собственности или на фондовом рынке, или менеджменту предприятия, или стороннему бизнесу.

Финансовые учреждения не располагают возможностью самостоятельно выполнять перечисленные функции. Вознаграждением для независимого венчурного фонда являются доля в объеме получаемой прибыли и фиксированная ставка процента. Для венчурного фонда основными стадиями являются привлечение, размещение и последующий вывод средств из обращения. Процесс венчурного финансирования включает обычно следующие стадии: поиск, отбор наиболее высокоэффективных инвестиционных проектов, проведение сделки и выход на рынок капитала.

К примеру, американские венчурные капиталисты отдают предпочтение бизнесу, обладающему такими основными характеристиками, как: высокая прибыльность (или потенциально высокая прибыльность); доминирующее положение в отрасли промышленности;

высокое отношение цены акции к доходности компании (Р/Е); оригинальные качественные параметры продукта, обладающего в перспективе устойчивым конкурентным преимуществом (благодаря защищенности патентом); достаточно большой объем целевого рынка (сегмента), на который будет поставляться новый продукт; наличие у компаний открытой отчетности о конечных экономических и финансовых результатах предпринимательской деятельности.

Определяющим фактором при получении предприятием венчурных инвестиций является наличие собственной оригинальной бизнес-идеи, а также возможность менеджмента превратить ее в реальность и обеспечить получение на систематической основе достаточно большого объема прибыли. Экономическая оценка и возможность реализации инвестиционного проекта осуществляются обычно на основе представляемого бизнес-плана. Предварительный анализ венчурный капиталист производит на основе резюме, представленного предприятием. При получении положительной оценки приступают к реализации следующего этапа, а именно к анализу. На этой стадии венчурным капиталистом проводится тщательный анализ на состоятельность и экономическую целесообразность реализации проекта. Оцениваются также личностные и профессиональные качества менеджмента, который будет реализовывать инновационный проект. Подписывается предварительное соглашение об условиях инвестирования. Эта стадия предусматривает проведение глубокого и всестороннего экономического и финансового анализа, касающегося: объема необходимых инвестиций, а также способа и направлений их расходования; данных о целевом рынке, на котором предприятие работает или собирается работать (уровень спроса, главные конкуренты, доля занимаемого целевого рынка каждым из них и др.); предлагаемой к использованию стратегии продаж (каналы сбыта, торговая марка, ценовая политика, способы проведения рекламы); истории предприятия, уникальности продукта или услуги; применяемых видов технологических и производственных процессов при изготовлении новой продукции; производственной структуры предприятия и системы его управления; основных поставщиков и потребителей продукции; главных конкурентных преимуществ новою продукта или услуги; правовых аспектов (тип собственности, тип акций, основные контракты, возможность вывоза капитала).

Проведенный многосторонний анализ завершается процедурой принятия окончательного инвестиционного решения. При положительном решении приступают к реализации юридической стадии, результатом выполнения которой является подготовка пакета необходимых документов (соглашение, устав, обязательства о предоставлении информации и т.п.).

Стадия совместного управления начинается после того, как все предварительные действия совершены, а инвестиции получены. Венчурный капиталист, участвуя в работе совета директоров, всячески содействует достижению высоких конечных экономических результатов, главный из которых — увеличение стоимости предприятия. Заключительная стадия венчурного инвестирования состоит в «выходе» (выводе) капитала. К примеру, в Европе вывод капитала проявляется в продаже акций или в публичном выставлении их на биржевые торги.

Для выяснения наиболее целесообразной стратегии развития российской экономики компанией «Росбизнесконсалтинг» 6 ноября 2002 г. был проведен Интернет-опрос. Количество принявших участие в опросе составило 13 769 человек. На вопрос «Как вы считаете, какая сторона экономической стратегии должна стать приоритетной на сегодня?» были получены следующие ответы (табл. 9.2).

Данные Интернет-опроса относительно выбора

целесообразной стратегии

Таблица 9.2

Вопрос

Количество ответивших, чел.

Процент

Борьба с коррупцией

3101

22

Поддержка малого и среднего бизнеса

2995

21

Снижение административных барьеров

2642

19

Поддержка высокотехнологичного венчурного бизнеса

1336

9

Стимулирование спроса со стороны населения

969

7

Лоббирование интересов российского бизнеса за рубежом

953

6

Укрепление институтов финансового рынка

946

6

Финансовая поддержка ВПК

610

4

Другое

217

1

Респонденты вполне справедливо проранжировали возможные стратегии развития отечественной экономики. «Поддержка высокотехнологичного венчурного бизнеса» поставлена на достаточно высокое — четвертое место, что следует считать вполне оправданным, если учесть исключительную важность этого направления развития в системе инновационного проектирования.

По распоряжению Правительства РФ от 10 марта 2000 г. № 362-р был создан Венчурный инновационный фонд, средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предприятия. Минпромнауки России разработало механизм формирования сети национальных венчурных фондов. Разработан порядок проведения конкурсов по созданию отраслевых и региональных фондов с государственным участием. Однако эти меры нельзя признать достаточными для широкого привлечения в нашей стране венчурного капитала, особенно в высокотехнологичный сектор экономики. Для развития в нашей стране института венчурного инвестирования необходим ряд дополнительных условий: переход национальной экономики из состояния стагнации к динамичному развитию (т.е. создание благоприятного экономического климата); создание развитых сетевых венчурных структур; формирование полноценного фондового рынка и подготовка необходимой законодательной базы.

Для стимулирования в России института венчурного инвестирования была разработана и принята к реализации Концепция развития венчурной индустрии (далее — Концепция) [http://www.csr.ru/ conferences/30-04-2003.html].

Она подготовлена в соответствии с п. 54 Плана действий Правительства Российской Федерации по реализации в 2002 г. основных положений Программы социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002— 2004 годы) и «Основами политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу», утвержденными совместным заседанием Совета безопасности Российской Федерации, президиума Государственного совета Российской Федерации и Совета при Президенте Российской Федерации по науке и высоким технологиям от 20 марта 2002 г., протокол № 2.

В Концепции рекомендуются следующие основные понятия: венчурный капитал, венчурное инвестирование, венчурный фонд, управляющая компания венчурного фонда, выход и инвестор [http://www.csr.ru/conferences/30-04-2003.html].

На основании изложенного выше аналитического материала приведем в систематизированном виде экономико-организационные особенности венчурного инвестирования. Венчурное инвестирование осуществляется, как правило, в малые и средние предприятия без предоставления ими какого-либо залога, что является существенным отличием, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного, по западным меркам, на срок от трех до семи лет. Процентная ставка LIBOR по таким кредитам составляет +2—4%. Венчурный инвестор не стремится приобрести контрольный пакет акций компании. Именно в этом состоит его принципиальное отличие от «стратегического инвестора». Последний изначально желает установить контроль над предпринимательской деятельностью интересующей его компании. Цель венчурного капиталиста состоит в том, что, приобретая пакет акций или долю, меньшую чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага, для того чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Венчурный инвестор считает наиболее предпочтительным, если контрольный пакет акций принадлежит менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для наиболее активного участия в развитии бизнеса. Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5—7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной (до инвестиций), то риски обеих сторон оказываются оправданными. В таком случае все получают соответствующее вознаграждение. Если компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (при осуществлении процедуры банкротства), или вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по истечении 5—7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в биз

нес. Благодаря такой позиции поведения обеспечивается динамичный рост стоимости бизнеса и соответственно — курсовой стоимости акций, если последние котируются на фондовом рынке. 

<< | >>
Источник: Царев В. В.. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология.. 2007

Еще по теме Основные термины и понятия:

  1. 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ
  2. ТЕМА 2. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ СТРАХОВАНИЯ
  3. Глава 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ТЕРМИНЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ В СТРАХОВАНИИ
  4. Основные понятия и термины, применяемые в отечественном страховании
  5. Основные термины и понятия
  6. Основные термины и понятия
  7. Основные термины и понятия
  8. ОСНОВНЫЕ КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ
  9. 2.1. Основные термины, категории и понятия
  10. ОСНОВНЫЕ КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ
  11. ОСНОВНЫЕ КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ
  12. Словарь основных понятий и терминов
  13. ПЕРЕЧЕНЬ ОСНОВНЫХ ТЕРМИНОВ И ПОНЯТИЙ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -